Quantitative Models and Construction Methods 1. Model Name: IPCA Factor Model - **Model Construction Idea**: The IPCA factor model is designed to explain the returns of 46 option strategies, aiming to capture 80% of their returns while minimizing abnormal monthly returns to near zero[22] - **Model Construction Process**: The model integrates factors such as transaction costs and heterogeneous risk aversion to optimize derivative pricing. It also addresses the absence of reliable credit or liquidity premiums in pre-WWI corporate bond returns[25] - **Model Evaluation**: The model demonstrates strong explanatory power for option strategy returns and highlights the role of transaction costs in driving return volatility[22][25] 2. Model Name: Neural Functionally Generated Portfolios (NFGP) - **Model Construction Idea**: NFGP combines Transformer and diffusion models to enhance probabilistic time-series forecasting accuracy and improve decision reliability[35] - **Model Construction Process**: The model reduces forecasting errors by 42% compared to benchmarks and introduces dual uncertainty indicators to optimize portfolio decisions[35] - **Model Evaluation**: The model outperforms traditional approaches in terms of predictive accuracy and robustness in decision-making[35] --- Model Backtesting Results 1. IPCA Factor Model - **Explanatory Power**: 80% of option strategy returns explained[22] - **Abnormal Monthly Returns**: Approaching zero[22] 2. Neural Functionally Generated Portfolios (NFGP) - **Forecasting Error Reduction**: 42% compared to benchmarks[35] --- Quantitative Factors and Construction Methods 1. Factor Name: "Betting Against (Bad) Beta" (BABB) - **Factor Construction Idea**: The BABB factor improves the "Betting Against Beta" (BAB) strategy by managing transaction costs and isolating bad beta components[15] - **Factor Construction Process**: The factor is constructed using double sorting to isolate bad beta components. It achieves an annualized alpha exceeding 6%, independent of traditional sentiment indicators[15] - **Factor Evaluation**: The factor demonstrates strong performance in low-risk investment strategies, with significant alpha generation[15] 2. Factor Name: High-Speed Rail Network Centrality - **Factor Construction Idea**: This factor captures the impact of high-speed rail network centrality on corporate bond spreads by improving the information environment and regional trust[25] - **Factor Construction Process**: The factor is derived from the centrality of high-speed rail networks, showing a significant reduction in corporate bond spreads, particularly for non-state-owned enterprises and non-central cities[25] - **Factor Evaluation**: The factor effectively highlights the role of infrastructure in reducing financing costs and improving capital allocation efficiency[25] 3. Factor Name: Residual-Based Structural Change Detection - **Factor Construction Idea**: This factor robustly detects structural changes in factor models, accommodating over-specified factor numbers and error correlations[17] - **Factor Construction Process**: The factor employs residual-based tests to identify smooth or abrupt structural changes in factor models, enhancing robustness in model evaluation[17] - **Factor Evaluation**: The factor is highly effective in detecting structural changes and improving the robustness of factor model evaluations[17] --- Factor Backtesting Results 1. "Betting Against (Bad) Beta" (BABB) - **Annualized Alpha**: >6%[15] 2. High-Speed Rail Network Centrality - **Corporate Bond Spread Reduction**: Significant, especially for non-state-owned enterprises and non-central cities[25] 3. Residual-Based Structural Change Detection - **Robustness**: Effective in detecting both smooth and abrupt structural changes[17]

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 【金工】被动资金持续加仓港股ETF，医药主题基金净值优势显著——基金市场与ESG产品周报20250707 本周国内权益市场涨势延续，各类基金指数均实现正收益，权益类基金净值表现占优，国内新基市场热度回 落。行业主题基金方面，各赛道主题基金净值延续上涨，医药主题基金净值涨幅重居首位，TMT、国防军工 主题基金本周表现相对较弱。股票型ETF资金保持流出，资金净流出208.17亿元，主要减仓大盘宽基ETF，港 股ETF资金持续显著流入，资金净流入78.21亿元。 （祁嫣然 /马元心 ）2025-07-07 您可点击今日推送内容的第1条查看 【金工】市场或转向风格均衡——金融工程市场跟踪周报20250707 上周A股震荡上涨，交 ...

