麦格理认为，约10亿美元的关税增量成本影响将通过以下方式逐步缓解：1)优化不同国家的采购组合和 生产分配;计划到2026财年末将中国对美国的进口占比从目前的16%降至高个位数水平;2)与供应商和零 售合作伙伴合作，减轻成本上升的影响，以在2026财年将对消费者的影响降至最低;3)从2025年秋季开 始分阶段实施提价。这意味着原始设备制造商可能需要分担部分关税负担。 该行指，激活和重置中国市场的行动需要时间。在大中华区，耐克直营业务营收同比下降15%(2025财 年第三季度为-11%)，其中数字业务/门店分别同比下降31%/6%(2025财年第三季度为-20%/-6%)。更深层 次的重置导致折扣加大和供应减少，这从中国库存同比下降11%中得到体现。由于批发营收同比下降 24%(2025财年第三季度为-18%)，这应该会减轻滔搏等零售商的压力。更新市场、打造品牌特色或利用 地理快线推出本地化产品等举措需要时间才能见效。 智通财经APP获悉，麦格理发布研报称，耐克(NKE.US)管理层预计2026财年第一季度营收降幅将收窄 至中等个位数水平，而2025财年第四季度同比降幅为11%。在该行看来，对美国终端市场敞口较大 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 望远镜系列 11 之 Nike FY2025Q4 经营跟踪： 收入表现超预期，后续经营逐步改善 报告要点 [Table_Summary] FY2025 全年（2024/5/1-2025/5/31）Nike 实现营收 463.1 亿美元，略高于预期（彭博一致预 期 459.1 亿美元），固定汇率下同比-9%。毛利率同比-1.9pct 至 42.7%。其中 FY2025Q4 实现 营收 111.0 亿美元，固定汇率下同比-11%，毛利率同比-4.4pct 至 40.3%主要受批发及工厂店 折扣较高、供应链成本及直营渠道下滑较多影响。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 柯睿 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524110001 SFC：BUU942 事件评论 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title 望远镜系列2]11 之 Nike FY2025 Q4 经营跟踪： ...

贺雁峰（Elliott Hill）是真正的体育迷。 北京时间6月27日早间，他滔滔不绝地回味不久前的一场高尔夫比赛，主角是36岁的球员罗里·麦克罗伊（Rory McIlroy）。 "罗里竞逐大师赛冠军已经14年了，这将成就他职业生涯大满贯、高尔夫界的圣杯，只有另外5人曾实现过这一成就。他经历过长达十年的冠军荒，经历过 惊险刺激、经历过心碎时刻，经历过太多质疑。" "罗里打得如此激 进，这是比赛如此精彩的原因。他打出了别人不敢打的球，给其他选手施加压力……他只需要在18号洞推入一个5英尺的推杆，他上前 推杆，结果偏左偏出。" "罗里回到18号洞，第二杆距 离终点4英尺。这一次，他一杆推入正中央，罗里终于赢得了绿夹克！赢得了职业生涯大满贯！我们见证了高尔夫界最难忘 的一个周末。" 贺雁峰这次分享的特殊之处在于，是在耐克的2025财年投资者会议上，他第一次以CEO身份参与年报会议。 耐克高管讨论合作运动员的优秀表现不少见，但如此富有感情和细节、堪比现场解说的情形也不多见。几分钟前，CFO马修·弗兰德（Matthew Friend）汇 报了一组经营数据；另一边是八位分析师在线、准备好了问题询问管理层。 这不是一次无由 ...

耐克(NKE.N)CFO：耐克将于2025年秋季开始逐步涨价。由于关税，额外总成本预计将增加约10亿美 元。 ...

美联储威廉姆斯：企业正在将关税成本转嫁给客户。 ...

美联储主席鲍威尔：许多公司预计将部分或全部关税成本转嫁给最终消费者。 ...

美国5月CPI同比增长2.4%，符合预期，前值为2.3%。美国5月核心CPI同比增长2.8%，低于预期值 2.9%，前值为2.8%。美国5月份核心消费者价格指数(CPI)升幅连续第四个月低于预期，这表明企业正在 想方设法限制将关税带来的成本上升转嫁给消费者。 ...

这一情况直接反映在惠普的财务报表中，在截至4月30日的第二财季，惠普营收为132亿美元，同比增长3.1%，但每股收益为71美分，低于市场预期的81美 分。 为缓解成本压力，一方面，惠普决定提高部分产品价格，试图将增加的成本转嫁给消费者；另一方面，惠普加速了产能转移的步伐。有媒体报道，惠普计划 在6月底前，将面向北美市场的几乎所有产品生产转移出中国，迁移目的地包括越南、泰国、印度、墨西哥及美国等地。 惠普此番下调营收预期，主要归因于关税成本上涨以及近期一个财季内硬件需求的放缓。在全球贸易形势复杂多变的背景下，关税的增加无疑给企业带来了 沉重的成本负担。惠普首席执行官Enrique Lores直言，关税成本超出预期，且受影响的国家范围比预想的更广。 其实，惠普对产能转移早有布局。早在2024年8月，就有消息称惠普正考虑将50%以上的个人电脑（PC）生产从中国转移出去，并在新加坡设立"备用"设计 中心。甚至有知情人士透露，惠普设定了内部目标，最终要将70%的笔记本电脑在中国以外生产。目前，至少有五家惠普供应商已在泰国建设新的制造工厂 或仓储中心，其中两家自今年年初起就应惠普要求增加产能。 近日，电脑巨头惠普（hp） ...

纽约联储调查：三分之四的制造企业和服务企业已部分转嫁关税成本。三分之一的工厂企业和约45%的 服务企业将所有的关税增长都转嫁了出去。 ...

洛雷斯表示："显然，现在的经济环境与2月份大不相同，消费者和一些企业的信心明显发生了变 化。"他表示，除了经济疲软外，全行业的价格上涨也在损害需求。"我们认为谨慎很重要。" 长期低迷的个人电脑市场近几个季度开始复苏，但关税正在阻碍这一进程。 行业研究公司IDC的数据显示，3月份当季个人电脑出货量增长4.9%。这家市场研究公司表示，其中部 分原因可能是客户赶在特朗普总统4月2日宣布的关税之前购买。 智通财经APP获悉，惠普公司(HPQ.US)在美股盘后一度下跌约15%，此前该公司公布的利润展望不及预 期，并下调了全年盈利预测，指出经济疲软以及美国对中国商品加征关税带来的持续成本影响。截至发 稿，惠普盘后跌11.47%，报24.08美元。 财报显示，惠普在截至4月30日的第二财季营收为 132 亿美元，同比增长 3.1%，超出市场预期；每股收 益为71美分，而平均预期为81美分。 该公司表示，在截至7月的第三财季，剔除部分项目的每股收益将为68至80美分。分析师的平均预期为 91美分。首席财务官凯伦·帕克希尔表示，关税相关影响以及惠普将生产迁出中国的支出令每股收益减 少了12美分。 首席执行官恩里克·洛雷斯在接受 ...