丨证券研究报告丨 [Table_Author] 吴一凡 谢宇尘 SAC：S0490519080007 SAC：S0490521020001 SFC：BUV596 行业研究丨行业周报丨投资银行业与经纪业 [Table_Title] 一揽子政策齐发力，把握非银配置窗口期 报告要点 [Table_Summary] 近期因全球资产风险偏好下降板块估值整体有所回调，从业绩估值匹配度来看配置性价比正显著提升。一 季报券商业绩表现强劲，配置价值持续提升，另外本周国新办会议介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预 期"，政策组合拳持续稳定和活跃资本市场，看好非银金融行业业绩估值双升，建议 5 月积极增配。 分析师及联系人 近期因全球资产风险偏好下降板块估值整体有所回调，从业绩估值匹配度来看配置性价比正显 著提升。一季报券商业绩表现强劲，配置价值持续提升，本周国新办会议介绍"一揽子金融政 策支持稳市场稳预期"，政策组合拳持续稳定和活跃资本市场，看好非银金融行业业绩估值双 升，建议 5 月积极增配。1、板块行情节奏上持续在回调中配置高景气低估值个股，耐心等待 催化；2、金融供给侧改革加速推进，券商行业进展尤为迅速，综合当前行业经营环境 ...

包括城商行、民营银行乃至地方农合机构在内，地方国资增持现象近年常态化，国有控股银行数量在不 断增多。 这场变革的底层逻辑，并非单纯的资本救赎，而是在金融供给侧改革、区域经济转型与风险防控三重压 力下催生的复杂博弈。其影响早已超越单一机构的股权结构调整，直指区域性金融生态的深层重构。 区域性银行面临的经营压力为这场变革提供了现实土壤，地方国资的介入成为解困的必然选择。通过增 资扩股与股权受让，国有资本不仅填补了资本缺口，还通过股权集中度提升带来治理效率的改善，也有 助于化解部分银行股权结构因历史遗留问题带来的治理乱象。 国有资本的入场绝非单纯的财务投资，其本质是地方政府对金融资源的战略性整合。通过"加仓"本地法 人银行，地方政府可以更高效地引导信贷资源投向基建、民生等重点领域，推动区域经济高质量发展。 不过，任何事物都有两面性。对于部分银行来说，股权集中化虽结束了股东内耗这一困扰，也产生了新 的治理问题。国资股东利用人事任免、考核机制等非资本方式加强控制力，这种架构虽提高了执行效 率，但行政干预银行商业化经营的灰色地带存在增加的可能。 可以说，这场变革既是对历史积弊的修正，也是对未来道路的探索。当国有资本的力量 ...

新华财经北京5月8日电（记者吴丛司）《中华人民共和国民营经济促进法》将于2025年5月20日起施 行。对此，国新办8日举行新闻发布会，介绍《中华人民共和国民营经济促进法》有关情况。 金融监督管理总局副局长丛林在发布会上表示，民营经济促进法第三章专门规定了投资融资促进。下一 步，金融监管总局将重点推进优化信贷供给政策、引导创新保险产品服务体系、协同创建信息对接共享 机制、强化融资担保的风险分担功能等工作。 业内专家表示，民营经济是高质量发展的重要基础，而融资是影响民营经济发展的重要因素。银行作为 资金的供给方，要在加大信贷支持力度的同时，精准对接处于不同发展阶段的民营企业，满足个性化融 资需求，进一步创新产品和服务，优化风险分担机制，提升民企信贷可得性。 优化信贷供给政策不良率容忍度进一步放宽 "对民营企业中占绝大多数的小微企业，我们制定了一系列差异化的监管政策。"丛林表示，比如在资本 监管方面，金融监管总局对小微企业贷款的风险资本权重给予了八五折到七五折优惠；在不良贷款容忍 方面，金融监管总局将普惠型小微企业贷款不良率容忍度放宽至不高于各项贷款不良率3个百分点，以 此提高银行放贷的积极性；在解决基层人员"不敢 ...

