"股神"巴菲特在今年的伯克希尔·哈撒韦股东大会上宣布，将于年底将公司CEO职位交给格雷格·阿贝尔。 突然官宣的"退休"，引发了全球投资者的关注。作为价值投资的旗手，巴菲特即将结束其辉煌的投资生 涯，但他的投资哲学将继续在行业内发挥影响。 版权声明 证券时报各平台所有原创内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追 究相关 行 为主体 法律责任的权利。 转载与合作可联系证券时报小助理，微信ID：SecuritiesTimes 巴菲特的投资生涯是一部教科书级的财富创造史。1965年，当他接手伯克希尔时，这家纺织厂市值仅有 470万美元并且濒临破产。如今伯克希尔旗下拥有80余家子公司，覆盖保险、能源、铁路等关键领域，构 建了全球罕见的"产融结合"商业版图，市值高达1.16万亿美元。根据伯克希尔公司2024年年报披露的数 据，过去60年，伯克希尔公司股价累计涨幅超过5.5万倍，年化复合收益率19.9%，远超标普500指数的 10.4%。 这种成就的背后，是对价值投资的极致践行。巴菲特早期师从格雷厄姆，专注于"捡烟蒂"式投资。后来在 芒格的启发下，他转向"以合理价格买入伟大企业"。他独创的"护城河"理论，将品 ...

"股神"巴菲特在今年的伯克希尔·哈撒韦股东大会上宣布，将于年底将公司CEO职位交给格雷格·阿贝 尔。突然官宣的"退休"，引发了全球投资者的关注。作为价值投资的旗手，巴菲特即将结束其辉煌的投 资生涯，但他的投资哲学将继续在行业内发挥影响。 格雷格·阿贝尔将从巴菲特手里接过的不仅是伯克希尔CEO的职务，更是一套历经半个多世纪淬炼的商 业哲学。巴菲特留给世界的，是比黄金更珍贵的启示：在喧嚣的市场中，保持理性与耐心，终将收获时 间的玫瑰。 （文章来源：证券时报） 这种成就的背后，是对价值投资的极致践行。巴菲特早期师从格雷厄姆，专注于"捡烟蒂"式投资。后来 在芒格的启发下，他转向"以合理价格买入伟大企业"。他独创的"护城河"理论，将品牌力、网络效应、 成本优势等无形资产纳入估值体系，彻底改变了传统的财务分析框架。如今，伯克希尔手握超过3000亿 美元现金储备。 纵观巴菲特的投资生涯，其投资哲学可以浓缩为4个关键词：能力圈，只投资自己理解的领域；逆向投 资，在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪；安全边际，即永远为估值留出容错空间；长期持 有，好公司值得陪伴一生。 在2025年股东大会上，巴菲特再次强调："我宁愿要模 ...

又是一年奥马哈之约～ 94岁高龄的巴菲特全程出席2025年伯克希尔股东大会，今年的股东大会也被视为史上最重要的一场，也 可能是巴菲特最后一次全程参与的股东会。 PS：伯克希尔目前庞大的现金储备近乎极端。过去一年，巴菲特收缩战线，大幅减持美股，现金储备 再创历史新高！ 截至2025年第一季度的最新信息披露，伯克希尔的现金储备增从2024年底的约3340亿美元上升至创纪录 的3477亿美元，巴菲特仍在等待合适的投资机会。 伯克希尔已连续第十个季度成为股票净卖出方，今年一季度净卖出47亿美元的股票资产。 2.美国财政政策才是我真正担忧的根源。美国当前的财政决策机制及其背后的政治动机，正在系统性削 弱货币价值。这不仅发生在美国，更是全球普遍现象。我们至今没有建立任何有效防御体系，货币贬值 就像达摩克利斯之剑高悬头顶。 3.美国正在经历巨大的革命性变化。但是回望过去百年，我们一直处在变化中，我们一直在批评各种事 物。我认为自己出生在美国非常幸运，自上世纪30年代我出生以来，一切都发生了巨大改变。我们经历 了大萧条，经历了世界大战，我不会为我们的现状感到沮丧，也不认为当前的问题会持续很久。 4.日本贸易公司"业务遍布全球 ...

