Core Viewpoint - Walmart is a well-managed company with a strong business outlook, but its current valuation is difficult to justify due to specific catalysts that may negatively impact its revenue and profits, such as reductions in SNAP benefits and the use of GLP-1 medications [1][19]. Group 1: SNAP Benefits Impact - Walmart is the largest beneficiary of SNAP benefits, accounting for approximately 25% of total SNAP spending, which affects around 42 million Americans annually [1]. - By 2034, SNAP benefits are projected to decrease by $183 billion, leading to an estimated loss of over $45 billion for Walmart, despite its annual revenue of nearly $700 billion [5]. - Changes in consumer behavior due to SNAP cuts may pressure Walmart's profitability, as customers may opt for cheaper, lower-margin food options [5]. Group 2: GLP-1 Medications Influence - The use of GLP-1 medications is expected to reduce calorie intake significantly, with women reducing intake by 864 to 987 calories and men by 722 to 798 calories daily [6]. - This reduction in food consumption could lead to decreased grocery spending and make dining out more appealing, potentially impacting Walmart's sales [6][8]. - However, some consumers may not change their shopping habits significantly, as food waste remains high in the U.S. [8]. Group 3: Valuation Concerns - Walmart's historical GAAP P/E ratio is as high as 42, significantly above competitors like Target (11.43) and Kroger (19.20) [10]. - Walmart's revenue growth is stagnating at 5.22%, with a low profit margin of 2.75%, raising concerns about its profitability compared to peers [11]. - Discounted cash flow analysis suggests Walmart's valuation is excessive, requiring a nearly 27% growth rate in free cash flow to justify its current price [13]. Group 4: Competitive Position and Dividend - Walmart's strong position in the retail sector makes it an attractive defensive stock, but its valuation around $100 is considered too high [15]. - The company has a solid dividend growth history, but its forward yield of only 0.96% does not compensate for valuation issues [17]. - Walmart's online business is growing, with a 20% increase in order volume, indicating potential for future profitability [18].

近期，湛庐出版社推出了《证券分析（全新升级版）》简体中文版，相比上一个版本更新了接近15万字，而且邀请了一 批价值投资大佬重新写了导读。包括巴菲特、赛思·卡拉曼、陈光明、张磊、王国斌、邱国鹭、李国飞等在内的一批价 值投资大佬，都为这本书做了推荐，也写了自己的导读。我也有幸成为推荐这本书的人之一！ 导读：在华尔街每隔几年都会有一些畅销书籍，但是有一本老书长期能排名前十，这就是格雷厄姆的经典《证券分 析》。我曾经在2019年，受湛庐出版社邀请，将自己对《证券分析》一书的粗浅理解，做成了一节音频课。 过去十几年来，我一直坚信一件事：方向比速度重要。掌握了正确的方法，才是投资最大的"捷径"。《证券分析》这本 书，应该是每一个投资者必读的一本书。 为什么一定要看《证券分析》？ 《证券分析》可以说是价值投资的一本"圣经"，值得反复翻阅。每一个希望以价值投资为生的人，都应该读一下这本 书。为什么我认为这本书如此重要呢？ 首先，这本书告诉了大家一个为之努力的方向。投资和许多工作不同，不是你努力就一定会有结果的。事实上，在投资 的世界中，努力是最不稀缺的。上到专业的机构投资者，下到热爱投资（投机）的散户，都是非常努力的。甚至很 ...

内在价值是未来所有可从企业中提取现金流的总和，并按合适的折现率折现。它取决于企业运营创造现金的能力以及再投资收益。这是基于现金流折现模型 的核心概念，企业的价值最终体现在其未来产生的现金流上。只有清晰地认识到这一点，投资者才能在纷繁复杂的市场中，准确衡量企业的真实价值。 在投资的浩瀚星空中，沃伦·巴菲特无疑是最为耀眼的恒星之一。自1964年以来，伯克希尔·哈撒韦的回报率高达5,502,284%，而同期标普500的回报率仅为 39,054% ，如此巨大的差距，足以彰显巴菲特的投资传奇。从1970年起，他便在伯克希尔·哈撒韦的年度股东大会上免费分享投资智慧，这些宝贵的经验， 宛如一盏盏明灯，为无数投资者照亮前行的道路。现在，就让我们一同走进巴菲特最经典的10条投资金句，探寻财富增长的密码。 一、投资的核心要点 买入那些对新增资本有高回报的企业。过往资本回报率高，不代表未来增长空间依旧广阔。真正值得投资的，是能持续将新资本高效运营，获取高回报率的 企业。这背后的经济学原理在于，企业的价值创造能力是其长期发展的核心驱动力。从投资学角度看，持续的高资本回报率意味着企业具备强大的竞争力和 优质的商业模式，能为股东带来更多 ...

