东方雨虹 20250429 摘要 • 宇宏公司正经历从大 B 直销向零售和小 B 渠道转型的阵痛期，直销收入显 著下降，但小 B 端市场份额快速提升，工程渠道收入同比增长至 26 亿元， 德爱威零售收入也实现显著增长。 • 受开门红节奏影响，民建业务一季度收入同比下降，但剔除该因素后实际 可能增长。公司对全年民建业务实现百亿目标充满信心，预计上半年累计 收入有望止跌并实现逆势增长。 • 一季度毛利率下降主要受价格战影响，宇隆在 2024 年降价对 2025 年一 季度毛利率产生不利影响。油价及沥青价格下跌趋势有望降低成本，缓解 毛利压力。 • 公司通过组织结构优化和人员配置调整进行费用管控，费用率明显下降约 三个百分点，预计随着人员补偿费用释放，费用率将进一步改善。 • 销售模式转变改善了现金流和应收账款状况，一季度经营现金流量净额大 幅改善，应收账款和应收票据显著下降，显示出公司经营质量持续改善。 • 公司稳价措施逐步落地，行业价格战趋缓，市场集中度提升。公建集团报 备项目显示工业、能源、水利和民生工程需求表现较好，卷材销量实现双 位数增长。 • 马来西亚工厂已投产，美国工厂在建，海外收入增长迅速。公司采取 ...

基本每股收益为0.02元/股，相比2023年的 - 0.3元/股有显著提升，增幅达106.67%。这一变化与净利润的 扭亏为盈相呼应，反映出公司在每股盈利层面的积极改善。不过，扣非每股收益为 - 0.06元/股，说明扣 除非经常性损益后，公司核心业务的每股盈利水平仍不理想，公司需要进一步优化业务结构，提升核心 产品的盈利能力。 费用管控有成效，研发投入结构待优化 费用整体下降，成本控制显效 2024年公司总费用（销售、管理、财务、研发费用之和）为216.49亿元，较2023年的268.91亿元下降了 19.5%。其中，销售费用为18.54亿元，同比下降19.77%，主要得益于市场开拓及促销费用的下降；管理 费用为2.29亿元，同比下降8.08%，源于折旧及办公招待费等的减少；财务费用为6108.27万元，同比下 降29.45%，因本期收到利息收入增加；研发费用为2309.70万元，同比下降45.06%，主要是研发项目进 度不同导致费用进度不同。整体来看，公司在费用管控方面取得了一定成效，有助于提升整体利润水 平。 营收净利双转变，经营态势有喜有忧 营收下滑，市场竞争压力凸显 2024年，ST百灵（维权）实现营 ...

事件：公司发布2025年一季报，1Q25公司实现营收63亿元/同比+17%，归母净利润2.1亿元/同比+9%， 扣非归母净利润1.2亿元/同比+5%。 投资建议：公司作为人服机构龙头，客户资源丰富，近年来外包业务增速稳健，并通过外延并购持续丰 富业务布局，同时费用率稳步下降，我们预计2025 2027年归母净利润分别为6.8亿元/7.2亿元/7.6亿元， 对应PE估值为 18X/17X/16×，当前估值相比同业较低，给予"推荐"评级。 风险提示：宏观经济波动的风险；行业政策变化的风险，行业竞争加剧的风险。 业务外包拓展空间可期，传统业务板块年度内有望企稳。公司2025年预计将持续以业务外包作为公司发 展核心，在提升存量客户业务渗透率的同时加大对新客户的拓展，同时公司积极探索潜在收购标的，有 望通过收购专业赛道外包公司来拓展自身业务丰富程度，外包业务板块增量空间可期。另外，1Q25 用 工环境已呈现轻微回暖趋势，全年在政策提倡促内需背景下，国内企业用工需求有望就回暖，促进公司 高毛利率的传统业务中的人事管理和新酬福利等板块业绩企稳回升，在稳定营收的同时提升公司整体毛 利率。 用工环境回暖叠加公司费用管控进程良好 ...

事件：咸亨国际发布2024 年年报，24 年实现营收/归母净利/扣非归母净利36.1/2.2/2.3 亿元，同比 +23.2%/+130.7%/+34.7%，经营性净现金流2.9 亿元，同比+0.6%。单Q4 实现营收/归母净利/扣非归母净 利16.2/1.3/1.3 亿元，同比+28.9%/+253.4%/+37.8%，经营性净现金流4.5 亿元，同比+21.0%。业绩基本 符合预期。公司拟每股派发0.36 元（含税），对应公告日（4 月22 日）股息率2.6%。 分销售模式看，24 年经销产品/自主产品/服务实现收入25.4/6.7/3.9 亿元，同比+23.4%/+29.1%/+12.9%， 自主产品实现较快增长。 盈利预测、估值与评级：公司立足电网行业，拥有丰富的产品线与全国化服务网络，央企推进集约化、 阳光化采购趋势下向石油石化等四大领域拓展，收入体量有望持续增长。考虑到新领域利润率提升较 慢，我们下调25-26 年归母净利润预测至2.66/3.16 亿元（较上次-10%/-16%），新增27 年归母净利润预 测为3.59亿元，维持"买入"评级。 费用管控显效，叠加信托影响消退，盈利能力有所提升。2 ...

