数据来源：聚源 -17% 0% 17% 34% 50% 67% 2024-06 2024-10 2025-02 商贸零售 沪深300 商贸零售 2025 年 06 月 16 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 国家统计局发布 2025 年 1-5 月社会消费品零售总额（下简称"社零"）数据：1-5 月社零总额为 203171 亿元（同比+5.0%，下同），其中 5 月社零总额 41326 亿元 （+6.4%，高于 Wind 一致预期+4.9%）。分地域看，1-5 月城镇/乡村社零同比分 别+5.1%/+4.9%。我们认为，在国内积极的政策刺激下内需呈现边际向好，整体 社会消费活力显现，部分可选品类增势明显向上，期待后续消费动能持续提升。 相关研究报告 《高端中式黄金品牌"琳朝珠宝"获 得天使轮投资—行业周报》-2025.6.8 《老铺黄金、潮宏基发布新品，关注 差 异 化 产 品 力 优 势 — 行 业 周 报 》 -2025.6.2 《医美化妆品 4 月月报：华熙生物两 款三类械抗衰产品获批，关注 618 国 货美妆表现 — 行 业 点 评 报 告 》 -2025.5.25 2025 年 5 月社零同比 ...

宏观研究报告 —5 月经济数据解读 2025 年 6 月 16 日 分析师 张迪 ☎：010-8092-7737 ☎：010-8092-7606 極zhaohonglei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060005 研究助理:铁伟奥 www.chinastock.com.cn 网: zhangdi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060001 目雷 ☎： 010-8092-7780 网: lvlei _yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码： S0130524080002 赵红蕾 证券研究报告 宏观研究报告 中国银河证券|CGS 台。6 月 14 日李强总理主持国常会时,提出要构建房地产发展新模式,更大 力度推动房地产市场止跌回稳。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 工业:工业增加值边际放缓。5月份,工业增加值从上月 6.1%下降到 5.8%, ● 边际增速连续两个月放缓,不过依然高于去年同期 5.6%的基数,凸显了工业 经济的韧性。一方面,进入五月日内瓦谈判让贸易商松了口气,外需并不 ...

阅读即生活，书中有世界。读者朋友们晚上好，湛庐君与你回顾不平凡的一周。 CHEERS' WEEKLY ｜ No.44 这个星期最火的"当红明星"，一定是LABUBU。在社交平台刷屏、席卷全球—— 6月10日，一件初代LABUBU在拍卖行以108万的价格被拍下，"史上最贵"LABUBU诞生。与此同时，福布斯实时富豪榜显示，泡泡玛特创始人王宁身家 已达207亿美元，成为河南新首富。 一面是年轻人"上瘾式存钱"，货比三家追求极致性价比；另一面却是同一批人为心头好设闹钟、排大队、眼都不眨地付款。LABUBU的爆红背后，一场关 于消费本质的革命正在发生。 它到底意味着什么？今天，我们聊聊年轻人的消费观以及由此影响的未来——LABUBU的外表是毛绒的、塑料的、形态各异的，却承载着生活态度、文 化认同，还有与世界对话的方式。 01 情绪消费崛起：Z世代的"快乐经济学" 今年以来，一场由新消费企业引发的狂欢在市场上演——泡泡玛特、蜜雪冰城与老铺黄金成为2025年的"港股新消费三强"。年内，三家公司股价均实现翻 倍增长，总市值合计突破7000亿港元。 新消费市场的爆发早有征兆，据中国玩具和婴童用品协会数据，2023年中国潮玩产 ...

从"反消费主义"倾向到"情绪消费"崛起，中国消费市场正经历从"求物质"到"重精神"的转变。作为 《哪吒》系列电影的主投方，光线传媒实打实吃到了这波IP经济红利。 6月16日，光线传媒股价高开高走，截至午间收盘，其股价封死20cm涨停。 消息面上，《哪吒之魔童闹海》（《哪吒2》全名）动画电影在春节档创下154亿元的超高票 房记录，相关IP国民影响力大幅提升，光线传媒正持续挖掘"哪吒"电影IP价值，通过推出衍生 品、开展实景娱乐等业务实现多元收益。 光线传媒日前在互动平台表示，《哪吒之魔童闹海》上映之后，全国很多地方都提出合建主题 乐园的设想，公司目前正在与部分重点地区洽谈具体合作模式，将以多元化、可持续发展的方 式进行IP开发，希望在提升IP影响力的同时，也为公司带来更多的业绩增长点，为股东创造更 大价值。 国泰海通认为，随着可支配收入的提升、受到欢迎的新晋IP涌现，消费者对于IP衍生品的消费 意愿有望上升；具有较强的产品设计、供应链管理能力、IP运营能力的企业，往往更容易获得 优质IP授权方的青睐。 华创证券表示，长期看好中国IP产业的高景气发展与文化出海进展，建议关注阿里影业（阿里 鱼卡位及高增+大麦高景气 ...

