提要 1、"投资资本市场，大多数时候最好还是以农民的心态长期耕种，而不是以猎人的 心态，打猎的水平要求挺高，难度非常大。" 2、"价格的波动有时非常剧烈，但是企业本身的内在价值，其实它并没有像价格表 现的那么大的变化，尤其一些优秀企业，他们持续地创造着丰厚的自由现金流。" 3、"乐观的一面，现在正在慢慢地展现给全球的投资人，我们相信，随着时间的推 移可能会有越来越多的投资人，尤其是海外投资人会意识到中国长期发展的潜力巨 大。" 4、"投资的关键在于能够客观评估真正的价值，当市场波动导致价格偏离价值时， 要利用这些波动，而非被它们击败。" 5、"长期、耐心地致力于投资，比试图猜测未来，然后进出市场要成功得多。把握 市场时机非常困难，长期参与市场才是创造长线财富的方法。" 日前，睿远基金创始人陈光明先生与橡树资本联席创始人及联席董事长霍华德•马克斯先生展 开了一场对话交流。 霍华德·马克斯是橡树资本联席创始人及联席董事长，他所执掌的橡树资本以逆向价值与卓越 的风险管理能力，是全球最知名的另类资产管理公司之一。陈光明是睿远基金创始人及投资经 理，他深耕中国资本市场超过25年，可以说是价值投资理念在中国本土化的实践者 ...

文丨邱国鹭 编辑丨林伟萍 我一直认为投资的3项基本要素是估值、品质和时机。在估值分析方面，《证券分析》一书提供了很多会计和定量的角度去解读和评判公司的基本面，从而 解答公司的估值问题。判断公司品质的好坏则相对复杂，需要对行业有深入了解和多方面的积累，才可能透过财务报表挖掘公司更深一层的能力。比如， 2013—2015年白酒行业经历了较大的行业压力，上市公司的财报数据较差，但这并不会改变这一行业商业模式非常好的本质。这类公司"一把米""一斤水"就 可以卖几百块钱，这说明它们的品牌忠诚度、细分领域行业格局依然很好。再如2010—2011年，市场认为医保改革将给医药行业带来巨大利好，但其实各医 药公司之间的分化非常大，虽然从财务报表上看都在增长，但是有的公司是真正有能力，有的公司只是"风口上的猪"。 我们做证券分析时不能只停留在表面利润增长这个层面，而是需要透过财务报表去分析公司背后的能力。比如，2013年大家爆炒电影、游戏等领域。从报表 的角度看，这几个行业增长非常快，但几年过后一地鸡毛，本质是这些行业中的大多数企业缺乏经受时间检验的能力。那几年电影行业的票房每年增长约 50%，从现象上看，基本面数据都很好，但从 ...

泛红利资产框架：市场底至盈利底期间，首选"增长型红 利"20250610 摘要 美国就业数据的最新情况如何？ 美国非农就业数据在今年上半年累计下修 22 万人，而去年全年的下修人数为 25 万人，显示出就业数据持续走弱的趋势。无论是 ADP、非农数据还是失业 率，都呈现出明显下降。失业率为 4.2%，且连续三个月保持在这一水平，实 际失业率已突破 4.4%。此外，美国首次领取失业救济人数达到 24.7 万人，接 美国就业数据持续走弱，非农就业数据累计下修，失业率上升至 4.2% 并连续三个月保持，实际失业率突破 4.4%，首次领取失业救济人数接 近衰退阈值，劳动参与率降至三年最低，预示经济衰退风险。 国内经济基本面恶化，PMI 和 PPI 数据显示通缩压力上升，企业实际回 报率仅为 0.4%，工业用电量下降，产能利用率降至 2020 年以来最低， 居民就业数据负增长，社会总需求增速低于疫情以来平均水平。 出口形势虽好但存抢出口现象，未来美国经济走弱或关税不确定性上升 将显著影响中国出口，进而冲击国内居民和企业负债表，引发信用与流 动性问题，对 A 股基本面、流动性及情绪面造成不利影响。 中美贸易谈判前景不乐观 ...

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 内部因素是公司目前的股息与未来股息的增长 。 未来的增长是未来五六十年的增长的折现叠加 ， 而不仅仅是短期一两年的 ！ 这就需要有宏观长期的视角 ， 对银行来说目前的低增长可能是历史最艰难时刻 ， 虽然银行从宏 观上看是随GDP+通货膨胀率 ， 近似同M2同步永续增长没有天花板的行业 。 但目前短期遇到了 降息周期 ， 息差降低对冲了规模增长是银行业呈现出整体零增长的至暗时刻 。 但我们要清醒的 看到中国目前的降息周期可以持续两三年甚至再长一点 ， 但利率不可能一直降 ， 通胀才是世界 经济发展史的主旋律 ， 通缩只是短暂的逆流 。 不需要进入通胀升息周期 ， 只要利率和银行业 息差在低位维持稳定 ， 银行随M2增长的特性就又会恢复呈现出来 ！ 站在五六十年的视角 ， 短 期遇到的可以克服的困难对长期折现叠加的内在价值影响不大 ， 反而形成了预期差和投资市场 机会 。 对内在价值的影响还有一个关键外部因素就是 ， 度量价值的标尺i，折现率 。 折现率本质上是 一个机会成本和比较优势的概念 ！ 银行的利润增长是降低了 ， 但社 ...