Core Insights - The company achieved a revenue of 23.578 billion yuan in 2024, representing a year-on-year growth of 16.41%, and a net profit attributable to shareholders of 5.517 billion yuan, up 20.22% year-on-year [1] - In Q1 2025, the company reported a revenue of 9.146 billion yuan, a year-on-year increase of 10.38%, and a net profit of 2.330 billion yuan, up 12.78% year-on-year, slightly exceeding market expectations due to resilient income [1] Revenue Growth - The company's business in Anhui province continues to be a major contributor to revenue growth, with the annual raw liquor series showing ongoing structural upgrades [1] - In Q1 2025, revenue grew by 10.4% year-on-year, driven by strong performance from brands such as Gu 8 and Gu 16, while Gu 5 also performed well [1] - The revenue from the annual raw liquor series in the second half of 2024 increased by 9.7% year-on-year, with a slight slowdown in volume growth but a continuation of structural upgrades [1] Cost Management - The company demonstrated strong cost control capabilities, with a net profit growth of 12.8% in Q1 2025, driven by a reduction in expense ratios [2] - The sales expense ratio decreased by 0.6 percentage points to 26.6%, and the management expense ratio fell by 0.5 percentage points to 4.4% [2] - The company is expected to benefit from the expansion of the 100-300 yuan price range in Anhui province, along with improved banquet demand due to the dual spring year effect [2] Profit Forecast and Valuation - Due to overall weak consumption, the company has lowered its 2025 profit forecast by 3% to 6.14 billion yuan and introduced a 2026 profit forecast of 6.77 billion yuan [3] - The target price remains at 226 yuan, corresponding to a price-to-earnings ratio of 19.5x for 2025 and 17.6x for 2026, indicating a potential upside of 35.2% from the current stock price [3]

欣旺达电子股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2025-002 | 投资者关系活动 | □特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | 类别 | □媒体采访 □业绩说明会 | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | □现场参观 | | | ■其他 电话会议 | | 参与单位名称及 | 申万菱信、浙商证券、三峡资本、财通证券、浦银国际、国海证券、 | | 人员姓名 | 中泰证券、中信证券、太平洋证券、天风证券、东吴证券、花旗、开 | | | 源证券、西部证券、中金公司、瑞银、摩根大通、中银国际、民生证 | | | 券、易方达基金、泰康资管、大家资产、彬元资本等其他多家机构。 | | 时间 | 2025 年 4 月 28 日 | | 地点 | 公司会议室 | | 上市公司接待人 | 董事会秘书：曾玓 | | 员姓名 | 财务总监：刘杰 | | | 一、公司介绍 | | | 1、公司领导介绍公司 2025 年第一季度业绩的基本情况 | | | 答：公司 2025 年第一季度实现营业收入 122.89 亿元，同比增长 | | | 11.97%；归属于上市公司股东的净利润为3.86亿元，同比 ...

证券代码：301193 证券简称：家联科技 问题四：目前美国商务部对华热成型纤维产品双反的最新情 况，公司是如何应对的？ 宁波家联科技股份有限公司 2025 年 4 月 28 日投资者关系活动记录表 编号：2025-001 投资者关系活动类 别 特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 （请文字说明其他活动内容） 参与单位名称及人 员姓名 信达证券 姜文镪、李晨；中信期货资管 魏巍、中海基金 谢华； 于翼资产 陈竞；银华基金 张玲；华福轻纺 李宏鹏；西部利得基 金 林静、温震宇、梁晓明；上银基金 陈博；鹏华投研 陈梦知； 南方基金 容健铭；交银施罗德金 陈博；华创证券 周星宇、刘一 怡；华宝基金 郑雯；国泰基金 何雨容；工银瑞信基金 袁文韬； 方正富邦基金 柳政甫；度势投资 顾宝成；东证资管 吴越；博时 基金 李帅；天风证券 张彤、孙海洋；若川资本 徐鹏；混沌投资 李婧鑫；西南证券 蔡欣；凯丰投资 童帅；浙商证券 曾伟、史凡 可；国海证券 孙馨竹、赵兰亭、林昕宇；中信建投证券 张舒 怡；德邦证券 金晓溪；华福证券 汪浚哲、张东雪；恒泰证券自 营 袁利梅 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2025 04 27 年 月 日 汤臣倍健（300146.SZ） 经营压力释放，期待逐季向好 事件：公司发布 2025 年一季报，25Q1 实现营收 17.9 亿元，同比-32.3%； 实现归母净利润 4.5 亿元，同比-37.4%；实现扣非净利润 4.1 亿元，同比 -42.4%。 高基数及春节错期仍有压力，线下渠道客流量压力更大。25Q1 公司收入 增长仍有承压，我们认为主要受上年同期基数为全年较高、今年春节错期、 消费力偏弱且行业维持较高强度竞争影响。分渠道来看，25Q1 公司线上/ 线下收入同比-15.8%/-42.6%，线下渠道上年同期基数较高，且预计仍受 保健品行业整体线下渠道人流量承压、线上为主要增量渠道影响。分品牌 来看，25Q1 汤臣倍健主品牌/健力多/Life-spacce 国内/LSG 境外收入分别 同比-36.4%/-46.2%/-36.2%/+5.9%，线下占比较高的主品牌、健力多、 Life-spacce 国内收入增长压力较明显，而 LSG 境外表现相对稳健。 毛利率因产品结构及规模效应承压，费用管控效果逐步显现。25Q1 毛利 ...