Group 1 - The global gold market is experiencing a strong upward trend, with spot gold prices surpassing $4,230 per ounce, marking a six-week high [1] - The rise in gold prices is driven by global political and economic uncertainties, including geopolitical tensions, a decline in the US dollar, and increased expectations for future interest rate cuts by the Federal Reserve [1] - Emerging market central banks are continuously increasing their gold reserves, providing structural support for gold prices [1] Group 2 - Investors are increasingly seeking professional platforms and tools to effectively participate in the precious metals market, with a notable rise in users of gold and silver products [2] - The market trend indicates a preference for low-threshold, flexible leverage, and multi-asset configurations among investors to capitalize on the structural dynamics of gold [2] - Looking ahead to 2026, the market anticipates further upward potential for gold, while emphasizing the need to monitor global economic trends, Federal Reserve policy changes, and geopolitical developments [2]

作者： 师橙 市场分析 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 来源：华泰期货 美债收益率与利差监控： 就业市场方面，美国上周初请失业金人数意外减少2.7万人至19.1万人，为2022年9月以来的最低水平。 另据美国私人数据提供商Revelio Labs，美国11月非农就业减少9000个，同时10月数据下修至减少1.55 万个。另外，美国挑战者企业11月裁员7.1万人，同比增24%，今年累计裁员人数攀升至117万。降息节 奏方面，美国 白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，实际工资增长现在高于通胀；可能会在下一次美 联储会议上看到降息，将降息25个基点左右。 期货行情与成交量： 2025-12-04，美国10年期国债利率收于4.098%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.58%，较前 一交易日变化-0.01%。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-12-04，Au2602合约上，多头较前一日变化-2090手，空头则是变化1347手。沪金合约上个交易日 总成交量为385011手，较前一交易日变化5.18%。在沪银方面，在Ag2602合约上，多头变动-7725手， 空头变动 ...

机构分析称， 白银价格在经历连续八个交易日上涨后有所企稳，此前因交易员对近期过热涨势进行获 利了结，导致价格从本周早些时候创下的历史高位回落。白银前一交易日跌逾2%，终结了八连涨势 头。周四的回调使白银脱离了超买区间。本轮白银涨势主要受到市场对美联储将在下周会议上降息的预 期推动。利率互换合约显示，美联储降息几乎板上钉钉，这对不生息的贵金属构成利好。即便最新公布 的初请失业金人数降至三年低点，市场对降息的押注依然稳固。 ...

近日，现货白银连续刷新历史纪录，向上逼近59美元/盎司，国内外白银期货价格跟涨。而此前"闪 耀"的黄金略显后劲不足，在10月中旬创下历史新高后便在高位反复震荡。在业内人士看来，白银的强 工业属性为其带来了强劲需求预期，叠加低库存的极致博弈，让白银对美联储宽松政策预期的反应更为 敏感，较黄金展现出了更大的价格弹性。 北京时间12月4日亚洲交易时段，黄金、白银现货与期货市场均出现不同程度的回调。贵金属市场会否 就此偃旗息鼓？机构人士普遍认为，贵金属价格重心上移中长期趋势不变，但短期须关注资金获利了 结、白银供应紧缺程度有所缓解带来的价格波动加剧风险。 "割裂"的金银 近段时间，金、银市场表现分化特征愈发显著。 Wind数据显示，北京时间12月3日亚洲交易时段，现货白银再度刷新历史纪录，离升破59美元/盎司仅一 步之遥。此前，现货白银已连续7个交易日收涨，累计涨幅超过16%。现货黄金则表现平平，在10月中 旬创下4381.484美元/盎司的历史新高后便进入高位盘整期，其间一度跌破4000美元/盎司，随后在每盎 司4000美元至4200美元的区间震荡。 期货市场也呈现出同样的状态。Choice数据显示：COMEX白银 ...

◎记者 严晓菲 贵金属市场，金、银走势渐行渐远。 近日，现货白银连续刷新历史纪录，向上逼近59美元/盎司，国内外白银期货价格跟涨。而此前"闪 耀"的黄金略显后劲不足，在10月中旬创下历史新高后便在高位反复震荡。在业内人士看来，白银的强 工业属性为其带来了强劲需求预期，叠加低库存的极致博弈，让白银对美联储宽松政策预期的反应更为 敏感，较黄金展现出了更大的价格弹性。 北京时间12月4日亚洲交易时段，黄金、白银现货与期货市场均出现不同程度的回调。贵金属市场会否 就此偃旗息鼓？机构人士普遍认为，贵金属价格重心上移中长期趋势不变，但短期须关注资金获利了 结、白银供应紧缺程度有所缓解带来的价格波动加剧风险。 "割裂"的金银 近段时间，金、银市场表现分化特征愈发显著。 Wind数据显示，北京时间12月3日亚洲交易时段，现货白银再度刷新历史纪录，离升破59美元/盎司仅一 步之遥。此前，现货白银已连续7个交易日收涨，累计涨幅超过16%。现货黄金则表现平平，在10月中 XAG白银对美元日K线图 旬创下4381.484美元/盎司的历史新高后便进入高位盘整期，其间一度跌破4000美元/盎司，随后在每盎 司4000美元至4200美元的 ...