证券研究报告 | 金融工程 2025 年 7 月 6 日 利率择时信号维持中性偏空 ——利率市场趋势定量跟踪 20250704 利率市场结构变化 - 10 年期国债到期收益率录得 1.64%，相对上周下降 0.29BP。当前 利率水平、期限和凸性结构读数分别为 1.51%、0.31%、0.01%， 从均值回归视角看，目前处于水平结构点位较低、期限结构点位 偏低、凸性结构点位偏低的状态。 利率价量周期择时信号：中性偏空 - 利率数据的多周期择时信号为：长周期向上突破、中周期向下突破、 短周期向上突破。综合来看，当前合计下行突破 1 票、上行突破 2 票，由于 3 种周期下的同向突破票数总和未达到 2/3，最终信号的 综合评分结果为中性。 公募债基行为跟踪：久期提升、分歧微降 利率价量多周期择时策略表现 - 自 2023 年底以来，策略的短期年化收益率为 7.24%，最大回撤为 1.55%，收益回撤比为 6.21，相对业绩基准的超额收益率为 2.14%。 过去的 18 年内，策略逐年绝对收益大于 0 的胜率为 100%，逐年超 额收益大于 0 的胜率为 100%。 风险提示：本报告基于对历史数据的分析，当市场环境 ...

2025 年 07 月 04 日 证券分析师 高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 证券研究报告·金融工程·金工专题报告 金工专题报告 20250704 基于宏观风险因子的大类资产轮动模型绩 效月报 20250630 ◼ 风险提示：模型所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大 变化；单一模型可能存在风险，实际应用需结合资金管理、风险控制等 方法；模型测算可能存在相对误差，不构成实际投资建议。 研究助理 刘静恒 执业证书：S0600123070085 liujingheng@dwzq.com.cn 相关研究 《 新 价 量 相 关 性 因 子 绩 效 月 报 20250630》 2025-07-01 《估值异常因子绩效月报 20250630》 2025-07-01 东吴证券研究所 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 基于宏观风险因子的大类资产轮动模型绩效：2011 年 1 月至 2023 年 12 月，模型年化收益率 9.93%，年化波动率 6.83%。夏普比率 ...

Core Viewpoint - The article emphasizes the importance of understanding accounts receivable in the property management industry, particularly in the context of cash flow management and dividend sustainability. It highlights the significant changes in accounts receivable due to recent industry downturns and the need for a balanced development model focusing on scale, quality, and profit [3][4]. Accounts Receivable Analysis - The total accounts receivable for 30 tracked listed property companies increased from 29.18 billion to 75.37 billion from 2020 to 2024, with growth rates of +42.6%, +65.6%, +41.4%, +8.7%, and +1.5% respectively. Notably, from 2023 onwards, the growth rate of accounts receivable is lower than that of operating income, indicating a significant slowdown [3]. - The proportion of accounts receivable from related parties has decreased from 47% to 39% over the past five years, while third-party receivables have increased from 53% to 61%. This trend suggests a gradual reduction in related party risks as the industry stabilizes [4]. - The aging of accounts receivable has worsened, with the proportion of receivables due within one year dropping from 89% in 2019 to 58% in 2024. Consequently, the provision for bad debts has risen sharply from 4% to 26% during the same period, reflecting increased collection difficulties [4]. Investment Recommendations - Companies that demonstrate independent business competitiveness and can effectively reduce related party transactions are deemed favorable. Additionally, firms with strong parent company backgrounds and high rankings in property sales are likely to provide performance support while mitigating related party risks [5]. - Property management companies with natural advantages in merchant payment collection, low long-term arrears, controlled accounts receivable growth, adequate provisions, healthy aging structures, and high collection rates are recommended for investment [5].

证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2025 07 02 年 月 日 朝闻国盛 七月配置建议：不轻易低配 A 股 今日概览 重磅研报 【策略】7 月市场观点：积极参与突破，重视业绩定价线索——20250701 【金融工程】"薪火"量化分析系列研究（五）如何利用 DeepSeek 辅助 降低跟踪误差——20250701 【金融工程】需求驱动叠加政策赋能——华夏中证生物科技主题 ETF 基 金投资价值分析——20250701 【金融工程】七月配置建议：不轻易低配 A 股——20250701 【机械设备】容知日新（688768.SH）-蓝海市场渗透率提升，预测性维 护让工业更美好——20250701 研究视点 【区块链】Robinhood 入局，美股代币化再提速——20250701 【通信】国产光模块迎来业绩收获期——20250701 【医药生物】【创新药大牛市】分支思路（三）中小市值管线爆款：镇痛 机制趋向多元化，关注相关药品临床进展——20250701 团，全球领先的钨一体化巨擘》 2025-06-30 3、《朝闻国盛：化债与转型——江西省经济财政债务 全梳理》 2025-06-27 请仔细阅 ...

