• 家居行业正经历从新房市场向存量房市场转变，头部企业通过与定制软体 公司合作，解决消费者装修痛点。贝壳凭借流量优势和与 B 端合作，有望 在存量房市场中获得更大份额。 Q&A 2025 年 4 月中国房地产市场的主要数据表现如何？ 从贝壳数据透视：家居家装变革与 α 机遇捕捉 20250520 摘要 • 房地产市场整体承压，4 月环比下降城市增至 64 个，1-4 月房地产开发投 资同比降幅扩大至 10.3%。但新建商品房销售面积降幅收窄，一线城市房 价环比持平，市场呈现分化态势。 • 政策逐步释放预计将推动市场平衡，新开工面积下降或将导致未来新房供 应减少，一线及核心二线城市先行回暖，三四线城市仍面临压力，行业集 中度将进一步提升。 • 贝壳找房 2025 年第一季度 GTV 同比增长 34%至约 8,440 亿元，总收入 同比增长 37%，核心业务增长 28%。存量房业务受益于链家市占率提升， 新房业务 GTV 增速达 53%，市占率显著提升。 • 贝壳找房家装业务收入增速达 22%，毛利率接近 33%，北京、广州、郑 州等城市表现突出。4 月首次实现家装业务在城市层面盈亏平衡，得益于 硬装销售占比提升 ...

截至2025Q1 末，公司资产管理业务在管房源达31.0 万套（较年初增加0.7万套），公司资管业务规模稳 定扩张。新房业务方面，公司应收账款继续保持下降趋势，截至2025Q1 末公司应收账款4.37 亿元（年 初为5.04 亿元），经营风险进一步降低。费用管控方面，公司2025Q1 实现销售期间费用率 17.75%（2024 全年为18.55%/2024Q1 为20.65%），公司费率管控成效显著。 盈利预测与估值。存量房市场基本面良好，公司扣非盈利持续转正，业绩拐点已至，未来弹性可期。我 们预计公司2025-2027 年收入分别为136.9、149.9、164.6 亿元，归母净利分别为2.2、2.5、2.9 亿元。对 应PE 分别为33.5x、29.6x、25.7x，维持"推荐"评级。 风险提示：战略落地效果不佳，资管规模扩充不顺，经纪业务发展不及预期 事件：我爱我家发布2025Q1 业绩报告，2025Q1 公司实现营收28.23 亿元（yoy+2.5%）；实现归母净利 627.07 万元（yoy-75.3%）；实现扣非归母净利2260.18 万元，同比扭亏为盈。 2025Q1 二手房成交向好，带动公司G ...