投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⿊⾊建材策略⽇报 2026-03-03 现实⽀撑有限，盘⾯冲⾼乏⼒ 两会即将召开叠加地缘政治扰动较多，宏观仍存不确定性。节后钢材 供需双弱，库存仍在累积，基本⾯缺乏亮点，且市场对旺季需求预期 ⼀般，同时铁矿⽯库存压⼒仍存，春节后煤矿复产速度将加快，煤焦 下游补库意愿有限，玻纯供需压⼒仍存，相关品种价格冲⾼乏⼒。成 本⽀撑预期⾛强，合⾦盘⾯延续强势，但盘⾯涨⾄⾼位进⼀步上⾏的 驱动不⾜。 两会即将召开叠加地缘政治扰动较多，宏观仍存不确定性。节后钢材 供需双弱，库存仍在累积，基本面缺乏亮点，且市场对旺季需求预期 一般，同时铁矿石库存压力仍存，春节后煤矿复产速度将加快，煤焦 下游补库意愿有限，玻纯供需压力仍存，相关品种价格冲高乏力。成 本支撑预期走强，合金盘面延续强势，但盘面涨至高位进一步上行的 驱动不足。 1. 铁元素方面：供应端发运恢复，高发运高库存压力短期难以缓 解，即将召开两会叠加地缘政治扰动较多，宏观仍存不确定性，但随 着春节结束，基本面定价权重预计抬升，宏观扰动弱化后基本面压力 仍较大，铁矿预计震荡偏弱。废钢供需双弱，基本面驱动有限，价格 波 ...

大宗商品周度报告 2026年2月25日 ●行情回顾：节前商品市场整体微跌0.23%，其中贵金属领涨3.29%，有 色和农产品分别上涨1.58%和0.23%，黑色和能化分别下跌1.1%和1.11%。 宏观不确定性主导下 短期商品或震荡偏强 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为豆一、白银和苹果，涨幅分别 为6.76%、5.23%和3.15%；跌幅较大的品种为棕榈油、沥青和苯乙烯，跌 幅分别为3.63%、3.56%和3.49%。 商品市场20日平均波动率小幅下降，各板块波动均有所收敛。资金方 面，全市场规模大幅增加，各板块资金均表现为净流入。 ●展望：假期期间，美联储官员释放的信号整体偏鹰，美元指数偏强运行。 随着美国最高法院裁定政府大规模关税政策违法，美元有所走弱。不过特朗 普新征收的10%的全球关税开始生效，白宫正在制定行政令以提高税率。美 伊局势依然焦灼，对油价形成明显支撑。短期在宏观不确定性主导下，商品 市场或震荡偏强。 贵金属方面，假期期间外盘贵金属在剧烈震荡后冲高，美国GDP不及预 期，但核心PCE较强，另外美国最高法院裁定政府大规模关税政策违法，美 元指数走弱。美伊谈判无实质性进展，短期风险事件关键节 ...

受盘面影响，商品黄金相关ETF早盘大涨逾3%。 有分析认为，整体而言，地缘风险与宏观不确定性仍是核心支撑，但降息预期推迟与获利了结压力并存，预计金银价格呈现高位偏强震荡的格 局。 春节假期期间，国际市场遭遇美国经济数据、地缘风险及美国关税变化三重冲击。外盘贵金属价格出现先抑后扬的走势。整体来看，金银价格 强势反弹。 | 代码 | 类型 名称 | | 现价 | 涨跌 | 2 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 159937 | 園 | 黄金ETF博时 T+0 | 10.934 | 0.415 | 3.95% | | 159831 | 商 | 金ETF嘉实 T+0 | 11.064 | 0.419 | 3.94% | | 159934 | 商 | 黄金ETF易方达 T+O | 11.446 | 0.427 | 3.88% | | 159830 | 商 | 上海金ETF T+0 | 11.420 | 0.422 | 3.84% | | 159834 | 商 | 金ETF南方 T+0 | 11.424 | 0.422 | 3.84% | | 159812 | 商 ...