贵金属市场宏观趋势与基本面分析 20251204 摘要 美联储降息预期摇摆不定，受劳动力市场放缓和经济疲软影响，12 月降 息概率上升，但官员对降息路径存在分歧，鲍威尔言论偏鹰派，数据缺 失也增加不确定性，12 月或降息 25 个基点后暂停。 美国消费表现疲软，零售销售同比接近零，个人储蓄下降，劳动力市场 和薪资增速放缓抑制消费，信用卡违约率创新高，消费对 GDP 增长形成 压力。 全球黄金需求第三季度创历史新高，总需求量同比增加 3%，总金额飙 升 44%，达 1,460 亿美元，央行购金、ETF 投资、金条金币及首饰需 求均增加，投资需求占据主导地位。 全球央行持续购金，新兴市场国家如中国、土耳其、印度和波兰大规模 购入黄金，中国已连续 12 个月增持，央行行为可能影响个人投资者决 策。 白银市场供需缺口依然存在，预计今年全球白银供需缺口为 3,657 吨， 这将进一步支撑白银价格，但白银价格波动率高于黄金，对国内政策变 动更敏感。 Q&A 宏观经济因素对贵金属市场有何影响？ 宏观经济因素对贵金属市场影响显著。目前，美联储降息预期的不确定性增加， 主要由于美国劳动力市场放缓和经济走弱迹象明显。美联储主席人 ...

| 111 | 国内斯特 | | | 责金属日报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 操作评级 | | 2025年12月04日 | | 黄金 | 女女女 | 白银 | ☆☆☆ | 刘冬博 高级分析师 | | 销 | 文文文 | | ☆☆☆ | F3062795 Z0015311 | | | | | | 吴江 高级分析师 | | | | | | F3085524 Z0016394 | | | | | | 孙芳芳 中级分析师 | | | | | | F03111330 Z0018905 | | | | | | 010-58747784 | | | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 隔夜美国11月ADP就业减少3.2万人不及预期的增加1万人，为2023年3月以来最低水平，就业走弱继续得到验 证。12月降息概率接近90%已基本定价,贵金属震荡为主,白银突破后呈现高波动特点,黄金突破前高阻力 前贵金属整体不宜追高。今晚关注美国周度初请失业金人数。 ★克里姆林宫:说俄罗斯总统普京拒绝了美国关于乌克兰的方案是不正确的,这仅仅是一次初步的意见 ...

