东升西落。 作者 I 杨继云 报道 I 投资界PEdaily 段永平似乎迎来投资生涯首次空仓—— 3月11日，他的社交账号"大道无形我有型"发言："哈，终于来了！很少享受到空仓的快 感，投资以来第一次。" 彼时恰逢美股经历惊魂之夜，一夜之间美股市值蒸发了1.7 5万亿美元。其中特斯拉单日暴 跌15%，消失了1 30 0亿美元，创下20 20年9月以来最大单日跌幅，包括英伟达、苹果、 Me t a等在内的七家科技巨头市值单日缩水7 50 0亿美元，可谓震撼。 正如不少人在社交平台大吐苦水："这两天美股大崩盘，我只能认输。"更有甚者，一晚 亏了2 3 0万，美股一片哀鸿遍野。 隐约中，一种已流淌多时的微妙情绪愈发强烈起来：逃离美股泡沫，奔向中国资产。 美股开启暴跌 段永平：空仓的快感 严谨地说，段永平口中的空仓并非完全清仓，"而是作为一个满仓主义者，有了（一部 分）空仓的意思。其实一月份我就在这里说过了，美股有点贵。"在这之前的几天，他明 确说过50%的现金就算是空仓。 他的做法被认为是一种避险。此前，段永平行使大量期权，释放不少美元现金，仓位从高 位降至更灵活状态。 当然，无须纠结他是否真的清仓了，泡沫不破，投 ...

中金公司 宏观策略周论：两会的市场影响 摘要 • 港股估值处于历史低位，尤其零售、媒体娱乐和消费者服务等板块。股息 率高于国债利率，表明市场估值未过度亢奋。本轮反弹主要由风险溢价驱 动，AI 产业带来的科技行业重估是乐观预期的主要来源。 • 全球资金流动呈现"东升西落"趋势，港股受益于南向资金流入和科技产 业趋势增强。中国两会期间出台的政策措施和中国资产重估前景也提振了 市场情绪。短期内该趋势可能持续，但长期持续性需观察宏观经济环境和 政策变化。 • 市场情绪亢奋主要受 AI 叙事提振和资金来源影响。南向资金大举涌入导致 AH 溢价快速回落，表明其对估值、情绪和定价权有显著影响。上周南向 资金略微减少，海外资金流入不够持续，长线外资仍在流出。 • 港股静态估值不高，但动态估值已较为亢奋。短期市场空间取决于情绪能 否继续提升，中期需分别评估不同板块的驱动因素。科技板块绝对估值依 然便宜，但需注意盈利性差异。若科技股回到 2021 年高点，对应恒指可 达 25,000 点左右。 Q&A 港股市场在经历了近期的大幅反弹后，估值水平如何？是否仍有投资机会？ 从静态估值角度来看，港股市场目前的估值水平相对较低。恒生指数 ...

GUIDE 摘要 华金证券：三月延续震荡偏强，建议均衡配置科技和顺周期等行业； 申万宏源证券：科技成长为市场结构主线； 华泰证券：短期视角对港股不宜悲观，中长期仍坚定看好中国资产重估行情演 绎。 申万宏源证券表示，展望后市，两会政策布局有两个重点，构成直接支持中短期风险偏好的因素：一是 资本市场定位提升再次得到确认；二是全面支持科技创新成为各部委共识，产业趋势和政策支持的共振 已经形成。科技强，市场才强。产业趋势方向是各类资金的共识，主题热度与市场热度同步的格局未 变。短期国内AI仍在催化，AI Agent确实有突破不必怀疑，腾讯AI与既有生态的结合，也在不断进步。 科技成长短期动量延续， 重申2025年上半年科技成长为市场结构主线的判断 。不过，还是要关注出口 增速阶段性回落的可能性。出口增速的回落的线索已显现，美国补库存对其进口增速的拉动高峰已过。 配置方面，继续重点推荐科技产业趋势方向，如国内AI算力和应用、人形机器人、低空经济的投资机 会。同时，港股互联网为本轮AI行情龙头的判断不变。 浙商证券 市场有望在3月下旬重拾升势 浙商证券表示，展望后市，我们认为"回踩夯实"过程"虽迟但至"，后续市场大概率将 ...

来源｜财经下午茶 "今年两会，会场上科技的含量越来越高。今天的经济主题记者会，快变成科技主题记者会了。""这两天，谁要是不说说DeepSeek，好像就不太时髦似 的。"3月6日，在十四届全国人大三次会议原本以经济为主题的记者会上，证监会主席吴清在回应记者提问时，幽默地提到了这一现象。 同时，吴清还指出，DeepSeek脱颖而出，不仅仅使人工智能领域行业深受震动，也让世界、让财经界对中国科技创新的能力有了新的认识，某种程度上 带动了对A股、港股，和其他市场上中国资产价值的重估。 作为一款全球爆火的杀手级AI工具，DeepSeek大火之后，对于中国资产估值的提升显而易见。 DeepSeek引爆中国资产重估狂潮 AH 股市值暴增9万亿 据统计，在DeepSeek春节爆火之后，以节后第一个交易日为分水岭，截至今天收盘，A股总市值增长了5.57万亿元，约5.8%。 而且，不仅仅是A股，之前与美股走势贴合密切的港股市场也走出独立行情。 根据香港联交所披露的数据，恒生指数成份股总市值从2025年1月底的35.4万亿港元增长到2025年2月底的39.1万亿港元，增幅10.45%。而进入3月后， 涨势依然没有停下来的意思，恒生 ...