Group 1 - The core viewpoint indicates that despite Bitcoin's price rebound from around $60,000 to nearly $70,000, the derivatives market signals a defensive stance among traders, with no significant bullish bets emerging [1] - Data shows that the funding rate for Bitcoin perpetual contracts remains below zero, suggesting that market participants are preparing for downside risks and require compensation to hold long positions [1] - The open interest in Bitcoin perpetual contracts has not recovered from a decline since October last year, highlighting a lack of confidence behind the recent price rebound, with current open interest down approximately 51% from the peak in October [1] Group 2 - The options market also conveys cautious signals, with Bitcoin's implied volatility dropping from about 83% to around 60%, indicating a decrease in expectations for short-term volatility [2] - The positioning structure remains defensive, with a significant skew towards put options, reflecting strong demand for downside protection among investors [2] - Macro-level uncertainties are reinforcing cautious sentiment in the market, with participants remaining extremely cautious due to potential market-moving events, including political changes in Japan and fluctuations in the precious metals market [2]

2月9日，在当前极端的市场波动背景下，贵金属价格的定价逻辑正经历深刻重塑。NCE平台表示，由于 近期地缘局势及货币政策预期产生的剧烈冲击，黄金一度触及 5000 美元/盎司的风险区间，这一表现验 证了市场对宏观不确定性的敏感度。随着一月动荡局势的余波蔓延，主流机构纷纷修正预期，将金银的 年度价格中轴向上平移，以适应这种高波动、高溢价的新常态。 对于 2026 年的价格走势，NCE平台认为，由于美联储领导层动向带来的不确定性以及全球范围内复杂 的贸易和军事局势，贵金属的避险溢价难以在短期内消退。相关数据显示，2026 年第一季度黄金平均 预测值已从 4300 美元调升至 4590 美元，全年均价预期也相应提升至 4323 美元。白银的表现则更为激 进，一季度目标价从 55 美元大幅跨越至 75 美元，尽管白银习惯性的向下跳空可能引发剧烈回调，但其 整体价格中轴的抬升已成趋势。 2月9日，在当前极端的市场波动背景下，贵金属价格的定价逻辑正经历深刻重塑。NCE平台表示，由于 近期地缘局势及货币政策预期产生的剧烈冲击，黄金一度触及 5000 美元/盎司的风险区间，这一表现验 证了市场对宏观不确定性的敏感度。随着一月动 ...

Core Viewpoint - The chief economist of Dongwu Securities, Lu Zhe, indicates that gold has been in a continuous upward channel since 2020, but recent price movements have shown changes in rhythm [1] Group 1: Price Trends - Gold prices have accelerated in their upward trajectory, with the time taken to rise from $2000/oz to $3000/oz, from $3000/oz to $4000/oz, and from $4000/oz to $5000/oz decreasing [1] - This acceleration in price increase reflects a shift in the pricing mechanism of gold from "trend-based allocation" to being driven by "emotions and expectations" amid rising macroeconomic uncertainties and increased risk premiums [1] Group 2: Market Sensitivity - The faster price movement reinforces the long-term upward trend of gold, but it also indicates a higher sensitivity to external disturbances in the short term [1]

