Report Industry Investment Rating - The industry is rated as "Overweight", with an expected increase of over 10% compared to the benchmark index in the next 6 - 12 months [25] Core Viewpoints - The recent rally in commodity prices is a result of the resonance between supply disruptions and improved expectations, and there are four "suspicious points" in this rally [1] - The divergence between commodity prices and PPI is due to the stickiness of spot prices and the time - lag in price transmission. If the current trend continues, PPI is likely to rebound [1] - For the bond market, the significance of monitoring commodity prices lies in re - inflation and the market's ability to distinguish between supply - side and demand - side factors. There is a risk of adjustment if expectations boost the fundamentals [1] Summary by Directory Suspicious Point 1: Long - lasting and High - amplitude Increase - The commodity rally has lasted for a month, the longest this year, and has recovered nearly 50% of the decline since the tariff announcement. Technically, it seems more like a market reversal than a short - term rebound [1][4] Suspicious Point 2: Driven by Seemingly Random Factors but with a Rising Price Center - The rally can be divided into three stages: the first stage (604 - 612) was a technical rebound after the release of pessimistic sentiment; the second stage (613 - 624) saw prices rise and then fall due to the Israel - Iran war; the third stage (625 onwards) was driven by the "anti - involution" market. After these stages, the industrial product price index rose by 5.6% compared to June 3 [7][8] - The rising price center is due to three reasons: low prices leading to a high probability of upward movement, improved pessimistic expectations after the China - US leaders' call, and the seasonal tendency for prices to rise during the safety inspection and maintenance months of June and July [10][11] Suspicious Point 3: Lack of Demand - side Support for the Price Rebound - From the perspectives of fundamentals and price spreads, the demand side has been weak. The "old economy" related to real estate has not reversed its weakness, and the real estate market shows "weak volume and price" [15] - There is a divergence between futures and spot prices for some commodities, with the price increase mainly reflecting expectations rather than actual demand [17] Suspicious Point 4: The Commodity Rebound Has Not Yet Appeared in PPI - In June, PPI remained weak, with the year - on - year figure dropping by 0.3 percentage points compared to May. The divergence is due to the stickiness of spot prices and the time - lag in price transmission [19] - The weekly production materials price index has rebounded for three consecutive weeks since June. If the current trend continues, PPI is likely to rebound in July [20] Impact on the Bond Market - The significance of monitoring commodity prices for the bond market lies in re - inflation and the market's ability to distinguish between supply - side and demand - side factors [1] - Currently, the risk of a fundamental reversal in commodity prices is low, but the price rebound may be transmitted to inflation. There is a high possibility of improvement in July's PPI [1] - In the long run, commodity prices depend on the relative changes in supply and demand. If expectations boost the fundamentals, there is a risk of adjustment in the bond market [1]

债市周四（10日）回调进一步加剧，国债期货主力全线收跌，银行间现券收益率升幅有所扩大，曲线中 部走高更明显；公开市场单日净投放328亿元，临近月中，短期资金利率转为上行。 机构认为，利差压缩、杠杆高企和资金利率低位使债市脆弱性上升，而权益与商品市场强势对债市形成 扰动，或需关注7月风险资产走势，进而把握债市调整后的布局机会。 欧元区市场方面，当地时间7月9日，10年期法债收益率跌0.4BP报3.358%，10年期德债收益率跌1.5BP 报2.670%，10年期意债收益率跌1.3BP报3.522%，10年期西债收益率跌0.8BP报3.290%。其他市场方 面，10年期英债收益率跌2.1BPs报4.609%。 【一级市场】 银行间主要利率债收益率升幅扩大，截至发稿，30年期国债"25超长特别国债02"收益率上行0.75BP至 1.869%，10年期国开债"25国开10"收益率上行1BP至1.7325%，10年期国债"25附息国债11"收益率上行 1BP至1.656%，7年期国债"25附息国债07"收益率上行1.75BP至1.5975%。 中证转债指数收盘上涨0.40%，报450.71点，成交金额669.07亿元。 ...

中美贸易谈判超预期，资金面趋紧，债市延续调整 ——利率债周报（2025.5.12-2025.5.18） 作者 东方金诚 研究发展部 分析师 瞿瑞 部门执行总监 冯琳 时间 2025 年 5 月 19 日 核心观点 ⚫ 上周债市震荡调整，长债收益率大幅上行。上周一（5 月 12 日） 中美达成贸易共识，双边关税显著调降，市场避险情绪迅速降 温，债市出现明显调整。周二市场情绪有所修复，但因国债放 量发行，资金面逐步收紧，周三、周四债市再度调整。直到周 五资金面边际改善，债市小幅回暖。整体上看，受中美谈判超 预期以及资金面趋紧影响，上周债市震荡偏空，长债收益率延 续上行。短端利率方面，尽管降准落地，但受央行连续净回笼 及MLF到期影响，上周资金面先松后紧，导致短端利率延续上行 态势，但上行幅度小于长端，收益率曲线进一步陡峭化。 本周（5 月 19 日当周）债市料将延续震荡格局。从资金面来 看，由于前期资金已充分宽松，央行"双降"后进入政策观察 期，且本周正值税期走款，资金面进一步宽松的概率较低。从 基本面来看，中美贸易摩擦阶段性缓和，市场对基本面预期有 所修复，但仍需经济数据验证，同时，后续中美贸易战走势仍 存在较 ...

