每笔投资都是一次试错 。这就是一种概率思维，不要在每次入场前都信心百倍，而要在入场前先想 好"错了该如何应对"。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250610— CCTV-6：《纽约我爱你》VS《情况不妙》（+股市下跌+资金面均衡宽松-中美经贸 会议继续举行=涨跌互现)】 资金面均衡宽松，长债收益率涨跌不一。 央行公开市场开展1986亿元7天期逆回购操作，今日有4545亿元逆回购到期，净回笼2559亿元。 资金面均衡宽松，资金利率延续下行，DR001在1.36%附近，DR007在1.51%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025. 06. 10) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 1.41 | -1 | M | 2. 05 | | 70544. 63 ...

资金面均衡偏松；债市整体走强 【内容摘要】6 月 6 日，资金面整体均衡偏松；债市整体走强；转债市场主要指数集体收涨， 转债个券多数上涨；各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体 10 年期国债收益率普遍下 行。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【债券市场"科技板"落地满月，发行超 4000 亿元】6 月 7 日，债券市场"科技板"落地实 施满月。自 5 月 7 日以来，科技创新债券发行规模持续提升，金融机构、创投机构、科技型企 业等密集发行。Wind 数据显示，截至 6 月 6 日，全市场发行科创债 216 只，累计发行规模 4012.98 亿元。此外，相关公告显示，还有 7 只科创债待发行，计划发行规模为 152.5 亿元。 【5 月末我国外储规模小幅上升】6 月 7 日，国家外汇管理局公布的数据显示，中国 5 月末外 汇储备规模为 32853 亿美元，较 4 月末上升 36 亿美元。外汇局称，5 月受主要经济体财政政 策、货币政策和经济增长前景等因素影响，美元指数小幅震荡，全球金融资产价格涨跌互现， 汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升；我国经济持续回升向好， 经济发展质量稳步提升， ...

每天市场中的信息太多，利空和利多几乎都是同时存在的。所以，我们不能通过事件来推到结果，简单 认为，哪个事件出现，就会导致哪个结果。这是有问题的。 | | | | 银行间资金 | (2025. 06. 05) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 量高利率 | 变化 | 成义重 (亿 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | 元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 1.46 | 0 | m | 2. 04 | 14 | 69244. 46 | 5407. 06 | 88. 15 | | R007 | 1.57 | -1 | 1 / 1 | 1.90 | -15 | 7776.88 | -899. 34 | 9.90 | | R014 | 1.60 | -1 | M | 2. 10 | 20 | 987. 97 | -36. 62 | 1.26 | | R1M | 1.69 | | ...

| | | | 银行间资金 | (2025.06.04) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 1.46 | | 1 / / / | 1.90 | -15 | 63837. 40 | 1913. 71 | 86. 51 | | R007 | 1.58 | | al | 2. 05 | 0 | 8676. 23 | -1004. 10 | 11.76 | | R014 | 1.61 | | N | 1.90 | 5 | 1024. 59 | -123.86 | 1.39 | | R1M | 1.73 | 7 | who | 2.00 | 12 | 86. 29 | -11. 18 | 0. 12 | | 汇总 | | | | | | 73790. 90 | 774. ...

在掌握一门或几门技术招式后，就知道了自己的能力边界，就会耐心地在市场中"等活儿"。什么时候市 场出现了自己懂的行情，什么时候再去接这个活儿、赚这份钱，不出现就不出手。 今日长债偏弱但30Y国债利率微幅下行，债农：30Y国债（230023）票息高达3%，这才是真正的票息资 产。 【笔记20250522— 美债日债飙升，中债继续独行（-明日一级发行规模较高+央行大额续作MLF+税期资 金面均衡=涨跌互现)】 资金面均衡，长债收益率涨跌不一。 央行公开市场开展1545亿元7天期逆回购操作，今日有645亿元逆回购到期，净投放900亿元。为保持银 行体系流动性充裕，2025年5月23日（周五），中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标 方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。 资金面均衡，资金价格延续回落，DR001在1.48%附近，DR007在1.57%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025. 05. 22) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 ...

