2025.12.25 关税和非关税壁垒等表面上是增加了国际经贸的成本，其本质则是通过关税等提高国际经贸的相对价格 和信任成本，即关税等真正的要义是通过抬高国别贸易的相对价格，来重构重塑国际经贸的安全和信任 关系，从而加速国际产业链生态链的重塑重构。 当前安全和互信，正成为经济全球化的一个临界约束条件。 这一方面反映在新冠疫情发生之后，美国等发达国家对供应链产业链稳定与安全的诉求提升；另一方面 是俄乌冲突以来，欧美对俄罗斯离岸资产的行动，增加了各国对离岸资产安全性和信任感的动摇；此 外，还有一个技术成因，即数字技术、AI技术等的快速发展，推动经济社会结构重新匹配和搭建，放 大了人们对信用货币的不信任感。 本文字数：1830，阅读时长大约3分钟 作者 |第一财经 一财评论员 贵金属又起涨势，继续其大牛市行程。 连日来金银价格双双上涨，迭创历史新高。截至23日，现货白银最高达每盎司71.58美元，全年暴涨 139%；现货黄金最高涨至每盎司4499.85美元，全年上涨68%，两者均创下自1979年以来的最佳年度表 现；同时，国际铜价今年也同步刷新历史高点，23日伦敦铜价每吨最高冲至12159.50美元。 关于今年以来 ...

2025.12. 25 连日来金银价格双双上涨，迭创历史新高。截至23日，现货白银最高达每盎司71.58美元，全年暴 涨139%；现货黄金最高涨至每盎司4499.85美元，全年上涨68%，两者均创下自1979年以来的最 佳年度表现；同时，国际铜价今年也同步刷新历史高点，23日伦敦铜价每吨最高冲至12159.50美 元。 作者 | 第一财经 一财评论员 贵金属又起涨势，继续其大牛市行程。 关于今年以来金属牛市的缘由，市场给出的答案是多重的，既有地缘政治的扰动，又有数字货币技术 发展等导致市场对法定货币体系日益增长的担忧，还有许多国家央行展现出的空前需求，以及美联储 降息预期等。 如何搭建当前金、银、铜等金属牛市的解释框架？这不得不关注近年来出现的一个重要变量，那就是 当前全球经贸体系的重构重塑问题。近年来国际贸易战如火如荼上演，尤其是美国特朗普政府上台以 来，挥舞关税大棒成为其对外政策的核心，导致国际经贸领域的竞争日益复杂多变、风险频现。 关税和非关税壁垒等表面上是增加了国际经贸的成本，其本质则是通过关税等提高国际经贸的相对价 格和信任成本，即关税等真正的要义是通过抬高国别贸易的相对价格，来重构重塑国际经贸的安 ...

这一方面反映在新冠疫情发生之后，美国等发达国家对供应链产业链稳定与安全的诉求提升；另一方面 是俄乌冲突以来，欧美对俄罗斯离岸资产的行动，增加了各国对离岸资产安全性和信任感的动摇；此 外，还有一个技术成因，即数字技术、AI技术等的快速发展，推动经济社会结构重新匹配和搭建，放 大了人们对信用货币的不信任感。 地缘的、技术的和国际经贸关系的变化等诸多变量，给市场注入了诸多不确定性，带动各国政府和市场 主体启动避险交易模式。 如全球许多国家转向以贵金属等实物资产形式积累外汇储备，本质上就是国际经贸信任链条受损的一个 重要原因，同时许多国家民众偏向贵金属，本身也是国际经贸信任链条受损带来的链式反应。国际经贸 信任链受损，对普通民众来说，意味着传统的市场投资逻辑出现明显的风险升水现象，曾经不错的投资 标的，因为信任成本上升而额外侵蚀资产质量，过往投资策略和风险缓释措施难以有效管控升水的风 险，导致人们偏向避险交易，增加了对贵金属等的投资。同时，传统国际经贸信任链条的受损，加速分 布式国际产业链生态链的重构，进一步增加了国际市场对金属元素的需求，这使得金属能在全球经济承 压的情况下走出相对独立行情。 当前的金属牛市是一种非 ...

