文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 基金2025年的3季报更新 完毕， 螺丝钉也梳理了一下投顾组合基金经理池中，主动基金经理 的半年报 。 包括基金经理的观点，以及基金的一些数据信息。 基金经理观点怎么看 基金经理在季报中会有两个主要的内容。 后者会更重要一些。 不同基金经理，对待这一部分的态度也不同。 并且，基金经理因为投资风格不同，每个人的偏好自然会有区别。 例如： • 价值风格的基金经理，偏向于低估值的品种一些。 • 成长风格的基金经理会更看重品种的增长速度。 所以，对基金经理的观点，也要辩证看待～ 我们把基金经理分成了几组。 1. 深度价值风格 深度价值风格，代表是巴菲特的老师格雷厄姆。 投资的特点是比较重视估值， 如低市盈率、低市净率、高股息率。 • 一个是回顾过去一段时间的投资； • 另一个是对未来市场的观点。 • 有的基金经理会很详细的写很多 ，例如景顺长城的杨锐文，就以报告观点详细著称。 • 有的基金经理写的不多（可能投资做的不错，但在报告里不怎么解释）。 在指数中，对应的是「价值指数」和「红利指数」。 主要投资的是金融地产、能源，估值低的材料、可选消费、制造等行业。 收益的来源，一部分来 ...

在创新药研发的竞技场上，Ⅲ期临床的"期中大考"是检验药物价值的试金石。 11月18日，百利天恒（SH688506，股价369.30元，市值1525.00亿元）宣布其核心产品——全球首创的 EGFR×HER3双抗ADC（抗体药物偶联物）药物izabren，在晚期食管鳞癌Ⅲ期临床试验的预设期中分析 中，同时达到无进展生存期和总生存期双主要终点。这不仅意味着该药物有望满足食管鳞癌后线治疗的 巨大临床需求，更标志着百利天恒的研发管线迎来关键性突破。 在临床捷报传来前夕，百利天恒做出暂缓港股IPO（首次公开募股）的决策。这一"进"一"退"之间，折 射出中国创新药企业的价值新逻辑：当优质资产的价值足够坚实，企业便拥有了与市场博弈定价权的底 气。从鼻咽癌、食管鳞癌到肺癌，iza-bren展现出的"大癌种""泛疗效"潜力，正在重塑市场对百利天恒 的估值认知。 双终点确证疗效：食管鳞癌治疗格局生变 食管鳞癌的后线治疗是临床上面临的主要挑战。一旦一线免疫联合化疗方案失败，患者的治疗选择便急 剧收窄。此时，传统的单药化疗虽是可选项之一，但其客观缓解率（ORR）多在30%以下，中位总生存 期（OS）也难以令人满意，且患者耐受性差，预 ...

截至收盘，中证创新药产业指数、中证生物科技主题指数均下跌1.0%，沪深300医药卫生指数下跌0.7%，恒生港股通创新药指数下跌0.6%，中证港股通医药 卫生综合指数下跌0.5%。 兴业证券表示，在短期调整后，创新药板块弹性进一步提升。可重点关注基本面已开始改善的创新药产业链，当前在投融资数据、订单和业绩层面均看到向 好趋势。 该指数聚焦A股创新药龙头, 由不超过50只主营业务涉 及创新药研发的公司股票 组成,汇聚A股创新药主力 车。 比较坏十月回以后的一个一 | マ日 | 该指数 | 该指数自201 | | --- | --- | --- | | 该指数涨跌 | 滚动市盈率 | 发布以来估值 | | -1.0% | 50.5倍 | 73.4% | 注:"N0.1"标签指截至2025年5月20日,相关ETF刻 标的指数的ETF中排名第一,规模数据来自交易所官 标签指截至2025年5月20日,市场上跟踪该标的指数 ETF。"低费率"标签指管理费率0.15%/年,托管费 生物科技ETF (No.) / 低费率 跟踪中证生物科技主题指数 该指数聚焦A股生物科技龙 头,由不超过50只业务涉 及基因诊断、生物制药、血 液 ...

