策略报告 | 投资策略 A 股策略周思考 证券研究报告 上证攻坚新高后，怎么看？ 市场思考：如何看待指数后续节奏？ 1）由于整体市场的显著放量，上周小盘拥挤度出现明显下行。指标从 65% 下行至 62.4%，目前的幅度已经与 25 年 4 月比较接近，1 月幅度则更大。 2）前两次后续市场出现调整的背景是市场处于成交额减量+小盘拥挤度上 行，表现在市场出现调整之前先出现了缩圈至小盘的现象，而上周以前，市 场存量稳定。这一轮从 4 月初挖坑以后开始上行，但期间成交额（MA20） 均处于 1.2 万亿左右的相对低位，在修复过程中并没有出现过热的情况。另 外，本轮从 4 月初至今的行情并没有过热，融资余额增幅较小。 3）复盘 2014 年，14 年上半年小盘持续跑赢大盘，像沪深 300 这类的大盘 指数的收盘价在 14 年的 3-6 月份创 2013 年以来的新低，小盘表现更强的 这个特征和现在相似。到了 14 年下半年，在 14 年 7 月-8 月上旬和 14 年 11 月-12 月也出现了【小盘拥挤度下行】+【成交额上行】这个组合，全 A 指数上行新高。另外，期间在 14 年 8 月下旬-10 月又回到了小盘风 ...

策略报告 | 投资策略 A 股策略周思考 证券研究报告 以稳应变，防守反击 市场思考：近期宏观及高频数据表现如何？ 经济基本面高频指标跟踪：一财高频经济活动指数 5 月探底回升后 6 月转 入震荡，指数始终维持在"1"以上，EPMI 超季节性走弱，6 月 EPMI 明显 低于 2020 年-2024 年同期水平。地产方面，2024 年末翘尾行情过后，近期 楼市成交偏平淡。汽车方面，受益于"两新"政策，汽车市场稳步回暖，汽 车轮胎开工表现强于季节性。生产方面，螺纹钢库存延续去化路径，其余中 游高频指标多数平稳回升，唐山高炉开工率 5 月升至近年高点，涤纶长丝开 工率、PTA 开工率表现强于季节性。贸易方面，集运指数（欧线）期货 5/19 回升至 2000 点，随后围绕 2000 点震荡，其标的现货指数 SCFIS 欧洲 航线 6 月起反弹回升，SCFI 综合指数 5 月快速走高、6 月震荡上行。 国内：5 月 3 大经济数据表现分化，财政收支小幅回落 1）5 月 3 大经济数据表现分化，其中工业、社消高于万得预期，投资回落 且低于预期，工业增加值同比 5.8%，预期 5.66%，前值 6.1%，社消同比 6.4 ...

策略报告 | 投资策略 A 股策略周思考 证券研究报告 市场对贸易摩擦的学习效应 市场思考：18-19 年贸易摩擦如何影响市场？ 1）复盘 2018-2019 年中美贸易摩擦，我们根据八个主要事件将其分为七个 阶段，在 2018/3/22 美方发起关税威胁后，中美进行了四次高级别会谈，但 美方态度屡次转向，在双方进行磋商洽谈，冲突缓和后，美方三次撕毁协 议，毁坏前期磋商成果。其中 2018/5/29-2018/11/30 阶段市场大幅走弱， 2018/12/1-2019/5/4 阶段双方展开多轮中美经贸高级别磋商，关系大幅和 缓，宽基指数集体收涨，上证指数大涨 18.94%，随着市场对美方反复变脸 进行预期管理，以及市场对关税等贸易冲突脱敏，五、六、七阶段市场波动 幅度收窄，且在阶段七内双方有缓和信号显现，市场整体小幅回暖。2）贸 易方面，中国贸易差额自 2020 年起持续提升，贸易顺差 2024 年年中起加 速上行，截至 2025 年 4 月，贸易顺差 TTM 为 11053 亿美元，2018-2019 年均值则为 3851 亿美元，但美国贸易逆差并未被消除，并且较 2018 年继 续上行。 国内：工业生产 ...

