2012 31 2025-11-10 F3014717 Z0013223 01 PART ONE 主要观点 | 影响因素 | 主要逻辑 | | --- | --- | | 回顾 | 本周国内商品震荡运行，其中，工业品震荡运行，农产品高位回落。一是，美国政府持续关门，流动性担忧引发市场避险情绪，拖累全球资产价格走势，上半周 | | | 商品走势偏弱；二是，美元指数高位回落，缓解了市场的压力，下半周商品多出现反弹。 | | 海外 | 1）美国联邦政府持续停摆，尚未有结束的迹象，或将对美国民生、社会带来冲击。市场担忧政府持续停摆将迫使财政吸收所有闲置现金，10月31日担保隔夜融资 SRF向市场注入了巨额流动性，暂时缓解资金面紧张的情况。2）ADP数据显示，美国10月份私营企业新增了4.2万个工作岗位，高于预期的3万人，为2025年7月 | | | 利率SOFR利率飙升18个基点至4.22%，远高于美联储3.9%的超额准备金利率。不过，由于银行储备金下滑，推高了回购利率，美联储通过常备回购便利工具 | | | 以来最大涨幅。此外，10月ISM服务业PMI指数为52.4，预期50.8，前值50，创八个月新高。美国私人数 ...

铜周报：流动性担忧引发铜价短线回调 研究员： 王伟 期货从业证号：F03143400 投资咨询资格证号：Z0022141 目录 第一章 综合分析及交易策略 2 第二章 内外盘价格走势 4 第三章 铜基本面分析及周度数据跟踪 5 GALAXY FUTURES 1 综合分析及操作策略 n 宏观面 n 废铜 n 精铜 10月SMM中国电解铜产量环比下降2.94万吨，环比降幅2.62%，同比增幅9.63%。累计增幅为11.96%。1-10月累计产量同比增加119.14万吨，增幅为11.96%。SMM预计 11月电解铜环比下降0.4万吨，降幅0.37%，同比增幅8.21%。累计同比增幅11.62%。展望12月，10-11月集中检修后，12月产量或有所提升；但年内铜价屡创新高令部分冶 炼厂年底追产意愿较低，预计12月产量仅小幅提升，产量整体高于前期的市场预期。 n 消费 从终端来看，国内需求边际走弱，房地产继续拖累市场，光伏、空调排产出现大幅下滑，后期市场主要支撑来源于两网订单、汽车、储能电池，下游对高价接受度不足， 85000元/吨附近采购有所增加。 GALAXY FUTURES 2 美国政府停摆时间创历史新高，市场短 ...

智通财经APP获悉，随着市场对流动性的担忧不断升温，交易员正以创纪录规模涌入美国利率期货市场 的一个细分领域，押注若美联储采取行动缓解货币市场融资压力，隔夜贷款利率之间的利差将出现变 动。 利差变动的关键影响因素之一，是美联储是否会采取措施应对隔夜回购市场的波动。隔夜回购市场是金 融体系"基础设施"的重要组成部分，也是潜在融资紧张的"风向标"，而SOFR利率正是基于回购市场数 据计算得出。 近几周，市场压力信号不断累积，部分华尔街策略师因此认为美联储将采取行动改善市场流动性。然 而，周三美联储主席杰罗姆·鲍威尔并未宣布任何缓解流动性压力的措施，也未暗示未来会有相关行 动。 周三，失望情绪引发抛售。美联储未直接针对回购利率采取行动，这一决定最初引发市场失望，进而推 动SOFR-联邦基金基差交易出现新一轮活跃——尤其是11月合约，其期货利差交易量突破20万份。交易 流向以"卖出SOFR期货、买入联邦基金期货"为主，导致该利差跌至11.5个基点的周期低位，呈现倒挂 状态。 华尔街策略师预计，流动性压力将持续至11月，主要驱动因素包括两方面：一是美联储资产负债表缩表 将再持续一个月，导致银行准备金规模进一步下降;二是 ...

Core Viewpoint - The domestic futures market for non-ferrous metals is experiencing a decline, with tin futures showing a slight upward trend, indicating mixed signals in supply and demand dynamics [1] Supply Side - The operating rate in Yunnan and Jiangxi has slightly decreased by 0.41% to 59.23%, although it has significantly rebounded from previous lows [1] - The mining sector remains tight, but the reduction in refined tin production is less than expected, and the issuance of mining licenses is expected to lead to a more relaxed supply situation in the future [1] Consumption Side - The photovoltaic industry is facing internal competition policies, leading to a lack of trading activity, while traditional consumption sectors are entering a seasonal downturn, making the overall outlook pessimistic [1] Inventory - Social inventory of tin ingots has slightly decreased, with a total of 10,392 tons reported as of August 15, 2025, an increase of 114 tons from the previous week [1] Market Outlook - The fundamental contradictions remain due to the slow recovery of raw material tin mines and recurring concerns over overseas liquidity [1] - The LME's low inventory reduction trend has not changed, and the recent strengthening of the LME's monthly structure indicates high concentration of warehouse receipts, supporting a slight upward shift in domestic and foreign tin prices [1] - Short-term expectations suggest that Shanghai tin will follow LME trends with a strong oscillation, with continued attention on the structure of LME tin and the concentration of warehouse receipts [1]