瑞士钟表工业联合会的数据显示，4月瑞士钟表出口额同比大幅增长18.2%。这一增长主要受到美国市场的强劲推 动，因担忧高额关税即将生效，美国进口商在监管生效前集中下单，造成短期出口峰值。 今年4月9日起，美国政府开始对包括高档腕表在内的瑞士进口产品征收高达31%的"互惠关税"。此举引发了美国 零售渠道的大规模"抢单潮"。瑞士钟表工业联合会指出，若剔除这一临时性因素，4月整体出口额将下降6.4%，主 要是因为中国内地和香港市场的持续下滑。 具体来说，2025年4月，瑞士手表对中国内地的出口额同比下滑30.5%至1.32亿瑞士法郎，相比今年前三个月的跌 幅有所扩大；对中国香港的出口额同比下滑22.8%至1.31亿瑞士法郎；对美国的出口额同比增长149.2%至8.52亿瑞 士法郎。对美国、日本、英国、新加坡、中国内地、中国香港这6个主要市场的出口总额同比增长34.9%至15.69亿 瑞士法郎，合计贡献了全球市场出口总额的61.5%。其中价格在3000瑞士法郎以上的手表出口量同比增长19.8%， 出口额同比增长22.9%，是增长幅度最高的价位段。 值得注意的是，多家品牌正在采取不同策略以降低关税冲击，劳力士已于4月中旬 ...

5月27日周二，全球央行将齐聚日本东京举行年度会议，主题为"货币政策的新挑战"。这是一场没有登 山步道与湖光山色的"日本版杰克逊霍尔"，今年这场活动将聚焦于两个令人不安的现实：疲软的经济增 长与顽固的通胀压力。 由日本央行（BOJ）及其附属智库主办的这一年度会议为期两天，将于本周二拉开帷幕，参会者包括来 自美国、欧洲与亚洲的知名学者和央行高官。 本届会议将由植田和男在周二发表开幕主旨演讲，随后由国际清算银行（BIS）总经理阿古斯丁·卡斯滕 斯（Agustin Carstens）带来专题讲座。 重点讨论关税引发的经济下行风险 尽管大多数演讲具有学术性质、并不对媒体公开，但本届会议的主题——"货币政策面临的新挑战"正面 回应当前的困局，即央行该如何应对持续性通胀、经济下行风险、市场波动，以及来自美国的关税冲 击。 这些相互交织的压力，多半源自美国总统特朗普的政策，正为全球各国央行制造障碍，无论其当下是处 于加息周期，还是放松政策轨道。 以日本央行为例，尽管仍维持渐进式加息路径，并计划逐步缩减购债规模——这一立场与其他主要央行 形成鲜明对比，但近期全球经济与贸易形势的变化，已引发市场对其紧缩节奏的质疑。 "日本央行 ...

5 . 1 7 - 5 . 2 3 周度研究成果 2 0 2 5 申 万 宏 源 宏 观 研 究 团 队 目录 深度专题 1、深度专题 | 美国经济：关税冲击的监测框架——关税"压力测试"系列之八 深度专题 1、 热点思考 | "反内卷"的新意？ 2、热点思考 | 消费困局的"盲点"？ 热点思考 高频跟踪 电话会议 1、 "周见"系列会议第31期 《 聚焦"关税战"》 2、 "洞见"系列会议第62期 《"反内卷"的新意？——"反内卷"系列专题之一》 1、新旧结构"转换期"？——4月经济数据点评 2、财政仍有提速空间——4月财政数据点评 3、海外高频 | 中美日内瓦谈判实现关税互降，金价回落 4、国内高频 | 集运价格走势分化 5、政策高频 | 综合整治"内卷式"竞争，维护公平竞争市场秩序 6、Top Charts | 中国制造"难替代性"——"反脆弱"系列专题之八 深度专题 | 美国经济：关税冲击的监测框架——关税"压力测试"系列之 1 八 深度专题 2025.5.18 关税冲击进入数据验证期，如何监测其经济影响？本文构建了贸易、价格和风险三大模块的监测框架，供参考 热点思考 1 热点思考 | "反内卷"的新 ...