Report Summary 1. Investment Rating The report does not provide an investment rating for the precious metals industry. 2. Core View The precious metals market was previously boosted by interest rate cut expectations, leading to some long - position profit - taking and causing the main contracts of Shanghai gold and silver to oscillate and correct, with increased intraday volatility. Silver continues its strong trend supported by the tight spot market, and the squeeze trading may not ease quickly in the short term. The macro data shows a mixed picture of the US economy, strengthening the narrative of a weakening labor market. Interest rate futures indicate an 89% probability of a Fed rate cut in December. The macro expectation of rate cuts continues to be positive for the gold and silver markets. In the short term, precious metals may maintain an oscillating and strengthening trend after the Fed confirms the rate - cut tone, but short - term correction risks should be noted. The London gold price has a resistance level of $4300 per ounce and a support level of $4100 per ounce; the London silver price has a resistance level of $59 per ounce and a support level of $54 per ounce [2]. 3. Summary by Directory 3.1 Futures Market - **Prices**: The closing price of the Shanghai gold main contract was 953.42 yuan/gram, down 3.3 yuan; the closing price of the Shanghai silver main contract was 13424 yuan/kg, down 158 yuan [2]. - **Positions**: The position of the Shanghai gold main contract was 197,638 hands, down 161 hands; the position of the Shanghai silver main contract was 27,706 hands, down 3818 hands [2]. - **Volumes**: The trading volume of the Shanghai gold main contract was 310,489 hands, up 10393 hands; the trading volume of the Shanghai silver main contract was 2,280,887 hands, down 383516 hands [2]. - **Warehouse Receipts**: The warehouse receipt quantity of Shanghai gold was 90870 kg, down 3 kg; the warehouse receipt quantity of Shanghai silver was 654,098 kg, up 27465 kg [2]. 3.2 Spot Market - The spot price of gold on the Shanghai Gold Exchange was 949.32 yuan/gram, down 0.74 yuan; the spot price of Huatong No.1 silver was 13,705 yuan/kg, up 13 yuan [2]. - The basis of the Shanghai gold main contract was - 4.10 yuan/gram, up 2.54 yuan; the basis of the Shanghai silver main contract was 281 yuan/kg, up 171 yuan [2]. 3.3 Supply and Demand - **ETF Holdings**: The SPDR gold ETF holdings were 1046.58 tons, down 1.71 tons; the SLV silver ETF holdings were 15,998.55 tons, up 135.40 tons [2]. - **CFTC Non - commercial Net Positions**: The non - commercial net position of gold in CFTC was 176609 contracts, down 27307 contracts; the non - commercial net position of silver in CFTC was 37,259 contracts, down 5922 contracts [2]. - **Supply**: The total quarterly supply of gold was 1313.07 tons, up 86.24 tons; the total annual supply of silver was 32,056 tons, up 482 tons [2]. - **Demand**: The total quarterly demand for gold was 1257.90 tons, up 174.15 tons; the total annual demand for silver was 35,716 tons, down 491 tons [2]. - **Other Indicators**: The US dollar index was 98.87, down 0.45; the 10 - year US Treasury real yield was 1.82%, down 0.03% [2]. 3.4 Macro Data - The VIX volatility index was 16.08, down 0.51; the CBOE gold volatility index was 21.96, down 0.53 [2]. - The ratio of the S&P 500 to the gold price was 1.63, up 0.01; the gold - silver ratio was 72.14, down 1.24 [2]. 3.5 Industry News - The US ISM Services PMI in November rose to 52.6, a nine - month high. New order growth declined from a one - year high, the payment price index dropped to a seven - month low, and the employment index rose to a six - month high. The US ADP employment in November decreased by 32,000, far below expectations [2]. - According to CME's "FedWatch", the probability of a 25 - basis - point rate cut by the Fed in December is 89%, and the probability of keeping the interest rate unchanged is 11%. By January next year, the probability of a cumulative 25 - basis - point rate cut is 64.8%, the probability of keeping the interest rate unchanged is 7.6%, and the probability of a cumulative 50 - basis - point rate cut is 27.6% [2]. - The US has invited the Ukrainian delegation to the US for peace - negotiation consultations. The US believes the Moscow talks between the US and Russia have "positive significance" for the peace process [2]. 3.6 Key Events to Watch - US Challenger job cuts in November on December 4 at 20:30 - US initial jobless claims for the week ending November 29 on December 4 at 21:30 - US September PCE personal consumption expenditure data (time to be determined) [2]

谁会成为黄金之后的下一个"黑马"。答案是：白银。 2025年，白银涨幅超100%，遥遥领先于其他贵金属，成为了一条"白马"。 白银的上涨令人惊讶，金银比历史最高，上一次白银触及50美元是在2021年，比这更早一次是1980年。 表面而言，白银涨幅领先黄金，从历史涨幅对比来看，黄金甩白银一条街。黄金1980年660美元，2011年高点1920美元，现在黄金4000多美元了。 如果简单类比，白银涨到100美元才能和现在的黄金看齐，前提是中途黄金原地不动，资金开始从黄金流向白银，期待在白银投资里取得满分。 不能只想好的一面，不考虑坏的一面。来看下面这张图： 1980年白银涨到49.5美元一直到2011年才被超越，间隔近30年时间，不知有几人能扛住？最低白银1993年跌到3.6美元，在这个区间横盘近10年时间。 第二次2011年白银50美元跌到11美元附近，这一次重新突破50美元用了近14年时间。 发现没有，白银过去历史上极端行情都没有好下场，疯狂的背后就是深渊，有人说没事：做时间的朋友。前一次白银30年，第二次14年，这样的朋友敢要 吗？ 好的一面，白银和黄金类比有更大的上升空间，坏的一面，白银纯属炒作，没有任何金 ...

周三晚间，贵金属市场呈现高位震荡格局。纽约黄金主力合约上涨0.28%，报4232.50美元/盎司；沪金 主力合约小幅下跌0.12%，收于955.66元/克。白银方面，纽约白银主力合约盘中最高触及59.655美元/盎 司，创历史新高，但最终收跌0.14%，报58.62美元/盎司；沪银主力合约同步跟跌0.13%，报13600元/千 克。 周三晚间，美元指数收跌。经济数据方面，美国11月ADP就业人数减少3.2万人，远逊于预期，创2023 年3月以来最低水平，进一步印证美国劳动力市场正在走弱，强化了市场对美联储降息的紧迫性预期。 货币政策层面，美国财长贝森特公开表示"经济某些领域已出现疲软，需要降息"，其言论与潜在下任美 联储主席人选哈塞特的鸽派立场形成呼应，持续为贵金属营造宽松的货币环境预期。 周三晚间，贵金属市场呈现高位震荡格局。纽约黄金主力合约上涨0.28%，报4232.50美元/盎司；沪金 主力合约小幅下跌0.12%，收于955.66元/克。白银方面，纽约白银主力合约盘中最高触及59.655美元/盎 司，创历史新高，但最终收跌0.14%，报58.62美元/盎司；沪银主力合约同步跟跌0.13%，报13600元 ...