2025 年 5 月 8 日 总量研究 美联储短期强硬，下半年或更为主动 ——2025 年 5 月 FOMC 会议点评 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513066 gaoruidong@ebscn.com 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 相关研报 美联储将如何步入特朗普时代？ ——2024 年 11 月 FOMC 会议点评 （2024-11-08） 美联储后续降息路径如何演绎？——2024 年 9 月 FOMC 会议点评（2024-09-20） 美联储降息窗口逐步临近——2024 年 7 月 FOMC 会议点评（2024-08-01） 为什么我们认为9月有望降息？——2024年 6 月 FOMC 会议点评（2024-06-13） 美联储整体偏鸽，9 月是降息关键窗口 ——2024 年 5 月 FOMC 会议点评 （2024-05-04） 核心观点： 美联储第三次暂停降息，声明强调经济面临更大的不确定性，基本符合市场预期。 鲍威尔在发布会上多次强调当前需要等待和观察，并表 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 【宏观】美联储短期强硬，下半年或更为主动——2025年5月FOMC会议点评 当前关税仅冲击软性指标，尚未损伤硬性数据，美联储势必要对货币政策保持鹰派口径，捍卫美联储独立性， 方能稳定通胀预期。年内来看，预计美联储依然存在2-3次的降息空间，重要的触发因素包括消费和就业数据 快速恶化、美国企业债券出现尾部风险、债务上限通过后财政部开启集中发行美债，阶段性放大美债供给压 力，或均需要美联储做出行动予以配合。 （高瑞东/赵格格） 2025-05-08 您可点击今日推送内容的第1条查看 您可点击今日推送内容的第3条查看 【上汽集团（600104.SH）】1Q25利润环比改善，重组+对外合作推动自主品牌新发展——2024年报及 2 ...

Group 1 - The Federal Reserve has shifted its stance from a dovish approach, indicating uncertainty due to tariffs and trade policies, and will rely on actual economic data before determining monetary policy direction [1][2] - The interest rate dot plot released in March 2025 indicated two rate cuts, but this is no longer a reliable market guide due to increasing uncertainty [2] - The threshold for rate cuts has been raised, making it more difficult for the Fed to cut rates to support economic growth, as tariffs pose a high risk of rising inflation [2] Group 2 - The company prefers regions outside the U.S., such as Europe and China, which have strong fiscal and monetary policy support to offset the negative impact of tariffs on economic growth [3] - In terms of interest rate-related assets, the company favors regions like India and China, where market correlations with U.S. Treasury yields are lower [3] - The company anticipates that U.S. financial stocks will perform well if the Trump administration's legislative agenda, including tax cuts and deregulation, gains traction [3] Group 3 - The company expects the Chinese stock market to remain resilient relative to Fed policy decisions, supported by fiscal and monetary policy and robust economic activity [4] - The company predicts a gradual easing of U.S.-China trade tensions, which will be positively received by the market [4]

Market Overview - The A-share market continued to rise, with the ChiNext index increasing by over 1.65%, while total trading volume decreased to 1.32 trillion yuan compared to the previous day [1][4] - The Federal Reserve maintained the federal funds target rate at 4.25-4.50%, aligning with market expectations, and kept the balance sheet reduction pace unchanged [2][3] Federal Reserve Insights - The Fed's recent meeting indicated a cautious stance on monetary policy adjustments, with market expectations for three rate cuts this year in July, September, and December [1][2] - Powell highlighted the uncertainty surrounding tariffs and its impact on inflation and growth, suggesting a wait-and-see approach [2] Central Bank Actions - As of the end of April, China's gold reserves reached 73.77 million ounces (approximately 2,294.51 tons), marking a month-on-month increase of 70,000 ounces (about 2.18 tons) for the sixth consecutive month [2] - The continuous increase in gold reserves reflects concerns over global economic uncertainty and risks associated with the US dollar [3] Sector Performance - In the A-share market, the telecommunications, defense, and power equipment sectors led the gains, with increases of 2.60%, 2.57%, and 1.62% respectively [4] - Conversely, the beauty care, non-ferrous metals, and steel sectors experienced declines of 0.96%, 0.43%, and 0.38% respectively [4] Trading Data - The market's trading volume was reported at 1,321.94 billion yuan, showing a decrease from the previous trading day [5] - The margin trading balance rose to 1,808.746 billion yuan, indicating an increase compared to the prior day [5]

