智通财经APP获悉，根据无党派机构美国国会预算办公室(CBO)的最新估计，美国总统唐纳德·特朗普的 税收和支出方案将导致美国十年内赤字增加近3.3万亿美元。 美国国会预算办公室对所谓的"大而美法案"(One Big Beautiful Bill Act)的评估结果显示，与现行法律的 基准情况相比，到2034年，该法案将导致财政收入减少4.5万亿美元，支出减少1.2万亿美元。 根据共和党的要求，参议院的这项法案被评估为在十年内相较于现行政策基准可节省5076亿美元。共和 党议员一直试图利用这种会计手段永久性地延长特朗普2017年的所得税减免政策，并将其成本评估为 零。 根据美国联合税务委员会周六的估计，该法案包括价值4.5万亿美元的减税措施。 共和党人正在采用和解程序试图凭借简单多数票通过这项重大法案，但在该程序中使用现行政策基准来 衡量成本的做法史无前例。通常情况下，一项法案的成本是根据其在现行法律框架下对联邦预算的影响 来衡量的。但共和党人却想改变这一程序，他们假定现行政策无限期地保持不变。 该法案的成本一直是财政保守派面临的一大难题。由于议员们提出的修改要求相互矛盾，该法案在参议 院遭遇重重阻力。随后，该 ...

5. 取消清洁能源抵免：电动汽车购车抵免政策将于9月30日终止。风能与太阳能项目须在2027年12月31 日前并网方可获得税收优惠，氢能项目需在2028年1月1日前开工。 6. 新增多项税收抵扣：包含特朗普竞选时提出的多项限门槛抵扣政策：每人最高2.5万美元的"小费免 税"抵扣、个人最高1.25万（夫妻2.5万）美元的"加班收入免税"抵扣、老年人6000美元专项抵扣（缩水 版"社保免税"承诺）、美国本土新车贷款利息1万美元抵扣。 金十数据整理：涉险过关美参议院程序性投票 "大而美"法案核心内容速览 1. 提高债务上限：拟将债务上限提高5万亿美元（众议院版本为4万亿美元），确保美国政府偿债能力。 2. 延长减税政策：将特朗普2017年减税政策（原定于12月31日到期）延长至所有收入群体，维持最高 37%的税率。延续闭锁性企业税收抵扣，并将遗产税免税额提升至每人1500万美元。 3. 增加国防拨款：批准约1570亿美元军费开支，其中290亿美元用于造船及海事能力建设，250亿美元用 于"金穹顶"导弹防御系统，250亿美元用于弹药储备。 4. 加强移民执法资金：拨款超过1500亿美元用于移民执法，另设450亿美元用 ...

Group 1: Market Sentiment - Retail investors are optimistic, with a bullish sentiment ratio rising to 33.2%, the highest since January[7] - The trading volume of small-cap stocks (priced under $1) has rebounded to 36.6%, reflecting increased retail speculation in tech stocks[2] - Institutional investors are becoming increasingly pessimistic, with 57% preferring non-US stocks and only 24% optimistic about US equities[27] Group 2: Economic Drivers - Optimism among retail investors is driven by expectations of policy easing, weakened fiscal tightening, and the unique position of US tech stocks as alternatives[2] - The US fiscal deficit remains high, with a projected $1 trillion in interest payments, limiting the effectiveness of tariff revenues[15] - The potential for a preemptive rate cut by the Federal Reserve could provide liquidity benefits, but may also confirm economic weakness[3] Group 3: Investment Risks - The high concentration and leverage of retail investments make them unstable, with a low probability of accurate market predictions[27] - Historical data shows that when retail bullish sentiment rises, the market often weakens in the following month[27] - Risks include unexpectedly strong US economic performance, fluctuations in tax policy, and accelerated AI commercialization impacting tech stock valuations[4]