镍金属市场近期情况如何？ 镍价在 12 万元/吨附近形成阶段性底部，主要受印尼政府下调 2026 年镍矿配 额影响，从 2025 年的 3.7 亿吨降至 2.5 亿吨。印尼政府意图挺价，但不追求 暴涨，目前政策决心明显。在湿法镍方面，由于硫磺价格上涨导致成本增加， 其成本优势减弱。预计镍价有望突破 16,000 美元/吨，但需关注印尼政府政策 执行情况。推荐关注华友钴业、立勤资源和格林美。 Q&A 请介绍一下近期锂金属市场的表现及未来预期。 碳酸锂价格自 2025 年 12 月 5 日触及 9 万元/吨的低点后，开始反弹。主要原 因是宁德复产进度延后，导致短期供需紧平衡。当前市场情绪高涨，尤其是下 游需求强劲。预计 2026 年储能和动力电池需求将持续增长，碳酸锂价格中枢 可能达到 15 万元/吨，高点或达 20 万元/吨。目前配置锂矿股票是最佳时机， 推荐关注大众矿业、盛新锂能、赣锋锂业和天齐锂业。 金属牛市：战略金属(锂镍钴钨稀土)20151223 摘要 2026 年储能和动力电池需求预计持续增长，碳酸锂价格中枢或达 15 万 元/吨，高点可能触及 20 万元/吨。当前是配置锂矿股票的有利时机。 镍价在 ...

2025年12月22日，白银期货2602合约再创16280元左右历史新高，截至目前，白银期货年内累计涨幅已 超116%。（数据来源：文华财经，历史不代表未来） 白银本轮上涨主要源于全球库存偏紧、投机需求快速增长，以及美联储降息通道下的货币属性重估，该 逻辑目前并未发生根本改变。 白银期货主力合约实时日K线图（数据来源：新浪财经） 期货市场具有T+0、双向交易的灵活性。 金属牛市依旧可期，若想系统了解期货、提升交易能力，欢迎参加每日经济新闻联合中粮期货举办的 "经·粮杯—全国期货模拟争霸赛"！ 现在报名，立即解锁交易新技能 报名参赛即可获赠100万模拟本金，零成本试错、高收获成长，深度感受期货交易的魅力！ 进入每日经济新闻APP，点击： 私人订制 → 期货大赛 立即报名，开启你的期货进阶之旅！（广告） 如果用期货模拟交易跟踪12月行情： 假设在12月1日，白银价格运行于12700元附近，看好趋势后使用模拟账户做多。白银期货1手保证金比 例约25%。随着价格在12月19日上涨至16200附近，区间上涨约3500点，累计涨幅约27%，收益已可覆 盖期初保证金成本。 当然，若方向判断错误，同样可能面临相应幅度的亏损。 ...

（原标题：金属市场这一年：金价"一骑绝尘" 有色"夺冠在望" 行业彻底火了） 【导读】金价"一骑绝尘"，有色"夺冠在望"，金属行业迎来高光时刻 【编者按】2025年接近尾声，中国基金报推出"2025年终报道"，梳理总结2025年公募基金、券商行业、热门产业发展变化和大事件，展望2026年 股市机会和基金行业发展前景，以飨读者。 2025年的交易时钟已来到尾声，金属市场从未像今年这样，能源革命、产业升级与全球宏观政策的博弈同时展开，整体呈现"贵金属领涨、工业金 属分化、小金属底部抬升"的格局，并以惊人的涨幅震撼投资者。 黄金、白银、铜三大金属自1980年以来首次在同一个日历年度内创下新高。黄金价格年内50次刷新纪录，累计涨幅超60%，成为年内表现最亮眼 的资产之一；白银、铂金等贵金属紧随其后，工业金属和小金属在供需紧平衡中孕育机会。 惊人的涨幅、分化的格局、重估的逻辑……2025年的金属市场以其极致表现载入史册。然而，当狂欢的钟声渐息，新的问题随之浮现：在历史性 高点之后，是盛宴的尾声，还是新周期的起点？2026年的投资时钟，又将指向何方？ "金属牛市" "都说白银是'穷人的黄金'，但我今年靠它翻身了。"上海白 ...