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 05 月 18 日 税期扰动资金面，观察央行操作 ——流动性与机构行为跟踪 核心观点 资金面部分，未来一周，税期扰动资金面，政府债净缴款规模小幅下降，中美谈判取 得进展后，通过央行在税期期间的操作观察期态度，资金面预计均衡运行。 存单部分，未来一周，存单到期规模近 7500 亿，供给端压力小幅上升，银行负债端压 力可控，双降利好已经完全定价，存单收益率预计跟随资金面变化保持震荡走势。 机构行为部分，1）近期资金对于短端构成明显扰动，下周税期叠加买断式逆回购可能 落地，资金波动或依然较大，短端亦可能随之扰动；2）3 月下旬以来，债基对于普信 债的净买盘增量显著且买盘基本稳定，可继续关注票息合适的中短端信用债下沉带来 的机会。 ❑ 流动性：税期扰动资金面，观察央行操作 1、资金面部分：（1）在 5 月 15 日降准落地前，央行连续净回笼，政府债净融资 规模明显放量，5 月 16 日周五资金面边际收敛，当天央行转为净投放，尾盘资金 面回归均衡偏松，但资金利率明显抬升。中美关税谈判取得进展后，投资者对稳 增长政策的加码预期有所 ...

——笔记哥《交易》 【笔记20250514— 对美海运"爆舱"，反复无常未解（-股市走强+资金面均衡宽松+4月金融数据偏弱=微 上)】 资金面均衡宽松，长债收益率微幅上行。 央行公开市场开展920亿元7天期逆回购操作，今日有1955亿元逆回购到期，净回笼1035亿元。 资金面均衡宽松，资金价格维持低位，DR001在1.41%附近，DR007在1.52%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025.05.14) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 1.44 | | | 1.90 | | 66295. 91 | 1728. 75 | 88. 23 | | R007 | 1.54 | | | 2. 05 | 25 | 7865. 40 | -859. 65 | ...

横盘震荡，是多空双方都在蓄势，双方力量整体达到了一定的均衡，只是方向并不确定。所以，要想打 破这种均衡一定需要更大的力量，往往市场需要一点催化剂才能突破，就像打战攻城前的战时动员令一 样。 ——笔记哥《交易》 【笔记20250512— 关税相互妥协，市场预期偏弱 （+股市高开低走+资金面均衡宽松=中下)】 资金面均衡宽松，长债收益率明显下行。 央行公开市场开展1800亿元7天期逆回购操作，今日有4050亿元逆回购到期，净回笼2250亿元。 资金面均衡宽松，资金价格维持低位，DR001在1.4%附近，DR007在1.5%附近。 今日债市情绪缓和，主要源于三大助力：一是资金宽松、钱多就是硬道理；二是股市"习惯性"高开低 走；三是无论怎么计算，相比4月2日之前还是多了10%的关税，且关税145%时，向下概率远高于向 上，而30%时，反复的概率也可能不低？ | | | | 银行间资金 | (2025. 05. 13) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | ...

【笔记20250512— 中美会谈超预期，峰回路转靠实力（-中美经贸会谈联合声明超预期-股市偏强+资金 面均衡宽松=大上)】 资金面均衡宽松，长债收益率大幅上行。 央行公开市场开展430亿元7天期逆回购操作，今日无逆回购到期，净投放430亿元。 资金面均衡宽松，资金价格进一步回落，DR001下行逾7BP至1.41%，DR007下破1.5%。 | | | | 银行间资金 | (2025.05.12) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 阿购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 1.46 | | 5 | 2. 00 | -1 70 | 59653. 65 | 2136. 13 | 89. 31 | | R007 | 1.55 | -3 | | 2. 05 | 0 | 6204. 02 | 57. 41 | ...

当你看对，又做对，收益率趋势性下行（价格上涨）时，你是贪婪的，总希望再下些；然而，当市场开 始中途调整时，你可能就更容易被震荡下车，因为你怕到手的利润飞走了。所以，最容易被震下车的， 不是在上涨的过程中，而是在阴跌调整的中场休息时。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250509— 两个战场，胜者为王（-4月进出口数据超预期-中美瑞士会晤避险情绪+股市小幅下跌 +资金面均衡宽松+央行：择机恢复国债买卖操作=微下)】 资金面均衡宽松，长债收益率微幅下行。 央行公开市场开展770亿元7天期逆回购操作，今日无逆回购到期，净投放770亿元。 资金面均衡宽松，资金价格延续回落，DR001下破1.5%至1.49%，DR007下至1.54%。 | | | | 银行间资金 | (2025. 05.09) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交童占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | ( ...