"HALO"概念的背后：对 AI 的冷静认知 本周英伟达业绩超预期但股价大幅下行，去年 11 月以来 EPS 与股价走势的背离仍在延续，指向市场对于 AI 颠覆的担 忧仍在持续。这一现象的原因可能和 2022 年国内新能源相关资产的走弱相似性：彼时国内新能源资本开支仍在上升 且景气度较高，但 A 股整体 ROE 进一步走低，企业转型新能源增多，供给格局的恶化担忧让资本市场不再定价新能源 相关资产景气，转而定价产业矛盾激化的稳定能源资产（煤炭、火电）。类似的情况正在美国出现，科技巨头资本开支 仍在提升但中小企业盈利能力持续恶化，AI 并没有带来下游收入的提升，更多是大型企业的降本和切蛋糕的行为，这 就无法像科网泡沫时期由于应用的收入增长以支撑市场对于全产业链进行成长定价，但企业本身的资本开支会持续。 投资者的关注点一方面转向 AI 拉动的基础设施和资源品领域；一方面开始担忧 AI 对于整个高附加值+轻资产行业的 负面影响，同时随着"HALO"概念的提出，不易被 AI 取代的领域也成为了担忧下的避风港。今年以来美股重资产组 合表现显著强于轻资产组合，同时美股中能源、材料、工业、公用事业板块在 25Q4 有明显超预 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 03 01 年 月 日 电子 周观点：关注 LPU——AI 推理的下半场投资机遇 LPU：关注 AI 推理的下半场投资机遇。英伟达与 AI 芯片初创公司 Groq 达成协议，斥资 200 亿美金获取其技术非独家许可并吸纳其核心团队。 Groq 专门设计了 LPU，LPU 运行大型语言模型（LLMs）及其他主流模型 的速度显著更快，在架构层面，从能源效率上比 GPU 高出多达 10 倍。LPU 集成了数百兆片上 SRAM 作为主权重存储器（而非缓存），显著降低了访 问延迟。我们认为，LPU 的应用有望带动 SRAM 的需求提升。从供电技术 来看，背面供电网络（BPDN）直接从晶圆下方向前沿晶体管供电，这种架 构变革能够提升处理器性能、大幅降低功率损耗并提高电源效率，嵌埋PCB 不仅让结构更小，更重要的是提供了寄生稳定、可预测的电气环境，这对 于超大电流瞬间负载的稳定性至关重要，AI 将带动嵌埋 PCB 需求，此外， 我们认为 LPU PCB 层数有望显著提升，建议关注 PCB 厂商及上游材料。 英伟达指引超预期，重视 AI 硬件板块投资机会。公司 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 03 01 年 月 日 电子 周观点：关注 LPU——AI 推理的下半场投资机遇 LPU：关注 AI 推理的下半场投资机遇。英伟达与 AI 芯片初创公司 Groq 达成协议，斥资 200 亿美金获取其技术非独家许可并吸纳其核心团队。 Groq 专门设计了 LPU，LPU 运行大型语言模型（LLMs）及其他主流模型 的速度显著更快，在架构层面，从能源效率上比 GPU 高出多达 10 倍。LPU 集成了数百兆片上 SRAM 作为主权重存储器（而非缓存），显著降低了访 问延迟。我们认为，LPU 的应用有望带动 SRAM 的需求提升。从供电技术 来看，背面供电网络（BPDN）直接从晶圆下方向前沿晶体管供电，这种架 构变革能够提升处理器性能、大幅降低功率损耗并提高电源效率，嵌埋PCB 不仅让结构更小，更重要的是提供了寄生稳定、可预测的电气环境，这对 于超大电流瞬间负载的稳定性至关重要，AI 将带动嵌埋 PCB 需求，此外， 我们认为 LPU PCB 层数有望显著提升，建议关注 PCB 厂商及上游材料。 英伟达指引超预期，重视 AI 硬件板块投资机会。公司 ...