美联储主席鲍威尔和美国总统特朗普。图源：CFP 智通财经记者 | 刘婷 北京时间周四凌晨，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.50%不变，符合 市场预期。分析师表示，美联储仍然坚定地处于观望状态，但美国新政府关税等政策带来的困境愈发明 显，美联储正在陷入应对"滞涨"的思维模式，预计今年首次降息最早可能要在下半年才能开启。 鲍威尔在新闻发布上明确表示，要等到6月才能对降息路径有所预估，不必着急采取行动，进一步观望 的成本很低。 对此，招商证券认为，这一表态已经暗示6月大概率不会降息。再加上今年尤其是3月以来鲍威尔表态持 续偏鹰，以及鲍威尔曾在2021年时误判当时美国通胀是"暂时性的"，因此本轮美联储调整货币政策立场 可能会更加谨慎。因而，在贸易谈判有进一步明确的结果之前，美联储的最优做法还是观望等待、数据 依赖；美国资管公司威灵顿也认为，6月美联储可能缺乏足够的通胀或失业数据来支持其降息。 惠誉评级首席经济学家布莱恩·库尔顿（Brian Coulton）对智通财经表示，新增的措辞表明，特朗普关税 冲击将同时抑制美国实际GDP增长并推高物价，使美联储陷入两难境地，因为维持充分就业所需 ...

交易策略： 现货黄金 反弹至3400.00企稳做空，目标3360.00 5月8日凌晨，美国联邦公开市场委员会（FOMC）公布了5月议息会议决定，维持联邦基金目标利率区间 4.25%-4.50%不变，缩表节奏保持不变。会后鲍威尔发言，对当前经济有信心，GDP和目前接近充分就业状态 肯定当前经济表现，但也指出经济前景的不确定性上升，这在很大程度上反映了对贸易政策的担忧。贸易政策 变化让潜在经济健康状况无法真实反映，如何影响未来消费和投资还有待观察。认为关税对通胀的影响可能是 一次性的，但如果关税持续大幅增加，其对通胀的影响可能会更持久，持续时长取决于关税的规模、传导时滞 以及通胀预期的锚定。 同时指出，新政府的"贸易、移民、财政、监管"四大政策变革对货币政策路径产生影响，这些政策仍在演变 中，对经济的影响高度不确定。降息的必要条件是不确定性消除，关税通胀有更准确的预估，充分条件则是就 业风险增加和通胀预期稳定。他还在答记者问时暗示6月大概率不会降息，在贸易谈判有进一步明确结果之 前，美联储的最优做法是观望等待、数据依赖。 总体而言，本次美联储5月议息会议表态偏鹰。会议强调了经济前景的不确定性和通胀风险，美联储将继 ...

棉纺策略日报 简要观点 ◆ 棉花：震荡运行 基本面方面，巴西种植 3 月 13 日已经结束，播种进度 99.97%，2024 年总产达到 370 万吨，2025 年预计总产达到 395 万吨，对外棉压力比 较大。国内新疆新棉播种已经结束，并未出现异常天气，今年丰产概率 增大。美棉已经进入播种期，后续 7、8 月美国天气值得关注，从整体 上，25、26 年度预期全球依然是高产年份。近期美国宏观数据显示疲 弱，美联储释放鸽派信号，叠加中美贸易战进入新的阶段，中美双方开 始进行接触，并且国务院降息降准等刺激政策落地，市场情绪有所缓和， 但由于中美贸易战不确定性仍存，以及全球经济的衰退预期上升，在消 费端存在下滑的可能性，供增需弱，对长远趋势看弱，未来的 6 月份显 得比较关键，如果中美握手言和，取消对等关税，美联储开始降息，行 情还有转机的机会，如果不能，则会一直发展不利。短期国内基本面无 变化，操作建议，依然是保持谨慎，有反弹做好套保对冲思路。（数据 来源：中国棉花信息网 TTEB） ◆ PTA：偏强震荡 产业服务总部 棉纺团队 2025-5-8 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业 务资格：鄂证监期货字{2 ...