来源|21世纪经济报道 作者| 赖镇桃 编辑|和佳 美国零售巨头正不得不吃下关税的"苦果"。 以下文章来源于21世纪经济报道 ，作者21记者 21世纪经济报道 . 权威、专业、深度、有趣！用经济思维看世界。 据央视新闻报道，当地时间5月21日，知情人士称，美国零售巨头沃尔玛公司计划裁员约1500人， 作为其重组计划的一部分，以降低开支。 据悉，沃尔玛是美国最大的私营雇主，在美国拥有约160万名员工，在全球拥有约210万名员工。 上周，该公司首席执行官 Doug McMillon在公司的财报电话会议上直言，美国对哥斯达黎加、秘鲁 和哥伦比亚等国的关税，给香蕉、鳄梨、咖啡和玫瑰的价格带来了压力。尤其是对中国的关税，造 成了最大的成本压力。 不过此言一出，却招致美国总统特朗普的炮轰。据央视新闻，他指责"沃尔玛应该停止将全面涨价归 咎于关税，去年沃尔玛利润丰厚，应该自己'吃下'这些关税，而不是向尊贵的顾客收费"。 面对白宫的施压，美国不少大型零售商只能硬着头皮走钢丝——默默消化关税成本的同时，努力维 持价格不变。但是全面涨价还未付诸现实，美国的消费者信心已经跌至2022年6月以来的最低，在 一些分析师看来，情绪的拐点 ...

5 . 1 7 - 5 . 2 3 周度研究成果 2 0 2 5 申 万 宏 源 宏 观 研 究 团 队 目录 深度专题 1、深度专题 | 美国经济：关税冲击的监测框架——关税"压力测试"系列之八 热点思考 高频跟踪 电话会议 1、 "周见"系列会议第31期 《 聚焦"关税战"》 2、 "洞见"系列会议第62期 《"反内卷"的新意？——"反内卷"系列专题之一》 深度专题 1、 热点思考 | "反内卷"的新意？ 2、热点思考 | 消费困局的"盲点"？ 1、新旧结构"转换期"？——4月经济数据点评 2、财政仍有提速空间——4月财政数据点评 3、海外高频 | 中美日内瓦谈判实现关税互降，金价回落 4、国内高频 | 集运价格走势分化 5、政策高频 | 综合整治"内卷式"竞争，维护公平竞争市场秩序 6、Top Charts | 中国制造"难替代性"——"反脆弱"系列专题之八 深度专题 | 美国经济：关税冲击的监测框架——关税"压力测试"系列之 1 八 深度专题 2025.5.18 关税冲击进入数据验证期，如何监测其经济影响？本文构建了贸易、价格和风险三大模块的监测框架，供参考 政府工作报告首提的"综合整治'内卷式'竞争 ...

21世纪经济报道记者赖镇桃 广州报道 美国零售巨头正不得不吃下关税的"苦果"。 据央视新闻报道，当地时间5月21日，知情人士称，美国零售巨头沃尔玛公司计划裁员约1500人，作为 其重组计划的一部分，以降低开支。 据悉，沃尔玛是美国最大的私营雇主，在美国拥有约160万名员工，在全球拥有约210万名员工。 上周，该公司首席执行官 Doug McMillon在公司的财报电话会议上直言，美国对哥斯达黎加、秘鲁和哥 伦比亚等国的关税，给香蕉、鳄梨、咖啡和玫瑰的价格带来了压力。尤其是对中国的关税，造成了最大 的成本压力。 不过此言一出，却招致美国总统特朗普的炮轰。据央视新闻，他指责"沃尔玛应该停止将全面涨价归咎 于关税，去年沃尔玛利润丰厚，应该自己'吃下'这些关税，而不是向尊贵的顾客收费"。 面对白宫的施压，美国不少大型零售商只能硬着头皮走钢丝——默默消化关税成本的同时，努力维持价 格不变。但是全面涨价还未付诸现实，美国的消费者信心已经跌至2022年6月以来的最低，在一些分析 师看来，情绪的拐点也容易成为经济衰退的转折点。 硬扛还是涨价？ 据沃尔玛企业备忘录显示，沃尔玛计划裁员约1500人，以重组架构、简化运营，从而降低 ...

