证券研究报告 | 2025年06月23日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-06-20 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3359.89 | 10005.03 | 3846.64 | 11347.74 | 2821.90 | 957.87 | | 涨跌幅度（%） | -0.06 | -0.46 | 0.09 | -0.56 | -0.97 | -0.52 | | 成交金额（亿元） | 4108.73 | 6568.12 | 2135.22 | 2402.88 | 3263.85 | 181.32 | $$\overline{{{\mathbb{M}}}}\cong\pm\overline{{{\mathbb{M}}}}$$ (4) [ (4) 80 $\mu$H$\beta$ ] 宏观与策略 宏观快评:2025 年 5 月财政数据快评-收支两端同时走弱，财政力度指数 回落 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信 ...

对成功学叙事的反抗正在舆论场上不断蔓延。 离职博主的兴起、"世界是个草台班子"的流行、直至今年对低能量老鼠人的追捧……这些都反映出一种新的集体情绪——大众不再执着于精英叙事，而是 试图找到追求成功与情绪价值之间的平衡点。 "羊毛月事件"发酵之后，职场博主@刘思远 发布了一条口播视频，告诉年轻人"不要因为时代、环境的影响而否定自己，你已经很好了"。这条视频激发了 巨量的表达欲，很多人把评论区当树洞，留言"真的要哭了"、"最近没有工作了，很焦虑，看到刘律的视频很感动"。 "如果纯理性角度分析，应该聊找不到工作的原因、要怎么办，这些大家都知道，但现实就是很难改变，只是很多小朋友找不到工作会否定自己，所以总 体就还是想告诉大家，找不到工作不要否定自己"，刘思远回忆起当时发这条视频的想法。 刘思远毕业于清华大学，目前是北京一家知名律师事务所的合伙人，此前因在《令人心动的offer5》中担任导师走红网络，之后持续更新小红书等社交媒 体，成为知名职场博主。但在她看来，"职场博主"这四个字，也是她希望摘掉的一个标签。在小红书的置顶视频里，她引用了粉丝对自己的称呼——"互 联网姐姐"。 但仔细观察发现，网友不是对成功学祛魅，而 ...

在当今中国消费市场，蜜雪冰城、泡泡玛特和胖东来已成为现象级的存在。 这三家看似毫无关联的企业，却有着惊人的共同点——它们都由河南籍企业家创立，从低门槛的传统行业起步，却成功撬动了全球中产阶级的消费热情。 蜜雪冰城用4元柠檬水击穿茶饮底价，泡泡玛特以59元盲盒创造千亿市值，胖东来则凭借"超市乌托邦"模式成为零售业的精神图腾。 这三家河南企业为何能引领时尚潮流？它们的崛起不仅折射出中国消费市场的深层变革，还让河南经济哲学走到台前，在慢与快、土与潮、利与义之间， 找到征服现代消费者的黄金平衡点。 四个河南人的创新商业模式 更颠覆性的是其利润分配机制：员工月均收入9000多元，远高于当地水平；每年30天带薪假、委屈奖等福利让胖东来被称为"打工人的天堂"。这种"高工 资-高服务-高客流-高利润"的良性循环，打破了零售业"压榨员工换取低价"的恶性竞争怪圈。于东来的经营哲学很简单："你对老百姓好一点，就啥都有 了"。正是这种朴素的理念，让胖东来虽然仅在许昌、新乡开了13家门店，却成为全国零售业争相学习的标杆。 这三家企业看似选择了完全不同的路径——蜜雪冰城的规模效应、泡泡玛特的IP溢价、胖东来的服务至上，但本质上都在做同一 ...

