进入2025年末，黄金和白银市场的表现引人注目。截止12月8日，纽约黄金主力期货合约在今年的涨幅已经超过50%，白银的涨幅更是突破了90%。这个上 涨速度可以说是空前的，既让投资者激动，也让市场对未来的空间充满疑问。从驱动的逻辑和历史周期来看，贵金属的上涨和全球货币政策的转变息息相 关，而当前正是观察这个趋势的关键节点。 根据以往的经验，黄金价格通常会提前反应对利率下调的预期。所以，接下来走势的关键，就在于我们怎么分析货币政策，尤其是美联储未来的走向还有多 少空间可以想象。 放眼到2025年12月初，支撑金银价格继续短期上涨的主要原因还没有出现根本性的崩盘。目前市场主流的预期是，美联储在2025年12月的利率会议和2026年 上半年，很大可能会继续保持降息的趋势。 在宽松的货币环境里，持有黄金这类没有利息的资产的机会成本大大降低，资金投入的热情也因此上升。与此同时，美元的汇率也会受到压力变得疲软，以 美元计价的金银资产自然会得到直接的利好支撑，这个传导机制还在不断发挥作用。 回顾近二十年来黄金价格的主要上涨时期，很容易就会发现一条明显的主线：那就是全球主要央行，尤其是美联储的货币政策循环，才是推动黄金走向的核 ...

注意价格剧烈波动风险 贵金属周报 2025/12/13 0755-23375141 zhongjunxuan@wkqh.cn 从业资格号：F03112694 交易咨询号：Z0022090 钟俊轩（宏观金融组） CONTENTS 目录 01 周度评估及行情展望 04 宏观经济数据 02 市场回顾 05 贵金属价差 03 利率与流动性 06 贵金属库存 01 周度评估及行情展望 周度总结 ◆ 本周行情回顾：美联储鸽派降息后贵金属价格本周表现十分强势，截至周五日盘收盘，沪金涨1.00%，报970.66 元/克，沪银涨8.80%，报 14892.00 元/千克；COMEX金涨1.68%，报4309.30 美元/盎司，COMEX银涨11.20%，报63.98 美元/盎司； 10年期美债收益率报4.14 %；美元 指数跌0.72%，报98.34 ； ◆ 本周四凌晨美联储议息会议进行鸽派降息操作，降息25个基点令联邦基金目标利率区间降至3.50%-3.75%的同时重启扩表，令金银价格得到 支撑： 1.内部分歧方面: 联储官员投票结果鹰派程度低于市场预期，仅古尔斯比和施密特投出反对票，并非是高达4-5个票委的反对降息。 特朗 ...

2025.12. 13 本文字数：1409，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 樊志菁 受博通与甲骨文引发的人工智能泡沫担忧情绪影响，叠加部分美联储官员发声反对宽松货币政策、推 高美国国债收益率，美股主要指数周五全线走低。截至收盘，道指跌245.96点，跌幅0.51%，报 48458.05点，纳指跌1.69%，报23195.17点，创两周新低，标普500指数跌1.07%，报6827.41 点。 本周，道指累涨1.05%，纳指累跌1.62%，标普500指数累跌0.63%。 【热门股表现】 博通跌11.4%，市值蒸发约2300亿美元。 此前该芯片制造商表示，公司第一财季综合毛利率将出现 环比下滑。 甲骨文下跌4.8%，尽管公司否认关于其为人工智能公司 OpenAI打造的数据中心项目延期的报道， 其股价在前一交易日大跌超10%后周五继续下挫。 费城半导体指数跌5.1%， AMD跌4.8%，英伟达跌3.3%，英特尔跌4.3%。今年早些时候曾受益于 人 工 智 能 投 资 热 潮 的 部 分 个 股 ， 在 周 五 同 样 遭 遇 重 挫 。 晟 碟 （ SanDisk ） 暴 跌 14.6% ， CoreWeav ...

