21世纪经济报道记者李域 实习生陈丽华 深圳报道 2025年上半年收官，百亿级私募成绩出炉。 上半年，A股市场震荡上行，小盘成长风格表现突出，私募机构表现分化，但百亿级私募整体业绩突 出。 私募排排网统计数据显示，截至6月30日，有业绩展示的50家百亿级私募上半年平均收益率达10.93%， 其中47家实现正收益，占比高达94%。 值得关注的是，百亿量化私募表现亮眼，上半年，有业绩展示的32家百亿级量化私募机构旗下产品合计 全部实现盈利，平均收益率达13.72%。 在竞争激烈的市场环境下，量化私募行业出现了新的"四大天王"。来自量化投资与机器学习的数据显 示，衍复、明汯、九坤和幻方以600亿元至700亿元区间的管理规模成为新量化四大天王，而灵均掉队， 跌入了管理规模的第二梯队。 在业内人士看来，伴随着市场结构性行情演绎，私募基金赚钱效应显现，特别是小盘股活跃行情带来的 超额收益机会。展望后市，私募机构对下半年行情较为乐观，人工智能、新消费、创新药和红利资产 等，仍是机构聚焦的方向。 逾九成百亿级私募盈利 百亿量化私募业绩尤为抢眼。 私募排排网数据显示，上半年，有业绩展示的32家百亿级量化私募机构旗下产品合计全部 ...

相关研究 - 证券分析师 肖逸芳 A0230524110001 xiaoyf@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 蒋辛 A0230521080002 jiangxin@swsresearch.com 联系人 肖逸芳 (8621)23297818× xiaoyf@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2025 年 07 月 09 日 华富新华中诚信红利价值指数：从 "红利低波"向"红利价值"的全 面进化 ——指数基金产品研究系列报告之二百四十九 指 数 研 究 ⚫ 政策与资本双轮驱动红利资产的时代配置机遇：新国九条"加大对分红优质公司的激励力 度"的相关要求刺激分红意愿，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》有力支撑红 利长期配置需求，在政策与资本的双轮驱动下，红利 ETF 规模持续保持稳定增长。 ⚫ 红利资产利差护城河解锁复利超额的科学投资方案：1）5.6%股息率 VS 1.7%国债收益： 在低利率环境下，红利资产的类固收属性及确定性溢价持续凸显 ...

Investment Rating - The investment rating for the construction decoration industry is "Positive" (maintained) [4] Core Viewpoints - The construction sector is currently focusing on two main lines: dividends and "Construction+" strategies. The macro liquidity is abundant, and interest rates remain low, leading to a preference for low-volatility, high-dividend, and low-valuation assets. The value of dividend asset allocation continues to rise. Additionally, policies are continuously supporting construction companies to explore new growth avenues through mergers, restructuring, and transformation into new business areas such as new energy, smart manufacturing, digitalization, and operation services [4][12] Summary by Sections Key Recommendations - Recommended companies include Sichuan Road and Bridge, which is deeply involved in infrastructure construction in the Sichuan-Chongqing region, benefiting from a strong order backlog and high profitability. The company’s order scale is expected to reach 291.3 billion yuan by the end of 2024, providing solid growth assurance for the next three years. The dividend policy is continuously optimized, with a commitment to a dividend payout ratio of no less than 60% over the next three years, and a current dividend yield at a relatively high level in the industry [5][11][14] - Attention is also drawn to Jianghe Group, which has maintained its leading position in the industry despite the overall downturn. The company has a strong order expansion capability and is actively returning profits to shareholders, with a projected dividend payout ratio of nearly 98% in 2024, resulting in a dividend yield of approximately 9% [5][18][24] Market Performance - The construction decoration index increased by 0.63% during the week, with sub-sectors such as landscaping, steel structures, and decoration showing significant gains of 4.01%, 3.33%, and 2.13% respectively. A total of 96 stocks in the construction sector rose, with the top five performers being Chengbang Co. (+42.23%), Hangzhou Landscaping (+31.16%), Hopu Co. (+21.35%), Huilv Ecology (+15.65%), and Baijia Technology (+12.50%) [7][37] Structural Investment Opportunities - The report suggests three main lines for structural investment opportunities in the construction sector: 1. Continued investment in regional infrastructure, particularly in the central and western regions and along the "Belt and Road" initiative [7] 2. Valuation recovery of central and state-owned enterprises benefiting from stable dividends and governance improvements [7] 3. Growth potential through transformation and upgrading into new business areas such as smart manufacturing and digitalization [7][12]