全球 HALO 交易： "两会"窗口如何攻守兼备？ 证券研究报告/策略定期报告 2026 年 03 月 01 日 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 Email：xuchi@zts.com.cn 分析师：张文宇 请务必阅读正文之后的重要声明部分 相关报告 本周科技与资源的双线行情，本质上是同一套市场逻辑的"一体两面"——前者对应 "AI 带动算力与电力需求扩张、国产替代加速"的产业景气逻辑，后者对应"PPI 回 升、反内卷政策落地、全球资源再定价"的周期修复逻辑。 2、《担保比例提至高位，资金调仓 3、《春节后科技主线行情或将如何 1）资源品方面，美伊局势升温推动国际油价假期累涨逾 5%，叠加国内 PPI 环比持续 回升与供给侧"反内卷"政策效果显现，两者共振全球资金向重资产方向切换，钢铁、 有色、稀土、基础化工等板块形成共振。2）科技方面，算力硬件与存储是本周真正 主线：SK 海力士披露 DRAM 与 NAND 库存仅剩约 4 周，全年涨价预期进一步强化， 国产存储替代逻辑同步升温；AI 应用与大模型概念则因缺乏业绩兑现支撑而明显回 撤，科技板块内部呈现"硬件强、应用弱"的结构性分化。 ...

周度报告-外汇期货 d[Table_Title] 美以打击伊朗，美元指数短期走强 [★Ta本bl周e_全Su球mm市a场ry]概述 市场风险偏好摇摆，股市多数上涨，债券收益率多数下跌，美 债收益率降至 3.94%。美元指数跌 0.19%至 97.6，非美货币多数 升值，离岸人民币升 0.51%，欧元涨 0.24%，英镑涨 0.03%，日 元跌 0.64%，瑞郎涨 0.81%，加元、新西兰元、澳元、韩元、兰 特、雷亚尔等收涨。金价涨 3.4%至 5279 美元/盎司，VIX 指数 回升至 19.8，现货商品指数收涨，布油跌 2%至 70.8 美元/桶。 ★市场交易逻辑 外 汇 期 货 美国最高法院裁决特朗普对等关税无效后，2 月 24 日开始，美 国开始征收新的 10%全球临时进口关税，美国贸易代表格里尔 表示，对部分国家加征的全球进口关税可能从 10%升至 15%或 更高。关税风险将继续施压全球经济。中东地区局势升温，美 国和以色列正式对伊朗发起攻击，伊朗最高领袖哈梅内伊以及 革命卫队多位将领阵亡，周末加密货币价格剧烈波动，首先是 避险情绪快速上升、比特币作为风险资产价格下跌，一度跌超 3%，随后收复失地，在 ...

策略研究 · 策略专题 两会前瞻：政策延续及新的变化 2026 年 03 月 01 日 核心观点 分析师 ：wangxueying_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525060003 相关研究 2026-02-22，节后市场如何演绎？ 2026-02-08，对 A 股的几点理解：持股过节还是持 币过节？ 2026-02-02，2025 年业绩预告有哪些线索值得关 注？？ 2026-01-23，公募基金 2025 年四季度持仓有哪些 看点？ 2026-01-06，如何理解"非理性繁荣"下的"理性 泡沫" ？——AI 泡沫系列研究之总量篇 2025-12-28，节奏看"水"，集中靠"质"——2026 年港股市场投资展望 2025-12-11，2025 年 12 月中央经济工作会议对投 资的启示：向新向优 2025-12-08，12 月中央政治局会议对投资的启示 2025-11-22，变局蕴机遇，聚势盈未来——2026 年 A 股市场投资展望 2025-11-06，A 股三季报业绩有哪些看点？ 2025-10-30，公募基金三季度持仓有哪些看点？ 2025-10-30，2025 ...