6月4日，A股三大指数早盘集体上涨，截至午盘，沪指涨0.43%，深成指涨0.91%，创业板指涨1.22%。 全市场半日成交额7425亿元。全市场近4000只个股上涨。 消息面上，近日，中证A500指数将迎来发布以来第二次调仓，根据中证指数公司公告，此次拟调出百 利天恒、润泽科技、豪迈科技等21家，调入21家，调整方案将于6 月 13 日收市后正式生效。 财通证券发布2025年6月A股策略：回归传统核心资产。景气预期修复、小微盘情绪高位，市场有望回 归传统核心资产。海外：美债面临景气端+政策端+资金端冲击，6月还有参议院审批减税法案与关税谈 判等事件扰动，存在短期继续走高可能，但后续预计将回落。国内：从股票、汇率、商品等多类资产隐 含的经济预期看，基于贸易冲突缓和的预期，整体景气预期已修复至2-3月水平。情绪面上，当前微盘 拥挤度已至相对高位，小微盘存在止盈动力，或带动行情阶段回调，风格切向大盘。在预期修复+估值 调整到位+市场环境支持的驱动下，传统核心资产有望表现。配置方面，景气预期修复初期，哑铃政策 继续占优，短期市场环境可能更有利于传统核心资产。 天风证券表示，6月，以稳应变，防守反击。根据经济复苏与市场 ...

5月20日，虽然美联储2025年连续3次暂停降息，但国内相关部门仍然兑现了"适度宽松货币政策"的承诺，宣布1年期LPR和5年期 以上LPR均下调10个基点：1年期LPR降至3%，5年期以上LPR降至3.5%，这也是2025年以来的首次LPR政策利率"降息"。 一、一年期定期存款利率跌破1%，银行股基本面向好 LPR是银行贷款利率的重要基准，也是银行收入的重要来源，有投资者朋友们可能会担心LPR下调对银行利润空间的"挤压"。然 而，同样在5月20日，国内多家大行同时宣布下调存款挂牌利率，其中一年期存款挂牌利率下调15BP至0.95%，正式跌破1.0%。 图：存款利率、政策利率和国债利率均调降 （信息来源：浙商证券；截至20250520） 大家知道，存款利率是银行的负债端，而存款利率的下调，也缓解了银行板块的净息差压力。以一年期存款为例，利率跌破1% 后，银行每吸收1亿元存款每年可少支付约100万元利息。这种成本节约效果对负债规模庞大的国有大行尤为明显。银行板块的 经营基本面向好。 5月初降准释放的1万亿长期资金，也使银行减少了对高成本同业负债的依赖。配合存款利率下调，银行可将更多低成本资金用 于贷款投放，形成" ...

策略报告 | 投资策略 A 股策略周思考 证券研究报告 A 股公司赴港二次上市怎么看？ 市场思考：A 股公司赴港二次上市怎么看？ 1）沪深港是全球主要融资市场。过去 5 年，在上海、深圳、中国香港三地 上市的 IPO 规模均能排到全球前十，但近几年融资规模的表征不同。A 股方 面，23 年 8 月以后新股融资开始逆周期调节，24 年整体大幅回落，25 年至 今则有所回暖，后续新股发行的逆周期调节机制将更加"灵活精准"，而港 股融资从 22 年就已经走弱，24 年规模出现复苏。2）港股上市规则不断优 化，核心资产在港股认可度相对更高。2024 年 10 月起香港监管机构加快 审批流程并设快速通道，中国央行推进两地金融互联互通，中国香港财政司 司长表态愿做中概股回流首选地，2025 年 5 月推出 "科企专线"。今年 A 股企业赴港上市升温，年初至今 5 家已上市，预计年内上市或达到 27 家， 2025 年至今的融资规模已超去年整年。已上市和通过备案的 10 只 AH 标的 近期市场表现取得明显超额。在现阶段 AH 溢价方面，有 4 家 AH 公司溢价 倒挂，在 AH 溢价率最低的 10 家公司中有 9 家公司 ...