证券研究报告：金融工程报告 研究所 《短期上涨动能枯竭，控制仓位做好 防御——微盘股指数周报 20250615》 - 2025.06.16 《为何微盘股基金仓位下降指数却不 断新高？——微盘股指数周报 20250608》 - 2025.06.09 《小盘股成交占比高意味着拥挤度高 吗？——微盘股指数周报 20250601》 - 2025.06.02 近期研究报告 《调整仍不充分——微盘股指数周报 20250622》 - 2025.06.23 分析师:肖承志 SAC 登记编号:S1340524090001 Email:xiaochengzhi@cnpsec.com - 2025.04.21 《"完美买点"触发，后市积极看涨— —微盘股指数周报 20250413》 《微盘股容易被忽略的"看空成本" ——微盘股指数周报 20250525》 - 2025.05.26 《证监会修改《重组办法》，深化并购 重组改革——微盘股指数周报 20250518》 - 2025.05.19 《微盘股会涨到什么时候——微盘股 《年报效应边际递减，右侧买入信号 触发——微盘股指数周报 20250427》 - 2025.04.27 《基本 ...

您可点击今日推送内容的第1条查 看 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 【固收】由银行负债压力想到的——2025年6月29日利率债观察 今 日 聚 焦 【金工】市场仍待上攻合力——金融工程市场跟踪周报20250629 本周A股强势上涨，北证50周度上涨6.84%、领涨主要宽基指数。交易情绪方面，市场强势上涨伴随成交量稳 步抬升，量能指标转入积极区间，截至周五，量能择时指标仅北证50维持谨慎观点，其它主要宽基指数转为看 多信号。资金面方面，ETF资金出现止盈，股票型ETF资金整体呈现净流出，科创板、中小盘为ETF净流出主 要方向。 （祁嫣然/张威）2025-06-29 您可点击今日推送内容的第4条查看 我们注意到，近些年货币当局充分发挥利率自律机制作用，规范存贷款市场竞争秩 ...

今日早参 2025 年 6 月 20 日 张继强 研究所所长、固收首席研究员 座机：13910012450 邮箱：zhangjiqiang@htsc.com 刘俊 能源转型首席研究员 座机：85293275834 邮箱：karlliu@htsc.com 今日热点 固定收益：不确定性下保持耐心 —6 月 FOMC 点评 美联储召开 6 月 FOMC 会议，联邦基金利率目标区间维持在 4.25~4.5%， 连续四次维持利率不变，符合市场预期。会议声明中，"经济前景的不确定 性进一步增加"修改为"不确定性有所下降，但仍处于较高水平"；删除了 "认为高失业和高通胀的风险都有所上升"；总体表述与 5 月声明基本一 致。 风险提示：美国通胀超预期，地缘政治风险超预期。 研报发布日期：2025-06-19 研究员 张继强 SAC:S0570518110002 SFC:AMB145 陶冶 SAC:S0570522040001 战略：能源转型新技术观察（4）：从龙头公司招股书看高温超 导产业趋势 6 月 18 日，中国高温超导带材龙头上海超导披露了科创板上市招股说明书 （申报稿）。公司 2023、24 年实现营业收入 0.83 ...

特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 点击注册小程序 查看完整报告 【金工】市场风格或有切换——金融工程市场跟踪周报20250615 本周市场震荡收跌，主要宽基指数仅创业板指实现上涨。资金面方面，本周ETF延续净流出，大盘ETF为净流 出主力。近期市场逐步从宽幅震荡过渡至窄幅震荡，指数运行区间收缩过程中量能整体亦有放大，且高位常伴 资金止盈——后市运行或转向弱市整固。风格层面，前期以北证、微盘为代表的极小市值方向或有持续调整压 力，短期或呈现大市值占优特点。 （祁嫣然/张威）2025-06-15 您可点击今日推送内容的第1条查看 【有色】5月国内废铜产量9.2万吨，同比下降20%、环比上升5%——铜行业周报（20250609-20250613） 小结：贸易冲突对经济负面影响尚未完全显现， ...