关注央行态度。 他进一步指出，OMO逆回购操作具有"工具模式"和"非工具模式"。在"非工具模式"下，货币当局舍弃对 于OMO规模的主动调节，OMO规模不再是中央银行调节流动性的手段，而是由各一级交易商根据政策 利率、自身流动性的需求、对市场的判断决定。市场竞争的作用使得最终形成的DR007中枢会略微高于 7天期 OMO利率，此外实践中DR001的中枢略低于7天期OMO利率。 跨季后央行加大回笼力度，但资金利率利率中枢持续下行。存单方面，银行"钱紧"明显缓解，平稳度过 6月的4.2万亿元到期高峰后，一年期AAA同业存单收益率下破1.6%。 在此背景下，市场上关于未来资金面的乐观情绪升温，对存单价格会否继续下行的关注度增加。不少机 构认为，这一方面基于财政支出加速、跨季后信贷冲量结束，另一方面与理财、货基对存单需求放量支 撑有关。 不过，随着银行同业存单备案额度使用加快，关于下半年银行负债压力及存单提额的担忧也有所增加。 7月8日，一年期AAA同业存单利率仍在1.6%附近，但个别大行一级发行已较上周有小幅抬价趋势。多 位受访人士表示，短期看，下半年同业存单提额压力有限，利率会否进一步下行仍取决于央行态度和市 场操 ...

固定收益 | 固定收益定期 流动性中期展望 证券研究报告 变局中把握新常态 1、上半年，资金面的"意料之外"与"情理之中" 2025 年上半年，资金面呈现出诸多让市场颇感始料未及的现象，背后恰是 政策引导和市场行为共同作用的"情理之中"，从一季度边际趋紧到二季度 逐渐切换至平稳均衡，资金"过山车"的背后实则有着清晰的逻辑链条： 一方面，在宽松的大方向不变之下，支持性的货币政策立场更突出目标优 先级的动态切换特征，强调灵活把握政策实施的力度和节奏，对于目标优 先级的识别成为预判资金状态的重要抓手之一。 另一方面，调控方式上，随着货币政策框架的演进，逐渐淡化了对数量目 标的关注，注重发挥利率调控的作用，畅通利率传导机制。 2、2025，流动性的一些新叙事 在一季度资金面"意外"波动背后，是政策目标优先级切换、灵活择机特 征更为突出的背景之下，央行在货币政策框架转型过程中，对流动性调控 的灵活性和精准度不断提升，在操作上的"有所为"与"有所不为"之间， 实现多重诉求的均衡。 第二，"稳增长"与"防风险"动态平衡。若有降准落地，三季度或是较好 的观察口期，幅度或在 25-50BP，若无降准落地，央行或将通过加码买断 ...

证券研究报告 固收 流动性跟踪周报（2025.6.23-6.27） 2025 年 6 月 30 日│中国内地 流动性周报 +(86) 10 6321 1166 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 华泰研究 张继强 研究员 zhangjiqiang@htsc.com 资金面整体均衡，资金利率上行 上周公开市场到期 9603 亿元，均为逆回购到期，公开市场投放 23275 亿元， 其中逆回购投放 20275 亿元，MLF 投放 3000 亿元，合计净投放 13672 亿 元。上周资金面整体均衡，受跨季影响，DR007 均值为 1.65%，较前一周 上行 13BP，R007 均值为 1.82%，较前一周上行 24BP，DR001 和 R001 均值分别为 1.37%和 1.44%。交易所回购利率上行，GC007 均值为 1.92%， 较前一周上行 31BP。截至上周最后一个交易日，逆回购未到期余额为 20275 亿元，较前一周上行。 存单利率下行，IRS 收益率上行 上周存单合计到期 11378.1 亿元，发行 7264.6 亿元，净融资规模-4113.5 亿元。截至上周最后 ...