2月7日，央行公布数据显示，1月末黄金储备为7419万盎司，较上月末增加4万盎司。这是自2024年11月重启增持后，央行连续 第15个月增加黄金储备。 同日，国家外汇管理局统计数据显示，截至1月末，我国外汇储备规模为33991亿美元，较2025年12月末上升412亿美元，升幅为 1.23%。我国外汇储备规模已经连续6个月稳定在3.3万亿美元以上，并呈现出稳中有升的态势。 尽管国际金价在1月经历"史诗级波动"，但我国央行仍保持每月增持的节奏，不过1月增持量仅4万盎司，延续了自2025年3月以 来每月增持规模均低于10万盎司的节奏。全球金价处于历史高位，是央行控制增持节奏的原因之一。东方金诚首席宏观分析师 王青认为， 1月国际金价延续快速上涨势头，是当月我国央行增持黄金规模继续处于偏低水平的一个原因。 1月份伦敦现货黄金市场呈现先扬后抑、剧烈波动的格局。1月2日至16日，金价呈现震荡上行态势，17日至28日，金价呈现单边 上涨态势，29日至30日，金价自高位大幅回落。1月黄金市场核心主线围绕地缘政治风险、美联储政策预期与美元信用变化展 开。月初国际金价在技术调仓与地缘政治等因素交织下波动；月中在地缘风险升温、市场 ...

Core Viewpoint - Azenta reported mixed financial results for fiscal Q1 2026, with a slight revenue increase but organic revenue decline, reflecting ongoing macroeconomic challenges and cautious capital spending [2][3]. Financial Performance - Fiscal Q1 2026 revenue was $149 million, up 1% reported but down 1% organically [2]. - Non-GAAP EPS was $0.09, and adjusted EBITDA margin was 8.5%, down approximately 230 basis points year over year [4]. - Gross margin for the quarter was 44.1%, a decline of 360 basis points from the previous year [5]. Management Commentary - CEO John Marotta noted that organic revenue decline was expected due to uneven market conditions and weak capital spending, particularly affected by government funding uncertainties [3]. - CFO Lawrence Lin indicated that foreign exchange posed a 2% headwind to results and attributed profitability pressure to lower gross margins and underutilized lab capacity [4]. Segment Performance - In Sample Management Solutions (SMS), revenue was $81 million, flat reported and down 2% organically, with growth in biorepositories offset by declines in Automated Stores and Cryo [6]. - SMS gross margin was 45.4%, down 370 basis points year over year, primarily due to higher rework costs on Automated Stores projects [7]. Future Outlook - Management reaffirmed full-year guidance for 3% to 5% organic revenue growth and approximately 300 basis points of adjusted EBITDA margin expansion, acknowledging that growth and profitability improvements are expected to be more pronounced in the second half of the year [2].

许多市场人士指出，尽管出现回调，黄金的基本逻辑依然未变，因为包括高企的地缘政治风险、宏观不 确定性、资产配置分散化资金流入，以及各国央行持续买金等结构性驱动因素依然稳固存在。瑞银策略 师Joni Teves在一份报告中表示："我们认为，这次回调从长期来看将有利于市场。这一阶段应当为投资 者提供在更具吸引力的入场价位上建立长期战略性仓位的机会。" 周二，Comex2月黄金期货收涨6.1%，报每盎司4,903.70美元，创下历史上最大的单日美元涨幅，同时也 是自2009年3月19日以来最佳的单日百分比涨幅。此前两个交易日金价累计暴跌13%，这一剧烈回调吸 引了逢低买盘重新入场。一些分析师表示，黄金价格的反弹印证了一种观点，即近期的抛售压力更多源 于短期投机仓位和动量交易，而非市场基本面发生根本性变化。 Sucden Financial分析师在一份报告中表示："此前价格已经远远高于通常与地缘政治或宏观不确定性相 关的纯避险需求所对应的水平。正因如此，这轮回调看起来并非不确定性消退所致，而更像是过度仓位 的出清。" 在金价于上周五出现暴跌后，就已有多位资产管理人士认为，黄金此轮下跌并不单纯是基本面转弱，而 更像是一场 ...

Group 1 - The core viewpoint is that gold prices may continue to be supported by a weakening US dollar, according to analyst Alexandra Symeonidi from William Blair [1] - Rising geopolitical risks and macroeconomic uncertainties have justified the recent increase in gold prices [1] - The ongoing trend of reserve diversification indicates that central banks may continue to be substantial net buyers of gold this year [1]