上周国内热点在"反内卷"，海外热点在"美国'大而美'法案"。 "反内卷"定调明确，市场预期明显改善。目前已有一系列行业相关政策文件陆续出台。7月1日，国内头部光伏玻璃企业宣布自7月起集体减产30%；中国 水泥协会也发布了《关于进一步推动水泥行业"反内卷""稳增长"高质量发展工作的意见》。 结合当前宏观背景，"反内卷"或成下半年主线逻辑之一，但政策力度或相对温和，目前行情尚在预期阶段，供需格局的实质性改善或需要时间来观察。 美国"大而美"法案正式落地，缓和美国经济衰退担忧。据华泰证券测算，相较于不推出"大而美"法案，2026年、2027年的赤字率提升幅度均在1个百分点 以上，对明后年的经济增长将起到一定的拉动作用。 基本面方面，6月PMI反映市场需求有所改善。6月制造业PMI为49.7%，较5月升高0.2pct；服务业PMI为50.1%，较5月下降0.1pct；建筑业PMI为52.8%，较 5月升高1.8pct。 制造业方面，新订单指数再次回到扩张区间，生产指数继续上行，结合价格指数同步回升、企业采购活动加快，反映市场需求正在改善，扩内需政策效果 逐渐显现。 结构上，冷热不均较为明显。大中型企业PMI上行，分别 ...

【导读】昨日股票ETF净流出超76亿元 中国基金报记者李树超 6月26日，A股市场全天冲高回落，三大指数小幅下跌。军工板块全天强势，银行股逆市走强，创新药概念股走低。 具体到指数维度，6月26日沪做市公司债指数净流入居前，达17.75亿元。 从近5个交易日角度观测，近期资金流入中证A500指数超61亿元，中证银行指数超19亿元。 其中，华泰柏瑞基金旗下中证A500ETF基金昨日净流入超20亿元，位居全行业首位。银行ETF、A500ETF嘉实、创业板ETF等产品，净流入也超4亿元， 位居行业前列。 在市场高位震荡背景下，资金借道股票ETF市场净流出超76亿元，沪深300指数等宽基指数净流出资金居前。而中证A500指数、中证银行指数"吸金"明 显，资金流向呈现明显的分化态势。 昨日股票ETF净流出超76亿元 Wind数据显示，截至6月26日，全市场1124只股票ETF（含跨境ETF）总规模达3.59万亿元。在昨日股市震荡行情中，股票ETF市场总份额减少35.86亿份， 按照区间成交均价测算，净流出资金为76.04亿元。 从大类型来看，上一交易日债券ETF与港股市场ETF净流入居前，分别达59.26亿元与4.5亿元 ...

5月A股与港股不同程度反弹，恒生指数累计月涨幅达5.29%，并在6月首周继续上涨2.33%。市场情绪转 趋乐观，始于5月中旬中美在日内瓦举行贸易谈判，双方就90天内大幅互降关税达成阶段性共识。然而 仅半个月，特朗普在社交媒体发文指责中方未能履行承诺，稀土出口管制议题再度发酵，关税博弈不确 定性再度上升。平安港股通红利精选混合基金经理丁琳指出，在持续波动的市场环境中，部分高息股具 备较高安全边际。 后市另一影响要素是中国潜在的政策刺激力度。因关税的不明朗有可能继续抑制企业投资与居民消费意 愿，若终端需求持续疲弱，或将加剧低通胀甚至通缩压力。然而中国财政政策已呈现边际宽松迹象，央 行亦通过下调7天期逆回购利率等措施释放流动性支撑信号，从而对市场形成一定托底作用。丁琳指 出，建议投资者仍以稳健为导向，重点配置基本面稳固、具备高股息特征的防御性板块，包括金融、电 信、能源及公用事业等。 这些行业近期备受关注，不仅因为在经济复苏阶段展现出较高的盈利能见度与成长韧性，更因它们的业 务处在受关税政策直接影响相对有限的领域。针对近期银行股的突出表现，丁琳认为，"银行业估值水 平仍有上升空间，叠加较高的股息收益率及显著的防御属 ...

上周港股气势如虹，恒生指数上涨2.09%，连续第五周正增长，年初以来以接近18%的涨幅傲视全球市 场。5月12日中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》以来，市场情绪受到明显提振。然而，当 前无论港股美股都已回到特朗普公布高额对等关税的4月3日前夕高位，在此情况下，能够兼顾市场涨幅 和一定防御性的港股红利板块进一步吸引资金流入，平安港股通红利精选混合型基金近期净值屡创新 高，5月20日净值最高达1.2437元。 中美声明对关税进行重大调整，走出"贸易禁运"式超高关税困境，令市场情绪明显回升，恒指在5月12 日当日单日上涨2.98%。尽管如此，调整后的关税仍显著高于2024年末的较低关税水平，仍对部分企业 的生产成本和价格传导构成压力。这也导致市场在短期乐观情绪消化后重新评估政策影响，恒指在关税 会谈后次日（5月13日）即发生修正性下跌1.87%。 "关税谈判的后续进展，还需要继续关注，同时我们留意到美联储主席鲍威尔发言，认为未来通胀可能 更加波动，美国可能正在进入一个供应冲击更频繁、持续时间也更持久的时期。"平安港股通红利精选 混合基金经理丁琳认为，"在全球经济不确定的情况下，投资者可以持续关注具备较高安全 ...

上周转债个券约半数收涨，中证转债指数全周-0.07%，价格中位数 +0.12%，算术平均平价全周+1.21%，全市场转股溢价率与上周相比 -0.84%。个券层面，亿田（算力概念）、宏昌（机器人）、冠盛（机器 人）、惠城（废催化剂处理）、豪能（机器人）转债涨幅靠前；飞凯（公 告强赎）、京源（算力概念）、华翔（公告强赎）转债跌幅靠前。 证券研究报告 | 2025年05月06日 转债市场周报 宏观不确定性仍较强，布局红利+科技降低组合波动 核心观点 固定收益周报 上周市场焦点（4 月 28 日-4 月 30 日） 观点及策略（5 月 6 日-5 月 9 日） 宏观不确定性较强阶段转债低波属性价值凸显，短期内市场定价有望从 宏观驱动重回产业驱动，科技+红利仍是最佳策略： 今年以来政策前置发力，一季度经济表现相对较好，但 4 月美方挑起关 税战，全球风险资产经历大幅下跌后反弹；展望后市，虽然全球产能重 置是长期趋势，但短期内全球供应链体系难以彻底改变，关税冲突边际 缓和概率更大；4 月 25 日政治局会议提到强化底线思维，充分备足预案， 政策储备充足蓄势待发，高层稳股市决心坚定，有利于权益市场情绪保 持相对稳定；随着年 ...