（1）从贸易层面来看，对日影响或显著大于对华影响。本次中国对日出口管制主要涉及军事、制造业 等行业。根据商务部公布的《两用物项和技术进出口许可证管理目录》，2025年1-11月对日出口涉及的 两用物项规模约为137亿美元，占中国对日总出口的9.5%，中国对日出口依赖度约4.2%，本次制裁清单 涉及产品对出口拖累约0.4个百分点，对中国总出口影响有限。2025年1-11月日本对华进口依赖度约 23.6%，考虑到9.5%的品类受到制裁影响，对日本进口拖累约2.2个百分点。从结构上看，本轮制造涉及 到的电子、机械、化工是日本自华进口商品的高权重品类，或给仍在复苏中的日本制造业带来压力。 （2）本次制裁体现出中国制造底气和日本经济脆弱性。日本正面临内部经济疲软、外部安全和贸易环 境恶化的交困压力，因此日本政府财政扩张以支持经济复苏，高市早苗内阁提交的2025财年（2025年4 月-2026年3月）补充预算于去年12月16日被日本国会通过，规模为21.3万亿日元，推动财年预算总额达 到2022财年以来最高。本次财政扩张除了应对食品通胀等民生压力，还包括约8万亿日元的战略性投 资，涉及军事和高端制造业，而这些行业均为本次 ...

来源：Kevin策略研究 导读 924给中国资产重估开了个好头，但四季度内需和地产加速走弱也无法视而不见。如何让中国资产重估"行稳致远"，市场观点出现分歧： 乐观者并非不认可地产和内需趋弱，但认为不再重要，因为新动能和资金叙事就可以支撑；谨慎者则认为不容忽视。 整体宏观不好也完全可以有牛市，这无需质疑，这在日本90年代就出现过，而且是三波#"被忽略"的牛市。但如何让牛市和修复更加可持 续且基础更广泛，只盯着新动能、资金叙事和短期刺激，可能就还不够。从一个更长维度，兜底旧动能同样重要，会通过需求延后修复 进程，并通过负债端拖累资产端存款搬家潜力的释放，所以不考虑负债端只讨论资产端储蓄的空间是静态且无效的。 日本当时为何能耽误20年，为何又能在2010年后开启长达十几年的牛市？这中间的很多偶然与必然，客观现实与政策选择就有很多可借 鉴之处在。如何让中国资产重估"行稳致远"？这正是我们在本篇文章里想探讨的问题。 Abstract 首页摘要 上世纪九十年代日本三轮牛市的经验告诉我们，即便在通缩环境、地产下行和债务问题等多重压力下，依靠政策刺激和资金入市也可以 促成牛市。但如果结构问题迟迟没解决（甚至因短期修复延后了解 ...

（来源：市场星报） A股三大指数周二延续强势表现，沪指日线13连阳，创2015年7月以来的逾十年新高。截至收盘，沪指 涨1.50%，收报4083.67点；深证成指涨1.40%，收报14022.55点；创业板指涨0.75%，收报3319.29点。沪 深两市成交额达到28326亿元，较上个交易日放量2651亿元。个股方面，上涨股票数量超过4100只，近 150只股票涨停。 资金面的全面共振则为行情延续提供了关键保障，成为主力军背后的重要支撑。数据显示，2025年以来 全球投资于中国资产的ETF累计获得831亿美元资金净流入，其中境内ETF流入786亿美元，境外ETF净 流入约45亿美元。国内层面，两融余额已攀升至历史新高，截至2025年12月31日，A股融资余额达 25241.56亿元，2025年全年融资余额增加6700.11亿元，杠杆资金风险偏好显著提升。社保基金、公募基 金等机构资金也在持续加仓，形成境内外资金、机构与散户资金共同进场的良性格局，为市场上涨注入 源源不断的动力。 技术面上看，在市场价量齐升的强势结构下，后市仍有望进一步冲高。不过需要注意的是，在连续两日 放量拉升后，市场能否获得足够增量资金承接 ...