破局时刻：在周期规律中寻找突破口——航空机场高速行 业 2025 年中期投资策略 20250708 摘要 2025 年 5 月国内客座率达 85%-86%，接近历史峰值，飞机利用率高， 票价共识增强，收益管理趋于理性，航空公司盈利能力提升，预示航空 业可能迎来更强的持续性增长。 航空业过去几年面临商务客群价格敏感度提升、国际航线恢复低于预期 及航空公司之间协同有限等困境，导致整体收益水平承压。 2023 年以来，航空业四次超额收益均由座收指标转正驱动，包括暑运、 春运及产能利用率和飞机利用率突破等因素，但持续性受商务需求和高 基数影响。 全球航空业面临发动机问题导致运力停产、新飞机交付缓慢（空客和波 音产能恢复不足）以及供应链成本增加等供给侧挑战，预计 2025- 2028 年行业供给增速平均为 1.8%左右。 2025 年二季度起，航空业在高产能利用率、国际航线恢复及行业共识 增强背景下，总量逐步回升，油价下跌降低成本，行业进入减亏过程， 预计三季度暑运旺季将进一步改善业绩。 Q&A 2025 年下半年航空行业的投资机会如何？ 从 2025 年下半年开始，航空行业孕育了较大的投资机会。自 2023 年以来， ...

Core Insights - The report highlights investment opportunities in the media sector for the second half of 2025, focusing on AI applications, IP commercialization, cultural exports, and dividend-yielding assets [5][6]. AI Applications - The report emphasizes the continuous iteration of AI technology, particularly in education, film, and gaming, predicting strong commercial prospects in these areas due to enhanced input-output capabilities of large models [8]. - Companies leading in AI applications include DouShen Education, Rongxin Culture, and others, which are expected to benefit from the growing demand for AI-enhanced educational tools and content creation [5][6]. IP Commercialization - The IP industry is identified as a high-growth sector with significant potential for commercialization, particularly in empowering both the digital and real economies [9][10]. - The report notes that the retail sales of licensed products in China are projected to reach 1550.9 billion yuan by 2024, indicating a strong market for IP-related products [15][46]. Cultural Exports - The report points out that China's overseas market infrastructure is well-established, with platforms like TikTok and AliExpress facilitating cultural exports, particularly in short films and IP-based products [19][16]. - The growth of cultural exports is supported by the increasing number of overseas stores and the efficiency of logistics services, which are expected to enhance the pace of cultural content going abroad [19][16]. Dividend-Yielding Assets - In a low-interest-rate environment, the report suggests that assets with strong cash flow and high dividend yields, such as publishing and media companies, are becoming increasingly attractive for investors [20][21]. - Companies like Xinhua Wenhui and others are highlighted as having significant dividend advantages, making them appealing investment opportunities [6][20]. Gaming Industry - The gaming sector is projected to grow significantly, with a total market size of 141.1 billion yuan in early 2025, driven by mobile gaming [70][71]. - Government policies are increasingly supportive of the gaming industry, with initiatives aimed at promoting innovation and easing regulatory processes [71][72]. Short Video Market - The short video market is expected to reach a scale of 504.4 billion yuan by 2024, with a significant user base projected to exceed 6.62 billion [86][87]. - The report indicates that the growth of short video applications is being driven by both domestic and international demand, with notable increases in user engagement and revenue [89][90].

截至2025年7月8日收盘，港股红利ETF博时(513690)全天成交2.38亿元，在全市场港股红利类产品中排行第一，场内流动性持续活跃（数据来源Wind）。 详细来看，港股红利ETF博时(513690)今年以来业绩+14.84%，跑赢大部分同类产品，净值不断创新高。对比成长风格为代表恒生科技，波动率方面有明显 的差异性，非常适合成长偏好的投资者选用做风格的轮动策略或哑铃策略的核心标的。对于长期稳健的投资者,可考虑作为长期配置压舱石，港股红利ETF 博时(513690)的产品股息率目前在全市场中保持领先，最新的股息率=6.3409%，当前中国十年国债收益率=1.64%，低利率时代长期配置价值高。 机构指出，长期来看，除国内低利率外因素外，香港本地激励政策增强配置便利性与市场吸引力，国际环境宽松助推"防御型收益"策略受青睐，地缘风险升 温强化红利策略"避险属性"等均是让红利资产有较强配置价值的核心逻辑。 从资金净流入方面来看，港股红利ETF博时近3天获得连续资金净流入，最高单日获得4.29亿元净流入，合计"吸金"4.76亿元，日均净流入达1.59亿元。 截至7月7日，港股红利ETF博时近2年净值上涨40.36% ...