证券研究报告：宏观报告 研究所 分析师:李起 SAC 登记编号:S1340524110001 Email:liqi2@cnpsec.com 研究助理:高晓洁 SAC 登记编号:S1340124020001 Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 近期研究报告 《出口展现韧性，中美谈判进展或促风 险偏好修复》 - 2025.06.10 宏观观点 海外宏观周报：美国通胀数据缓和 ⚫ 核心观点： 发布时间：2025-06-16 | 1 海外宏观数据跟踪 4 | | --- | | 1.1 上周重要事件与数据跟踪 4 | | 1.2 本周重要数据与事件 8 | | 2 美联储观点跟踪 9 | | 3 风险提示 9 | 周三公布的美国通胀数据好于预期，反映前期补库行为可能部分 抵消了关税影响。从分项上看，领先指标新租约租金数据指示，核心 服务中的住房分项预计仍将持续回落。同时，申领失业金人数上升显 示劳动力市场正在松动，或将进一步拖累核心服务 CPI 中的其他分 项。中东局势升级为油价带来一定的上行风险，但鉴于双方实力差距， 地缘政治对油价的影响可能偏向短期。美联储方面，尽管通胀风险缓 和，但关税影响或 ...

对于美债失控的问题，特朗普不是没有注意到，他也曾尝试通过一些政策来挽救，比如大举推动裁员工作，试图降低联邦政府开支。加征关税，除了逼大量 国家进口美国商品，也有其他目的，就是想要通过吸纳关税，来弥补美国政府的财政赤字。 但是以上政策当下不是失败，就是走在失败的路上。"政府效率部"裁员裁到自己的负责人干不下去了，至于关税政策，如今特朗普连日本都拿捏不了，日本 首相石破茂已经不止一次明确表示不会对美方让步！更离谱的是什么呢？特朗普一边想尽了办法向别国抢钱，另一边却还想在国内减税，更提高军费。这种 让全球为几亿美国人不劳而获甚至醉生梦死生活买单的行径，无疑是国际社会不能容忍的。 此地无银三百两！美财长公开预告美债最终结局，可信吗？特朗普彻底背叛自己的竞选承诺，或将引发怎样的后果？ 日前，美国财政部长贝森特在接受美媒采访之际，明确表示美国永远不会违约，尽管他承认美国正处于警戒线上，但"永远不会碰壁"。贝森特所提的不会， 是针对美债现状做出的承诺。在这里，贝森特预告美债最终结局，绝不会违约，颇有一种此地无银三百两的意味，他不说还好，越是这么解释，越是等同于 承认，如今美债正面临巨大危机！ 今年4月，美债规模突破36.2 ...

《加息尾声的美元反弹》20230521 《关注货币活性下降》20230813 《美债利率上行遇阻》20231029 《如何看待美债利率回落》20231105 《中债收益率曲线已较为平坦》20231112 《如何看待美债长期利率触顶》20231122 《"平坦化"存款降息》20231217 《房贷利率仍是长期利率焦点》20240225 《利率债与房地产的均衡分析》20240331 《新旧动能与利率定价》20240407 《美联储能否实现"软着陆"?》20240602 《当前影响利率的财政因素》20240630 《美国经济看点：AI 浪潮与家庭债务》20241103 《特朗普交易：预期与预期之外》20241124 《低通胀惯性仍是主要矛盾》20250105 《如何看待美国通胀形势》20250119 《DeepSeek，DOGE，贸易摩擦》20250209 《美国的赤字、储蓄率与利率》20250216 《AI、黄金与美债》20250302 《"以股看债"或成重要思路》20250309 《美联储如期放缓"缩减"》20250321 《美国经济：失速还是滞胀？》20250330 《美债成为贸易摩擦焦点》20250413 ...

宏 观 研 究 宏观"月月谈"系列之七 2025 年 06 月 08 日 静待政策"新变化" ——6 月宏观月报 6 月，美国关税政策、减税政策、联储政策接连接受"考验"，国内出口数据与增量政策也步 入"验证期"。政策的潜在演绎、值得期待的"变化"？本文分析，可供参考。 一、宏观月报：静待政策"新变化" （一）5 月海外市场的主线？贸易谈判中市场情绪修复，减税法案带来脉冲式冲击 5 月，随着美国与各方贸易谈判的逐步推进，海外的衰退预期有所降温，市场情绪明显修复。 Polymarket 隐含的美国衰退概率由 4 月底 63%回落至 6 月 6 日的 29%，联邦利率期货隐含降 息次数也由 4.1 次降至 2.2 次。市场情绪带动下，风险资产多数上涨，德国 DAX 刷新历史新高。 美国财政可持续性问题的发酵、日债收益率快速上行等，对市场也造成了阶段性扰动。1）4 月以来，市场对美债可持续性问题高度关注，减支不及预期、拍卖需求走弱等，均导致美国"股 债汇三杀"。2）受寿险需求走弱等影响，日债利率大幅上行，也对美债等产生了外溢效应。 （二）5 月国内市场的焦点？经济步入新旧结构"转换期"，政策组合拳也开始发力 国内方 ...