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： ArthasYe 来源：雪球 在波谲云诡的资本市场中 ， 投资者常常被市场的剧烈波动所困扰 。 本杰明 · 格雷厄姆于1949 年提出的 " 市场先生 " 假设 ， 如同一盏明灯 ， 穿透了情绪迷雾 ， 为价值投资奠定了哲学基础 。 这一假设不仅重塑了人们对市场本质的认知 ， 更成为沃伦 · 巴菲特等投资大师奉行的圭臬 。 从 理论内核 、 行为逻辑 、 实践策略及现代启示四个维度 ， 系统阐述 " 市场先生 " 假设的深远意 义 。 1929年的美股崩盘让格雷厄姆深刻认识到市场的非理性 。 彼时 ， 投资者因恐慌抛售资产 ， 股 价暴跌至远低于企业实际价值的水平 。 格雷厄姆意识到 ， 市场波动并非完全反映企业价值 ， 而是群体情绪的放大镜 。 由此 ， " 市场先生 " 这一拟人化概念应运而生 。 1. 寓言的核心设定 格雷厄姆将市场拟人化为一位情绪极端的 " 合伙人 " —— 市场先生 。 他每日根据情绪波动报出 不同价格 ： 时而亢奋高估资产 ， 时而恐慌低估资产 。 例如 ， 在乐观时 ， 他可能忽略企业基 ...

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 酒金岁月 来源：雪球 大家认为的安全边际要么是买的便宜 ， 要么是高股息率 ， 要么是高成长性 ， 其实都说了一部 分 ， 但没有说到关键上 。 最好的安全边际来自于最好的生意 ， 买股票就是买企业 。 茅台为什么好 ， 因为他可以逆行周期 ， 最差的年景依然独善其身 。 看不透这一点你会认为房 产跟白酒一样 。 招行为什么好 ， 因为别的银行通过增发补充资本金时 ， 他可以通过利润本身 完成内生增长 。 看不透这一点你会认为民生和招行无差异 。 买的便宜取决于企业业绩未来向上 ， 不然股价可以更便宜 ， 扇贝可以来回跑 。 高股息率取决 于高股息的长期性和确定性 ， 这正是很多企业静态股息率超高我们敬而远之的原因 。 高成长性 取决于成长的确定性和差异性 ， 无差异的高成长会迎来价格内卷 ， 无确定性的高成长只能昙花 一现 。 好生意可以给人提供巨大的容错空间 ， 长期的高确定性可以弥补操作上的高错误率 ， 当然这也 取决于你的资金的期限和性质 。 拿短期资金做长期价投 ， 这是失败的不二法门 ， 加上杠杆加 速了 ...

高年化同时保持低回撤，他被投资者评价为"宝藏基金经理" 资料显示，鲍无可具有17年证券、基金行业从业经验。2009年12月，他加入景顺长城基金，历任研究部研究员、高级研究员，自2014年6月起担任股票投资 部基金经理，现任股票投资部执行总监、基金经理。 而鲍无可之所以备受市场关注，正是因为他的过往业绩颇为亮眼。 Wind数据显示，鲍无可自2014年正式担任基金经理后，至今的生涯年化收益率高达15.18%。其在管的8只基金年化收益均为正，其中6只高于10%。 【大河财立方 记者 孙凯杰】4月12日、26日，根据景顺长城基金公告，基金经理鲍无可管理的8只基金陆续宣布增聘基金经理。 消息持续发酵，引发了投资者对鲍无可职位可能发生变动的讨论。4月29日，大河财立方记者联系了景顺长城基金，对方回应称，目前尚未收到关于鲍无可 职务变化的通知。 2015年上半年，A股成长股大涨，但鲍无可认为，成长股的估值已经出现了泡沫化，及时将高成长的个股调仓，换成了更为稳健的银行股。"做了这个操作 之后，我们的排名从3月底的前25%，下降到了5月底的后40%，这么大的排名波动，对于我是有很大的压力的。"彼时，初出茅庐的鲍无可一度被投资者 ...

以下文章来源于资本深潜号 ，作者资本深潜号 资本深潜号 . 专注资本背后的硬核故事 作者孙建楠 编辑袁畅 原标题《私募大佬杨东重磅发声：这个时代，少做把握不大的投资》 4月28日下午，宁泉资产创始人杨东参加一场圆桌论坛，透露了未来权益投资的策略。 杨东是兴业全球基金的首任总经理，培养了董承非、谢治宇、乔迁等明星基金经理。2018年初，他正式"奔私"，通过宁泉资产的平台展开私募投资。 如今，杨东的私募规模达到500亿元，与中国最头部的量化私募机构规模，不相上下。 一直非常低调的杨东，甚少参与公开活动，此次他在这场圆桌论坛上依然"惜字如金"，依然有一些"干货"值得关注。 以下为杨东的发言要点，整理如下，以飨读者。 当前股票是理想选择 我们对"可为"的理解，主要基于其最简单、最基本的意义。在当前众多可投资资产中， 股票投资仍是一个较为理想的选择。 换言之，在中国股市中，投资者若能合理布局，获取比存款、国债、银行理财等更为可观的收益并非难事，这是我们对当前投资环境的基本判断。 世界格局演变是长期核心问题 从短期来看，关税问题及其未来演变对市场的影响不容忽视。此外，为了应对相关冲击，政府有望出台一系列强有力的政策以提振 ...

