近期，美国通胀数据的超预期下跌引发了市场的广泛关注。表面上看，这似乎是经济降温、物价稳定的 积极信号。然而，深入探究 CPI（消费者物价指数）的统计机制，我们会发现其中隐藏着诸多复杂因 素，尤其是 "业主等价租金（OER）" 等主观权重项，可能导致数据的失真，进而影响美联储政策的精 准性。 CPI 权重之惑：OER 的潜在扭曲 在 CPI 的构成中，住房是一个重要组成部分，而 OER 在住房权重里占据着相当大的比例。OER 旨在衡 量业主自住房屋的隐含租金成本，其计算并非基于实际的市场交易，而是通过调查业主对自家房屋若用 于出租可获得租金的主观估计。这种主观判断极易引发统计偏差。 从实际情况来看，许多业主居住的房屋，尤其是位于郊区的独栋住房，周边难以找到条件完全匹配的出 租房作为参照。这就导致在估算 OER 时，可能因缺乏准确可比对象，使得数据无法真实反映市场租金 的实际变化。例如，当房地产市场出现波动，郊区房价因某些因素上涨，但周边租房市场需求并未同步 提升，此时业主对自家房屋出租价值的估计可能偏高，从而拉高 OER 数据，进而在整体 CPI 中夸大住 房成本对通胀的影响。 此外，OER 权重的设定也并非一 ...

【策略分析】 沪铜日内承压运行。美国 5 月 PPI 年率录得 2.6%，市场预期为 2.6%；美国 5 月 PPI 月率录得 0.1%，市场预期为 0.2%。结合周三公布的美国 CPI 数据显示，关税政策给美国 带来的影响暂未造成大幅通胀，市场增加了美联储降息的预期。但中东地缘政治局势紧张， 美元指数昨日下跌后今日回弹。供给端，精铜矿港口库存本期累库，上游铜矿虽整体偏紧， 但下游承接力度乏力。截至 2025 年 6 月 9 日，现货粗炼费为-42.9 美元/千吨，现货精炼 费为-4.28 美分/磅，铜精矿目前供应紧缺，叠加冶炼厂亏损加深，冶炼厂面临减量减产 风险。中国 5 月未锻轧铜及铜材进口量锐减至 42.7 万吨，环比下降 2.5%，进口量减少而 国内库存去化停滞，市场需求端环比减弱。进入需求淡季阶段，表观消费量减少，5 月预 计继续处于下降周期内。下游铜箔、铜管等开工率均环比出现下降，下游终端虽有韧性, 但对铜向上传导力度不足，需求依然是制约铜价上涨的重要原因。整体来说，最新的美国 经济数据显示美国通胀不及预期，后续降息概率加大后美元或转弱，将支撑铜价格，但需 求疲软下，上方压力也制约铜价，预计铜盘面 ...

劳动力市场的数据同样不容乐观。美国上周初请失业金人数持平于24.8万人，维持在八个月高位，而续 请失业金人数增加5.4万人，至195.6万人，创下2021年11月以来最高水平。这表明近期被解雇的工人寻 找新工作的难度加大，劳动力市场正在稳步放缓。雇佣和薪资季度普查(QCEW)数据进一步揭示，2024 年4月至12月期间的就业增长速度可能远低于非农就业报告的显示，部分原因是特朗普政府加大驱逐力 度导致劳动力供应减少。 【黄金期货最新行情】 【机构观点】 | 6月13日 | 收盘价（元/克） | 当日涨跌幅 | 成交量（手） | 持仓量（手） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪金主力 | 794.36 | 1.72% | 294538 | 176244 | 国投期货：隔夜美国公布5月PPI年率录得2.6%符合预期，月率0.1%略不及预期；周度初请失业金人数 24.8万人为2024年10月5日当周以来新高，整体数据偏有利于降息方向，不过市场预期美联储短期内仍 将保持观望姿态。中东地缘冲突再起，媒体报道以色列开始对伊朗采取军事行动。黄金震荡中维持回调 买入思路，白银已打开上方空 ...