Q&A 《美丽大法案》对美国 GDP 的长期影响是什么？ 根据 Tax Foundation 的测算，《美丽大法案》将对美国整体长期 GDP 带来 0.8%的上行。其中，对经济增长贡献较大的项目包括针对居民的 TCJA（税收 减免和就业法案）的延长和扩展，以及转价税抵扣的延长。转让定价税允许个 人将其资产负债表与所拥有企业的资产负债表合并，从而享受相应的税收抵扣。 特朗普预算法案详解（下）：《美丽大法案》的影响和展 望 20250605 摘要 《美丽大法案》预计将在未来十年内扩大美国财政赤字，初期扩张明显， 尤其在 2025-2028 年间，2027 年或为峰值，后期随着减支力度加大， 赤字扩张幅度将收窄。若不考虑关税影响，未来 30 年美国赤字率或将 维持在 6%以上，至 2055 年可能超过 10%。 减税政策对不同收入群体的影响存在差异，高收入群体受益最多，而低 收入群体受益较少。对于收入最低的 20%人群，关税的负面影响可能超 过减税带来的正面效应，导致总体收益为负。 历史经验表明，减税政策通常能提振股市，尤其能显著提升企业盈利能 力。例如，2018 年减税政策实施后的半年内，多数行业利润实现正增 长 ...

摘要 特朗普政府提出的《美丽大法案》旨在延长和升级现有减税政策，包括 个人所得税率降低、标准扣除额设置和遗产税免除等，预计居民部分财 政扩张约为 4 万亿美元，但个人所得税率永久化可能带来未来十年累计 约 10.2 万亿美元赤字。 法案对企业所得税维持 21%不变，仅在厂房投资费用化、折旧摊销计算 方式及利润转移等方面进行小幅调整，以避免财政压力过大。同时，通 过取消清洁能源退税、限制移民福利等措施，部分收窄赤字。 为确保政府资金运转，《美丽大法案》需提高约 4 万亿美元债务上限， 并通过削减医疗补助、平价医疗法案补贴、食品券、学生贷款以及取消 通胀削减法案环保资金等措施平衡支出。 《美丽大法案》在参议院审核过程中可能面临修改，参议院可修改违反 博德规则的内容。最终版本需经参众两院共同同意，并由总统签署生效。 共和党内部对《美丽大法案》存在分歧，部分参议员反对债务上限提高 规模过大或支出削减不足。7 月末至 8 月初是提高债务上限的硬约束期， 9 月 30 日是预算决议的最后期限。 特朗普预算法案详解（上）：《美丽大法案》的内容和关 注要点 20250604 《美丽大法案》主要是为了推行减税，并对预算进行修改 ...

自2025年关税风波以来，美联储一直被架在火上烤。一边是难以下降的通胀数据，一边是关税问题引起的市场动荡，是否降息成为一个两难的选择。 文丨陈杰瑞（Jerry Chen） 编辑丨吴海珊 当地时间5月21日，美国市场再现"股债汇三杀"，美债收益率飙升，股市大跌，美元指数跌破100。 关于美联储最新的消息是，5月22日一位美联储理事表示，如果特朗普政府对美国贸易伙伴征收的关税维持在约10%的水平，美联储可能在2025年下半年开 始降息。 长久以来的债务问题在关税风波中终于完全暴露。最终，或许又只能是美联储站出来"承担所有"。 机构表示在美债风波真正平息之前，远离美元资产似乎是较为合理的选择，市场或许会再次转向黄金、日元、瑞郎，又或者像巴菲特那样持币观望。 美债市场持续面临压力，5月22日的20年期美债拍卖疲软，导致美国再现股、债、汇三杀的局面。 美股结束了7天连涨，5月22日标普500指数大跌近1.6%，美元指数跌破100大关，10年美债收益率突破4.5%，30年美债收益率则突破了5%大关。今年有天量 美债到期、特朗普本周将推动减税议程、关税大战下美元资产引力受损等因素共振，促成了当前美债长端收益率易上难下的格局 ...