Investment Rating - The report maintains the federal funds rate in the range of 4.25%-4.50% and indicates a slowdown in the balance sheet reduction process [7][10]. Core Insights - The Federal Reserve's March FOMC meeting decided to keep the federal funds rate unchanged for the second consecutive time since the rate cut in September 2024, while also reducing the monthly limit for Treasury bond reductions from $25 billion to $5 billion starting in April 2025 [7][10]. - The Fed's economic outlook shows a weakening economy, with an upward revision of the unemployment rate to 4.4% for 2025, while inflation expectations have been adjusted upward to 2.7% for the same year [15][20]. - The dot plot indicates that nearly 80% of members expect at least a 25 basis point rate cut in 2025, with close to 60% anticipating a 50 basis point cut [13][15]. Summary by Sections Monetary Policy - The Federal Reserve will continue to reduce its holdings of U.S. Treasury securities and agency mortgage-backed securities, with the total assets decreasing from a peak of $8.96 trillion in March 2022 to $6.8 trillion as of March 12, 2025 [7][10]. - The Fed's statement removed the phrase "risk balance" and emphasized economic stability, noting that recent indicators show steady economic expansion [10][20]. Economic Projections - The Fed has lowered its GDP growth forecast for 2025 to 1.7%, while maintaining long-term growth expectations at 1.8% [15][17]. - The unemployment rate is projected to rise to 4.4% in 2025, with core inflation expectations adjusted to 2.8% for the same year [15][17]. Market Expectations - Market expectations indicate a high probability of a rate cut in June 2025, with a potential 50 basis point reduction anticipated [20][21]. - The Fed's Chairman Powell stated that there is no rush to cut rates, emphasizing the need for clearer market signals before making policy adjustments [18][20].

报 告 正 文 通胀顺利回落 。 2月CPI同比增速回落至2.8%，核心CPI同比降至3.1%，为2021年5月来最低值。从分项来 看，能源和核心服务回落，而核心商品持平，食品略有回升。一方面，俄乌局势缓和，油价回落，带动能 源项通胀下行。另一方面，核心服务通胀延续回落趋势，一是在上月汽车保险费率调整后，本月交通服务 价格同比回落，二是受益于住房通胀的持续降温。 商品通胀持平，但有回升风险 。 本月核心商品项通胀较上月持平，二手车价格同比增速较上月有所回 落。不过，家具物资和服装价格同比增速回升，环比增速也有走高，或反映了关税预期下美国企业的重新 定价行为。美国普查局的先行经济指标报告显示，1月美国贸易逆差扩大，指向美国进口商已开始提前应 对关税，关税对商品价格的冲击或在未来逐渐显现。 降息预期短暂升温 。 通胀数据公布后，美股三大指数上升，美债收益率下降，而美元指数下降。2月CPI 增速和核心CPI同比增速双双回落，意味着通胀仍然处于下行通道中。 市场对美联储全年降息预期次数先 有所升温，随后出于对关税可能引发的再通胀担忧，降息预期次数减少。我们认为，未来通胀或保持区间 震荡。一方面， 房价和市场租金价格的 ...

文 ｜ 韦昕澄 崔嵘 李翀 贾天楚 美国2月CPI增速全面低于预期和前值，呈现"表里如一"的温和特征，反映了美国通胀继续降温的 趋势。然而，2月CPI并未反映美国加征2 5%钢铝产品关税和第二轮对华加征1 0%关税的通胀影 响，难以打消市场对于美国通胀前景的隐忧，在对等关税详情揭晓前更给人以"暴风雨前的宁静"之 感。我们预计美国总体CPI同比在4月前仍能因基数效应而继续下降、但下半年存在反弹隐忧，美 股不必急于"抄底"，短期在通胀反弹前不妨留意美债的交易机会。 美国2月通胀增速全面低于预期和前值，总体CPI环比升0 . 2%（前值0 . 5%），核心CPI环比升 0 . 2%（前值0 . 4%），总体CPI同比升2 . 8%（前值3 . 0%），核心CPI同比升3 . 1%（前值3 . 3%）， 四个读数都各低于预期0 . 1 p p t。 ▍ 本份CPI报告呈现"表里如一"的温和特征，显示美国通胀继续降温之势。 总体CPI同比重回" 2 "字头，核心CPI同比是2 0 2 1年4月以来最低值，商品CPI环比和服务CPI环比 都较前值回落，除住宅外核心服务CPI同比涨幅亦缩窄至3 . 9%，这些读数都反映了美 ...

编者荐语： 日本经济新闻社与金融时报2015年11月合并成为同一家媒体集团。同样于19世纪创刊的日本和英国的两 家报社形成的同盟正以"高品质、最强大的经济新闻学"为旗帜，推进共同特辑等广泛领域的协作。作为 其中的一环，两家报社的中文网之间实现文章互换。 以下文章来源于FT中文网 ，作者吴金铎 FT中文网 . 英国《金融时报》集团旗下唯一的中文商业财经网站，旨在为中国商业菁英和决策者们提供每日不可或 缺的商业财经资讯、深度分析以及评论。 文丨吴金铎 特朗普再次就任总统后基本兑现了他竞选时期的关税措施，但也推出了意料之外的关税。关 税扰动不仅直接影响了全球进出口贸易和金融市场，也间接影响了美国的通胀预期，进而影 响美联储的货币政策路径。关税如何影响美国的通胀？怎样评估美国对华加征关税的通胀效 应及可持续性？ 关税的通胀传导路径 通胀数据（CPI和PPI）是一个百分比统计值，同比或环比的计算均基于基期或前值，因而若 美国对进口商品一次性全面加征关税，则关税对进口价格的影响是一次性的。若美国对进口 商品加征的关税是滚动式，比如逐月或者逐季加征，那么关税对进口商品和通胀的影响就是 多次叠加。例如，美国对外国进口商品一次 ...