以下文章来源于熊园观察 ，作者熊园、刘新宇 熊园观察 . 记录【国盛证券.熊园团队】对宏观经济的思考。 文/国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事 熊园 4月初特朗普宣布对等关税后，部分观点认为海外国家可以采取抛售美债 的 方式来反制，虽然 近期关税有 所缓和， 但尚不 能 排除后 续是否出 现 反 复。由于目前美债规模十分庞大，市场担忧一旦海外国家抛售美债，可能 导致美债市场出现系统性风险。本文从美债期限结构与投资者结构、到期 分布与偿还压力、交易规模与外国减持复盘这3大维度，详细分析了美债 市场的运行状况，并对潜在抛售风险做出评估。 美债期限结构与投资者结构 期限结构： 美国国债期限可大致划分为短期（1年以内，也称T-Bills）、中期（1-10年，也称T-Notes）、长期（10年以上，也称T- Bonds）。存量角度看，截至2025年3月，短期国债占比21.5%，中期国债占比51.8%，长期国债占比17.2%，此外还包括TIPS债券和浮动 利率票据，规模较小。增量角度看，2023年以来，美债发行中短期国债占比基本保持80%以上。通常而言，美国政府为降低负债成本， 往往会在低利率时发行更多中长期 ...

金融期货日报 股指 ◆ 核心观点： 一票之差，特朗普减税案在众院涉险过关，参院还有难关得过。美联储当红 理事沃勒：减税法案引发美债抛售，若关税企稳下半年将降息。美国5 月Markit 制造业和服务业 PMI 均超预期且扩张，价格指数再涨。欧元区 5 月 PMI 意外 萎缩，服务业创 16 个月来最差表现。美日财长会后表态：美方"没谈汇率， 当前汇率反映基本面"，日方"没谈美债"。国内轮动较快，市场主线驱动 力较弱，股指或震荡运行。 ◆ 策略建议： 防守观望。 国债 ◆ 核心观点： 近期市场进入了数据真空区，缺乏新鲜的利多或利空因素，震荡成为了市场 的共识。从期货的走势来看，多空力量势均力敌，震荡期间每当触碰到区间 上下沿，都会迎来多空的短兵相接。短期若无增量信息或基本面数据指引， 料震荡格局仍将延续，市场可能继续以利差挖掘为主导。 ◆ 策略建议： 彭博 从业编号：F3080600 投资咨询编号：Z0021839 研究员： 张志恒 短期看好。 研究咨询部 2025-05-23 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业 务资格：鄂证监期货字{2014}1 号 金融期货团队 研究员： 从业编号：F03102085 ...

美国霸道再上一层楼，竟然威逼国际金融机构，只为给中国下绊子，阴谋能够成功吗？ 日前，美债收益率集体大涨，各期限美债收益率都超过了4%。一般来讲，美债收益率暴涨，很可能和美债遭到市场抛售有关，4月美债收益率曾一度激增， 当时日本就有媒体称很可能是因为特朗普政府的关税政策，促使中国大幅减持美债，反制美国。但中方还没表态，美国就有媒体宣称，美债的确遭到了抛 售，但不是中国在抛，是谁呢？恰恰是暗戳戳把火往中国身上引的日本。吓的日方连忙跑出来辩解，称自己不会用抛售美债来针对美国。 相比于美国满世界挑起动荡不安甚至制造战火的行径，中国秉持开放和包容的姿态，为常年被迫沦为美国"后花园"甚至"垃圾堆"的拉美国家带来发展的契 机，主动提出合作，拉美国家高兴还来不及。就在日前，巴西总统卢拉还高调访华，可见当下很多拉美国家对中国是欢迎之至的。然而现在美方因为害怕中 方发展超过自己，加上担心以后不能将拉美当"后花园"了，就不许国际金融机构为中企提供贷款，可谓把美国自私自利、恶人先告状的本质暴露的淋漓尽 致。 可笑的是，美国这回通告全球，强行对华使绊子，然而中方还未出手，没料到美债就先崩了，显示如今的美国，正面临一大堆现实问题，甚至可 ...

