证券研究报告|商贸零售 [Table_Title] 情绪消费兴起，关注潮玩、黄金珠宝、美 妆赛道 2025 年 07 月 07 日 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 [Table_ReportList] 相关研究 [Table_ReportType]——2025 年中期商贸零售行业投资策略报告[Table_ReportDate] [投资要点： Table_Summary] 回顾与展望：消费分级时代来临，情绪消费兴起带火相关产业发展。我国 消费现状已从过去的"消费升级" 逐步进入到"消费分级"的新阶段， 具体体现为：1）更加追求性价比：对于那些技术附加值较低、产品同质 化严重的传统消费品，消费者表现出更理性、更追求性价比的行为；2） 愿意对部分新型产品或服务付出一定溢价。快节奏的生活方式和信息过 载等因素影响当代人的心理健康，推动情绪消费兴起，加之随着时代的发 展，我国消费结构从生存型消费往享受型、精神型消费扩展，潮玩、古法 金、美容护肤等相关行业受到追捧。 潮玩：我国潮玩市场快速扩容，优质企业有望实现强者恒强。受益于人均 可支配收入的增长、情绪消费兴起以及国内潮流文化和优质 IP 的 ...

黄金珠宝：新消费引领，金价共振 20250520 摘要 美国政策对美元信用及其影响有哪些？ 美国政策尤其是特朗普政府的一些做法可能进一步影响美元信用。例如限制全 球贸易政策不仅限制了贸易本身，也限制了全球对美元需求。如果大家对美国 政府信任感下降，会导致美债实际利率上行、汇率贬值以及黄金价格上涨。同 时其他国际货币如日元、欧元、英镑也会受益。因此，需要关注特朗普政府哪 些政策可能进一步削弱美元信用，从而推动这些变化。 全球产业链布局变化对未来投资有什么启示？ • 全球产业链布局变化，受中美贸易关系及地缘政治影响，不再仅考虑经济 因素，国家间关系稳定性成为重要考量，推动对黄金等避险资产的需求。 • 美国政策，如冻结外储和贸易限制，削弱美元信用，促使各国增加对黄金 的依赖，未来货币体系或将分化，黄金作为保值资产的重要性凸显。 • 尽管中美贸易关系及俄乌冲突可能缓解，但黄金价格上涨的宏观逻辑未变， 黄金定价需置于全球宏观变局和历史周期下考量。 • 美国作为全球中央银行，通过贸易赤字发行美元，关税政策破坏全球贸易 和货币体系，可能导致美债利率上升、美元贬值，利好黄金及其他国际货 币。 • 黄金定价框架已变，不再紧盯美 ...