电话：010-63197789 邮箱：lihuaijun@fcsc.com 事件： 点评报告 2025 年 6 月 16 日 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 第一创业证券研究所 证券研究报告 一、宏观经济组： 评论： 从存量上看， 5 月 M2 同比为 7.9%，预期为 8.1%，前值（4 月）为 8%；M1 同比 为 2.3%，预期为 1.8%，前值为 1.5%；M1 与 M2 之差为-5.6%，较上月回升 0.9 个 百分点，表明资金流动速度有所加快。5 月社融同比为 8.7%，预期为 8.8%，前值 为 8.7%；社融与 M2 之差为 0.8%，较前值回升 0.1 个百分点，表现资金需求增速 略高于资金供给。 从增量上看，5 月社融增量为 2.29 万亿元，预期为 2.05 万亿元，前值为 1.16 万 亿元。与去年同期相比，同比增 2271 亿元；其中政府债券增 2367 亿，贷款减 2237 亿元，企业债券增 1211 亿元，非标减 40 亿元。 5 月银行信贷增量为 6200 亿元，预期为 8026 亿，前值为 2800 亿。与去年同期相 比，同比减 3300 亿元，其中居民减 ...

那么，靠什么打造原创IP、托举中国潮玩产业"向上生长"？ 其一，文化赋予IP灵魂。近年来，中国潮玩企业既深挖优秀传统文化，推动"醒狮""十里红妆"等一批 批"国潮"产品出圈，又创新全球化表达，以Labubu为代表的原创IP靠创意与情感链接力赢得全球消费者 青睐。 其二，科技赋能IP升级。有的企业通过数字化建模，还原老师傅工艺，使模具开发时间从50天压缩至10 天。有的企业引入智造技术，将产能提升至过去的5—10倍。还有的企业研发出能唱歌、会讲冷笑话的 AI潮玩新品，为消费者提供满满情绪价值。 不到凌晨5点，美国洛杉矶一家商店门口，已排起数百人长队，甚至有人前一天晚上10点就开始排队。 这些美国人彻夜等候的，不是新款苹果手机，不是欧美奢侈品，而是一款中国潮玩——Labubu（拉布 布）。 全球各地粉丝争相抢购，欧美明星纷纷晒出收藏，外媒不惜笔墨大量报道……近段时间，Labubu这个 龇着9颗牙的丑萌潮玩，成为名副其实的全球"顶流"。从Labubu"一娃难求"的热潮中，我们能读出情绪 消费的巨大潜力，感受文化共鸣的强大力量，更能看到"中国制造"向"中国创造"跃迁的生动缩影。 从潮玩产业看，长期以来，由于缺乏原创I ...

2025.06. 14 本文字数：2687，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 陈杨园 作为今年夏天当之无愧的"顶流"，Labubu从头到脚都在显现出巨大的商业价值，从抢娃到娃衣、适 配Labubu尺寸的眼镜、包包甚至是美甲，都在成为商机。 仅"潮玩消费"四个字难以概括Labubu的火爆。小红书娃衣手作博主7哥是"娃圈"重度爱好者及手作娃 衣卖家，她接触过许多青睐BJD （Ball-Jointed Doll 球形关节人偶）、小布等的"娃娘"，但Labubu 的娃衣市场仍让她惊讶；"以前是一个'娃'基本要五六千，大家觉得花五六百给它买衣服很正常。现在 一个Labubu才99元，也会有人花两三百给它买一件衣服，甚至很多人一次性买多件，花一千多。" 采访中，记者发现，比起年轻人，更让"娃衣"卖家印象深刻的客群是全职妈妈、30岁至40岁的白 领，巴掌大的"娃娃"撬动着惊人的消费力，也在突破"娃圈"文化、情绪消费的新可能。 "娃衣"卖爆了 "一直在补货。"小红书博主小娜koilya从4月起开始做Labubu的配件生意，主要卖Labubu的透明保 护壳、娃衣，她告诉记者，4月份的时候，她一天卖几十单，现在可以卖四五百 ...

