2025 年 7 月 7 日 中国宏观周报（2025 年 7 月第 1 周） 暑运带动线下活动恢复 证券分析师 平安观点： 宏 观 报 告 宏 观 周 报 证 券 研 究 报 告 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 从高频数据观察，本周中国经济增长有两点支撑：一是暑运启动，百度 迁徙指数及国内航班显示出行热度提升，电影票房也有恢复。二是，原 材料生产边际恢复，或受到价格回稳的支撑。 1. 工业：原材料生产大多恢复。本周五大钢材品种产量和表观需求环比提 升，玻璃、沥青开工率也有提升；仅水泥熟料产能利用率，部分化工品 开工率边际调整。中下游行业存在一定分化，本周纺织聚酯开工率回升， 聚酯织造业、汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率有所调整。 2. 地产：新房成交边际回落。1）销售方面，本周（截至 7 月 4 日）30 大 中城市新房日均成交面积回落，月初季节性调整。2）价格方面，截至 6 月 23 日，近四周二手房出售挂牌价指数环比-0.28% ...

本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【2025年6月数据发布，多领域呈现不同态势】2025年6月，制造业采购经理指数为49.7%，较上月升0.2 个百分点，景气水平改善，但未脱离下行趋势。产需指数均处扩张区间，生产和新订单指数分别为 51.0%和50.2%，较上月升0.3和0.4个百分点，生产加快，需求改善。部分行业产需释放快，部分活跃度 不足。采购量指数为50.2%，升2.6个百分点。 价格指数回升，主要原材料购进和出厂价格指数分别为 48.4%和46.2%，均升1.5个百分点。部分行业价格回升，部分走势偏弱。6月非制造业商务活动指数为 50.5%，升0.2个百分点，高于临界点，延续扩张。 6月建筑业商务活动指数为52.8%，升1.8个百分点， 景气回升。土木工程建筑业指数高，施工进度快。业务活动预期指数升1.5个百分点，企业信心回升。6 月服务业商务活动指数为50.1%，景气稳定。部分行业业务增长快，部分活跃度减弱。业务活动预期指 数处较高区间，企业较乐观。 6月综合PMI产出指数为50.7%，升0.3个百分点，生产经营活动扩张加 快。央行货币政策委员会二季度例会召开，建议加大调控 ...

且从产能角度看，目前煤炭、钢铁等传统周期性行业的"落后产能"已基本出清完毕，加之上市公司并购重组/央国企整合也基本完 毕，行业集中度显著提升。在此背景下，通过行政手段进一步出清产能的空间已极为有限。 | | 一周策略前瞻 | | | | --- | --- | --- | --- | | 券商/分析师 结论 | | 逻辑 | 关注板块 | | | | 短期来看,全球市场定价核心在于7月9日美 国与各国贸易协定进展,此前美国总统特朗 普表示不考虑延长关税豁免最后期限,但此 | | | | | 种表态也可能是一种谈判策略,美国对部分 | | | | | 国家关税也有延期可能。上半年我国经济增 | 关注两条主线:1)中报业绩预期有望 | | 华西策略 | 下半年央行降准降息仍有空间,A | 长动能强劲,全年经济增速目标达成的压力 | 向好方向,如:风电、火电、机器人 | | | | | 等:2) 前期海外英伟达产业链突破新 | | 李立峰 | 股稳中向上趋势不变。 | 减轻。然而对于下半年而言，无论关税最终 | | | | | 结果如何,出口对增长的拉动力都会比上半 | 高,可期待国产链补涨行情。 | | | | ...

证券研究报告|投资策略周报 [Table_Date] 2025 年 07 月 06 日 [Table_Title] 下半年央行降准降息仍有空间，A 股稳中向上趋势不变 [Table_Title2] 投资策略周报 [Table_Summary] ·市场回顾：本周美股、A 股领涨全球股指，其中纳指、标普 500 指数再创新高，沪指一度逼近 3500 点。行业板 块方面，煤炭、有色、建材（光伏）等周期板块在"反内卷"政策预期下表现突出，银行指数在上周五大跌后再 度回升，创历史新高。此外，美越贸易协议和中美贸易关系缓和交易下，部分消费电子、纺织服饰等板块也有表 现。外汇方面，美元指数持续走低，弱美元下全球商品价格普遍走强，国内螺纹钢、双焦价格也从底部反弹。 ·市场展望：下半年央行降准降息仍有空间，A 股稳中向上趋势不变。短期来看，全球市场定价核心在于 7 月 9 日 美国与各国贸易协定进展，此前美国总统特朗普表示不考虑延长关税豁免最后期限，但此种表态也可能是一种谈 判策略，美国对部分国家关税也有延期可能。上半年我国经济增长动能强劲，全年经济增速目标达成的压力减 轻。然而对于下半年而言，无论关税最终结果如何，出口对增长 ...

