国债期货周报 | 2025-07-27 财政预期升温与股债分流共振，国债期货全线收跌 市场分析 宏观面：（1）宏观政策：5月20日，中国人民银行公布LPR下调：1年期LPR由3.1%降至3.0%，5年期以上品种由3.6% 降至3.5%，为近半年首次下调。同日，多家国有大行与部分股份制银行同步下调存款挂牌利率，涵盖活期、整存 整取及通知存款等多类型产品。此次降息与降存款利率同步实施，延续了央行5月初提出的 "政策利率—LPR—存 款利率" 联动调控路径；7月LPR报价持稳，1年期LPR报3%，上次为3%；5年期以上品种报3.5%，上次为3.5%；关 税方面，中美将于7月27日至 30日在瑞典举行经贸会谈。2025年上半年，全国财政运行总体平稳，支出扩张力度 加大、收支结构持续优化。一般公共预算收入达11.56万亿元，同比微降0.3%，其中税收收入占比超八成，尽管总 体下降1.2%，但增值税、消费税、个税等主要税种保持增长，显示税源恢复态势逐步确立。支出方面，一般公共 预算支出14.13万亿元，同比增长3.4%，聚焦社会保障、教育、科技、卫生等民生和发展重点领域。政府性基金预 算支出同比大增30%，其中中央特别国 ...

Group 1 - Japanese government bond auction demand was weak, leading to a significant drop in Japanese bonds and a rise in yields, with the 30-year bond yield increasing by 10 basis points to 2.93% [2][5] - The U.S. Treasury yields also rose, with the 10-year yield increasing by 3 basis points to 4.47%, nearing the highest levels since 2007 [5] - Concerns over U.S. fiscal health are growing due to rising deficits from tax cuts and tariffs, impacting investor sentiment towards the dollar, which has seen a nearly 7% decline this year [8] Group 2 - The semiconductor sector saw a rise in stock prices ahead of Nvidia's earnings report, with notable increases in shares of Samsung Electronics (up over 3%) and TSMC (up over 2%) [5] - Analysts expect strong demand for Nvidia chips in the coming quarters, supported by comments from major tech companies like Microsoft, Amazon, and Google [5] - Japan proposed purchasing billions of dollars worth of U.S. semiconductor products during trade negotiations, indicating potential growth in this sector [5] Group 3 - The Asian stock markets erased early gains, with the Hang Seng Index down by 0.6% and the Nikkei 225 closing nearly unchanged at 37,722.4 points [1] - The price of rebar steel has fallen to an eight-year low, trading around 2,958 yuan, with an 11% decline in price year-to-date [12] - Cryptocurrency markets experienced a downturn, with Bitcoin down by 0.2% and Ethereum down by 1.1% [9]

周四早盘冲高回落后窄幅震荡，多空围绕"关税跳空缺口"反复争夺。周四 A 股早盘出现冲高回落，市场一度出现快速下跌，但午盘企稳后维持窄幅 震荡，多空双方围绕"关税缺口"反复争夺。周四收盘距离所谓"对等关税"宣布前的跳空缺口 3319 点仅一步之遥，市场分歧有所加大，追涨意愿下降，但 A 股的修复行情仍然在延续。从中期角度来看，在中央汇金等三家国资开始增持，叠加多家上市公司宣布回购增持后，市场已经迎来拐点。尽管 "对等关 税"的后续影响还存在一定不确定性，但市场交易开始克服恐慌心理，指数在波折中继续修复行情。 后市展望：关税事件的冲击最高峰已经过去，A 股将在波折中继续修复。4 月 7 日的极端下跌是对近期所谓"对等关税"事件的一次性反映，随着市场 情绪逐渐平稳和以中央汇金为代表的国资以及多家上市公司宣布回购增持后，目前 A 股已经进入修复性回升。但修复过程并非一帆风顺，美国对全球范 围加征所谓"对等关税"的后续变化对中国和全球经济产生的影响目前仍存在较大不确定性，市场预期变化也存在反复。后市争议较大的仍然是对海外业务 依赖性较高的行业，如消费电子、CXO 等会受到"对等关税"多大程度的影响。确定性较高的是内需和 ...

周二指数继续反弹修复，沪指接近回补"关税跳空缺口"。周二 A 股全天继续维持修复反弹走势， 距离所谓"对等关税"宣布前的跳空缺口 3319 点仅一步之遥。虽然经历了连续的上涨，市场观望情绪开 始加大，追涨意愿下降，但 A 股的修复行情仍然在延续。从中期角度来看，在中央汇金等三家国资开 始增持，叠加多家上市公司宣布回购增持后，市场已经迎来拐点。尽管"对等关税"的后续影响还存在一 定不确定性，但市场交易开始克服恐慌心理，指数在波折中继续修复行情。 后市展望：关税事件的冲击最高峰已经过去，A 股将在波折中继续修复。4 月 7 日的极端下跌是对 近期所谓"对等关税"事件的一次性反映，随着市场情绪逐渐平稳和以中央汇金为代表的国资以及多家上 市公司宣布回购增持后，目前 A 股已经进入修复性回升。但修复过程并非一帆风顺，美国对全球范围 加征所谓"对等关税"的后续变化对中国和全球经济产生的影响目前仍存在较大不确定性，市场预期变化 也存在反复。后市争议较大的仍然是对海外业务依赖性较高的行业，如消费电子、CXO 等会受到"对等 关税"多大程度的影响。确定性较高的是内需和消费主线，预计会受益于未来的对冲政策。A 股在美国 政府征收 ...

文 | 对冲研投研究院 编辑 | 杨兰 （一）COMEX/沪铜市场观察 上周 COMEX铜价震荡偏强，运行重心略有上移。 上周市场的叙事维度增加，在混乱的政经局势背后，市场选择更加相信欧 洲经济数据的改善叠加财政扩张预期，欧元兑美元持续走强，连续下挫的美元叠加欧洲需求回暖的预期对铜价产生了一定程 度的推动，铜价出现了在近两年罕见的与美股尤其是科技股走势背离的情况，关税问题改变了铜的流向也从一定程度上对铜 价推波助澜。 摘要： 上周市场的叙事维度增加，在混乱的政经局势背后，市场选择更加相信欧洲经济数据的改善叠加财政扩张预期，欧元兑美元持续走 强，连续下挫的美元叠加欧洲需求回暖的预期对金铜产生了一定程度的推动。 1、上周金铜表现强势 贵金属方面，上周 COMEX 黄金上涨 1.76%，白银 上涨 3.82%； 沪金2504合约 上涨 1.1%，沪银2504 合约上涨 2.48%。 主要工业金属价格中，COMEX铜、沪铜分别变动+3.28%、+1.93%。 2、欧洲数据回暖叠加财政扩张预期，铜价震荡上行 上周市场的叙事维度增加，在混乱的政经局势背后，市场选择更加相信欧洲经济数据的改善叠加财政扩张预期，欧元兑美元 持 ...