盘面上，权重科技股集体下挫，百度集团跌超4%，哔哩哔哩、阿里巴巴跌超3%；影视股走低，阿里影 业跌超5%；餐饮股低迷，特海国际跌超10%；此外，啤酒、旅游及观光、核电、苹果概念、煤炭股等 低迷。 另一方面，金价走强带动黄金股逆势上涨，潼关黄金涨超9%；内银股活跃，盛京银行涨3%；汽车零 件、农业股、消费电子产品、航空股等上涨。 具体来看： 权重科技股集体下跌，百度集团跌超4%，哔哩哔哩、阿里巴巴跌超3%，快手、小米集团、网易跌超 2%，京东集团、美团、腾讯控股等跟跌。 | 代码 | 名称 | | 最新价 | 涨跌额 | 涨跌幅 ^ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 09888 | 百度集团-SW | (0) | 82.650 | -3.450 | -4.01% | | 09626 | 哔哩哔哩-W | | 140.300 | -5.700 | -3.90% | | 09988 | 阿里巴巴-W | | 119.100 | -4.000 | -3.25% | | 01024 | 快手-W | | 48.850 | -1.500 | -2.98% | | 0181 ...

策略报告 | 投资策略 A 股策略周思考 证券研究报告 宽信用与弱预期的裂口 市场思考： 如何理解近期 M2 与社融的强势表现？ 1）M2 与社融是一体两面。近期 M2、社融增速均出现回升向好态势，然而 后续仍然需要进一步观察。其一是社融的增长依赖政府债，信贷表现不佳， 其二 M2 在 4 月的上行一定程度也有低基数的影响——2024 年上半年对金 融总量数据产生"挤水分"，M2 加速下行。2）从 2015 年以来，社融与 M2 的节奏表现整体是一致的，但每一轮的表征不同。在几轮周期中，M2 底部回升幅度更加明显，但顶部方面，15-21 年期间，M2 顶部往往是领先 于社融，表明社融的上升持续性更强。而 2022 年的 M2 回升却强于社融， 期间政府债券在同期明显上行。我们认为，居民中长贷反映出的地产周期的 作用非常关键。3）因此，M2 的持续回升是社融回升的基础。展望未来， 一方面基数压力仍然不大，去年 9 月份开始 M2 增速才开始探底回升，另一 方面，宽货币基调强化。24Q4 货政报告指出" 注重盘活存量金融资源 "、 " 防范资金沉淀空转 "，而在 25Q1 报告中则是" 灵活把握政策实施的力度 和 ...

Group 1 - A-shares showed a majority increase in the early trading session on April 30, with the A500 Index ETF (159351) rising by 0.21% and a total transaction volume of 728 million yuan, indicating active trading [1] - The A500 Index ETF closely tracks the new benchmark index, the CSI A500 Index, which selects 500 stocks with strong market capitalization representation across various industries, balancing large-cap stocks while covering core leading assets in A-shares [1] - The A500 Index ETF has a greater weight in sectors such as electronics, electrical equipment, pharmaceuticals, and computers, showcasing a strong growth attribute and achieving a dual drive of "core assets" and "new productive forces" [1] Group 2 - Yingda Securities anticipates that A-shares will likely achieve a converging volatility and upward market trend by 2025, highlighting three areas for investment opportunities: high dividend low valuation blue-chip stocks, white horse stocks in the consumer sector, and hard-tech companies with core competitiveness [2] - Tianfeng Securities emphasizes three investment directions in response to increased volatility: breakthroughs in AI technology, valuation recovery in consumer stocks, and the continued rise of undervalued dividends, linking the progress of the AI industry to the performance of consumer sectors [2]