一样的行情，不一样的指导，不一样的人生。新手的特点就是不懂技术，盲目进场。他们每次交易只考虑一个问题：认为只要预判了市场涨跌就可以去做这 笔交易。这种重方向、轻位置的做法使得交易者一败涂地。其实，顺势而为的"势"跟"方向"是有很大差别的，因为市场的运动方向呈现震荡的形态运行，而 市场的趋势往往是全局性的。在我这里，我能做的是帮你合理的把控仓位，利用支撑和阻力位下单，让每一单有理可依，有迹可循。买卖点位不应该是随意 进场，请对自己的资金负责。如果你对行情真的无法把握，可以前来找到我，多一个分析师对你来说没有任何损失，永远记住一句话，专业的人做专业的 事，一切实战只为盈利，合作只为双赢。 黄金最新行情趋势分析： 黄金消息面解析：周四（6月12日）美盘时段，现货黄金延续涨势，盘面最高触及3398.55美元/盎司，创下本周新高。6月12日下午，商务部召开例行新闻发 布会，表示中美双方就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。中美 贸易战的缓解致使现货黄金跌势不止，短线狂泄30美元，向下触及3338美元/盎司！从市场的情绪来看，明显避险风格开始降 ...

Report Industry Investment Rating - No information provided regarding the industry investment rating Core Viewpoints - The flat inflation data in the US may be seen by the Trump administration as a favorable condition to maintain the tariff policy, but due to the clear role of tariffs in the fiscal plan, the Trump administration is unlikely to significantly increase tariffs easily [2][13] - The flat consumption data is related to the flat employment growth, the decline in consumer confidence, and the Fed's stance on combating inflation [2][7] - If tariffs cannot be passed on to prices, it will eventually undermine importer confidence, making the problem of commodity shortages more obvious and increasing price pressure [2] Summary by Related Content Inflation Data Analysis - The overall CPI data in the US in May was flat, with stable year - on - year changes in core, energy, and food CPI. Prices remained stable despite new tariffs in April and May, and the ability of importers to pass on tariffs to consumers is uncertain [2][4] - The housing price index was the main driver of the CPI increase in May, while the energy price index decreased month - on - month [3] Consumption and Employment Situation - Consumption data is affected by employment growth, consumer confidence, and the Fed's anti - inflation stance. The year - on - year growth rate of non - farm employment in the US has been steadily declining since this year, and GDP and consumer spending growth may return to the non - farm employment growth rate [2][7] - The consumer confidence index in April and May was at the fourth - lowest point on record. Although consumer confidence decline is related to expected inflation, inflation expectations may lead to a decrease in consumer spending [9] Tariff Policy and Its Impact - The Trump administration is unlikely to revoke or reduce tariffs easily, nor will it significantly increase tariffs easily, as tariffs are expected to cut the deficit by $2.8 trillion in the next 10 years [2][13] - If tariffs cannot be passed on to prices, it will affect importer confidence, and if energy prices rebound, price pressure in the US may increase [2][12]

摘要周五（6月13日）亚市盘中，现货黄金大幅上涨，截至发稿报3430.29美元/盎司，涨幅1.33%，今日 金价开盘于3384.94美元/盎司，最高上探3432.70美元/盎司，最低触及3379.33美元/盎司。 周五（6月13日）亚市盘中，现货黄金大幅上涨，截至发稿报3430.29美元/盎司，涨幅1.33%，今日金价 开盘于3384.94美元/盎司，最高上探3432.70美元/盎司，最低触及3379.33美元/盎司。 【要闻速递】 美国通胀似乎正在向美联储2%的目标迈进，而劳动力数据显示失业率可能会上升。5月PPI小幅上升 0.1%，申请失业救济人数仍保持在24.8万人的高位。这些因素加在一起，增强了人们对美联储可能在今 秋初降息的预期。根据芝加哥商品交易所的美联储观察工具，9月份降息的几率为61%，高于昨日的 58%。预计美联储将在下周和7月份维持利率不变。到12月降息两次或更多次的几率为78%，高于昨日 的70%。对美联储动向非常敏感的两年期美国国债收益率受该数据影响下跌。目前为3.891%。 拿到5月份PPI报告后，经济学家就能够较为精准地预测美联储青睐通胀指标的数据。大多数做出预测的 分析师预计，5 ...

评论称，美国初请失业金人数四周平均值上升，强化了美国就业市场可能正在放缓的看法。潘森宏观经 济学家奥利弗·艾伦写道，申请失业金人数通常在每年的这个时候攀升，但随后下降。即便如此，最近 申请失业救济人数的攀升至少在一定程度上是真实的。自去年秋季以来，未经调整的52周平均申请失业 救济人数一直呈上升趋势。整个美国市场的裁员率仍然很低，但最近似乎有所回升。预计由于关税，招 聘活动将会减弱。 高盛表示，美国金融状况和贸易政策不确定性的缓和表明，特朗普关税对经济增长和CPI上涨的影响将 略小于之前的预测。因此，我们将美国12个月的经济衰退概率从35%下调至30%。 从技术上来看，美指周四上涨在98.70之下遇阻，下跌在97.60之上受到支持，意味着美元短线上涨后有 可能保持下跌的走势。如果美指今天上涨在98.10之下遇阻，后市下跌的目标将会指向97.45--96.95之 间。今天美指短线阻力在98.05--98.10，短线重要阻力在98.50--98.55。今天美元走势短线支持在97.45- -97.50，短线重要支持在96.95--97.00。 周五（6月13日）亚洲时段，美元指数小幅回升，美元指数最新价报98.05 ...

