证券研究报告|行业定期报告 2025年07月04日 | 招商证券 总量的视野 | 推荐(维持) | | | | --- | --- | --- | --- | | 电话会议纪要 | 研究部/总量研究 | | | | 宏观:2025年海外宏观中期展望;策略:A股七月观点及配置建议;固收:寻 | 行业规模 | | | | 找占优策略-25年下半年债市展望;银行:不疾而速-2025年银行半年策略;地 | | | 占比% | | 产:高频数据更新及最新观点;资产配置:中期大类资产与机构行为展望。 | 股票家数(只) | 388 | 7.6 | | | 总市值(十亿元) | 19941.3 | 22.2 | | □ 【宏观-王沂宾】:2025年海外宏观中期展望 | 流通市值(十亿元) | 18926.7 | 23.2 | | 在经历 H1 美国政策的大起大落后,Q3 或许能看到美国贸易政策、财政政策、 | 行业指数 | | | | 货币政策逐渐明朗。但由于特朗普政策的高度不确定性,也难以排除小概率 % | 1m | 6m | 12m | | 极端情形的发生。1)年内贸易政策或向整体缓和、局部加码方向演进;2) | 绝对 ...

证券研究报告 | 宏观点评报告 2025 年 06 月 22 日 全球流动性扩张逻辑或有所改变 ——宏观与大类资产周报 频率：每月 国内方面， 1）6 月中旬出口增速下行趋势延续，内需表现结构性分化，投资 端继续处于偏弱状态，商品房成交弱修复，能源价格将推动 PPI 反弹但幅度有 限，实际经济增速下行趋势未改。2）中央财政积极发力，预计将进一步在民 生领域发力；化债节奏加快但仍有余量；地方债发行节奏仍然偏慢。3）资产 端来看，康波萧条期最终会有一轮出清过程，在地缘不存在大规模升级的前提 下，全球权益资产泡沫化是唯一路径。下半年要强烈关注权益资产或有的上行 风险，预计港股整体表现好于 A 股，哑铃型策略将继续占优。 海外方面，1）6 月 FOMC 美联储继续暂停降息，货币政策可能不是未来一段 时间资产定价的重心，直到 8 月下旬全球央行会议和 9 月中旬议息会议。2） 中东局势和关税同时升级的概率不高，若中东局势继续升级推高油价带动非核 心通胀上升，则关税政策将进一步缓和且缓解核心通胀压力，年内降息确属大 概率，变数在于降息次数是否符合两次的预期。3）6 月 17 日美国参议院通过 《稳定币法案》，稳定币作用类 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 08 年 月 日 钢铁 金融属性驱动部分金属价格补涨 行情回顾（6.3-6.6）： 中信钢铁指数报收 1,531.60 点，下跌 0.18%，跑输沪深 300 指数 1.06pct，位列 30 个 中信一级板块涨跌幅榜第 26 位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场仍处于震荡中，有色板块表现优于黑色板块。除金融属性较强的黄 金之外，白银和铜也出现不同程度的补涨。我们在之前的报告《江河万古流》中提出在 目前的康波萧条期下，由于面临后发国的挑战，主导国储备货币地位将面临动摇。到了 债务周期末期债务持有人会希望出售持有的货币债务，换成其他形式的财富储存工具， 一旦大家意识到货币和债务不是个好的选择，主导国长期债务周期就走到头了，货币体 系贬值结构性重组会提高大宗商品的金融属性的作用。信用货币向金属货币回归中，会 放大了商品的金融属性，尤其是金、银、铜等有色金属会明显受益。自 5 月以来关税战 急剧升级后走向缓和，不少市场的股票已经回到 4 月的起点，但是美债利率仍大幅上 升，美元指数明显下跌，反应出市场已经开始怀疑其债务的可持续性问题。如果外国 ...

理财产品权益配置符合风险管理策略 近期全球资本市场大幅震荡，多机构、部门重磅发声打出政策组合拳稳定市场，银行理财公司也在积极 行动，表达对资本市场未来发展的坚定看好。渤银理财王栋认为理财公司入市要将客户画像、产品定位 和投资运作相匹配。不过，三者匹配是长期目标，目前存在很多短期制约。 南财理财通课题组陈子卉广州报道 4月30日，南方财经全媒体集团、21世纪经济报道、南财理财通成功举办了第十期策略会。在主题圆桌 论坛上，来自兴银理财、平安理财、广银理财和渤银理财的投资大咖就理财资金入市、多资产多策略探 索、大类资产展望等多个议题展开讨论，现身分享了高波动环境下银行理财市场的投资机会，为投资者 拨开迷雾，提供资产配置参考。 渤银理财固定收益部负责人王栋建议投资者要理性看待市场短期波动，不要轻易为市场情绪买单，而应 回归朴素的常识，拥抱有稳定现金流的资产和产品。 分析今年以来的全球市场震荡，王栋指出，年初至今，全球市场高度震荡，美国股债商汇齐跌，中国资 产表现稳健，"东升西落"的宏观叙事成为市场主流认知，黄金一枝独秀疯狂上涨，让原有恒纪元里的泡 沫接连破灭，更深层次的是全球债务赤字扩张的乏力和企业盈利的稀缺，而这也 ...