除了全球政局，最近你的社交媒体刷到霸屏的词多半就是"情绪价值"了吧。机构媒体的趋势报道、 KOL 的深度解读，就连某歌手在综艺节目里的颠覆翻唱都因被冠以"情绪价值"的共鸣而上了热搜。 商业观察家、得到 App 《商业参考》主理人蔡钰在其畅销书《情绪价值》中提到，产品价值 = 功 能价值 + 情绪价值 + 资产价值，当卷不动产品、卷不动性价比了，卷"情绪"似乎成了唯一的出路， 因为溢价空间来自情绪价值。润米咨询创始人刘润老师近期也发表了题为《情绪，是下一个赛道》 的文章。 如今，情绪价值这个词实在太火，大家都在说，但，你真的看明白了吗？ 让我们暂时跳脱出盲目追 捧的窠臼，邀请几位在商业前线真正的操盘手， 以专业财经商业观察者的理性视角， 深入解构情 绪价值背后的商业逻辑，探索可落地、可借鉴的方式方法。 毕竟，只有看清本质，才能运用情绪价 值驱动商业增长，而非流量的昙花一现。 回到商业世界，当消费不再只是满足物质需求，当情感体验成为选择的关键，情绪价值正悄然改写 着新消费的商业逻辑。从让人会心一笑的创意周边，到慰藉心灵的温馨服务，情绪价值似乎已不再 是营销的点缀，而是让品牌脱颖而出、让用户甘愿买单的核心密码。 " ...

事实上，Labubu 撬动的商业一角还远不止于此，如娃娃衣、保护套、展示盒等衍生二创商品也顺势长出了茂密的商业脉络。 热流量下必须冷思考： 这是一个为情绪价值买单的时代，看不懂的人直呼"这代年轻人疯了"，然而敏锐的商业者，已经开始研究如何通过情绪释放来影响年轻人的消费决策。 但危机同样在暗流涌动，6月15日，泡泡玛特杭州某店，开业没多久就宣布闭店，理由是消费者与黄牛涌动，现场过于混乱，这有些魔幻的一幕让不少人 直呼不理解；6月18日，Labubu第三代搪胶毛绒产品Labubu 3.0 "前方高能" 系列首次开启全球范围线上预售，全渠道预计补货量在400-500万左右，二级市 场回收价暴跌，黄牛群里大量抛售订单无人问津，完全没了昔日的光彩。 泡泡何时破？ 封面 I 泡泡玛特 报道 I 本文由李东阳朋友圈和网易号联合共创 如果你还没听说过、刷到过一只咧着九颗尖牙、面带邪魅笑容，名叫Labubu 的丑玩偶，那么我严重怀疑你是三体人！ 咱们生活的这颗星球啊，从社交媒体上的"盲盒狂欢"，到世界各地消费者为争抢 Labubu不惜大打出手，再到初代収蔵品 Labubu 拍出108万天价，把合作 方泡泡玛特的创始人推上了河南 ...

王欢助理还就零售业未来发展趋势提出了建议：一是要通过情绪价值丰富实用主义、理性消费内涵。零 售企业需通过把控品质保障、强化成就感与智慧感、创造归属感与认同感、提升愉悦感与舒适感等方式 推动消费市场从功能满足向情感共鸣跃升。二是要通过人工智能探索消费增长新路径。从降本增效转向 消费洞察与精准营销，通过用户画像和智能推荐激活潜在需求，推动人工智能从"节约成本技术"向"创 造利润技术"的角色转化。三是要通过文化赋能打造新产品、新场景、新体验。积极推动文化与零售的 深度融合，拓展文化产品矩阵，重塑商业空间价值，加快文化业态的数字转型，提升文化认同与情感共 鸣，增强文化消费的持续吸引力。四是要通过持续创新巩固企业核心价值观。企业需将核心价值观与创 新结合，以价值观为创新筛选器，拥抱敏捷创新，宣传成果，守护核心价值，实现持续发展。五是要通 过协同共生建立首店、老店生态共同体。平衡首店的引流效应与老店的信任资产，构建"首店为矛、老 店为盾"的生态系统，推动两者共生共荣，推动首发经济可持续发展。 王欢助理表示，随着扩大内需政策持续发力，零售行业将在技术创新、业态升级和消费场景重构中迎来 新的发展机遇，推动高质量发展向优向新。 ...