Abstract 摘要 投资价值："固收+港股"策略正当其时 2025年以来，港股市场表现亮眼，截至2025年2月27日，恒生指数和恒生科技指数年初至今涨幅分别为18.2%和31.6%，相比之下，同期沪深300指数 （+0.8%）、MSCI全球指数（+1.9%）和新兴市场指数（+4.5%）涨幅相对落后。本轮港股市场上涨集中在科技领域，结构性特征更加明显，展望未来， 市场期待来自产业层面的增量催化因素，以及后续总量政策是否有推动顺周期板块补涨的可能；当然也需关注市场情绪透支以及科技股估值水位隐忧。 "固收+港股"策略正当其时。一方面，"纯债资产打底"+"港股红利防御"+"科技龙头增厚"的配置方案满足了广泛的个人投资者"进可攻退可守"的风险收益 预期，适合作为一站式投资工具持有。另一方面，低利率时代下债券票息普遍摊薄，高息资产依然稀缺，纯债组合收益承压，市场更加关注权益端增强手 段，加之"固收+港股"策略产品近一年以来的收益弹性与韧性已逐步得到市场认可，"固收+港股"策略及其相关产品尚有广泛的发展空间。 点击小程序查看报告原文 "固收+港股"策略产品市场格局：规模数量齐创新高，近期收益优势突显 规模数量：突破新高 ...

作 者丨杨坪 编 辑丨朱益民 1月中下旬以来，以De e pSe e k为代表的科技新贵强势崛起，带动中概股与港股市场走出修复 行情。高盛、摩根大通、瑞银、德意志银行、摩根士丹利等国际大行纷纷在研报中"看多中国 资产"。 然而，随着中科股估值持续走高，市场上也出现了理性交易的"呼声"。 中金公司2月2 4日发布的研报显示，本轮反弹自春节后（2月3日）算起，恒生科技指数已经累 计上涨2 4%，涨幅进入技术性"牛市"（涨幅大于2 0%）。 随着中科股显现"疲态"，不少投资者开始担忧由De e pSe e k引发的中国资产重估叙事，难以持 续推动上涨行情。 中金公司就在其近期研报中表示："静态看情绪和技术面都是透支的，在当前宏观叙事长期有 待验证但短期无法证伪的情况下，市场上行也需要不断的催化剂。" 中科股现"疲态" 在经历近一个月的大涨后，部分中国科技股出现回调。 2月2 5日，恒生科技指数下跌1 . 6 0%，恒生指数收跌1 . 3 2%，阿里巴巴-W（9 9 8 8 .HK）、腾讯 控股（0 7 0 0 .HK）分别下跌3 . 7 6%、2 . 4 9%。A股市场中，中兴通讯（0 0 0 0 6 3 .SZ） ...

今日早参 2025 年 2 月 17 日 易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 今日热点 宏观：社融"开门红"背后的信息 1 月社融数据点评 数据快评：1 月新增社融同比多增，主要由于政府债、企业贷款以及票据融 资同比多增，主要反映政府债前置发行、地方债置换的影响消退以及银行年 初贷款冲量的拉动。同时，考虑春节错位影响后，新增居民中长期贷款同比 边际改善，显示地产去杠杆对信贷周期的拖累下降。简单测算显示，1 月 M2、社融余额偏离趋势值分别较 12 月的 3.7%、2%收窄至 3%、1.1%。口 径调整后，1 月 M1 同比增速从 12 月的 1.2%放缓至 0.4%（彭博一致预期- 0.5%），部分受去年同期高基数的拖累。1 月 M2 同比增速较 12 月的 7.3%回 落至 7%，低于彭博一致预期的 7.3%，主要受企业与非银机构存款同比少增 拖累。 风险提示：稳增长政策发力不及预期，地产周期超预期下行。 研报发布日期：2025-02-14 研究员 常慧丽 SAC:S0570520110002 SFC:BJC906 易峘 SAC:S0570520100005 SFC:AMH263 宏 ...

国运。 作者 I 周佳丽 报道 I 投资界PEdaily 伴随De e pSe e k掀起全球风暴，一群年轻的中国创业者走向台前。 一夜之间，华尔街集体唱多中国资产。一篇名为《Ch i na e a ts t he worl d》的研报更是广 为流传。报告强调，低估中国的时代即将结束，20 25年是中国全面超越的"斯普特尼克时 刻"。 这段时间，港股连续上涨，恒生指数收复2 2 0 0 0点大关，逼近国庆节期间的高点。就连朱 啸虎也忍不住在朋友圈写下： " 2 0 25年中国资产全面重估的开始"。 外资挤爆中国资产 港股暴涨 二级市场沸腾。 2月14日，A股三大指数集体收涨，沪指涨0 . 43%，报3 34 6.72点；深证成指涨1. 16%，报 1 0 7 49. 46点；创业板指涨1.8%，报2 215 .3点。行情数据显示，三大指数均创下今年以来 收盘新高。 港股也迎来久违一幕——截至2月14日收盘，恒生指数大涨3 .6 9%，收报22 6 2 0 . 3 3点，创 下202 4年10月2日以来最大单日涨幅，同时也是去年1 0月中旬以来首次收于2 2 0 00点上 方；恒生科技指数大涨5.5 6%，创下 ...