Investment Rating - The report maintains a "Positive" investment rating for the steel industry, consistent with the previous rating [2]. Core Viewpoints - The "anti-involution" policy has driven an increase in steel prices, leading to a positive outlook for value recovery in the steel sector [3][4]. - The steel sector outperformed the broader market, with a weekly increase of 5.27%, compared to a 1.54% rise in the CSI 300 index [11]. - The report highlights that while the steel industry faces supply-demand imbalances, the implementation of "stability growth" policies is expected to support steel demand, particularly in real estate and infrastructure [4]. Summary by Sections Market Performance - The steel sector saw a weekly increase of 5.27%, outperforming the market, with specific segments like long products rising by 8.32% and flat products by 6.95% [3][11]. - The average daily pig iron production was 2.4085 million tons, showing a week-on-week decrease of 1.44 tons but a year-on-year increase of 1.41 tons [3][26]. Supply Data - As of July 4, the capacity utilization rate for blast furnaces was 90.3%, down 0.54 percentage points week-on-week, while electric furnace utilization was at 51.1%, down 3.45 percentage points [3][26]. - The total production of five major steel products reached 7.734 million tons, a week-on-week increase of 3.06 thousand tons [3][26]. Demand Data - The consumption of five major steel products increased to 8.853 million tons, a week-on-week rise of 5.41 thousand tons [3][35]. - The transaction volume of construction steel by mainstream traders was 107 thousand tons, up 0.81 thousand tons week-on-week, reflecting an increase of 8.23% [3][35]. Inventory Levels - Social inventory of five major steel products rose to 9.161 million tons, an increase of 9.62 thousand tons week-on-week, but down 29.01% year-on-year [3][42]. - Factory inventory decreased to 4.238 million tons, down 9.72 thousand tons week-on-week, and down 13.43% year-on-year [3][42]. Price Trends - The comprehensive index for ordinary steel increased to 3,390.0 CNY/ton, a week-on-week rise of 45.42 CNY/ton [3][49]. - The comprehensive index for special steel decreased to 6,576.5 CNY/ton, down 14.61 CNY/ton week-on-week [3][49]. Profitability - The profit per ton for rebar was 187 CNY, an increase of 42.0 CNY/ton week-on-week [3][58]. - The average iron water cost was 2,148 CNY/ton, with a week-on-week increase of 10.0 CNY/ton [3][58]. Investment Recommendations - The report suggests focusing on regional leaders with advanced equipment and environmental standards, as well as companies benefiting from the new energy cycle and high-margin special steel producers [4].

Core Viewpoint - The overseas market is showing signs of stagflation risk, while the Federal Reserve maintains a cautious policy with unchanged expectations for two rate cuts within the year. Domestic policies continue to support economic stability, with retail sales growth reaching a new high, indicating marginal improvement in consumption. However, a significant decline in real estate investment remains a core drag on the economy [2][16]. Group 1: Price Trends - Recent domestic and international aluminum prices have shown strong fluctuations. LME aluminum 3M opened at $2454/ton, reaching a monthly high of $2560.5/ton, with a monthly increase of $107.5/ton (4.38%). Meanwhile, domestic Shanghai aluminum opened at 20115 CNY/ton, with a monthly increase of 350 CNY/ton (1.74%) [3]. - The near-month Shanghai aluminum contract is supported by extremely low inventory and high spot premiums, while the far-month contract is pressured by weak seasonal demand and excess alumina supply, leading to a pessimistic outlook for future prices [5]. Group 2: Supply and Demand Dynamics - China's electrolytic aluminum production remains stable and high, with strong support from the passenger vehicle market, despite weak real estate data. The current spot price of electrolytic aluminum is in a premium state [7]. - The domestic bauxite market has seen a slight price increase, currently quoted at 508 CNY/ton, with supply tightening due to seasonal rains and environmental inspections [8]. - The average theoretical cost of aluminum is 18374.51 CNY/ton, with an average profit of 3476 CNY/ton [10]. Group 3: Inventory and Consumption - As of July 3, 2025, aluminum ingot social inventory stands at 456,000 tons, while aluminum rod inventory is at 163,000 tons [10]. - In May 2025, the operating rate for aluminum plate and strip enterprises was 73.00%, while the operating rate for aluminum rod and wire enterprises was 63% [13]. - The automotive market shows strong growth, with May production and sales reaching 2.649 million and 2.686 million units, respectively, marking year-on-year increases of 11.6% and 11.2% [14]. Group 4: Market Outlook - The market outlook indicates that the traditional consumption will be suppressed by the approaching off-season, and the ongoing weakness in real estate will continue to be a challenge. However, low inventory levels and ongoing domestic growth policies are expected to provide some resilience to aluminum prices [19].

