（免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。） 编辑|金冥羽 杜波 校对|段炼 2月4日，上证指数低开0.08%，创业板指跌0.8%。AI算力产业链走低，存储器、CPO方向领跌；半导体、消费电子题材跌幅靠前。黄金、基本金属、油气 板块反弹。 每经记者｜黄胜 每经编辑｜金冥羽 央行今日开展750亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有3775亿元7天期逆回购到期，实现净回笼3025亿元。 记者|黄胜 中信证券研报称，回顾2026年1月央行政策表述，预期管理优先级或更高。鉴于降准成本低于扩表类工具，在净息差收窄、预计年中政府债发行压力较大 背景下，为保证银行承接，我们预计26Q2降准概率大。结构性降息落地后，总量降息节奏更关注通胀，我们预计2026年通胀分化、上半年偏弱且整体低 于下半年。债市短期看情绪、中期看货币、长期看通胀，或偏强震荡至春节，节后关注两会变量，长期利率存在上行风险。 港股低开，恒生指数低开0.14%，恒生科技指数跌0.87%。紫金矿业涨逾2%，中国海洋石油涨近2%。科网股多数走低，美团、快手、腾讯控股、携程集 团、华虹半导体跌幅靠 ...

文/中欧国际工商学院教授、中国首席经济学家论坛研究院院长 盛松成 考虑到货币政策与财政政策的协同，以及我国消费和投资利率弹性有限， 降准 的适配性 或优于 降 息 。未 来 货币 政策 面临 的内 外约 束有 望进 一 步缓 解，我国降准、降息仍有空间，但需等待更有利的时机。 在1月15日国务院新闻办召开的新闻发布会上，中国人民银行宣布了货币金融政策支持实体经济高质量发展的增量政策措施，包括以结构性"降息"和定向 工具扩容为核心，引导金融机构降低对实体经济重点领域的融资成本。央行降低结构性货币政策工具利率，与典型意义上的降息有明显区别，但就目前经 济形势所需要的政策支持来说，是更为精准和适宜的。 根据传统理论和各国操作，货币政策基本是总量调控工具，但长期以来在我国，货币政策实际上大都是总量调控和结构性调控相互配合。尤其是近年来， 我国结构性货币政策工具不断创新，发挥重要作用，是支持经济薄弱环节和重点领域、推动经济高质量发展的有效手段。 在结构性货币政策工具的运用中，我们一般更加关注对特定领域的激励作用。其中，既有"量"的投放，也有"价"的激励。过去我们更多通过调整额度， 从"量"的方面引导银行信贷投放方向，而 ...

Group 1 - The People's Bank of China (PBOC) conducted a 7-day reverse repurchase operation of 354 billion yuan, resulting in a net injection of 143.8 billion yuan after accounting for maturing reverse repos [1] - Experts indicate that the PBOC is actively maintaining liquidity through various monetary policy tools, ensuring that liquidity remains at a sufficient level [1] - The market anticipates the PBOC's upcoming announcement regarding January's treasury bond trading operations, with expectations of increased volume [4] Group 2 - In January, multiple factors such as credit demand and increased cash withdrawal ahead of the Spring Festival have influenced market liquidity [2] - The PBOC's significant rollover of medium-term lending facilities (MLF) in January indicates a proactive approach to safeguarding liquidity [2] - Analysts expect the PBOC to gradually resume 14-day reverse repurchase operations and conduct longer-term reverse repos around early February [2] Group 3 - Despite a low probability of a reserve requirement ratio (RRR) cut in the short term, the funding environment is expected to remain stable and ample [3] - The average statutory reserve requirement ratio for financial institutions is currently at 6.3%, suggesting room for potential RRR cuts [4] - The PBOC aims to enhance liquidity management through treasury bond trading, aligning monetary policy with fiscal measures to maintain liquidity [4]