宏观经济 | 专题报告 更多关税后的美国经济表现浮现 ——海外札记 20250519 研究结论 风险提示 经济基本面不确定性。政策不确定性。 ⚫ 20250511-20250518，中美关税战缓和背景下，美股引领全球股市回暖，科技股领 涨。美债收益率周中走高后回落、美元小幅上涨。本周天然气价格大幅回调，布油 +2.22%，黄金、白银价格继续回调。 比特币+0.44%。 ⚫ 更多关税后（4 月）的观察：由于关税宣布和关税暂缓存在时滞，4 月的美国确实遭 遇了一定的关税冲击。本周又一批数据发布—— ⚫ 通胀相关：4 月 PPI 低于预期，主因服务降价，而商品经销商尚不敢涨价，暂时吸 收了关税成本；沃尔玛财报，指引维持是好消息，但声明无法长期负担关税所以将 来会涨价。 ⚫ 增长相关：初请失业金稳定（就业韧性）、工业产出下滑（生产受损）、零售下滑 （消费受损）。综合图景来看，进一步确认关税的通胀冲击滞后了，但日后一定会 显现；4 月经济结构性受损，但当前关税延后，经济活动再次前置，所以这种经济增 长的受损未必在后续的数据里继续表现。 ⚫ 美联储将再次修改政策框架：上一次是 2020 年，因长期低通胀，决定暂时容忍通胀 ...

| I C E H Ho | | 投资咨询业务资格:证监许可【 | | --- | --- | --- | | | | 日博策略参 | | | | 发布日期:2025/05 | | 行业板块 趋势研判 品种 | | 逻辑观点精粹及策略参考 | | | | 随着市场对关税冲击的波动与政策护盘动能趋于衰减,加上当前 | | 股指 震荡 | | 反弹已至区间上沿,在缺乏增量催化因素的背景下,短期或转入 | | | | 震荡整固阶段,策略上、短线多单考虑冲高止盈, 警惕调整风险 | | 宏观金融 震荡 | | 资产荒和弱经济利好债期,但短期央行提示利率风险,压制上涨 | | 国债 | | 空间。 | | 賣金 農汤 | | 多空交织，短期金价或盘整震荡;但中长期上涨逻辑尚未改变。 | | 白银 震荡 | C B | 跟随黄金宽幅震荡, 但中期上方空间有限。 | | 看空 第四 | | 近期国内外宏观数据偏弱压制市场风险偏好,叠加铜下游需求有 | | | | 所转弱,铜价短期偏弱运行。 | | 農汤 | | 近期电解铝低库存对铝价仍有支撑,但随着铝价走高,上行空间 | | | | 受限,预计近期震荡运行。 | | 氢化 ...

日本政府周三公布的数据显示，该国4月出口同比增长2%，为连续第二个月放缓。这是自去年10月以来 的最低增速，也是自去年9月出口萎缩1.7%后的最差表现。 作为美国的关键盟友，日本同时还受到特朗普对大多数贸易伙伴征收的10%基准关税的影响。此外，日 本商品还面临24%的"对等关税"，不过这部分关税目前已被暂时搁置。 特朗普政府于4月2日对包括日本在内的180多个国家征收"对等关税"，随后设置了"90天关税宽限期"， 允许贸易伙伴与其进行贸易谈判。而关税的不确定性对依赖出口的日本经济构成了持续风险，日本出口 导向型企业或面临的进一步盈利压力。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 同时，日本当月进口同比萎缩2.2%，降幅小于预期的4.5%。日本贸易逆差缩小至1158亿日元（约8.031 亿美元），低于预期的2271亿日元，3月贸易逆差为5594亿日元。 关税冲击下，日本4月GDP数据陷入萎缩。日本政府初步数据显示，今年第一季度实际国内生产总值按 年率计算 ...

中美关税博弈按下了90天的"暂停键"。5月12日，随着《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，中美大 幅降低双边关税水平，超出了很多人的预期。然而，关税战没有赢家。90天之后，中美双方关税是否加 征、加征多少仍是未知数。 "美国总统特朗普政府的一个显著的特点就是朝令夕改，不确定性。"5月18日，在2025清华五道口全球 金融论坛的一场主题讨论上，中国国际经济交流中心副理事长、国务院发展研究中心原副主任王一鸣表 示，关税冲击的影响是多方面的。 关税冲击之下，对国际贸易的讨论成了不少论坛的焦点话题之一。5月17日，2025清华五道口全球金融 论坛开幕，在"新形势下的国际贸易与投资"主题讨论中，多位专家、学者和行业代表聚焦全球变局中贸 易与投资的挑战和机遇，探讨如何在复杂多变的国际环境中寻找新的增长点，构建更具韧性的合作框 架。 关税冲击仍在持续 从全球来看，美国与部分国家的关税谈判仍在进行中，美滥施关税的冲击波仍在持续，大家都在观望， 这把国际贸易的"悬顶之剑"会不会落下？怎么落？何时落？会砸到谁？ "当前影响国际贸易和投资最重要的一个事件就是关税问题。"中国进出口银行原董事长、中国国际经济 交流中心副理事长胡晓炼在 ...