黄金无疑是近年来表现最好的资产之一，2024年上涨28%，2025年以来已经上涨超过25%。在此背景下，银行理财、公募FOF、保险资管等机构纷纷推 出"黄金+"多资产策略产品。在我们看来，"黄金+"策略日益受到资管机构重视和个人投资者青睐，标志着黄金的角色正逐步从资产配置"战术工具"向"战 略底仓"进阶。 A."黄金+"：从"战术工具"到"战略底仓" 黄金应被视为宏观对冲、货币对冲及获取稳健长期回报的"战略底仓"，而非获取短期回报的"战术工具"。 当前宏观环境及外部冲击（如对等关税、半导体行业限制、国际地缘政治冲突等）对人民币资产（权益、固收）的整体影响远超单一资产自身变量。同 时，在经济增速换挡、低利率常态化的环境下，低风险偏好客户难以继续"躺赢"高固定收益。 提供长期稳健回报 以人民币计价计算，过去20年黄金年化收益超10%，在10年和5年维度同样跑赢多数主流资产。金融市场投资者经常主导短期金价走势，而黄金的长期收 益则更多由全球GDP增长推动的实物黄金需求（包括央行购金、金融投资、金条金币、金饰和科技用金）所驱动。这也是为什么黄金可以提供稳健长期收 益来源的原因。 注：数据截至2025年7月31日。基于 ...

黄金无疑是近年来表现最好的资产之一， 2024年上涨 28%， 202 5 年以来已经上涨超过 25 %。 在此背景下，银行理财、公募FOF、保险资管等机构纷纷推出"黄金+"多资产策略产品。在我们看 来，"黄金+"策略日益受到资管机构重视和个人投资者青睐，标志着黄金的角色正逐步从 资产配置 "战术工具"向"战略底仓"进阶。 A. " 黄金 +" ：从 "战术工具"到"战略底仓" 提供长期稳健回报 以人民币计价计算，过去 20年黄金年化收益超10%，在10年和5年维度同样跑赢多数主流资产。金 融市场投资者经常主导短期金价走势，而黄金的长期收益则更多由全球GDP增长推动的实物黄金需求 （包括央行购金、金融投资、金条金币、金饰和科技用金）所驱动。这也是为什么黄金可以提供稳健 长期收益来源的原因。 黄金应被视为宏观对冲、货币对冲及获取稳健长期回报的 "战略底仓"，而非获取短期回报的"战术工 具" 。 当前宏观 环境 及外部冲击（如对等关税、半导体行业限制、国际地缘政治冲突 等 ）对人民币资产 （权益、固收）的整体影响远超单一资产自身变量。同时，在经济增速换挡、低利率常态化的环境 下，低风险偏好客户难以继续 "躺赢"高 ...

尽管许多公司使用货币对冲来抵御外汇汇率的波动，但一些企业也告诉投资者，欧元的长期反弹将挤压 利润和收入。 欧洲企业正在对强势欧元敲响警钟：今年欧元对美元汇率的飙升给正在与特朗普政府关税政策作斗争的 欧洲出口商带来了新威胁。 欧元长期反弹将挤压利润收入 4月初，特朗普政府宣布对欧盟征收20%的所谓"对等关税"，随后又将关税削减至10%，以便双方进行 为期90天的谈判。 而自2025年3月初以来，欧元对美元汇率从1.05攀升至当前的1.1293左右，近期最高升值幅度一度超过 9%至三年新高，远超此前高盛等机构所预期的5%升幅。这一涨势引发市场对欧元进一步升值的担忧， 摩根大通等机构预测年底前欧元有可能突破1.20。 这一情况已经开始侵蚀欧洲主要出口企业的利润预期。汇丰银行分析师上周将富时欧洲指数企业今年的 利润增长预期下调至2.9%，并警告称欧元走强可能会"严重影响"这些公司的海外收益。 尽管许多公司使用货币对冲来抵御外汇汇率的波动，但一些企业也告诉投资者，欧元的长期反弹将挤压 利润和收入。 在欧元汇率攀升逾9%至三年高点后，德国软件集团思爱普（SAP）、汽车制造商保时捷、啤酒制造商 喜力以及法国工业巨头施耐德电 ...

多年来，伦敦、巴黎和东京的投资者们拥有一个近乎完美的"印钞机"策略：购买美元并将收益投入标普500和纳斯达 克股票。美国股票回报率不仅远超本国市场，美元的持续升值更是让这些回报实现了双倍放大。 然而，这个曾经看似无敌的交易组合在特朗普发动全球贸易战后突然爆发危机。今年以来，标普500指数下跌6%， 但对于以欧元和日元计价回报的美股投资者而言，由于美元大跌（美元指数今年以来跌幅接近8%），他们的亏损膨 胀至惊人的14%。白宫政策的急剧转向和不可预测性，正令那些长期将美国视为终极避险天堂的投资者感到前所未 有的不安。 对冲成本与收益的残酷权衡 那些担心美元汇率下跌的交易者通常会在远期市场上卖出美元。对于瑞士法郎或日元的投资者来说，三个月的对冲 成本如果按年化计算，大约是4%；而对于欧元投资者，这个成本则会超过2%。 这种对冲策略虽然可以在美元下跌时弥补损失，但同时也会让他们失去因美元汇率上涨而可能获得的收益。此外， 持续的对冲成本还会逐渐侵蚀投资的回报率。 东京瑞穗证券首席策略师Shoki Omori形象地描述："对于那些在更高汇率时进场的管理者来说，美元兑日元每下跌一 点，都感觉像是在伤口上撒盐。" 期权是另一 ...