● 本报记者 彭扬 （DR001）的波动性也会较往年平均水平有所收敛。"王青说。 国债买卖工具有望加力 1月29日，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了3540亿元7天期逆回购操作。当日，公开市场 有2102亿元7天逆回购到期，因此实现净投放1438亿元。 专家表示，央行近期多措并举，释放明确维护流动性意图，将继续综合运用公开市场操作等多种货币政 策工具，确保流动性处于充裕水平。 节前流动性缺口压力不大 专家表示，1月以来，信贷"开门红"发力、春节前居民取现需求攀升、年初政府债供给压力阶段性抬升 等多重因素，对当前市场流动性产生一定影响。不过，央行近期对1月到期的中期借贷便利（MLF）大 幅超额续做，明确释放出主动呵护流动性的政策意图。 "考虑到2026年1月MLF净投放7000亿元，买断式逆回购净投放3000亿元，春节前已实现1万亿元左右的 中长期资金投放，相当于降准50个BP左右的效果。"兴业证券首席固收分析师左大勇说。 左大勇预计，2月初央行或逐渐重启14天期逆回购操作，且2月5日、15日左右大概率会分别开展3个月 期、6个月期买断式逆回购，预计节前流动性缺口压力不大。 为应对潜在流动性可能存在收 ...

Core Viewpoint - The People's Bank of China (PBOC) is implementing a significant liquidity injection through a 900 billion yuan MLF operation to maintain ample liquidity in the banking system ahead of the Spring Festival [1][3]. Group 1: Monetary Policy Actions - The PBOC will conduct a 900 billion yuan MLF operation with a one-year term on January 23, using a fixed quantity, interest rate bidding, and multiple price levels [1]. - In January, 2,000 billion yuan of MLF is set to mature, leading to a net liquidity injection of 1 trillion yuan, which is a substantial increase compared to previous levels [4]. - The PBOC's actions are aimed at ensuring funding for key projects and supporting economic recovery, especially with the early issuance of local government bonds for 2026 [4][5]. Group 2: Economic Analysis - Analysts suggest that the upcoming increase in cash withdrawals due to the Spring Festival will necessitate a stable liquidity environment, making it unlikely for the PBOC to resort to reserve requirement ratio (RRR) cuts in the short term [3][4]. - The PBOC's large-scale MLF operation is seen as a substitute for RRR cuts, signaling a continued supportive stance in monetary policy [5]. Group 3: Future Monetary Policy Outlook - Experts believe there is still room for RRR cuts and interest rate reductions, but these measures will depend on favorable conditions [6][7]. - The focus will be on the pace of fiscal policy implementation and government bond issuance, as government bonds accounted for 38.9% of total social financing in 2025 [8]. - The banking sector's net interest margin stability is crucial, especially with significant long-term deposits maturing in 2026 [8].

中国人民银行1月22日发布中期借贷便利招标公告称，为保持银行体系流动性充裕，1月23日，将以固定 数量、利率招标、多重价位中标方式开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。 董希淼认为，本月MLF实现较大规模净投放后，春节之前降准的可能性降低。但降准是政策信号比较 强烈的措施，不但释放长期流动性，还将降低金融机构资金成本，提振市场信心，稳定预期。目前，我 国加权平均存款准备金率为6.3%，降准还有一定空间。因此，未来一段时间，降准仍有较大可能和必 要。 中信证券研究指出，历史上经常以降准置换MLF，使二者存在一定协同规律。但伴随MLF作为主要货 币政策工具的地位淡化，长端流动性工具需综合参考多类工具余额与到期节奏，降准判断框架也需随之 调整。后续，可关注MLF、买断式逆回购集中到期压力较大阶段，中国人民银行通过降准等方式对冲 的可能性。 来源：中国银行保险报 在招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼看来，"MLF净投放7000亿元，总量上介于降 准0.25个百分点到0.5个百分点之间"。此次操作将继续向市场投放中期流动性，满足春节前后跨节资金 需求，对冲年初信贷投放和政府债券发行加快 ...