三大未来主力消费群体构建消费需求图谱 1)Z世代：通常指出生于1995年至2009年的一代人，人口数量约2.33亿人，占比约16.5%。Z世代注重个 性表达与悦己体验，情绪价值消费、悦己体验消费、时间效率消费等逐步成为核心需求，86.6%Z世代 使用信贷产品亦凸显其较强的消费意愿。2)银发族：通常指60岁及以上的老年群体，2024年我国银发族 人口数量为3.1亿，占比22%。银发族"有钱有闲"特征显著，健康意识不断强化，追求精神满足与自我实 现，健康管理、生活改善、社交、娱乐等消费需求旺盛。3)中产阶级：中国社会科学院GSS调查显示我 国中产阶级人口占比约36%。中产阶级面临职业发展、育儿养老等多重现实压力，普遍忙于工作，近年 来财富增长速度放缓使得他们的支出趋于谨慎，催生了"花钱买时间"偏好及理性平替消费需求。 生活方式重构与价值维度升级共同刻画新消费主线 国信证券发布研报称，建议沿数字经济、悦己消费、情绪价值消费、大健康经济、便利经济、平替经 济、价值观消费七大主线挖掘新消费机会。中国消费品企业已具备成为国际品牌的基础，看好中国消费 品牌出海。当前数字化、个性化、效率化生活方式推动消费呈现"产品场景化"和 ...

文章称，情绪价值归根结底是一种人文价值，重在人文内核、情感体验。因此，要想从物有所值到心有 所属，一方面要在文旅项目设计上下细功夫，改变"走马观花"的传统模式，以更有参与感、仪式感的形 式呈现地方风物；另一方面也要不断优化基础设施与公共服务，让游客感到宾至如归。挖掘好情绪价值 中蕴藏的经济价值，必能打开文旅高质量发展的新空间。 ...

据海关发布消息，武汉天河机场海关于近日查获144个泡泡玛特玩偶。携带这些玩偶的旅客自述，携带 目的是为他人带货入境后售卖谋利。 从海关发布的视频来看，被查获的玩偶正是近期大火的Labubu。 2015年，Labubu诞生于艺术家龙家升的绘本《精灵三部曲》，以尖耳朵、九颗锯齿獠牙和狡黠笑容为 标志，传递了一种反叛与真实。2019年，龙家升与泡泡玛特签约，Labubu正式以盲盒形式进入市场。 起初，Labubu市场表现平平。直至2024年4月，韩国女团BLACKPINK成员Lisa在Ins晒出Labubu挂饰， 触发东南亚抢购热潮。随后，蕾哈娜、贝克汉姆女儿"小七"、凯特·布兰切特等明星携带Labubu亮相时 装周，带火其成为奢侈品包挂标配。2024年7月，泰国官方授予Labubu"神奇泰国体验官"称号，皇室成 员亲自带货，Labubu自此成为"顶流"。 6月13日，泡泡玛特Labubu迎来新一轮补货。盲盒爱好者小珑早早定好了抢购闹钟，"我加入了泡泡玛特 门店线下群，还订阅了官方小程序，只要Labubu有货了，我就能收到消息。"小珑告诉南都记者，从 Lisa"晒娃"开始，她就关注到了Labubu，"当时觉得它好丑 ...

花钱买快乐 小物件里的大满足 在西安的街头巷尾，抽盲盒、买手办、夹娃娃等消费潮流在年轻人中蔓延。记者走访商场连锁精品店看 到，徽章、挂件、盲盒、毛绒玩偶等各式各样的二次元商品琳琅满目，价格多在15元到100元之间。店 里有不少年轻消费者驻足停留，有的正在挑选盲盒，有的在看新发售的"谷子"徽章。 大学生赵梦琪就热衷于收集精致可爱的小物件，挂件和盲盒是她的最爱。"每当心情烦躁，买个盲盒就 能愉悦起来。"她表示："我喜欢买小型的，可以挂在书包或钥匙上，均价一般在50元以内。" 除了盲盒带来的即时快乐，面对情绪压力时，夹娃娃也成为不少年轻人的选择。这种兼具娱乐与竞技性 质的游戏设备，在商场、电影院等场所随处可见，日益受到欢迎。 西咸万象城抓娃娃店内人头攒动。除了小孩，娃娃机前也不乏成年人的身影。"几乎每次考完试都会和 朋友来玩，很放松，成功抓到娃娃后非常满足。"24岁全职备考公务员的宜佳坦言，抓娃娃是她缓解压 力的方式。 "抓娃娃有随机性，算下来可能比直接买贵，但抓到时的成就感和喜悦感，是单纯购买无法比拟的。"经 过多次尝试后，宜佳终于抓到了心仪的"熊猫"。记者调查发现，抓一次娃娃通常需1到3枚游戏币，线上 平台常有 ...