操作方面，在市场未给出明确变盘信号前，主要策略以持有等待为主。前期4月9日参与抄底和布局的朋 友，若手中品种未经历大幅上涨，仍处于低位，可中度仓位继续持有等待，只要仓位不过重就行。短线 方面，虽市场目前未出现向下变盘，仍处于向上震荡中，但近期涨幅较高的品种，如前期提示的君君方 向（提示后已回落）及抱团品种，已出现明显负反馈，要防范回调风险。昨天抱团里最高标品种已出现 跌停，涨幅较高且出现涨不动，如连续2 - 3天明显涨不动、冲高回落、大幅高开低走等情况的品种，一 定要注意风险，这类品种只要走弱，就无条件减仓走人。另外，可关注一些低位板块，如昨天启动的煤 炭、有色板块等，仍存在短线机会。 5月22日，和讯投顾高璐明称市场进入关键变盘节点，即将选择方向，昨夜美股大跳水，引发对今日市 场走势及调整风险的关注。先看消息面，其一，昨晚美债拍卖结果糟糕，长期美债成抛售重灾区，20年 期美债收益率日内冲高13个基点至5.123%，10年期国债收益率飙升至5.09%，还创近三个月新高至 4.6%，直接引发美股跳水、美元下跌。不过，这对我国影响相对较小，美债下跌反而可能推动人民币 汇率升值，助力市场向好，无需过度担忧。其二，昨 ...

证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2025 05 22 年 月 日 朝闻国盛 三大维度看，美债抛售风险有多大？ 今日概览 ◼ 重磅研报 【宏观】三大维度看，美债抛售风险有多大？——20250521 【固定收益】收入改善，支出提速——4 月财政数据点评——20250521 【食品饮料】寻找生机，探索创新 ——食品饮料 2025 年中期策略—— 20250521 ◼ 研究视点 【医药生物】三生制药（01530.HK）-授权辉瑞 PD-1/VEGF 双抗，创新 管线未来可期——20250521 作者 | 分析师 宋嘉吉 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 执业证书编号：S0680519010002 | | | | | 邮箱：songjiaji@gszq.com | | | | | 行业表现前五名 | | | | | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | 美容护理 | 11.7% | 17.1% | 5.0% | | 汽车 | 9.4% | 0.1% | 29.8% | | 家用电器 | 7.6% | 2.9% | 9.9% | | 电力设备 | 7 ...

今年4月，美国关税政策曾引发大规模的美债抛售，在中美经贸高层会谈达成重要共识后，抛售在一定 程度上得到了逆转。现在，穆迪下调美国信用评级以及市场对于美国减税法案的担忧，重新点燃了"抛 售美国"的交易，债券市场投资者的注意力迅速转向了美国的财政问题。 北京时间5月21日，美国30年期国债收益率再次跃升至5%以上，在此几天前，由于穆迪下调了美国信用 评级，将其从Aaa下调至Aa1，30年期美债收益率短暂突破5%，随后回落。 长期以来，美国国债被认为是全球市场最为安全的投资工具，被称为"避险资产""全球资产定价之锚"。 但是，今年以来美债却连续遭遇市场抛售。据新华社报道，此前，美国所谓"对等关税"让投资者担忧美 国经济陷入滞胀或衰退，因此抛售美元资产。在操作层面，对冲基金高杠杆"基差交易"崩盘、投资机构 流动性需求上升以及多国央行战略减持是本轮美债遭抛售背后的三大因素。 此外，历史表明，美国难以控制赤字走高。据新华社报道，美国联邦政府债务总额已超过36万亿美元， 仅今年6月就有6.5万亿美元的国债到期；据美国财政部最新数据，2025财年上半年，美国联邦政府财政 赤字已超过1.3万亿美元，为半年度历史第二高。现在，减 ...

消息人士表示，香港投资基金公会已将基金经理的忧虑转达予强积金管理局及财经事务及库务局。据称，该协 会建议当局就美国国债作出例外处理，即使其评级低于AAA一级，亦应允许基金继续投资相关资产。香港投 资基金公会已向积金局、财经事务及库务局提出基金经理的疑虑，建议相关部门对美国国债作例外处理。 这一情况凸显出美国可能因违反香港法律下异常严格的投资规定而面临风险。全球大多数投资者在投资美国国 债时并不要求最高等级评级，这也降低了被迫出售的风险。 美债，事未了！ 彭博社引述消息人士报道称，在穆迪下调美国信用评级后，香港基金经理警告，其持有的美国国债可能面临被 迫抛售的风险。在香港强积金（MPF）制度下，资产总额达1.3万亿港元（约1660亿美元）的基金，只有在获 认可评级机构的AAA或同等级评级时，才可将超过10%的资产投资于美国国债。 与此同时，CME（芝加哥商品交易所）的未平仓合约数据显示，市场出现了大规模押注十年期美债收益率在 未来几周内攀升至5%的期权交易，金额规模高达1100万美元。据摩根大通的客户调查，美债看空头寸攀升至2 月10日以来的最高水平。 截至券商中国记者发稿，美股三大股指期货延续跌势，纳指期货跌 ...