分析师及联系人 [Table_Author] SFC：BUV596 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨投资银行业与经纪业 [Table_Title] 券商季报业绩强劲，配置价值持续提升 报告要点 [Table_Summary] 近期因全球资产风险偏好下降板块估值整体有所回调，从业绩估值匹配度来看配置性价比正显著提升。一 季报券商业绩表现强劲，配置价值持续提升，另外历史上看业绩披露期以保险为主的非银子板块通常相对 收益表现亮眼，建议 5 月积极增配，看好业绩估值双升。 吴一凡 谢宇尘 程泽宇 SAC：S0490519080007 SAC：S0490521020001 SAC：S0490524090001 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 投资银行业与经纪业 cjzqdt11111 丨证券研究报告丨 2025-05-06 行业研究丨行业周报 [Table_Title 券商季报业绩强劲，配置价值持续提升 2] [Table_Summary2] 核心观点： 近期因全球资产风险偏好下降板块估值整体有所回调，从业绩估值匹配度来看配置性价比正显 著提升。一季 ...

NO.1 3月份债券市场共发行各类债券8.74万亿元 4月29日，央行公布3月份金融市场运行情况。3月份，债券市场共发行各类债券8.74万亿元。国债发行 1.28万亿元，地方政府债券发行9788亿元，金融债券发行1.02万亿元。截至3月末，债券市场托管余额 183.1万亿元。其中,银行间市场托管余额161.8万亿元，交易所市场托管余额21.3万亿元。 点评：对金融板块而言，债券承销业务增量或提振券商投行收入预期，地方政府债放量则可能加速基建 项目资金落地节奏。从市场整体看，信用债供给扩容既体现实体融资需求回暖，也可能影响大类资产配 置中股债跷跷板效应，需关注后续货币政策对市场流动性的平衡力度。 NO.2 央行召开落实金融"五篇大文章"总体统计制度动员部署会议 近日，中国人民银行召开落实金融"五篇大文章"总体统计制度动员部署会议，深化认识金融"五篇大文 章"统计工作的重要意义，全面部署制度落地工作。会议要求，金融系统要切实提高政治站位，增强责 任担当意识，继续攻坚克难，推动金融"五篇大文章"统计制度落地见效，形成坚实的政策支持基础。金 融机构要认真落实金融"五篇大文章"相关统计制度，统筹协调本单位资源，加强相关 ...

丨2025年4月29日星期二丨 NO.1 潘功胜会见国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃 日前，中国人民银行行长潘功胜在出席国际货币基金组织/世界银行春季会议期间会见了国际货币基金 组织总裁格奥尔基耶娃，双方就相关合作等议题交换了意见。 点评：中国人民银行高层与国际货币基金组织的深度互动，释放出中国深化国际金融协作的积极信号。 此次对话或推动跨境资本流动、汇率政策协调等领域的制度衔接，为国内金融机构参与全球治理创造更 稳定的外部环境。金融开放主线下，跨境支付、离岸人民币业务相关企业或将迎来业务模式创新窗口， 而主权基金及外资机构对中国资产的配置逻辑也可能因政策协同而进一步优化。 NO.2 央行：将创设新的结构性货币政策工具 4月28日，中国人民银行副行长邹澜在国新办新闻发布会上表示，下一步人民银行将加紧实施更加积极 有为的宏观政策，用好用足适度宽松的货币政策。根据国内外经济形势和金融市场运行情况，适时降准 降息，保持流动性充裕，发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，创设新的结构性货币政策工具，围 绕稳就业稳增长重点领域，精准加力，做好金融支持。 点评：工商银行领衔银行股持续突破历史估值中枢，国有大行与优质城商行的 ...

作为扎根首都的城商行标杆，北京银行在2024年交出了一份亮眼的成绩单。通过持续深化金融供给侧改革，北京银行在服务国家战略、赋能实体经济、促进 消费升级等领域实现多点突破。 深耕"五篇大文章" 构建高质量发展新格局 今年以来，宏观政策持续发力，引导金融机构深挖支持实体经济的潜力。3月份，继《关于做好金融"五篇大文章"的指导意见》出台后不久，发展消费金 融，助力提振消费也被提上日程。 在落实中央金融工作会议精神过程中，北京银行以科技、绿色、普惠、养老、数字金融为突破口，构建起服务现代化产业体系的立体化金融支持网络。 科技金融跑出"加速度"。北京银行发布专精特新企业专属产品"领航e贷"4.0 版本，截至2024年末产品累计放款突破1000亿元，达到1068亿元，较年初增长 338亿元；服务专精特新企业超2万家，较年初增超6400家。报告期末，全行科技金融贷款余额3642.79亿元，增速40.52%。 绿色金融绘就"新蓝图"。北京银行发布"无废贷""节水贷""绿棕贷"等绿色金融贷款产品，并与首单落地企业签署合作协议。运用碳减排支持工具累计向 50个 项目发放贷款14.13亿元，带动的年度碳减排量为52.04万吨二氧化 ...