今日周五（12月12日）亚盘时段，黄金期货目前交投于969附近，截至发稿，黄金期货暂969.22元/克， 涨幅1.18%，最高触及969.92元/克，最低下探955.50元/克。目前来看，黄金期货短线偏向看涨走势。 打开APP，查看更多高清行情>> 【要闻速递】 然而，美联储主席鲍威尔在回答问题时的表态，让一些投资者感到他对就业形势的担忧似乎超过了通 胀。他一度表示，就业市场面临"显著的下行风险"。这种态度转变，使得市场预期发生了微妙变化。 加拿大皇家银行资本市场美国利率策略主管布莱克·格温指出，市场预期的转变很大程度上反映了投资 者对鲍威尔可能如何根据经济数据做出反应的理解。但他也警告说，随着鲍威尔任期即将结束，他的观 点影响力可能会逐渐减弱。 分析人士还警告称，如果特朗普成功推动美联储大幅降息，可能会损害投资者对央行维持物价稳定承诺 的信心，反而可能导致长期国债收益率上升。同时，美联储内部的分歧也可能使债券市场波动性加大， 收益率保持在略高于正常水平的位点，以补偿投资者承担的风险。 【最新黄金期货行情解析】 沪金主力合约延续强势，站稳950元/克关键支撑，日线级别维持上升通道，短期均线多头排列，MACD ...

来源：张志专栏 隔夜美国劳工部公布的数据显示，美国初请失业金人数创近四年半最大增幅，但劳动力市场仍然稳定，初请失业金人数激增4.4万人，经季节调整后为23.6万 人，增幅创近四年半以来最大，但这可能并不意味着劳动力市场出现实质性疲软，因为此类数据在年末假期前后波动较大。 对于昨天凌晨的美联储降息动作，从华尔街最新的观点来看，普遍认为美联储12月会议虽流露鹰派信号，如内部罕见分歧、强调数据依赖，但并未动摇其宽 松基调。华尔街大行主流预期仍指向明年初继续降息，摩根大通、摩根士丹利与花旗一致预测明年1月将再次降息。 另外昨天议息会议之后，美联储理事会的七名成员一致通过重新任命11位地区联储银行总裁。除计划明年初退休的亚特兰大联储总裁博斯蒂克外，所有地区 联储银行总裁都获得重新任命。而这个要退休的博斯蒂克又是一位鹰派的官员，一旦他也被换了的话，可以想象明年美联储的立场会变的多么的鸽派，水量 大到难以想象。 贵金属方面 目前白银疯涨仍在继续，纽约银日内涨幅一度达6.0%。分析师认为供需失衡和宽松利率环境让今年白银涨势超过黄金涨势，周四金银比达67倍、逼近2021 年低点。周四现货白银价格触及64.28美元/盎司的历史高 ...

在美联储对抗通胀与限制失业的两难抉择中，后者在周三的会议上占据了上风。如果劳动力市场的疲软 通过就业数据的明显高估而变得更加明显，这一方在进入2026年时可能仍将保持优势。 短期来看，对就业状况的担忧促使联邦公开市场委员会以9比3的投票结果，决定将央行的关键利率下调 25个基点。展望未来，有迹象表明，如果劳动力市场持续疲软，政策制定者将更倾向于进一步降息。 美联储主席杰罗姆.鲍威尔在周三的新闻发布会上多次提到，近几个月就业增长很可能已经是负数，这 种状况将为实施更宽松的货币政策提供理由。 "劳动力市场逐渐降温的趋势仍在继续，"鲍威尔说。"家庭和企业的调查都显示劳动力的供给和需求在 下降。所以，我认为可以说劳动力市场继续在逐步降温，只是比我们预期的略微慢一点。" 问题的关键在于美国劳工统计局每月对企业在开业和关闭时如何影响劳动力市场进行的估算。这个被称 为"出生-死亡模型"的估算，是在推测因开业而增加的就业岗位和因关闭而减少的岗位。 "在一个就业创造为负值的世界里，我认为我们需要非常仔细地关注这一情况，并确保我们的政策不会 压制就业创造，"鲍威尔说。 随着美联储进入2026年，在支持劳动力市场与控制通胀之间取得 ...

本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【惠誉预计2026年美国杠杆融资违约率下降】12月11日，惠誉评级分析师在报告中称，随着美联储持续 降息，美国杠杆融资领域违约率预计2026年将下滑。分析师指出，"更为宽松的货币政策"会缓解高负债 发行人高额利息支出压力。他们预计，2026年底美国杠杆贷款违约率介于4.5%至5.0%，高收益债违约 率在2.5%至3.0%之间。 ...