2018年，化学博士隋毅跨界进入公募基金行业，成为一位医药研究员。彼时，无论对于股票投资，还是 医药行业，年轻的隋博士都是一位新鲜人。倏忽八年，他如今对于所覆盖的医疗行业的认知已颇有底 气，深入的研究经历让他确信认知所能贡献的价值，并形成了以定价为基础的投资框架，叠加跨行业的 学习和比较，力图为持有人提供良好的投资体验。 作为医药研究员出身的基金经理，隋毅十分认同默沙东创始人乔治·默克的一句名言："我们应当永远铭 记，药物是为人类而生产，不是为追求利润而制造的。只要我们坚守这一信念，利润必将随之而来"。 在他看来，基金经理的使命与此类似："基金管理需要坚持持有人利益最大化，随之而来的是基金管理 人的利润。" 深度研究助力逆风翻盘 隋毅的投研之旅开始于一场史无前例的医药大牛市，但他却是在牛市之后的逆风期崭露头角。逆风翻盘 的伏笔埋藏在深入的日常研究之中——一家他长期跟踪、研究的公司遭遇市场的非理性恐慌时，隋毅基 于深刻认知向投资团队提出了逆向的投资建议。 提问：您入行正值医药大牛市，对您的投资框架有什么影响？ 隋毅：我加入兴证全球基金是在2018年12月，2018年上半年医药股在熊市环境中表现突出，接下来的两 ...

其中，恒生红利低波ETF（159545）、红利低波动ETF（563020）上半年分别获得15亿元、10亿元资金 净流入，最新规模均创下历史新高。而恒生红利低波ETF（159545）所跟踪的恒生港股通高股息低波动 指数上半年更是创出近6年新高。 有券商表示，在当前全球不确定性较大的环境中，投资者对风险的规避需求会阶段性增强，红利资产因 其稳定现金流与高股息率形成显著收益优势，且政策持续鼓励上市公司分红，在中长期资金入市背景 下，红利板块有望受到更多资金的青睐。此外，6月以来，年报分红派息步入实施高峰期。从季节性规 律来看，6月过后红利资产迎来较好布局时点，大量公司在6月实施分红，使得股息收益成为市场关注焦 点。 近年来，市场反复震荡，而红利策略却在震荡中稳步上行，受到市场和投资者的广泛关注。今年上半 年，红利相关ETF普遍收获了不错的回报，同时也获得了大量资金的青睐，合计获超170亿元资金加 仓，红利相关ETF规模超过1400亿元。 易方达基金是唯一一家红利类ETF全部实行低费率的基金公司，旗下红利宝ETF产品包括红利ETF易方 达（515180）、红利低波动ETF（563020）、恒生红利低波ETF（1595 ...

对于红利资产后市表现，国海证券分析师林加力认为，"红利资产作为底仓配置的价值依然存在，但过 去较为笼统的红利投资逻辑需要被重新审视。"投资者可将红利资产分为三大类，其中顺PPI周期的上游 资源类红利资产，在工业品价格承压的背景下尚处于逆风期；而与宏观经济关联度较低的公用事业类红 利资产，虽有防御价值但弹性或有不足；建议配置更能受益于本轮经济修复的"顺周期"方向，即顺CPI 周期的大消费板块。此外，重点看好受益于中长期维度坏账周期改善的银行业。 （文章来源：深圳商报） 今年4月以来，A股红利指数与港股红利资产持续发力。对于投资者来说，在当前市场环境下拥有较高 分红水平、较稳定ROE能力以及减震属性的红利类资产仍具备较强吸引力。业内认为，红利资产作为底 仓配置的价值依然存在，建议配置更能受益于本轮经济修复的"顺周期"方向。 历年经验显示，受年报披露及派息制度约束，A股通常会在5月-7月进入分红高峰期，高股息板块成为 资金配置的焦点。今年4月7日盘中，A股中证红利指数、中证红利低波指数分别创下5040.64点与 10348.71点的年内新低，同时也创下自去年9月底以来的低位纪录。随后以上两大指数持续反弹，自今 年4 ...

资金流向方面，自4月10日至7月7日，红利主题ETF中，南方标普中国A股大盘红利低波50ETF获得近27 亿元的资金净流入，华泰柏瑞红利低波获得超25亿元的资金净流入，华泰柏瑞港股红利获得近11亿元的 资金净流入；易方达恒生港股通高股息低波动ETF、摩根标普港股通低波红利ETF、富国恒生港股通高 股息低波动ETF(QDII)、易方达中证红利低波动ETF等资金净流入超5亿元。 红利指数基金的快速增长与其聚焦持续分红的高股息率公司息息相关。股息是上市公司给投资者"真金 白银"回报的一种体现；股息率则是公司分红与股价之比，在股价一定的情况下，分红越多股息率越 高。 深圳商报·读创客户端记者 詹钰叶 在红利资产的带动下，近来多只红利主题基金收益可观，不少ETF强势吸金。公募机构认为，投资红利 资产长期逻辑在于其稳定的现金分红可提供持续现金流，叠加市场震荡上行带来的被动收益，持有人有 望实现双重回报。 同花顺数据显示，自4月10日以来，红利主题基金（名称中带有"红利""高股息"等）中，景顺长城国证 港股通红利低波动率ETF、华泰柏瑞港股红利、国泰中证港股通高股息投资ETF、富国港股通红利精选 混合A、天弘中证港股通高股 ...