研究所： | 证券分析师： | | 靳毅 S0350517100001 | | --- | --- | --- | | | | jiny01@ghzq.com.cn | | 联系人 | ： | 马闻倬 S0350124070011 | | | | mawz@ghzq.com.cn | [Table_Title] 资金还能更宽松吗？ 固定收益点评 最近一年走势 相关报告 | 《固定收益点评：债市还有哪些隐忧？*靳毅》— | | --- | | —2025-06-08 | | 《固定收益点评：存单利率还会上行吗？*靳毅》 | | ——2025-05-26 | | 《固定收益点评：出口，会扰动债市吗？*靳毅》 | | ——2025-05-12 | | 《固定收益点评：震荡行情中，何处破局？*靳毅》 | | ——2025-05-05 | 2025 年 06 月 15 日 固定收益点评 《固定收益点评：5 月资金面怎么看？*靳毅》—— 2025-04-27 投资要点: 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 从基本面维度看，地产表现、信贷需求仍然存在一定下行压力，资 金面没有收紧的基础。地产方面，30 大中城市商 ...

市场供需结构也发生显著变化。上海金融与法律研究院研究员杨海平对《证券日报》记者表示，从需求 端看，自5月份起商业银行资金需求扩张放缓，对同业存单的发行诉求减弱；从政策端看，降准降息等 货币政策落地，市场流动性充裕，机构对同业存单的配置意愿增强，供需两端共同推动利率下行。 杨海平进一步表示，同业存单利率下行对市场产生三重影响：在成本优化层面，商业银行降低负债成 本，为优化负债结构、提升资金效率创造空间；在流动性管理层面，低位利率缓解6月份到期兑付高峰 压力，降低银行流动性风险；在资产配置层面，负债端成本下移促使银行加速布局长久期资产，通过期 限错配锁定收益，进而重塑金融市场资金流向。 华西证券（002926）研报显示，本月中下旬，同业存单到期压力大幅提升。本周(6月9日—6月13日)同 业存单到期12125亿元，为历史单周到期量最大规模，后续两周，同业存单到期规模将维持1万亿元以 上。整体来看，6月份同业存单到期压力较大，为4.2万亿元。与此同时，季末银行信贷冲量需求与政府 债券密集发行，将进一步考验市场资金面。 不过，多数机构认为季末流动性大幅波动风险可控，资金面有望维持平稳。光大证券金融业首席分析师 王一峰 ...

国债期货日报 2025年6月 9日 资金利率下台阶 观点：继续持有，关注短端表现 南华研究院 高翔（Z0016413） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 盘面点评： 国债期货早盘持续上行，表现偏强，午后消息扰动价格一度跳水，随后有所修复，尾盘依旧收涨。结构 上，日内长端表现偏强，TS、TF主力收平其余均收涨。公开市场无逆回购到期，央行当日净投放1738 亿。 | | 2025-06-06 | 2025-06-05 | 今日涨跌 | 上周同期 | | 2025-06-06 | 2025-06-05 | 今日涨跌 | 上周同期 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TS2509 | 102.448 | 102.434 | 0.014 | 102.35 | TS合约持仓(手） | 121727 | 121623 | 104 | 44921 | | TF2509 | 106.125 | 106.06 | 0.065 | 105.875 | TF合约持仓(手） | 169870 | 168912 | 958 | ...

"黑天鹅"是用来砸坑的，不是用来逆转市场的。它只是在大势下，让原有的趋势加速了，加速后，自然 要回调休整，之后，再次聚集能量沿着原来的大趋势，继续向前进。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250528— 债市卷到了会计领域（-基金赎回继续增加-存单利率仍偏高+资金面均衡偏松=微 上)】 今天看到：2025年中国高考报名人数为1335万人，较去年减少7万人，是自2017年以来首次下降。掐指 一算（将出生人口往后推十八年），10年后这数据会断崖式下跌，届时"毕业当骑士"终于可以变成"报 名即学士"啦。 -------------------------- 【今日盘面】 | | | | 银行间资金 | (2025. 05. 28) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 廣高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 1 ...