策略周报 白酒，在康波中重生 策略周末谈（0118） 核心结论 1、当前大宗商品和白酒的底层逻辑是相通的：交易美联储 QE （1）康波萧条期，大宗商品超级周期的底层逻辑是，交易美元信用裂痕， 也就是泛滥的美元流动性会更加泛滥。2026 美联储 QE 是美元流动性加速 泛滥的契机。（2）一旦美联储 QE，中国央行也会快速 QE 化债，修复实体 部门的资产负责表，届时，真正的 924 政策将实质性落地，白酒行业的新一 轮周期也将正式开启。 2、2026 年中，美联储 QE 的概率明显增加 （1）降息是本届特朗普政府的核心诉求。降息非但不会导致美国通胀飙升， 反而能够降低美国通胀压力：美联储降息→美债利率回落→跨境资本流出美 国→美国各类要素价格（PPI+CPI）会系统性下行。 （2）降息大概率会倒逼美联储开启 QE。美联储降息→跨境资本流出美国→ 美国市场流动性紧张已经倒逼美联储 RMP（类 QE）。同时，美国已经处于 债务周期第 3 阶段（国家债务货币化），美联储 QE 化债也是必然选择。 （3）2026 年中，或是美联储 QE 的最佳窗口期。既然美联储最终将不可避 免地开启 QE，那么在今年美联储主席换届之后 ...