证券研究报告 | 宏观研究 gszqdatemark 2025 05 21 年 月 日 宏观点评 三大维度看，美债抛售风险有多大？ 4 月初特朗普宣布对等关税后，部分观点认为海外国家可以采取抛售美债 的方式来反制，虽然近期关税有所缓和，但尚不能排除后续是否出现反复。 由于目前美债规模十分庞大，市场担忧一旦海外国家抛售美债，可能导致 美债市场出现系统性风险。本文从美债期限结构与投资者结构、到期分布 与偿还压力、交易规模与外国减持复盘这 3 大维度，详细分析了美债市场 的运行状况，并对潜在抛售风险做出评估。 核心结论：美债存量规模和日均交易规模均十分庞大，远超任一海外国家 持有美债的规模，因此单一国家不具备操控美债市场的能力。历史经验也 表明，海外国家减持对美债走势的影响要弱于基本面变量。需要警惕的是， 若关税反复引发"众怒"，促使海外各国实施联合抛售，则对美债市场乃至 全球金融市场造成的冲击将明显加剧。 1、美债期限结构与投资者结构 1、《关税下降对美国经济和通胀的影响——兼评美国 4 月 CPI 》 2025-05-14 2、《唯一确定的是不确定性——美联储 5 月议息会议 点评》 2025-05-08 3、 ...

=/= / 3 = 1 - Ag 导演 广发基金 领衔主演 - 在4月初"对等关税"冲击下，4月7日恒生指数、恒生科技指数单日跌幅分别达到13.2%、17.2%，但此后延续震荡上 行走势，截至5月9日，指数较4月低点修复程度分别达91.5%、78.2%，反弹韧性显著超预期。 对此，广发证券认为超预期反弹主要有三点原因：南向资金的大规模抄底对港股市场形成支撑；主力资金形成合 力、及时响应，为市场注入信心；美债抛售潮之下亚洲货币回流，增加了对本土资产的配置需求。 值得关注的是，港股汽车、创新药、大消费、等细分领域已回到关税冲击前的水平，如港股汽车ETF （520600）、港股创新药ETF（513120）、恒生消费ETF（159699）期间分别涨超21.0%、20.4%、15.3%，涨幅在 全市场居前。其中，港股创新药ETF、港股汽车ETF、恒生消费ETF均为期间同类品种中日均成交额最大的品种， 分别达28.8亿元、3.8亿元、2.1亿元，交投活跃度均居同类第1，其最新规模分别达107.2亿元、5.8亿元、15.1亿 元。 展望后市，华泰证券表示，5月7日的国新办发布会对资本市场政策态度积极，重点支持科技、消费领域 ...

【文/观察者网 王一】上周刚"露齿威胁"、暗示要拿日本持有的美债作为贸易谈判底牌的日本财务大臣 加藤胜信改口了，表示"我们不认为出售美债是日美谈判的手段"。 对于加藤胜信所谓的澄清，日本东京大学公共政策大学院教授铃木一人直言"看不懂"。他指出，"我不 知道财务大臣加藤胜信是否在某处犯了什么错误。在考虑与美国谈判时，美国国债无疑是一张王牌，尽 管并不是一张可以轻易使用的牌"，"我以为他是知道这一点才发表这一声明的，但事实似乎并非如 此"，"以这种方式削弱你的谈判地位不是一个好主意"。 《金融时报》分析称，尽管尚无迹象表明日本正在考虑出售官方持有的美国国债，但即使将此类行动称 为"牌"也可能加剧美国债券市场的波动。自特朗普4月2日宣布对美国贸易伙伴征收全面"对等关税"后， 美债被大规模抛售，美国债券市场一直在剧烈波动，直到特朗普宣布暂缓90天征收关税才收复部分失 地。 当地时间5月4日，加藤胜信在意大利米兰参加第28届东盟与中日韩（10+3）财长和央行行长会议时强 调，日本持有全球最大规模的美债，"是为了确保充足的流动性，为必要的外汇交易做好准备，从而实 现本国货币的稳定"。 "这是我们的立场，我们不打算利用出售 ...