张尧浠：地缘局势升温降息押注回暖、金价走强保持看涨 上交易日周四(6月12日)：国际黄金继续反弹收涨，延续周三的支撑买盘和重回短期均线上方后的跟进买盘推动，同时也暗示多头力量进一步增强，短期 将继续等待上行触及3435美元及3500美元目标不变。 具体走势上，金价自亚市开于3356.10美元/盎司，先行走强，并持稳于3368美元上方持续盘整，虽在欧盘开盘一度坠落触及日内低点3338.58美元，但又迅 速触底回升，并延续到美盘开盘，进一步拉升录得日内高点3398.86美元，最后遇阻回撤，震荡运行，最终收于3386.58美元，日振幅60.28美元，收涨30.48 美元，涨幅0.91%。 影响上，美元指数再度回落收跌，对金价产生利好，其美国就业、通胀双降温，支撑美联储年内降息两次。特朗普也再度建议美联储降息200个基点，以 色列或在数日内袭击伊朗，美国23日起对钢制家电加征关税等等利好因素，推动金价再度反弹收涨。 展望今日周五(6月13日)：国际黄金先行走低回撤，不过下方有众多均线支撑，市场也缺乏持续的强劲利空压力，故此，早间的回撤，仍是在为多头制造 入场机会，关注进场支撑位置。 另外，美元指数，昨日较大幅回落收跌 ...

如何看待美国通胀不及预期？20250612 摘要 5 月核心商品 CPI 环比增速转负至-0.04%，表明上行压力减弱，可能与 前期补库和近期关税边际缓和有关，服装和通信商品价格表现疲软，但 批发商或吸收部分关税成本。 对中国依赖度较高的娱乐产品、体育用品、玩具等品类价格延续上涨趋 势，家具、家居用品等品类环比增速扩大，显示关税对美国经济产生传 导效应，但库存滞后效应需持续观察。 核心服务方面，房租同环比增速回落，但市场租金前瞻指标显示未来下 行空间有限，整体房租及其支撑的核心服务通胀韧性仍然存在，房租以 外超级核心服务表现偏弱。 贸易战升级可能导致商品价格上升，居民在服务及可选消费上的购买力 受损，居民出行或休闲相关服务消费价格疲软，后续需求走弱风险值得 关注。 当前 CPI 数据平稳，中美贸易战未进一步升级，降息预期小幅升温，美 债利率下行，但美伊核协议问题导致美股下跌，联储可能维持观望姿态。 对中国依赖度较高的娱乐产品、体育用品、玩具等品类，其价格延续了上涨趋 势。例如玩具本期环比通胀率达到 1.35%，比上一期增加一个百分点。此外， 对中国依赖度高的家具、家居用品等品类，其环比增速也进一步扩大至约 0 ...

文章来源 报告导读： 5 月美国 CPI 环比回落，增速不及预期，核心商品中仅个别分项存在价格上 涨，整体尚未体现出关税影响。我们认为，在库存缓冲、关税政策与消费需求不确定性影 响下，企业提价或存在一定时滞， 6 月通胀数据仍存在反弹压力。在就业尚稳，通胀不确 定性仍存的情况下，美联储短期仍难以降息。 2025 年 5 月美国通胀环比回落，增速不及预期。 5 月美国 CPI 同比 2.4% （前值 2.3% ，市场预期 2.4% ），核心 CPI 同比维持在 2.8% （市场预期 2.9% ）。环比来看， 5 月 CPI 环比 0.1% ，前值 0.2% ，略低于市场预期（ 0.2% ）；核心 CPI 环比 0.1% ，前值 0.2% ，市场预期 0.3% 。 具体来看， 5 月除食品通胀环比有所回升外，能源、核心商品与核心服务通胀环比均较 4 月有所回落。 其中，能源是拖累 CPI 环比的核心分项。 核心商品方面， 5 月尚未体现出明显的通胀回升压力，仅在个 别分项通胀涨幅相对明显，例如家具（窗帘地毯）、汽车零件、玩具、电脑、药品等。而服装、新车、酒 精饮料等通胀环比增速均有回落； 核心服务方面 ， 租金、 ...