Group 1 - The 2025 CICC Wealth Annual Investment Strategy Conference focuses on a comprehensive outlook for 2026, covering global macroeconomic trends, major asset classes, A-shares, Hong Kong stocks, bond markets, foreign exchange, and commodities, emphasizing the new investment paradigm under the theme "Ride the Momentum, Seek New Opportunities" [2] - Key speakers include leading analysts from CICC, providing insights into the impact of AI, easing trading conditions, economic recovery, and restructuring of order on investment strategies [2][3] Group 2 - The CICC Macro Strategy Weekly discusses strategies for positioning in the cross-year market, analyzing 50 key global and Chinese market charts, and exploring the implications of policy-driven supply-side reforms on consumption [5][6] - The report highlights the strengthening of the RMB and its effects on exchange rate dynamics and asset revaluation, aiming to assist investors in seizing opportunities at the beginning of 2026 [5][6] Group 3 - The macroeconomic outlook for the U.S. in 2026 includes considerations for the upcoming elections, with a focus on the interplay between monetary policy, fiscal measures, and tariff policies [8] - The U.S. economic forecast suggests a V-shaped recovery with a K-shaped structural outcome, indicating varied performance across sectors [9] Group 4 - The commercial aerospace sector is expected to benefit from the "14th Five-Year Plan," with significant opportunities arising from policy, performance, and technological advancements in 2026 [11] - Breakthroughs in rocket reusability are projected to significantly reduce launch costs and increase launch frequency, while advanced manufacturing concepts from the automotive industry will facilitate large-scale satellite production [11] Group 5 - The mechanical sector is witnessing a cyclical reversal and growth, with AI leading the charge in innovation and development [14] - Chinese industry leaders are positioned to shine on the global stage, reflecting a new wave of globalization [14]

2025 年 12 月的贵金属市场，彻底被 "暴涨" 点燃。12 月 24 日，现货黄金盘中冲上 4511.93 美元 / 盎司，首次突破 4500 美元关口，年内累计涨幅超 1880 美 元，涨幅近 70%；白银也不甘示弱，现货白银触及 71.87 美元 / 盎司历史新高，年内涨幅更是逼近 140%。 国内市场同样沸腾，周大福、老凤祥等品牌足金饰品价集体突破 1400 元 / 克，12 月 24 日周生生足金饰品价再涨 8 元至 1411 元 / 克；就连更贴近原料价的 金条，银行售价也超 1020 元 / 克，水贝黄金原料价达 1163 元 / 克。有人晒出 "年初 20 克金条，如今账面多赚 1 万" 的收益，也有人纠结 "现在买会不会接 盘"，黄金到底还能不能入手？看完这几点再做决定。 | 品牌 | 智能 | 今日份提 | 品类 | 今日份格 | 报价时间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 水贝黄金 | 黄金价格 | 1163元/克 | 铝金价格 | 526元/克 | 2025-12-23 | | 周大福 | 育金价格 | 1403元/克 | 铝金价格 ...

宏观、贵金属与黑色金属专场 | 兴业期货2026年度策略展望 9:00-11:40 01 核心看点： 02 宏观金融专场 | 洞见新"期"，共塑未来——广发期货2026年年度路演 9:30-11:00 核心看点： 广发期货三箭齐发，解码2026投资主线：陈尚宇解 析股指如何借力"周期的力量"顺势布局；熊睿健探 讨国债如何在利率新常态下"以期应变"；叶倩宁研 判贵金属价格中枢上移的驱动逻辑。宏观金融三大 资产策略联袂登场，助您把握趋势与节奏！ 嘉宾： 宏观变局下贵金属如何迎接"秩序重构"下的周期与 结构共振？钢材、建材、炉料三大产业链供需格局 将如何演变？从产能出清到政策破局，从成本推移 到价格区间运行，深度把脉黑色系周期底部反转机 遇。一站式前瞻洞察，助您布局新一年投资主线！ 嘉宾： 魏莹 | 兴业期货投资咨询部总经理助理 刘启跃 | 兴业期货投资咨询部高级分析师 扫码预约 陈尚宇 | 广发期货研究所宏观金融组组长 熊睿健 | 广发期货国债资深研究员 叶倩宁 | 广发期货贵金属资深研究员 扫码预约 03 【热点聚焦】前海开源首经丨杨德龙：2026年"十大预言" 15:00-16:00 核心看点： 美联储降息推 ...

2025 年 12 月 25 日 开源晨会 1225 ——晨会纪要 沪深300 及创业板指数近1年走势 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2024-12 2025-04 2025-08 沪深300 创业板指 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%) 国防军工 2.881 电子 2.122 建筑材料 1.720 轻工制造 1.688 机械设备 1.487 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 农林牧渔 | -0.845 | | 煤炭 | -0.699 | | 食品饮料 | -0.363 | | 银行 | -0.304 | | 传媒 | 0.005 | 数据来源：聚源 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【策略】从"慢牛不慢"到"平顶非顶"——2026 年年度投资策略-20251224 从"资产重估"到"盈利修复"，2026 年更可能"低斜率慢牛"而非"尖顶短牛" 2025 年开启的"资产重估"牛市的空间与节奏：（1）空间上，证券化率为判 ...