丨证券研究报告丨 世界经济与海外市场丨点评报告 [Table_Title] 滞与胀谁先到来？ ——2025 年 5 月美联储议息会议点评 报告要点 [Table_Summary] 5 月议息会议上美联储如期维持联邦基金利率目标区间不变，会议声明调整主要聚焦于关税政 策导致的变化。综合议息会议声明和鲍威尔会后发言看，在看到关税政策对美国经济的显著冲 击前，美联储按兵不动是大概率事件。因此，降息与否的关键还是在于经济的变化。短期内， 关税政策对于就业和通胀的影响或仅能缓慢体现，难以快速推动美联储采取进一步行动。中长 期内，贸易谈判结果与美国国内减税、放松监管等政策的配合推行情况是决定关税政策对经济 影响的关键。滞与胀谁先到来，将在很大程度上决定美联储的下一步决策。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 黄帅 SAC：S0490520090001 SFC：BUX667 [Table_Title 滞与胀谁先到来？ 2] ——2025 年 5 月美联储议息会议点评 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% [Table_Summary2] 事件描述 北京时间 2025 年 5 月 8 日凌晨，美联储 5 ...

（注：黄金ETF持仓增加，表明买盘增加，市场看涨黄金的情绪升温，利多黄金；黄金ETF持仓减少， 表明卖盘增加，市场看跌黄金的情绪升温，利空黄金。） 黄金ETF最新持仓数据： | 日期 | 净持仓量（盎司） | 净持仓量（吨） | 总价值（美元） | | --- | --- | --- | --- | | 2025-05-07 | 30146958.05 | 937.67 | 102226262210.54 | | 2025-05-06 | 30156176.54 | 937.96 | 102234529328.01 | 摘要现货黄金周三（5月7日）日K收跌，美市尾盘，现货黄金收报3364.67美元/盎司，下跌66.87美元或 1.95%，日内最高上探3437.49美元/盎司，最低触及3359.78美元/盎司。 【要闻回顾】 现货黄金周三（5月7日）日K收跌，美市尾盘，现货黄金收报3364.67美元/盎司，下跌66.87美元或 1.95%，日内最高上探3437.49美元/盎司，最低触及3359.78美元/盎司。 美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，截至5月7日，黄金ETF持有量为937.67吨，较上一交 ...

中金公司指出，美联储短期内不会降息，尤其不会先发制人降息。 北京时间5月8日凌晨，美联储发布了最新的利率决议，美联储将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，符 合市场预期。美联储在声明中表示，尽管净出口的波动影响了数据，最近的指标表明，美国经济活动继 续稳步扩张。早间，多家机构发布最新解读： 中金公司：美联储短期内不会降息，尤其不会先发制人降息 中金公司指出，美联储5月会议按兵不动，符合市场预期。货币政策声明指出失业率上升与通胀走高的 风险均已加剧，暗示政策环境面临"滞胀"风险，但由于当前经济数据仍然稳健，美联储也不急于行动。 我们认为，美联储短期内不会降息，尤其不会先发制人降息，未来的降息路径将取决于关税谈判：若谈 判未取得实质性进展、关税居高不下，美联储可能被迫开启"衰退式"降息，年底前或降息100个基点； 但若谈判达成有效成果、关税降低，美联储或推迟至12月降息，降息幅度也将更加温和。 华泰证券：美联储后续降息决策取决于关税谈判结果以及实际经济数据，特别是就业数据 华泰证券指出，5月会议显示美联储维持此前的观望立场，不急于降息，计划等待形势明朗后再行动， 且降息决策要取决于失业率和通胀之间的权衡。往 ...