Strategy Insights - The report highlights strong performance in the innovative drug sector and solid-state batteries, while robotics has seen a significant decline [1][8] - Key themes to focus on include innovative drugs, solid-state batteries, lithium batteries, energy storage, robotics, and commercial aerospace [2] Theme Investment Review - During the week of November 10-14, 2025, innovative drugs showed notable strength, while solid-state batteries experienced slight gains. Other sectors, particularly AI, faced declines [8] - The computing power index fell below the 60-day moving average, with MFI and RSI indicators continuing to decline [8] - The robotics index dropped, with MACD reaching its lowest point since April 7, and MFI entering the oversold zone below 20 [8] - Innovative drug stocks surpassed the 30-day moving average, with MACD trending upwards and MFI indicators showing an upward movement, though not yet in the overbought zone [8] - Solid-state batteries remain in an upward trend, with MA30 providing support, but MFI showed a significant decline this week, indicating a potential weakening of upward momentum [8] - Other sectors such as commercial aerospace, controllable nuclear fusion, quantum technology, and low-altitude economy are experiencing general fluctuations or weakness, but no clear oversold signals have emerged [8] Industry Chain Tracking AI Sector - The recent decline in storage was triggered by Kioxia's disappointing earnings, attributed to a fixed-price agreement with Apple that prevented it from benefiting from spot price increases. This is seen as an individual company issue rather than an industry turning point [41] - Future stock selection may shift from a broad rally to structural opportunities driven by AI, with a focus on core stocks that can benefit from rising storage prices [41] - Close monitoring of upstream manufacturers' capacity expansion plans and the actual implementation of AI demand is recommended [41] Lithium Battery Sector - Recent strong performance in lithium battery stocks is primarily driven by explosive growth in AIDC's electricity demand [42] - AIDC's power consumption has surged due to increased GPU power and AI cabinet upgrades, leading to significant power investment expansion [42] - AIDC's high reliability requirements for backup power are driving rapid growth and even premium pricing in the backup power market, with price increases expected to continue due to persistent supply-demand gaps [42] Technological and Industrial Developments - Baidu launched its native multimodal model, Wenxin Model 5.0, with 2.4 trillion parameters, aiming to enhance AI applications across various industries [47] - Avenzo's EGFR/HER3 dual antibody ADC drug received fast-track designation from the FDA, marking a significant breakthrough for domestic dual antibody ADCs internationally [47] - The successful launch of 13 low-orbit satellites using the Long March 12 rocket from Hainan's commercial aerospace launch site demonstrates advancements in China's commercial aerospace capabilities [47] - Developments in brain-computer interfaces and humanoid robots are also noted, indicating progress in these cutting-edge technologies [47]

Drugs 第 15 期 本周 熟点 2025年11月10日—11月6日 周临床研究 创新药临床试验 进度在临床试验 登记信息 II期及以上 37条 94条 资本眼 医药生物指数 创新药(BK1106) 周内涨跌 ▲2.19% 周内涨跌 ▲.93% 恒生医疗保健业指数 港股创新药ETF (HSCICH) (513120) 周内涨跌 ▲7.18% 周内涨跌 ▲5.90% 打开百度APP畅享高清图片 资本眼 一周行情 11月10日至11月14日，医药生物指数上涨2.19%，跑赢上证指数2.65个百分点，结束近2个月的低迷行 情。创新药（BK1106）周内上涨4.93%；恒生医疗保健业指数（HSCICH）周内上涨7.18%；港股创新 药ETF（513120）周内上涨5.90%。 一周点评 港股18A首例反向收购案新进展：嘉和生物披露私有化计划 11月14日，嘉和生物药业（开曼）控股有限公司（以下简称"嘉和生物"）再次向港交所提交有关建议合 并的上市申请。今年4月15日，嘉和生物向港交所提交有关建议合并的上市申请，该招股书目前已失 效。 《每日经济新闻》记者注意到，上述文件内容涉及一项需独立股东批准的私有化建议或重大 ...

第 15 日 本周 热点 2025年11月10日-11月6日 一周临床研究 创新药临床试验 进度在临床试验 登记信息 Ⅱ期及以上 37条 94条 资本眼 医药生物指数 创新药(BK1106) 周内涨跌 ▲2.19% 周内涨跌 ▲4.93% 恒生医疗保健业指数 港股创新药ETF (513120) (HSCICH) 内涨跌) - 7.18% 周内涨跌 ▲5.90% - A股当周涨跌幅 - 富祥药业 必贝特 周内涨跌 64.46% [周内涨跌 6.42% - 港股当周涨跌幅 - 歌礼制药-B | 药明生物 周内涨跌 ^ 33.04% 周内涨跌 5.27% 聚焦前沿 一周行情 11月10日至11月14日，医药生物指数上涨2.19%，跑赢上证指数2.65个百分点，结束近2个月的低迷行情。创新药（BK1106）周内上涨 4.93%；恒生医疗保健业指数（HSCICH）周内上涨7.18%；港股创新药ETF（513120）周内上涨5.90%。 一周点评 嘉和生物于2020年登陆港股市场。2024年9月13日，嘉和生物与亿腾医药集团有限公司（以下简称"亿腾医药"）订立合并协议。亿腾医药拟 通过换股方式反向收购嘉和生物，这是港股1 ...