【导读】金价"一骑绝尘"，有色"夺冠在望"，金属行业迎来高光时刻 【编者按】2025年接近尾声，中国基金报推出"2025年终报道"，梳理总结2025年公募基金、券商行业、热门产业发展变化和大事件，展望2026年股市机会 和基金行业发展前景，以飨读者。 中国基金报记者 赵心怡 2025年的交易时钟已来到尾声，金属市场从未像今年这样，能源革命、产业升级与全球宏观政策的博弈同时展开，整体呈现"贵金属领涨、工业金属分 化、小金属底部抬升"的格局，并以惊人的涨幅震撼投资者。 黄金、白银、铜三大金属自1980年以来首次在同一个日历年度内创下新高。黄金价格年内50次刷新纪录，累计涨幅超60%，成为年内表现最亮眼的资产之 一；白银、铂金等贵金属紧随其后，工业金属和小金属在供需紧平衡中孕育机会。 惊人的涨幅、分化的格局、重估的逻辑……2025年的金属市场以其极致表现载入史册。然而，当狂欢的钟声渐息，新的问题随之浮现：在历史性高点之 后，是盛宴的尾声，还是新周期的起点？2026年的投资时钟，又将指向何方？ "金属牛市" "都说白银是'穷人的黄金'，但我今年靠它翻身了。"上海白银期货投资者林薇展示着手机上的交易记录：年初账户余额不 ...

【导读】 金价"一骑绝尘"，有色"夺冠在望"，金属行业迎来高光时刻 【编者按】2025年接近尾声，中国基金报推出"2025年终报道"，梳理总结2025年公募基金、券商行业、热门产业发展变化和大事件，展 望2026年股市机会和基金行业发展前景，以飨读者。 林薇的自信来自白银的大幅上涨。2025年，白银堪称贵金属市场的最大"黑马"——年内涨幅超过100%，刷新历史高点。 中国基金报记者 赵心怡 2025年的交易时钟已来到尾声，金属市场从未像今年这样，能源革命、产业升级与全球宏观政策的博弈同时展开，整体呈现"贵金属领 涨、工业金属分化、小金属底部抬升"的格局，并以惊人的涨幅震撼投资者。 黄金、白银、铜三大金属自1980年以来首次在同一个日历年度内创下新高。黄金价格年内50次刷新纪录，累计涨幅超60%，成为年内表现 最亮眼的资产之一；白银、铂金等贵金属紧随其后，工业金属和小金属在供需紧平衡中孕育机会。 惊人的涨幅、分化的格局、重估的逻辑……2025年的金属市场以其极致表现载入史册。然而，当狂欢的钟声渐息，新的问题随之浮现：在 历史性高点之后，是盛宴的尾声，还是新周期的起点？2026年的投资时钟，又将指向何方？ "金属 ...

Summary of Conference Call on Metals Market Update Industry Overview - The conference call discusses the metals market, focusing on rare earths, tin, antimony, precious metals, and copper, highlighting price trends and investment opportunities in these sectors. Key Points Rare Earth Market - The price of neodymium oxide has been rising since late October, expected to exceed 660,000 CNY in December due to downstream restocking and supply regulation [1][4] - Companies to watch include Huahong Technology and China Rare Earth [1][4] - The rare earth market is experiencing strong performance, with neodymium oxide prices rising from 490,000 CNY [3][4] Tin Market - Tin prices have shown a slow bullish trend since July, currently exceeding 300,000 CNY, with expectations to surpass 350,000 CNY next year [1][5] - Supply issues from Myanmar and the Democratic Republic of Congo are impacting tin availability, with significant effects from the suspension of Alpha Mining [5] - Recommended companies include Tin Industry Co., Huaxi Nonferrous, and Xinjing Road [5] Antimony Market - Antimony prices have increased from 146,000 CNY to 180,000 CNY due to the introduction of futures trading [1][6] - If monthly exports exceed 1,000 tons, prices could rise to 240,000-250,000 CNY [6] - Companies to consider are Huaxi Nonferrous, Huayu Mining, and Beijete [6][7] Precious Metals Market - Significant investment opportunities in precious metals, especially silver, are anticipated in December due to fluctuating interest rate expectations [1][8] - The market expects an 86% probability of a rate cut in December, driven by weak employment data and Fed officials' comments [1][9] - Silver prices are expected to rise significantly due to low inventory levels and increased demand [10] Copper Market - Copper prices are projected to fluctuate between 85,000 and 90,000 CNY in December, with potential highs of 100,000 CNY next year due to increased demand from AI and data centers [1][11] - Supply constraints from smelter production cuts and macroeconomic factors are influencing copper prices [11] - Recommended companies include Luoyang Molybdenum, Zijin Mining, and Tongling Nonferrous [12] Aluminum Market - Aluminum prices are currently around 21,500 CNY, supported by increased demand from the automotive sector and upcoming government tenders [1][13][14] - The price is expected to stabilize around 21,500-21,800 CNY in 2026, with potential peaks above 23,000 CNY [16] - Companies to watch include Nanshan Aluminum and Electric Power Investment [17] Supply and Inventory - Overall supply remains rigid, with no significant increases expected in the short term [15] - Domestic social inventory has fallen below 600,000 tons, indicating a recovery in downstream demand [18] Conclusion - The metals market is experiencing upward trends across various sectors, driven by macroeconomic factors, supply constraints, and increased demand. Investors are encouraged to focus on specific companies within these sectors for potential growth opportunities.