在谈论沃伦·巴菲特时，很多人习惯聚焦在那些耳熟能详的标签：长期持有、价值投资、复利奇迹。但如果想真正理解，他为什么能持续几十年击败市场，仅靠这 些表面印象远远不够。 2008年，《滚雪球》作者爱丽丝·施罗德（Alice Schroeder）在弗吉尼亚大学价值投资会议的一场演讲中，详细还原了巴菲特一次非常经典且鲜为人知的私人投资 ——中部穿孔卡公司（Midcontinent Tab Card Company）。 编者按 作为巴菲特的传记作者，她曾有机会近距离接触巴菲特及其最核心的圈子，拥有独一无二的观察视角。这场演讲真正与众不同之处在于：施罗德特别强调了巴菲 特作为赔率评估者的思考逻辑。与一般人想象的不同，巴菲特的成功，并不是依靠复杂模型或者超前预测。 他像一个赛马下注师，第一步永远是问自己：这项投资有没有灾难性风险？如果有，立即拒绝，不再浪费时间。这种极端注重赔率评估和风险排查的思维方式， 是他投资方法的出发点，也是他在长期战役中屹立不倒的根基。在这场演讲中，爱丽丝·施罗德也特别强调了巴菲特鲜为人知的一面：他从不建复杂财务模型，只 关注最核心的几组数据；他设定15%的初始回报率作为底线，追求合理赔率，而不是贪 ...

再说情绪稳定到底是啥样。举个例子，去年AI概念股爆炒，某博士粉丝跟着买了三只"概念股"，结果涨10%就慌慌张张卖掉，跌20%却死扛不放，最后倒亏 30%。反观巴菲特，手里的可口可乐拿了37年，中间经历19次大跌，他愣是一杯没卖——不是不关心股价，而是早把企业护城河摸得透透的，情绪自然稳如 泰山。 最值得琢磨的是老爷子的"情绪管理公式"：他每天花5小时阅读财报和新闻，却用70%的精力研究"自己可能犯的错"。比如他选接班人时，特意挑了个"不喜 欢追热点"的基金经理，理由是"能在泡沫里保持清醒的人，比能算出PE的人更值钱"。这让我想起咱们中长线投资的铁律：赚大钱的不是靠"神操作"，而是 靠"不犯蠢"。 各位老铁，我是帮主郑重，这会儿正在看巴菲特股东大会直播，边看边唠。现在聊聊巴菲特老爷子刚刚又在念叨的"反常识"金句——他说投资成功这事，情 绪稳定比高智商重要得多。这话听着像鸡汤，实则戳中了99%投资者的痛点，咱们掰开揉碎了唠唠。 先讲个扎心的真相：华尔街做过统计，智商140以上的投资者，长期收益率反而比智商120的低15%。为啥？聪明人更容易犯"过度自信"的毛病。比如2020年 疫情暴跌时，很多高学历基金经理忙着止 ...

长按即可免费加入哦 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：ericwarn丁宁 以下文章来源于ericwarn丁宁 ，作者ericwarn丁宁 ericwarn丁宁 . 市赚率的推广 来源：雪球 年报过后 ， 腾讯控股连跌两天 。 很多人问我 ： 腾讯控股贵了吗 ？ 接下来 ， 就以非国际财务 报告准则视角 ， 计算一下腾讯控股的内在价值 ！ 计算内在价值 ， 我用自己发明的市赚率 为了学习巴菲特 ， 笔者发明了一个叫作 " 市赚率 " 的估值参数 。 其公式为 ： 市赚率=市盈率/净 资产收益率 （ PR=PE/ROE ） 。 考虑到ROE是个百分数 ， 所以市赚率的真实公式其实是 ： PR=PE/ROE/100 。 当市赚率等于1PR为合理估值 ， 大于1PR和小于1PR则为高估和低估 。 上世 纪80年代 ， 巴菲特两次建仓可口可乐 。 两年平均下来 ， 刚好就是0.4PR 。 非常巧合的是 ， 从 那时起 ， 用 " 40美分买入1美元 " 就成了巴菲特的口头禅 。 巴菲特4折5折6折买股 ， 笔者也照 猫画虎4折5折6折买股 。 | | 持股数 ...