智通财经7月4日电，工业和信息化部7月4日召开庆祝中国共产党成立104周年党员大会暨学习教育专题 党课报告会。会议要求，要推动工业和信息化高质量发展，提升干事担事的能力水平，全力促进工业经 济平稳增长，积极推动产业结构优化升级，大力推进科技创新和产业创新深度融合，不断提升行业治理 现代化水平。要着力保障和改善民生，始终把人民放在心中最高位置，时刻从人民利益出发去思考谋划 工作，走稳走好群众路线。要统筹发展和安全，着力提升产业链供应链韧性和安全水平，推进产业在国 内梯度有序转移，强化网络和数据安全保障，防范化解新技术新业态新模式发展带来的风险。 工信部：全力促进工业经济平稳增长 积极推动产业结构优化升级 ...

FICC日报 | 2025-07-04 宏观通胀交易升温。从2018年的关税复盘来看，加征关税事件呈现先交易需求下行，后交易通胀上升。近期随着 美国"大漂亮"法案通过预期升温，以及国内重要会议时间临近，宏观通胀交易再度升温。其中供给受限的有色板 块仍是重点关注，此外，和通胀预期息息相关的金价也值得关注。黑色板块则关注国内政策预期。能源方面，欧 盟将对俄制裁措施再延长6个月，至2026年1月31日；伊朗总统批准暂停与国际原子能机构合作；特朗普称，以色 列已同意落实加沙停火所需条件；上周美国API原油库存 +68万桶；IEA 预测 2025 年石油供应充足过剩或持续至 本十年末，短期地缘溢价告一段落，中期基本面供给偏宽松看待。目前原油受增产预期拖累，重点关注7月6日的 欧佩克会议，以及增产事实的验证。农产品短期并不存在天气扰动，波动空间相对有限。 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 FICC日报 | 2025-07-04 美国6月非农数据超预期，"大漂亮"法案涉险过关 市场分析 7月将迎来国内的政治局会议。5月国内数据好坏参半，5月投资数据整体走弱，尤其是地产边际压力再增，后续 ...

消息面上，中国钢铁工业协会将于近期召开六届十一次理事（扩大）会议，具体议程未披露；据中钢协 数据，6月中旬重点统计钢铁企业钢材库存量环比增加42万吨至1621万吨，但较上月同旬减少14万吨； 此外，Mysteel监测显示，全国22家H型钢生产企业本周开工率环比上升3.23个百分点至70.97%，产能利 用率同步提升0.9个百分点至56.83%。 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相 匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 （文章来源：每日经济新闻） 信达证券指出，钢铁行业呈现"铁水淡季不淡"特征，日均铁水产量达242.29万吨，同比增加2.35万吨， 样本钢企高炉产能利用率达90.8%。普钢价格综合指数周环比下降0.49%至3344.6元/吨，但螺纹钢高炉 吨钢利润仍保持145元/吨的可观水平。库存方面，五大钢材品种社会库存周环比下降0.72%至906.5万 吨，厂内库存增加1 ...

光大证券称，短期在流动性较难继续放松的背景下，结合A股财报披露扰动、中美关系仍有不确定性等 事件对风险偏好可能有所压制，港股市场可能呈现震荡走势。长期来看，港股整体盈利能力相对较强， 同时互联网、新消费、创新药等资产相对稀缺，结合当前估值仍偏低，长期配置性价比仍较高。 中信证券表示，在港股上市制度改革持续深化的背景下，预计优质企业赴港上市将进一步提升港股市场 的资产质量及流动性水平；南向资金或将持续流入港股市场。考虑外围市场不确定性尚存，预计三季度 港股市场或呈震荡向上的趋势，随着国内稳增长政策的加码，四季度港股市场或迎来业绩上修的契机。 汇添富基金表示，下半年港股走势或呈现"震荡上行+结构分化"格局。核心驱动因素包括宏观政策将聚 焦高质量发展、科技创新与内需提振，叠加稳增长政策加码，有望推动港股基本面修复；全年南向资金 净流入或突破万亿元规模，持续改善港股流动性。同时，海外区域性资金对港股关注度上升，若基本面 持续改善，外资配置比例有望从当前的低位逐步回升。 本文转载自"腾讯自选股"，智通财经编辑：刘璇。 恒生指数低开0.7%，恒生科技指数跌0.75%。阿里健康跌近5%，友邦保险跌近2%。 关于港股后市 中 ...