投资建议：短期压力不改长期增长动能，维持"优于大市"评级。考虑到短期行业需求压力，公司仍以去 库存、促动销为主，下修此前盈利预测，预计2025-2027 年公司营业总收入305.9/308.4/333.3 亿元， 同 比-2.0%/+0.8%/+8.1% （ 前值+1.7%/+5.2%/+6.4% ） ； 预计归母净利润130.3/132.0/145.4 亿元， 同 比-3.3%/+1.2%/+10.1% （ 前值+0.5%/+4.5%/+7.1%），对应2025/2026 年12.9/12.7 倍P/E。考虑到公司早 于行业主动调整，多价位产品布局，以数字化工具培育消费者，看好经营久期；同时分红指引积极，预 测2025 年股息率5.4%，支撑估值；给予合理估值152.4-166.4 元，中值对应现价40%上行空间，维持"优 于大市"评级。 风险提示：经济及需求复苏不及预期；产业政策调整影响消费场景及需求；全国化推进较慢；食品安全 问题等。 数字化思辩：科技增密供应链，以消费者为中心提升竞争壁垒。近两年白酒行业渠道加速转型，C 端话 语权提升，从线上渠道GMV 高速增长到即时零售高势能切入，倒逼酒企多元化、扁 ...

Investment Rating - The report maintains a cautious outlook on the liquor industry, suggesting a bottoming opportunity for investment in high-end liquor brands and potential cyclical recovery in beer and yellow wine sectors [2][11][12]. Core Insights - The liquor industry is experiencing pressure on sales due to external risks and a need for demand improvement, with expectations for the price of original box Feitian Moutai to stabilize around 2000 RMB [2][11]. - The beer industry is showing signs of stabilization with a recovery in dining demand and potential for high-frequency sales tracking, suggesting a favorable outlook for the upcoming peak season [3][12]. - The yellow wine sector is witnessing a trend towards premiumization and market promotion efforts by leading brands, indicating a shift in consumer preferences [3][13]. - The snack food industry remains robust, driven by channel expansion and new product penetration, with expectations for continued high growth in Q2 [3][12]. - The soft drink sector is seeing demand improvement driven by health-oriented and functional beverages, with a positive outlook for brands like Dongpeng Beverage and Nongfu Spring [4][14]. - The seasoning industry is stabilizing at a low point, with growth relying on structural upgrades and increased demand from the restaurant sector [5][15]. Summary by Sections Liquor Industry - Feitian Moutai's original box price is stable between 1900-1950 RMB, with expectations for a price stabilization around 2000 RMB [2][11]. - The industry is under pressure, but the market's expectations for short-term performance have been adequately priced in, suggesting a potential for recovery [12]. Beer Industry - The beer sector is expected to stabilize with a recovery in dining demand and increased focus on non-drinking channels [3][12]. - The industry is positioned for a favorable performance in the upcoming peak season, with anticipated steady mid-year earnings [3][12]. Yellow Wine Industry - The trend towards premiumization is becoming a consensus among leading brands, with increased marketing efforts and a focus on younger consumers [3][13]. Snack Food Industry - The snack food sector is maintaining high growth due to channel expansion and new product introductions, with Q2 performance expected to continue the positive trend [3][12]. Soft Drink Industry - The soft drink market is improving, driven by health and functional beverages, with brands like Dongpeng Beverage and Nongfu Spring expected to perform well [4][14]. Seasoning Industry - The seasoning sector is stabilizing, with growth dependent on structural upgrades and increased demand from the restaurant industry [5][15].

证券研究报告 | 2025年06月30日 食品饮料周报（25 年第 26 周） 优于大市 飞天茅台价格已有企稳迹象，大众品关注新渠道、新产品 本周（2025 年 6 月23 日至 2025 年6 月27 日）本周食品饮料板块上涨 0.02%， 跑输上证指数 1.89pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为甘化科工 (21.22%)、金达威(17.54%)、欢乐家(13.91%)、桂发祥(11.33%)和*ST 莫高 (10.82%)。 白酒：飞天茅台价格已有企稳迹象，白酒基本面或将加速探底。据国家统计 局数据，1-5 月全国规模以上工业企业实现利润总额 27204.3 亿元，同比下 降 1.1%；酒、饮料和精制茶制造业营业收入 6647.3 亿元，同比增长 2.7%， 利润总额 1164.9 亿元，增长 4.3%。本周白酒指数下跌 1.7%，需求平淡，预 计第二季度表观业绩承压。本周（6/23-6/27）白酒 SW 下跌 1.66%，伊力特、 天佑德酒、顺鑫农业、洋河股份涨幅领先。基本面看，需求压力仍然较大， 第二季度业绩表现预计平淡，酒企更注重市场健康度，短期仍将以去库存、 促动销为主要工作，中长期更加重视消 ...