截至2025年5月14日收盘，公司债ETF(511030)盘中上涨6bp，最新价报105.71元。拉长时间看，截至2025年5月14日，公司债ETF近半年累计上涨1.14%。 流动性方面，公司债ETF盘中换手18.18%，成交25.34亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截至5月14日，公司债ETF近1周日均成交20.30亿元。 规模方面，公司债ETF最新规模达139.36亿元，创近1年新高。份额方面，公司债ETF最新份额达1.32亿份，创近1月新高。 公司债ETF最新资金净流入2.63亿元。拉长时间看，近5个交易日内有4日资金净流入，合计"吸金"5.24亿元，日均净流入达1.05亿元。 消息面上，4 月出口同比增长8.1%（前值12.4%），对美出口大幅下滑，但东盟等地区替代效应支撑韧性；进口同比-0.2%，显示内需仍待改善。4 月CPI 同 比-0.1%、PPI 同比-2.7%，显示需求端恢复偏弱； 甬兴证券认为，随着中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，我们认为央行货币政策重心发生改变，从"应对冲击"转向"结构破局"，短期市场风险偏好或回升， 债市调整压力增加，债券收益率曲线形态或陡峭化。 同时，有机构认为，关税 ...

进入4月后，债市整体表现偏强，叠加中小银行存款利率开启新一轮"降息潮"等因素，理财市场又迎来 增量资金。由此，银行理财规模也迅速回升，甚至再度触及历史高位。 据证券时报记者独家获取的数据汇总，截至4月末，产品规模TOP14的理财公司合计理财规模达23.58万 亿元，较3月末增长1.89万亿元，较年初增长1.16万亿元，大幅超出此前数年同月的增幅。 理财回升国有行"打头阵" 据证券时报记者测算，4月银行理财公司存续产品规模的增长存在显著的"梯队分化"。 具体来看，处于行业规模第二梯队的国有行理财公司，增幅普遍超过10%；而单家规模超过2万亿元的 第一梯队，其中3家股份行理财公司——招银理财、兴银理财和信银理财，单月增幅在4.8%~6.6%之 间。 作为贡献4月份理财市场增量的"打头阵"机构，6家国有行理财公司单月回升的理财规模合计约为1.13万 亿元，占上述14家机构的近六成。其中，农银理财增幅超17%，增量逾2800亿元，建信理财与中银理财 的增幅均超13%，中银理财单月增量则仅次于农银理财，约为2200亿元。 从年内累计增幅来看，多家股份行理财公司的增量也颇具看点。 截至4月末，年内光大理财存续规模的累计增 ...

固定收益/固收周报 短期债市调整压力增加 ——固收周报（2025.05.05-2025.05.09） 利率债：国债收益率多数下行，期限利差走阔：2025 年 05 月 02 日- 2025 年 05 月 09 日期间，央行总计开展 8,361.00 亿元逆回购操作，共 16,178.00亿元逆回购到期，全口径下净回笼 7,817.00亿元。银行间资 金价格整体下行，其中，DR001 下行 29.45BP 至 1.4908%；DR007 下 行 25.77BP 至 1.5409%。利率债一级市场发行 5,785.79 亿元，净融资 额为 2,352.91 亿元。国债 10 年期上行 1.08BP 至 1.6351%，1 年期、3 年期 、5 年期、7 年期国债收益率分别下行 4.05BP、1.33BP、 2.06BP、0.86BP 至 1.4194%、1.4633%、1.4957%、1.5720%。10Y-1Y 期限利差从 16.44BP 走阔至 21.57BP。 信用债：信用债到期收益率整体下行：2025 年 05 月 05 日-2025 年 05 月 11日期间，信用债发行规模增加，其中信用债一级市场新发行 ...

我又生了点病，这次的病挺烦的，吃堵了，肚子胀的跟个皮球似的，下不去也上不来，胀，难受，走路的时候比孕妇都小心，走快了肚子一颠就难受。 问题是我没吃很多，早上吃了一小碗粥后就这样了，我回忆了一下有可能是昨晚吃多了，一碗牛肉面+10个串+1个煎蛋，也还好吧，我也不晓得为什么肚 子就撑了。 基本上一天都在床上挺尸，刷刷抖音，困了就眯一下，干不了别的，因为坐着都觉得肚子不舒服。 话说我今天在抖音上发现个赛道，就是末日避难、僵尸潮、校园杀、生存竞赛主题类的小说，搭配上简易动画，刚看第一眼的时候还挺吸引人，我就多看 了几集。然后发现不对劲，抖音一口气给我推了三四个类似的账号，内容虽然不一样，但是小说风格，动画风格很接近。 我点进去看了一下几个账号的更新速度，生产队的驴都没它们能干，我猜大概率小说是ai写的，连简易动画也是ai生成的，然后系统性的搬运到短视频平 台，这种一个账号可能挣的流量费不多，但你一口气弄5个10个账号，收入应该还不错。就是这钱恐怕挣不了多久，因为它没什么护城河。我今晚这么一 说，你们中可能也有感兴趣去模仿的，这个赛道很快就会拥挤。 我妈刚给我拿了个药，名字挺耳熟的，叫江中健胃消食片，一看这名字我就笑了 ...