Core Viewpoint - The People's Bank of China (PBOC) is set to conduct a 900 billion MLF operation on January 23, which indicates a significant increase in medium-term liquidity support to stabilize the financial market [1] Group 1: MLF Operations - The PBOC will roll over 700 billion MLF this month, netting a total liquidity injection of 1 trillion yuan, which is a notable increase compared to previous months [1] - With 200 billion yuan of MLF maturing this month, the net increase in MLF operations reflects a proactive approach to manage liquidity [1] Group 2: Market Stability - Analysts suggest that the PBOC's actions are aimed at countering potential liquidity tightening and ensuring a stable and ample funding environment [1] - The increased liquidity is expected to support government bond issuance and encourage financial institutions to enhance credit lending [1] Group 3: Policy Implications - The current measures may serve as a substitute for a reserve requirement ratio (RRR) cut, especially with the upcoming Spring Festival leading to a seasonal increase in cash withdrawals [1] - The PBOC's recent structural support policies indicate a continued supportive stance in monetary policy [1]

【导读】央行将开展9000亿元MLF操作，期限为1年期 中国基金报记者 张玲 "净投放7000亿元，总量上介于降准0.25个百分点到0.5个百分点之间。"董希淼表示，近期 市场对降低存款准备金率有一定预期，本月MLF实现较大规模净投放后，春节之前降准的可 能性在降低。但降准是政策信号比较强烈的措施，不但释放长期流动性，还将降低金融机构 资金成本，提振市场信心，稳定预期。目前，我国加权平均存款准备金率为6.3%，降准还有 一定空间。因此，未来一段时间，降准仍有较大可能和必要。 东方金诚首席宏观分析师王青也认为，央行1月大规模加量续做MLF、显著加大中期流动性投 放，能够有效应对潜在的流动性收紧态势，引导资金面处于较为稳定的充裕状态。这在助力 政府债券发行、引导金融机构加大货币信贷投放力度的同时，也在释放数量型政策工具持续 加力信号，显示货币政策延续支持性立场。现阶段也能起到替代降准的作用。 版权声明 《中国基金报》对本平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究法律责任。 授权转载合作联系人：于先生（电话：0755-82468670） 编辑：黄梅 校对：王玥 制作：小茉 审核：木鱼 1月22日， ...

招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼分析称，本月有2000亿元1年期MLF到期，央行于23日左右开展9000亿元MLF操作，为加量续作， 净投放7000亿元，继续向市场投放中期流动性，满足春节前后的资金需求，对冲年初信贷投放和政府债券发行加快等因素对流动性的扰动，并进一步改善 市场流动性的期限结构。 "净投放7000亿元，总量上介于降准0.25个百分点到0.5个百分点之间。"董希淼表示，近期市场对降低存款准备金率有一定预期，本月MLF实现较大规模净 投放后，春节之前降准的可能性在降低。但降准是政策信号比较强烈的措施，不但释放长期流动性，还将降低金融机构资金成本，提振市场信心，稳定预 期。目前，我国加权平均存款准备金率为6.3%，降准还有一定空间。因此，未来一段时间，降准仍有较大可能和必要。 【导读】央行将开展9000亿元MLF操作，期限为1年期 1月22日，央行发布消息称，为保持银行体系流动性充裕，1月23日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展9000亿元中期借贷便 利（MLF）操作，期限为1年期。 | 中国人民银行 | | | THE PEOPLE'S BANK OF CH ...

中国人民银行1月22日发布中期借贷便利(MLF)招标公告称，为保持银行体系流动性充裕，2026年1月23 日，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展9000亿元MLF操作，期限为1年期。 春节之前，央行持续加码中期资金投放。 王青也认为，在央行刚刚推出一系列结构性支持政策之后，短期内通过降准应对节前资金面波动的可能 性不大。 1月15日，在国新办发布会上，央行宣布一系列货币金融政策，一方面下调各类结构性货币政策工具利 率，提高银行重点领域信贷投放的积极性。另一方面完善结构性工具并加大支持力度，进一步助力经济 结构转型优化。 在董希淼看来，这些措施传递出货币政策将持续适度宽松、支持实体经济并精准引导资金流向重点领域 等清晰信号。1月23日开展较大规模的MLF操作，也是上述一系列政策措施的延续。 董希淼认为，当前我国经济回升基础仍需巩固，央行此时推出重磅系列政策措施，意在继续营造更加适 宜的货币金融环境，稳固经济复苏进程，并为中长期结构转型提供有力支持。"一系列政策措施加大向 民营、中小微企业倾斜，将进一步提振微观主体信心与活力。"董希淼说。 鉴于本月有2000亿元1年期MLF，央行将开展9000亿元MLF ...