证券研究报告 | 2025年06月16日 食品饮料周报（25 年第 24 周） 优于大市 高端酒价格延续压力，海天味业港股发行在即 本周（2025 年 6 月 9 日至 2025 年 6 月 13 日）食品饮料板块下跌 4.42%，跑 输上证指数 4.17pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为 ST 交昂（29.55%)、 青海春天（13.10%)、仙乐健康（12.87%)、西麦食品（6.49%)和新乳业（6.37%)。 白酒：高端酒价格延续压力，"禁酒令"影响市场短期波动。据国家统计局 数据，5 月全国居民消费价格同比-0.1%，环比-0.2%；其中酒类价格同比 -2.0%，环比-0.3%，1-5 月酒类价格同比-2.0%。我们认为白酒行业本轮周期 调整时间较上一轮更长，短期政策监管和经济活跃度低限制政商务场景，中 长期产业结构和人口结构调整是需求下降的主因，酒企更加重视多元化场景 的培育和消费群体的拓宽，加强品牌文化宣传、年轻化产品开拓等。本周高 端白酒批价延续压力，茅五泸均延续下跌趋势。本周白酒指数下跌 5.3%， 公务"禁酒令"影响市场情绪。个股推荐方面，把握三条投资主线：1）抗 风险能力经过多轮周期 ...

食品饮料周报（25 年第 23 周） 优于大市 白酒淡季需求延续压力，啤酒、饮料进入需求旺季 本周（2025 年 6 月 2 日至 2025 年 6 月 6 日）本周食品饮料板块下跌 0.65%， 跑输上证指数 1.78pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为均瑶健康 (24.43%)、青海春天(15.38%)、万辰集团(14.58%)、华宝股份(10.98%)和妙 可蓝多(10.11%)。 证券研究报告 | 2025年06月09日 白酒：淡季需求延续压力，高端白酒价格略有下降。贵州茅台 6 月 4 日公告 截至 5 月，公司累计回购股份 331.1 万股，占总股本 0.26%，已支付总金额 51 亿元（不含交易费用）；6 月 4 日在日本大阪世博会期间发布"走进希腊、 意大利、英国、法国、日本"五个新品共十款，并在"i 茅台"平台销售； 公司系统性布局国际化，结合品牌、文化实现产品出海。泸州老窖 6 月 4 日 公告将于 6 月 27 日召开股东大会，披露了 2025 年主要规划为突出三大重点 （大力"扩面"、"开瓶"与"拓点"），确保销售收入；并围绕提升操盘 能力、数智化市场管理、提升渠道利润与品牌形象三大 ...

泸州老窖（000568.SZ） 主动调控，着眼长远 2025 年 05 月 05 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/30 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 123.74 | | 一年最高最低(元) | 197.71/98.92 | | 总市值(亿元) | 1,821.39 | | 流通市值(亿元) | 1,818.17 | | 总股本(亿股) | 14.72 | | 流通股本(亿股) | 14.69 | | 近 3 个月换手率(%) | 44.97 | 股价走势图 数据来源：聚源 -64% -48% -32% -16% 0% 16% 32% 2024-05 2024-09 2025-01 泸州老窖 沪深300 食品饮料/白酒Ⅱ 相关研究报告 《收入增速行业前列，盈利能力持续 提升—公司信息更新报告》-2024.5.5 | 张宇光（分析师） | 逄晓娟（分析师） | 张恒玮（分析师） | | --- | --- | --- | | zhangyuguang@kysec.cn | pangxiaojuan@kysec.cn | zhanghengwei@kysec.cn ...

食品饮料/白酒Ⅱ 泸州老窖（000568.SZ） 主动调控，着眼长远 2025 年 05 月 05 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/30 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 123.74 | | 一年最高最低(元) | 197.71/98.92 | | 总市值(亿元) | 1,821.39 | | 流通市值(亿元) | 1,818.17 | | 总股本(亿股) | 14.72 | | 流通股本(亿股) | 14.69 | | 近 3 个月换手率(%) | 44.97 | 股价走势图 数据来源：聚源 -64% -48% -32% -16% 0% 16% 32% 2024-05 2024-09 2025-01 泸州老窖 沪深300 相关研究报告 《收入增速行业前列，盈利能力持续 提升—公司信息更新报告》-2024.5.5 | 张宇光（分析师） | 逄晓娟（分析师） | 张恒玮（分析师） | | --- | --- | --- | | zhangyuguang@kysec.cn | pangxiaojuan@kysec.cn | zhanghengwei@kysec.cn ...