国信证券主要观点如下： 全球多资产下跌的本质：流动性收缩 近期，多种资产出现显著回撤：标普500和纳斯达克100期货跌破MA20；日韩核心宽基指数显著回撤； 黄金回落至4000以下；加密货币跌破年线。避险资产与风险资产均有不同程度的回撤。同时，美债收益 率稳中有降。上述表现说明，当前市场的核心逻辑并非避险，而是流动性收缩。 美国政府停摆造成1500-1800亿美元流动性缺口 流动性收缩的根源在美国联邦政府的停摆上。逻辑是当联邦政府停摆时，它们的支出将明显下降，但收 入不会。这意味着停摆的美国政府继续从经济中吸收资金，但放慢了向市场回吐资金的节奏。 据测算，美国联邦政府停摆会减少年化850亿美元的收入，却能降低年化1.93万亿美元的支出，最终造 成私人部门年化1.85万亿的资金缺口，每周吸收355亿美元的流动性。美国政府停摆5周将令市场承受约 1800亿美元的流动性缺口。若直接观察美国TGA账户余额，9月最后一周-10月最后一周，TGA账户的余 额增加1529亿美元。 国信证券发布研报称，近期，避险资产与风险资产均有不同程度的回撤。同时，美债收益率稳中有降。 当前市场的核心逻辑并非避险，而是流动性收缩，其根源在 ...

证券研究报告 | 2025年11月05日 海外策略笔记 优于大市 流动性的"危" ，买入的"机" 全球多资产下跌的本质：流动性收缩 近期，多种资产出现显著回撤：标普 500 和纳斯达克 100 期货跌破 MA20；日 韩核心宽基指数显出回撤；黄金回落至 4000 以下；加密货币跌破年线。避 险资产与风险资产均有不同程度的回撤。同时，美债收益率相对稳中有降。 上述表现说明，当前市场的核心逻辑并非避险，而是流动性收缩。 美国政府停摆造成 1500-1800 亿美元流动性缺口 流动性收缩的根源在美国联邦政府的停摆上。逻辑是当联邦政府停摆时，它 们的支出将明显下降，但收入不会。这意味着停摆的美国政府继续从经济中 吸收资金，但放慢了向市场回吐资金的节奏。 据测算，美国联邦政府停摆会减少年化 850 亿美元的收入，却能降低年化 1.93 万亿美元的支出，最终造成私人部门年化 1.85 万亿的资金缺口，每周 吸收 355 亿美元的流动性。美国政府停摆 5 周将令市场承受约 1800 亿美元 的流动性缺口。若直接观察美国 TGA 账户余额，9 月最后一周-10 月最后一 周，TGA 账户的余额增加 1529 亿美元。 美国联 ...

《关于加强商业银行互联网助贷业务管理 提升金融服务质效的通知》（下称"助贷新规"）落地两周后，在监管要求明 确综合融资成本的背景下，24%利率红线已成为行业发展的分水岭。 第一财经记者调查发现，头部助贷机构暂时关闭了向高息平台导流的入口，中腰部机构则面临资金成本上升的压力。 年化利率24%+市场呈现多元走向：一部分机构艰难转型至24%以下市场，承受着获客成本逾千元的压力；另一部分则 通过设立"马甲"平台，在监管边缘寻求生存空间。 当前，监管层正在通过调研问卷、征求意见等方式进一步厘清助贷业务边界，业内关注的"24%+权益"模式走向尚未明 朗。华泰证券分析认为，下半年流动性收缩力度可能加剧，行业估值修复需待监管边界清晰之后。 部分银行尚未披露白名单 助贷新规落地两周，银行业合作机构"白名单"的披露显著分化。据第一财经不完全统计，目前多家股份制银行、城商 行、农商行及外资行已陆续披露合作机构名单，而国有大行及部分地方中小银行仍按兵不动，暂未对外公开。 从已披露名单来看，合作机构高度集中在蚂蚁、京东、字节跳动等头部平台，涵盖纯助贷平台、联合放贷的持牌金融 机构及融资担保公司等多种类型。 其中，股份行走在前面。浙商银 ...