2025 年 11 月 19 日 证券研究报告 | 公募基金专题报告 华宝基金齐震："政策+产业"双轮驱动，掘金创新药阿尔法 基金经理投资价值分析报告 分析师：王骅 分析师登记编码：S0890522090001 电话：021-20321067 邮箱：wanghua@cnhbstock.com 分析师：宋逸菲 分析师登记编码：S0890524080003 电话：021-20321087 邮箱：songyifei@cnhbstock.com 021-20515355 投资要点 （1）政策+产业双轮驱动，中期聚焦创新药：紧密跟踪医药行业政策与产 业趋势变化。他通过"政策+产业"的自上而下分析方法，优先布局政策鼓 励、阻力最小的细分方向。目前其持仓高度集中于创新药板块，强调在创 新药领域挖掘具备管线差异化或预期拐点的 Alpha 个股，通过临床数据读 出、BD（海外授权）落地、商业化放量等催化剂动态调整配置，兼顾成长 性与确定性。 （2）成长与确定性并重，估值容忍度灵活：注重估值与基本面的匹配。对 于创新药企业，他采用管线市值折算，根据临床阶段成功率、管理层可信 度等因素动态调整估值，对创新药给予较高估值空间，对中药 ...

中长期看，中国医药产业升级持续兑现。一方面，国内创新药支持政策出台密集，院端具备临床价值产 品持续放量，国内商业化天花板不断提高。另一方面，全球大药企在中国购买创新药的数量和金额持续 提速，远超过美国本土和其他国家，中国创新药产业集体走向全球化。 医药上市公司已完成2025年三季度业绩披露，今年三季度医药板块整体营收同比增长0.20%。整体来 看，医药行业延续结构性行情，创新药与CXO受益于海外订单交付、FDA批准落地及License-out收益确 认，收入与利润双增。医疗器械方面，医院资本开支仍处低位，高端影像、IVD等领域复苏缓慢。中药 Ⅱ板块收入同比增长1.60%，但受医保目录调整与集采影响，利润承压。医药商业收入同比增长 2.45%，但毛利率下滑0.85个百分点，反映渠道压价加剧。 短期看，国内医疗器械集采政策不断缓和、创新药产业稳步推进，医药工业端经营稳健，季度同比增速 稳定，尤其是创新药板块连续高增6个季度，且2025年将是商业保险再上一个台阶的元年，利好创新药 和创新器械及其产业链。 责任编辑：石秀珍 SF183 风险提示： 本资料所引用的观点、分析及预测仅为个人观点，是其在目前特定市场情况下并 ...

杭州生物医药产业活力迸发。日前，派格生物医药（杭州）股份有限公司自主研发的1类创新药"维 培那肽注射液"（药名"派达康"）获国家药品监督管理局批准上市，成为杭州今年获批上市的第五个1类 创新药。全市1类创新药上市申请量占全省75%，多项核心指标领跑全省。 维培那肽凭借创新的定点PEG化技术，可以有效抵御DPP-4酶的降解，并显著降低肾脏清除率。这 一技术既确保了药物与GLP-1受体的高效结合，发挥药物生物活性，使其能够快速达到较高的暴露浓 度，又可明显减少免疫应答和清除、降低胃肠道副作用、避免因分子量过大可能引发的体内蓄积的风 险，使其在临床治疗时能够达到更长久的暴露时间，最终实现疗效与安全的理想平衡。 "杭州市市场监管局的工作人员主动上门服务，帮我们预判并解决问题，节省了大量时间和精 力。"派格生物相关负责人对这种"想在企业前面"的"杭州服务"模式印象深刻。在破解企业实际难题 上，杭州市场监管部门在全省率先开展贵重仪器设备委托检验备案，为企业缓解资金压力；针对跨省委 托生产等共性难题，组织专题讨论，推动指导原则落地，使相关咨询量显著下降。此外，积极搭建资源 对接桥梁，协助企业申报产业专项资金，确保惠企政策精 ...

11月19日，港股医药板块再度调整，恒生医药ETF（159892）一度跌超1%，映恩生物、微创医疗、科 伦博泰生物、再鼎医药等跌幅靠前。随着创新药持续调整，资金跑步入场，恒生医药ETF已连续4日获 得资金申购。 11月14日，重庆市政府新闻办召开《重庆市全链条支持创新药高质量发展若干措施》政策吹风会，从资 金支持研发、创新药应用清单快速挂网入院等多个环节全面支持创新药。 恒生医药ETF跟踪恒生生物科技指数，聚焦创新药产业，同时涵盖CXO、互联网药店等细分领域，具备 较强的创新属性，契合医药投资主线中的创新、出海方向。 兴业证券表示，在短期调整后，创新药板块弹性进一步提升。可重点关注基本面已开始改善的创新药产 业链，当前在投融资数据、订单和业绩层面均看到向好趋势。 ...