资本支出（Capex）：鉴于喜力销售强劲，公司计划在福建扩充喜力产能。2025年还计划继续在维护、生 产线转型以及白酒业务方面进行投资。预计未来资本支出将逐步减少。基准情形采用现金流折现法，假设加权 平均资本成本（WACC）为11.3%（由3%无风险利率、9.1%风险溢价得出），终端增长率为3%。 风险提示：上行风险：喜力市场份额增长快于预期；雪花产品成功高端化；原材料价格下降。 下行风险：行业需求持续疲软；家庭消费渠道市场竞争加剧；原材料价格上涨。 华润啤酒(00291):维持"买入"评级,目标价34港元 摩根士丹利发布称，华润啤酒（00291）在4-5月实现销量正增长，与2025年1-5月的销售趋势一致，公司 仍受益于原材料方面的有利因素，助力毛利率提升超1个百分点，同时通过"三精"举措进一步降低运营成 本，维持"买入"评级，目标价34港元。管理层预计，由于需求疲软且基数较高，今年白酒业务收入仍将面临 压力，公司会努力避免亏损和减值。 润啤业绩如下：按产品（年初至今）：1）喜力持续强劲，销量同比增长超20%；2）超级X年初至今销量同 比增长约10%；3）老雪和阿姆斯特尔销量同比增长超50%；4）雪花纯生销 ...

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 大地任我行 来源：雪球 六 、 拿到公司分红 ， 就可以用于生活 ， 也可以用于再投资 ， 从而带来投资组合的成长 ， 这样就能弥补企业盈利增长率低的缺点 。 七 、 注重股息的投资生活比纯粹追逐资本利得的投资方法更淡定 ， 更平静 ， 有更多的时间 做其他的事情 ， 这样的生活才是我所追求的 。 在我19年的投资生活中 ， 从来都是重仓持有 股票 ， 没有空仓或减仓持有现金 ， 收益率也挺满意的 。 当然 ， 这些年运气不错 ， 投资离 不开努力 ， 更需要一点运气 。 买入高股息公司要注意的陷阱有 ： 高分红能不能持续 ？ 将来会不会大幅倒退 ？ 是不是强周 期行业 ？ 是不是出于炒作 ， 然后高位套现 ？ 一 、 高成长也意味高估值 ， 或者成长早体现在股价上面了 ， 所以买入这类公司潜在的收益 不一定高 ， 只要成长预期不及 ， 就有双杀的风险 。 二 、 投资要注重确定性 ， " 一鸟在手 ， 胜过两鸟在林 " ， 走向成熟也意味确定性高许多 。 这个道理就像从创业者和现成的企业家中挑选未来的富翁 。 看看 ...

以下文章来源于高毅资产客户服务 ，作者高毅资产 高毅资产客户服务 . 官方客户服务号，查询持有资产、产品净值、定期报告等内容。 沃伦·巴菲特曾说，他喜欢吉列这样的生意：全球每天有数亿男人醒来需要刮胡子，而吉列每次都能从 中赚上一点点钱。 他看重的是这种"客户每天都要重复使用"的刚性需求，以及由此带来的长期、稳定的现金流。 这种商业模式后来被投资界广泛称为"刀架刀片"模式：前端产品利润可能不高，但后续几十年持续的消 耗、维护、替换，才是公司真正的盈利核心。 高毅资产合伙人、资深基金经理吴任昊在3月的公司报告会上，带来了一场深度分享：《航空发动机行 业的投资启示》。 他用了一个令人眼前一亮的比喻：航空发动机就是"超级刀架刀片模式"——卖发动机（刀架）本身几乎 不赚钱，真正赚钱的是后续几十年强制更换的高价值零部件（刀片）、大修、服务合同。 吴任昊拥有24年投资从业经验，曾任中金公司资产管理部权益投资总监，2010年至2018年在外管局旗 下中国华安投资公司担任高级基金经理及研究主管，具备A股、港股及海外市场多年投资经验，曾管理 超百亿美元组合。 2020加入高毅资产。 从我们拿到一份2025年4月产品月报来看，吴任 ...