Interest Rate Decisions - The Federal Reserve lowered the benchmark interest rate by 25 basis points to a range of 3.50%-3.75% as expected[2] - The median forecast for the federal funds rate in 2026 is a further reduction to 3.4% and to 3.1% by the end of 2027[2] Economic Projections - The SEP forecast for 2026 GDP growth was raised from 1.8% to 2.3%, reflecting optimism due to reduced inflation and increased technology investments[2] - Core PCE inflation estimates for 2025 and 2026 were revised down by 0.1 percentage points to 3.0% and 2.5%, respectively[2] Market Reactions - Following the FOMC meeting, U.S. Treasury yields fell, stock markets rose, and gold prices increased, indicating stronger expectations for future monetary easing[2] - The market is pricing in a 22.1% probability of a rate cut in January 2026[8] Key Points of Dovish Outlook - The announcement of a $40 billion purchase of Treasury securities over the next 30 days and the removal of the SRF operation limit were unexpected[2] - The voting split among FOMC members was 9:3, indicating less division than anticipated, which is crucial for effective policy management[2] Employment and Inflation Insights - Powell indicated that non-farm payrolls may see an average monthly decline of 20,000, suggesting a cautious outlook on employment[3] - The Fed's current policy prioritizes employment over inflation, with expectations of a stable economic growth trajectory into 2026[3]

在美联储宣布降息并维持明年再次降息的预期后，铜价逼近历史高位，其他金属价格也随之上涨。伦敦金属期货一度上涨1.5%，随后回吐超过一 半的涨幅。美联储此前连续第三次降息，但措辞略有变化，暗示未来降息的不确定性更大。 与此同时，中国高层周一表示，这一全球第二大经济体将继续保持"适度宽松"的货币政策，并采取更加积极的财政举措。中国贸易数据也为铜价 提供了支撑。数据显示，上月出口反弹并超出预期，推动中国年度贸易顺差首次突破1万亿美元。 近几个月来，受宽松货币政策与供应紧张的推动，该工业金属价格持续走高。铜价今年迄今已上涨超过30%，此外，一系列矿山停产事件以及美 国以外地区铜矿供应短缺的担忧也提振了铜价，因为交易商在明年可能加征关税前纷纷涌入美国市场抢购铜矿。而且从长远来看，可再生能源行 业需求的增长将支撑铜价。 花旗与摩根大通也加入看涨阵营。花旗分析师在一份报告中指出，按照其基本假设情景，铜库存正在美国积累，非美地区则形成短缺，铜价在第 二季度均价将达到13,000美元。此外，摩根大通预计，到2026年第二季度，铜价可能达到每吨12,500美元，全年平均约为12,075美元。 不过，高盛等则更为谨慎，认为近期铜价突 ...

业内人士认为，随着美联储继续降息，日本央行要加息的概率并不高，就算有不确定因素，估计影响也 不如美联储那么大，不过也有业内人士提醒，一旦日本意外加息，将会对环球市场产生明显影响。 北京时间周四（11日）凌晨，美联储公决定下调利率区间25个基点至3.50%-3.75%，这也是今年连续第 三次降息，美联储同时宣布，将启动短期国债购买计划，以此调节市场流动性水平，确保央行对自身利 率目标体系保持稳定控制。点阵图预测明年或仅降息1次，与9月一致。美联储主席鲍威尔在新闻发布会 上表示，目前联邦基金利率已处于中性利率的大致预估区间内。 港股100研究中心顾问余丰慧向第一财经分析，在面对全球经济增长放缓和贸易不确定性时，美联储愿 意采取宽松的货币政策来支持美国经济扩张。对于港股而言，美联储降息通常会导致美元走弱，从而吸 引资金流向包括香港在内的新兴市场，较低的利率环境有助于提升股票等风险资产的估值，尤其是对科 技股等成长型板块形成利好。 "一旦日本央行加息，对全球市场特别是对亚洲股市包括港股A股利空影响大于美联储降息利好影 响。"余丰慧称，日本央行在12月19日的会议上是否会调整政策利率，目前市场普遍预期维持现有政策 不变 ...