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 便宜，是不是值得买入。 (3) 市场先生 市场先生是一个狂躁的、精力旺盛的、喜 怒无常的人，他每天的工作，就是跑过来 给你报价格。 明白了这一点,我们在投资股票资产的时 候,关注的重点,就会从股价短期涨跌, 变成了背后公司的经营状况。 股票背后的公司赚了钱，时间拉长后，我 们投资的股票也是赚钱的。 (2) 要有安全边际的意识 安全边际用一句话来总结就是,用6毛钱, 买价值1块钱的东西。 如果是1块钱买价值1块钱的东西,那也没 有什么赚头。 那么，我们怎么知道公司值多少钱呢？这 就是我们常说的估值指标了。 市盈率是估值指标的一种。除此之外还有 市净率等其他指标;也有现金流折现等绝 对估值法。 估值可以帮助我们大概判断,现在是不是 很多时候，投资者亏了钱，往往是因为不 了解一个品种,只是看到短期大涨，就贸 然投入过多的资金。 换句话说，投资超出自己的能力圈范围。 在股票市场,想要建立自己的能力圈,确 实是需要花费很多精力的。 •有的时候他非常的乐观，给你报一个很高 的价格; ·有的时候他非常的悲观,给你报一个非常 低的价格。 当市场短期充满了非理性的贪婪或恐慌, 同时市场成 ...

很少有一本广泛应用于股票投资却对一位固收基金经理有着深刻影响的书籍。 这本书就是塞斯・卡拉曼的《安全边际》。 招商基金固定收益投资部总监刘万锋表示： "这是奠定我投资风格的一本书。这本书告诉大家一个道理，做任何 投资一定要有安全边际，它能使你在特别极端的市场环境中生存下来。" 第一，对长期复利的积累。 长期复利的积累非常容易因为短期重大博弈的决策导致失效，因此要严守交易的纪律性。 在招商固收团队内部形成了一套完整的自上而下的团队充分讨论、集体决策的机制，即团队负责制。 "从宏观、中观、到微观的具体个券，要有明确的研究报告支持，有充分研究与集体讨论的过程。然后在市场的 价格体系下，按照性价比方式进行配置。" 这套机制在 2016 年帮助团队在债市大幅调整中"全身而退"，也基本躲过了 2020 年以后房地产债券的调整。 当团队做出决策后，所有大类组合都会进行相应调整。 复旦大学经济学硕士毕业的刘万锋， 2009 年进入银行工作，任交易员，从事资金管理、流动性组合管理工作。 彼时，受金融危机影响，中国出台大规模扩张政策，财政货币政策交相呼应，他在银行体系内亲历了这一过程， 也由此积累了对宏观经济和政策的认知。 20 ...

01 爱抄底的巴菲特 说到股市，"股神"巴菲特是众多股民心中的传奇，曾多次在股市下跌中抄底成功，实现资产翻倍。那他是怎么做的呢？ 如2008年，美国次贷危机伴随着"蝴蝶效应"，迅速演变成一场波及全球的金融危机。这一年，道琼斯指数下跌33.84%，股神巴菲特的伯克希尔股价 下跌31.8%，账面价值损失9.6%，市值缩水115亿美元。 全球上演"黑色星期一"。 在特朗普宣布对贸易伙伴全面加征关税，以及多国随后出台反制措施后，一场史诗级别的贸易战正式打响了，全球金融市场迎来了一场"浩劫"，投资 者几乎无处可逃，而这可能仅仅是个开始。 面对暴跌，那些"股神"们都是怎么操作的？ 在市场恐惧气氛最大的时候，2008年10月17日，巴菲特在《纽约时报》上发表文章，公开宣布：我正在买入美国股票。同时，在文章中他再次重申 他的投资格言：在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。"2008年初，我们拥有443亿美元的现金资产，之后我们还留存了2007年度170亿美元的营 业利润。然而，到2009年底，我们的现金资产减少到了306亿美元。"在股市下跌之际，他选择了贪婪。 同样的情况再1987年也曾上演过，当时华尔街上的纽约股票市场掀起了 ...