Investment Rating - The report maintains a "Positive" investment rating for the investment banking and brokerage industry [10] Core Insights - The report highlights that the performance of the non-bank sector has lagged behind the broader market since the beginning of 2025, with a slight market correction observed this week. However, the first quarter results for brokerages show stable improvement, suggesting a favorable environment for investment [2][7] - It is recommended to actively increase allocations in April, with a focus on stocks that exhibit both performance and valuation growth. The report emphasizes the importance of patience in waiting for catalysts while continuing to invest in high-growth, undervalued stocks [7] Summary by Sections Market Performance - The non-bank financial index increased by 1.2% this week, outperforming the CSI 300 by 0.8%. However, year-to-date, the non-bank financial index is down 8.6%, underperforming the CSI 300 by 4.9% [8] - The average daily trading volume in the market rose to 11,466.36 billion yuan, a 3.43% increase week-on-week, while the margin trading balance decreased slightly to 1.81 trillion yuan [8][39] Brokerage Performance - The report notes that the brokerage sector's performance is improving, with a recommendation to focus on high-growth, low-valuation stocks during the ongoing market correction [7] - Specific stocks recommended include New China Life Insurance, China Life Insurance, Hong Kong Exchanges and Clearing, CITIC Securities, Dongfang Wealth, and Tonghuashun, with a focus on M&A themes for China Galaxy and stable dividend stocks like China Pacific Insurance and Jiangsu Jinzhong [7] Financial Market Trends - The report indicates that the financial supply-side reform is accelerating, particularly in the brokerage industry, which is progressing rapidly. This environment presents opportunities for thematic investments in the short term [7] - The report also tracks key financial metrics, noting that the average daily turnover and trading volume have shown signs of recovery, indicating a potential upward trend in brokerage profitability [39][45] Insurance Sector Insights - The insurance sector saw a cumulative premium income of 21,745 billion yuan in March 2025, reflecting a year-on-year increase of 0.93%. However, life insurance premiums showed a slight decline [25][29] - The total assets of the insurance industry reached 37.84 trillion yuan, with a net asset scale of 3.52 trillion yuan, indicating a healthy growth trajectory [29][30] Investment Banking Activity - In March 2025, equity financing reached 568.10 billion yuan, a significant increase of 1141.3% month-on-month, while bond financing also saw a rise to 8.69 trillion yuan, up 26.5% [49][50] - The report anticipates an increase in stock underwriting volumes due to the promotion of refinancing regulations and registration systems, while bond underwriting will need to be monitored closely in relation to interest rate fluctuations [50]

据《金融时报》记者初步统计，截至2024年末，我国银行业金融机构法人4295家，其中农村商业银 行1563家，农信社458家，村镇银行1539家。与之对比，截至2023年末，银行业金融机构法人4490 家，其中农商银行1607家、农信社499家、村镇银行1636家。据此计算，2024年，我国农商银行、 农信社、村镇银行分别减少44家、41家、98家，占总减少数量（195家）的比重超过90%。 金融监管总局近日发布的《银行业金融机构法人名单（截至2024年12月末）》显示，截至2024年12 月末，我国共有银行业金融机构法人4295家，较2023年末减少195家，较2021年末则为减少307家。 从过去3年的数据来看，银行业金融机构法人呈现出加速减少的趋势。截至2023年末，银行业金融机 构法人为4490家，2022年末为4567家，2021年为4602家。据此，2023年银行业金融机构法人减少77 家，2022年减少35家。而过去3年累计减少的307家机构法人中，农商行、农信社、村镇银行减少的 数量占比超过8成。 受访专家认为，农村中小金融机构法人数量减少反映出近几年中小金融合并重组的改革趋势。今年 的《政府 ...