瑞银：升古茗目标价至31.15港元 维持"买入"评级 金十数据6月5日讯，瑞银发表研究报告指，古茗(01364.HK)今年以来同店销售增长约10%，开店计划已 达1500至2000家，均优于该行先前的预估。该行认为古茗超出预期的表现得益于公司产品创新以及京东 在食品外送方面的补贴。尽管该股自上市以来上涨190%，该行仍对古茗维持"买入"评级，并认为其当 前估值具吸引力。该行对古茗的盈利预测高于市场同业预测4%至14%。该行将基于现金流折现(DCF)估 值方式，将古茗目标价从19.28港元上调至31.15港元，此相当于预测2025年及2026年市盈率分别为34倍 和27倍，2025年动态市盈率为1.4倍，低于新消费同业2025、2026年平均预测市盈率43倍和35倍及2025 年平均动态市盈率1.9倍。 ...

可以说，从经营企业到培养管理者再到投资，段永平的经历让人看到了成功往往是有章可循的，其秘诀 或许就是他经常强调的"平常心""本分""长期主义"等理念，这些在充斥着浮躁和投机的商界不失为一股 清流。 这也是段永平的言论这几年在网上流传甚广的原因。 买股票就是买公司 段永平可以说是中国商业界的一位传奇人物。 早在90年代，他就成功创立了小霸王、步步高两个消费电子品牌；在他40岁、事业处于巅峰时却急流勇 退，把步步高一分为三，交给了陈明永、沈炜和黄一禾，三人执掌的企业衍生出了被大众熟知的三个品 牌：OPPO、vivo和小天才。此外，拼多多创始人黄峥也自称是段永平的徒弟。 "退休"后的段永平专注于投资，也取得了相当惊人的成绩： 他曾在2001年以每股0.8美元买入网易，持有了接近10年，最终清仓时网易股价已超100美 元，他获得了超百倍收益。此外，他重仓的苹果、通用、茅台、腾讯等股票均取得了极其丰 厚的收益。 买股票就是买公司，买公司就是买其未来现金流折现。这里现金流指的是净现金流、未来指的是公司的 整 个生命周期。 折现率实际上是相对于投资人的机会成本而言的。最低的机会成本就是无风险回报率、比如美国国债的 利率。 ...

这个世界没有傻瓜，聪明的人都在雪球。你觉得人家傻是因为没看懂人家的思路，算小账算大账 的区别。这么说吧，但凡我当初有5倍10倍想法，有只要上涨不要回撤的想法，老窖我拿不到现 在，当时想的就是高端2万吨逻辑达到再卖。当然现在2万吨实现了也不卖，拿来养鸡孵蛋更香。 巴菲特的投资精髓是养鸡孵蛋，在于浮存金优化配置。就说其实投资收益是分两部分的：股息+股 息再投。就像长电失去成长性后，我在长电身上的收益，除了长电每年分红外，还有分红配置到 一家高成长企业带来的现金流收益。这部分的投资价值更高。 当我们评估一家企业价值时，价值等于企业生命周期所有自由现金流折现。假定这个数值是A， 那么股价高于A就是高估，低于A就是低估。现实中会出现这样一种情况，按照十年收益比是高 估，但是跟企业生命周期价值比低估。按照前者要卖出，按照后者要持有，坐电梯由此而来。 优秀企业是凤毛麟角的，伟大企业的长处在于给人提供充足的容错空间，你在一辆高速列车上， 你倒着跑也在前进。换来换去会出现拔掉鲜花浇灌杂草风险，持有企业基本面越来越差，投资成 功率越来越低。毕竟生意本身才是那个1，其余都是后面的0。 投资除了资金显性成本外，还有心力隐性成本。人不 ...

段永平最新持仓曝光，新进三家公司，加仓两家公司！ 此前，段永平在美国管理的一个投资账户被网友们挖出，机构名为"H&H International Investment"。 相比去年末，今年一季度段永平新进了3家公司！分别是微软、英伟达、台积电。同时还加仓拼多多、 西方石油。 此外，减持苹果、伯克希尔B、阿里巴巴、谷歌C、迪士尼、莫德纳。 H&H提交的最新数据显示，截至2025年一季度，段永平持有11只美股，持仓市值120亿美元，约合人民 币863亿元。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议） 微软、英伟达、台积电是段永平新入手的公司。 今年2月27日，段永平讨论过英伟达，他表示："尽管没完全看懂NVDA，但我还是准备开始卖点NVDA 的Put了。AI值得关注，NVDA其实是个很不错的公司。" 对于台积电和微软，段永平点评过： to C的生意容易理解，因为你能直接看到产品，to B有点难，除非你刚好是使用者。nvda的moat到底有 多强我还不是非常确定，但至少知道他目前还是非常强的。TSMC和微软都是很厉害的to B的公司，我 后知后觉了。 截至2025年一季度末，段永平管理的H&H持仓股包括苹 ...