【全球资产"集体狂欢"一周全复盘：降息之后，反弹行情为何如此同步？】 上周，全球市场迎来一场罕见的"共振式"反弹：美元在利空出尽后强势回升，美股在AI浪潮与通胀降温 下大涨，油价因地缘风险与库存骤降而飙升，基本金属也因宏观宽松与供应紧张集体走强。 表面是四大品种各唱各戏，实则共享一条核心主线：美联储政策"靴子落地"后的预期重塑与流动性转 向。降息为市场注入宽松预期，而通胀数据的超预期下滑则消除了最大的紧缩恐惧。在此背景下，风险 偏好全面回暖，资金从债券等避险资产中涌出，寻找新的方向——无论是押注AI革命的科技股，还是 博弈地缘风险的原油，抑或是受益于美元走弱和绿色转型的基本金属，都成为这股流动性的"蓄水池"。 这不仅仅是技术性反弹，更是宏观叙事切换下的资产重估。反弹能否延续？本周将迎来两大终极考验： 美联储经济状况褐皮书将揭示降息后的真实经济底色，而OPEC+会议则决定着油价的风险溢价能否维 持。市场的下一个方向，或许就藏在这两份报告的字里行间之中。 【岁末拐点已至：全球宽松预期、国内稳增长与金属"供需缺口"的三重奏】 事件与地缘：美委紧张局势支撑原油及避险资产；国内人大常委会审议多项法律，关注对有色等行业的 ...

过去一年，市场并不平静。 有人看到的是指数反弹，有人感受到的是结构分化；有人开始重新谈论"投资中国"，也有人已经在讨论"2026年该怎么配置"。 在这样一个阶段，单点判断已经越来越难，真正重要的，是 如何把变化放进同一张框架里理解 。 在2025雪球嘉年华上，来自不同背景的嘉宾，从宏观、资产、行业到具体配置，反复指向了同一个关键词： 重构 。 01 雪球创始人、董事长方三文： 三个"再平衡"正在发生 雪球创始人、董事长方三文为本次大会致开幕词，为我们锚定"破局重构"的思考原点。以下是演讲内容： 我是方三文，也是雪球上的"不明真相的群众"。 首先问个老问题，今年赚了钱的人举手？我听我们同事说，今年报名参加嘉年华的球友有5000多人，去年3000多人，前年2000多人。这可以让我们 感受到，资本市场的热度在缓慢地上升。但是我们也发现了一个很有趣的现象，就是报名参加嘉年华的，大部分都是老的用户，也就意味着这些用 户是从市场不那么景气甚至比较低迷的时代穿越过来的。正是因为你们穿越了周期，所以现在你们才能骄傲地把手举起来，"我又赚钱了"！ 市场是跌宕起伏的。我们回首过去两三年发现，有一些非常有趣的变化。 02 全球资本 ...

二，克服情绪主导，"有一句我特别喜欢的话，投资是一项反人性的活动，加一个注脚，巴菲特说过非 常类似的话，别人贪婪的时候我就恐惧，别人恐惧的时候我就贪婪，但你很难克服，很多人没有意识到 自己的情绪在主导你的投资决策，所以从这个角度讲，人是从众的，人有非常强烈的羊群效应，人是跟 着感觉走的，这些都是非常错误的投资行为和投资决策，这是第二点，不要屈从于你的情绪和社会整体 的情绪。"他说。 三，推行个性化资产配置，根据自身职业、现有资产状况调整策略。 针对普通投资者，朱宁给出三大核心建议。 专题：财经年会2026：预测与战略暨2025全球财富管理论坛 《财经》年会2026：预测与战略暨2025全球财富管理论坛于2025年12月18-20日在北京举行。上海交通 大学上海高级金融学院金融学教授、耶鲁大学国际金融中心研究员朱宁表示，中国资产重估与A股走 势，当前正处于厚积薄发的阶段，他个人A股持仓已达近十年最高，美股持仓则为近十年最低，秉持逆 周期价值投资理念。 他指出，中国资产的重估与宏观经济高质量发展、新质生产力培育紧密相关，而散户情绪往往是可靠的 反向指标，当前投资者的犹豫担忧，反而为长期布局提供了契机。 从资金端来 ...