2025.06. 14 本文字数：2687，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 陈杨园 作为今年夏天当之无愧的"顶流"，Labubu从头到脚都在显现出巨大的商业价值，从抢娃到娃衣、适 配Labubu尺寸的眼镜、包包甚至是美甲，都在成为商机。 仅"潮玩消费"四个字难以概括Labubu的火爆。小红书娃衣手作博主7哥是"娃圈"重度爱好者及手作娃 衣卖家，她接触过许多青睐BJD （Ball-Jointed Doll 球形关节人偶）、小布等的"娃娘"，但Labubu 的娃衣市场仍让她惊讶；"以前是一个'娃'基本要五六千，大家觉得花五六百给它买衣服很正常。现在 一个Labubu才99元，也会有人花两三百给它买一件衣服，甚至很多人一次性买多件，花一千多。" 采访中，记者发现，比起年轻人，更让"娃衣"卖家印象深刻的客群是全职妈妈、30岁至40岁的白 领，巴掌大的"娃娃"撬动着惊人的消费力，也在突破"娃圈"文化、情绪消费的新可能。 "娃衣"卖爆了 "一直在补货。"小红书博主小娜koilya从4月起开始做Labubu的配件生意，主要卖Labubu的透明保 护壳、娃衣，她告诉记者，4月份的时候，她一天卖几十单，现在可以卖四五百 ...

小娜是一名90后，卖Labubu配件是她的一门副业，她主要做的是工厂一件代发，找合适的单品、工厂下单，由工厂直接发货给消费者，她负责引流、接订 单和售后。在她的店铺，一件娃衣的价格在20元-30元左右，保护壳则是10元-20元左右，保护壳的利润近30%，娃衣的利润为近40%，随着Labubu的爆火， 这门相对轻巧的生意最多时候一天就能带给她几千元的收益。 要押中这样的"风口"并不容易，小娜告诉记者，她是先在2月刷到了Labubu跳舞的视频，自己入了Labubu的坑，后来在泡泡玛特乐园里看了许多Labubu的故 事，对Labubu有了很多研究。2月份入坑时，她只要加价几十就能买到一只热卖款Labubu，如今，在小红书，一些想要做Labubu"娃衣"生意的小卖家，可能 还没开始就卡在了买不到一只正版Labubu。 巴掌大的"娃娃"撬动着惊人的消费力，也在突破"娃圈"文化、情绪消费的新可能。 作为今年夏天当之无愧的"顶流"，Labubu从头到脚都在显现出巨大的商业价值，从抢娃到娃衣、适配Labubu尺寸的眼镜、包包甚至是美甲，都在成为商机。 仅"潮玩消费"四个字难以概括Labubu的火爆。小红书娃衣手作博主7哥是" ...

来源丨凤凰网《风暴眼》 核心提示： 1.Labubu持续爆火，舆论两极分化。一方质疑为"当代郁金香"；另一方强调其为Z世代"情绪刚 需"，承载身份表达，代际消费价值观出现明显断层。 3.跳出"泡沫论"与"价值论"的争议，在Z世代消费逻辑变迁的宏观背景下，既要承认情绪消费的合 理性，但同时也要警惕资本炒作给品牌带来的风险。 几天前，在一个拍卖会上，"全球唯一一只"131cm薄荷色的LABUBU，以108万元的价格拍卖成 交，引发舆论哗然。 凤凰网对此做了一个小调查，对于Labubu被炒出天价，4%的人认为是因为切中潮流和年轻人需 求，40%的人认为是"太多人盲目跟风"，42%的人表示"我看不懂，但我大为震撼"。 在现在的互联网上，关于Labubu的消息，总有种割裂感。 2.高溢价下，资本正通过饥饿营销、限量拍卖将Labubu捧成天价"稀缺资产"，抢购冲突、黄牛泛 滥，普通爱好者被迫承担溢价或退出，产品提供的情绪价值一定程度上被当下的热闹反噬。 关于钱的话题，一次次刺激人们的神经。它背后公司的掌舵者王宁，凭借1479亿身家，超越"猪 王"、"雪王"，成为河南新首富；泡泡玛特股价一次次创新高，一年多时间股价已经翻了 ...