Investment Rating - The report maintains an investment rating of "Outperform the Market - A" [4] Core Views - The report is optimistic about the continuation of the metal bull market in 2026, particularly for precious metals, industrial metals (copper, aluminum, tin), rare earths, tungsten, and uranium [1][2] - Gold is expected to rise due to increased demand for hedging against dollar credit and policy uncertainties, with a focus on the potential for new highs in gold prices [1][18] - Industrial metals like copper and aluminum are facing supply constraints, while tin demand is on the rise, indicating a favorable outlook for these metals [2][8] Summary by Sections Gold - The report highlights the strengthening of gold prices driven by concerns over U.S. dollar credit and rising geopolitical uncertainties, with gold prices reaching $3999.4 per ounce as of November 7, 2025, a 52% increase from the previous year [17][18] - The Federal Reserve's interest rate cuts are expected to further support gold prices, with a projected decline in the policy rate to 3-3.25% by the end of 2026 [21][22] - Key stocks to watch include Shandong Gold, Shandong International, and China National Gold [1] Copper - The report notes increasing supply constraints in copper mining, with production disruptions leading to a downward revision of copper output forecasts for 2025 [1][2] - Demand for copper is expected to grow significantly due to the rise of electric vehicles and investments in global power grids, with a notable increase in demand from AI data centers [1][2][18] - Key stocks to monitor include Luoyang Molybdenum, Jinchuan Group, and Jiangxi Copper [1] Aluminum - The aluminum market is characterized by tight supply and strong demand, with domestic production nearing capacity limits and a projected price increase to around 21,500 yuan per ton by 2026 [2] - The report anticipates a supply-demand gap in the aluminum market, supporting price increases [2] - Key stocks to consider include Nanshan Aluminum, China Hongqiao, and Yunnan Aluminum [2] Tin - The tin market is expected to see price increases driven by stable supply and rising demand from sectors like semiconductors and consumer electronics, with global refined tin consumption projected to grow by 3.1% in 2026 [8] - Key stocks to watch include Yunnan Tin and Hunan Tin [8] Rare Earths - The report indicates a slowdown in supply quota growth for rare earths, but strong demand from the renewable energy sector is expected to improve the supply-demand balance [8] - The global demand for neodymium-iron-boron is projected to grow significantly, with a compound annual growth rate of 8.83% from 2020 to 2028 [8] - Key stocks to monitor include China Rare Earth and Northern Rare Earth [8] Tungsten - The tungsten market is expected to remain tight, with prices likely to continue rising due to limited supply and stable demand [8] - Key stocks to consider include Xiamen Tungsten and Zhongtung High-tech [8] Cobalt - The cobalt market is facing supply constraints, with a significant drop in imports of cobalt intermediates into China, leading to a tight supply situation [10] - Demand from the electric vehicle sector is expected to support cobalt prices [10] - Key stocks to watch include Luoyang Molybdenum and Huayou Cobalt [10] Uranium - The uranium market is entering a new cycle of growth due to supply constraints and a revival in nuclear power, with a projected supply-demand gap of approximately 7,452 tons by 2030 [11] - Key stocks to monitor include China National Nuclear Corporation [11]