2026年2月28日凌晨，美国股市的收盘钟声敲响，却给全球投资者带来了一个不眠之夜。 道琼斯指数狂泻521点，跌幅1.05%，收在48977.92点。 纳斯达克指 数下跌0.92%，报22668.21点。 标普500指数跌0.43%，收于6878.88点。 整个2月份，纳斯达克指数累计暴跌3.38%，标普500指数下跌0.87%，双双创下了自 2025年3月以来、整整一年的最大单月跌幅。 道指虽然勉强在月线上涨了0.17%，实现了罕见的"十连阳"，但周五这根大阴线，让这个记录显得摇摇欲坠。 市场的风暴眼，毫无悬念地集中在全球市值最高的公司——英伟达身上。 它的股价在周五再度重挫4.16%，报收于177.19美元。 仅仅这一天，它的市值就蒸 发了1871亿美元，换算成人民币大约是1.28万亿元。 而如果把时间拉长到最近两个交易日，情况更加触目惊心。 英伟达的市值在两天内累计蒸发了高达 4464亿美元，约合3.1万亿元人民币。 这个数字，相当于跌没了一家招商银行的总市值。 最让市场感到困惑和恐慌的是，这场暴跌发生在一份堪称"史诗级"的财报之后。 就在几天前的2月25日，英伟达发布了2026财年第四季度业绩。 报告 ...

证券研究报告 | 2026年03月01日 2026年02月28日 2026年03月01日 美股市场速览 弱于大市 市场持续震荡，博弈聚焦半导体传媒 价格走势：整体持续震荡，大盘成长回落 本周，标普 500 指数-0.4%（上周+1.1%），纳斯达克综指-1.0%（上周+1.5%）。 风格：大盘价值（罗素 1000 价值+0.1%）＞小盘成长（罗素 2000 成长-0.6%） ＞大盘成长（罗素 1000 成长-0.8%）＞小盘价值（罗素 2000 价值-1.8%）。 15 个行业上涨，9 个行业下跌。上涨的主要有：家庭与个人用品（+3.3%）、 商业和专业服务（+3.3%）、公用事业（+2.9%）、食品与主要用品零售（+2.9%）、 制药生物科技和生命科学（+2.6%）；下跌的主要有：银行（-5.4%）、半导 体产品与设备（-4.5%）、汽车与汽车零部件（-2.3%）、耐用消费品与服装 （-2.1%）、综合金融（-1.0%）。 资金流向：整体小幅流出，博弈聚焦半导体传媒 本周，标普 500 成分股估算资金流（涨跌额 x 成交量）为-31.9（亿美元， 下同），上周为+43.9，近 4 周为-244.7，近 13 ...

英伟达（NVDA.O） 2026 年 02 月 28 日 投资评级：买入（维持） ——美股公司信息更新报告 | 日期 | 2026/2/28 | | --- | --- | | 当前股价(美元) | 177.19 | | 一年最高最低(美元) | 212.18/86.60 | | 总市值(亿美元) | 43057 | | 流通市值(亿美元) | 43057 | | 总股本(亿股) | 243 | | 流通股本(亿股) | 243 | | 近 3 个月换手率(%) | 44.40% | 股价走势图 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 英伟达 纳斯达克指数 数据来源：聚源 相关研究报告 | 初敏（分析师） | | 杨哲（分析师） | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | chumin@kysec.cn | | yangzhe@kysec.cn | | | | | 证书编号：S0790522080008 | | 证书编号：S0790524100001 | | | | |  | Agent | 行情带动需 ...

相关研究 证券分析师 傅静涛 A0230516110001 fujt@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 韦春泽 A0230524060005 weicz@swsresearch.com 张知来 A0230125070002 zhangzl@swsresearch.com 联系人 程翔 A0230518080007 chengxiang@swsresearch.com 略 研 究 2026 年 02 月 28 日 也谈谈"HALO 交易" ——申万宏源策略一周回顾展望(26/02/23-26/02/28) 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博时基金管理有限公司(researchreport@bosera.com) 使用。1 策 一 周 回 顾 展 望 - ⚫ 一、也谈谈"HALO 交易"：市场开始集中推演，AI 时代产业组织形式可能发生的变化。 可能被 AI 替代的行业 + 在 AI 时代壁垒弱化，超额利润可能压缩的行业 + 在 AI 时代 可能 ...