文 ｜ 明明 章立聪 史雨洁 杨宏宇 2 0 2 5年2月以来，长债利率整体震荡上行，期间债市各类机构交易行为出现明显分化，基金与国有 行成为市场主要利率卖盘，而农商行与保险在长端则仍有明显的调后买入行为。往后来看，随着 1 0年国债收益率重回2 4M1 2 "适度宽松"货政立场提出前的水平，叠加融资成本和市场稳定性的考 量，来自监管部门对债市情绪的压制或边际趋缓，可以资金面流动性作为重点参考，但这并不意味 着利率存在新一轮趋势下行的机会，债市短期内仍将处于高波动阶段。 ▍ 如何看待后续债市的调整压力？ 目前1 0年国债收益率已回升至2 4M1 2 "适度宽松"货政立场提出前的水平，其与OMO政策利率利 差也自历史低位大幅反弹；债市进入持续逆风期后，市场更关注本轮调整的上限，我们认为有三 方面要素值得关注： 一是政策利率锚的作用正在重新回归： 若仍以政策利率作为央行的参考锚，前几轮央行进行"实 质"干预债市或进行主动预期管理的时点，对应长债利率触及或突破OMO利率+3 0 b p s界限； 二是"矫枉不宜过正"： 利率抬升若形成实质"加息"有悖于压降社会整体融资成本的核心诉求， 除去二级估值价格外，重点关注财 ...

债市情绪修复明显。 3月12日以来，债市出现反弹，情绪修复明显。继3月12日债市强烈反弹后，3月13日，债市延续企稳迹象。 今年以来，债市遭遇较大幅度调整，债市情绪一度在3月11日达到冰点。截至3月11日，中长期纯债基金指数年内亏损幅度一度达到0.67%，中证全债指数年内跌幅 一度超过1%。有机构人士告诉券商中国记者，部分机构因无法容忍债市持续回调，于近期选择离场。记者还注意到，多只基金在3月11日遭遇大额赎回，甚至有机 构大额资金在亏损近1%后选择于3月11日割肉离场，错过3月12日以来反弹。 展望后市，有机构认为债市目前基本调整到位，也有机构给出不同观点，认为短期债市大概率维持震荡。不过，多数机构的共识是，部分资产调整后具有较高性价 比，迎来较好的配置机会。 针对债市反弹原因，华南某公募人士表示："市场跌多了，机构有配置需求，加上一些利好债市的消息传出，债市就反弹了。" 不过，在债券市场反弹前夜，记者注意到有机构资金因无法容忍债券持续回调导致的亏损选择于3月11日割肉离场。该机构大额资金在去年底进场，彼时也是债市高 位，选择的标的是跟踪中债优选投资级信用债指数的基金，作为低风险、相对安全的资产配置工具，该 ...

利率债：雨天 债市天气速递： 债市天气速递 呈现震荡偏弱格局，涨跌互现，整体承压。小伙伴们要碎蛋了。 信用债：雨天 呈现分化态势，受资金面偏紧影响，不同类型和评级的债券表现有所差异。可能要碎蛋了。 点击下方 「 债市晴雨表 」 小程序 查看债市天气详情，盘中实时更新债市天气，及时掌握债市行情！ 温馨提醒： 短期债市或延续震荡，波动大且随机性强，越是这种情况下，投资者更要避免盲目追涨杀跌。 保持灵活仓位，重点关注两会政策表述及PMI数据对市场情绪的引导。 债基持有者不必过度焦虑短期波动，新资金入场可以采用分批策略。 想一站式参与债市投资？最新 债市投资功能【 债市指南针 】 上线APP！ 长按图片识别二维码，或在天天基金APP搜索【 指南针 】，按引导添加至固底栏，即可轻松一览债 市投资实时行情信息！ 想一站式参与债市投资？最新 债市投资功能 上线APP！ 这个功能都有啥： ①【 债市实时行情 】大家最爱看的晴雨表，一览资金面、情绪面、行情走势图 你认为这轮债市调整会持续多久？欢迎评论区留言聊聊你的看法~ 免责声明 收益率数据仅供参考，过往业绩和走势风格不预示未来表现，不构成投资建议。转引的相关 观点均来自相关 ...