"你们后安装的冷却水温度、进出水流量监测报警装置中没有监测到每个感应线圈冷却水回路，后 续需要整改完善。"海门区应急管理局局长葛小军对企业负责人说。公司总经理杜学军当即表示马上落 实，一周内完成整改。 下午，安全监管人员和安全专家将检查情况整理成包含隐患描述、精确到条款项的违法依据、附参 考图例的整改标准以及法律后果等模块的PPT文档。随后，"车间课堂"活动在该公司会议室开展，被检 查企业及周边9家同类型金属熔融企业负责人共同参与。安全专家借助PPT演示，详细讲解检查过程中 发现的各类问题隐患。 "接下来请大家一起到车间，我们开展现场问题剖析。"南通市应急管理局基础处处长东鑫说。车间 内，安全监管人员在问题隐患处贴上的黄色便签纸非常醒目。 7月2日，位于南通市海门区的江苏智能特种阀门有限公司金属熔融车间内，安全监管人员和安全专 家正对企业重点部位、重点环节开展"解剖麻雀"式检查和指导服务。 中兴能源装备有限公司安全总监钱勇在中频炉前一边听着专家讲解，一边用手机拍照，"很有启 发，我回去后要按照专家讲的这几个点，把中频炉区域相关问题捋一遍。" 从车间回到会议室，9张南通市金属熔融企业"车间课堂"测试卷摆在9家企 ...

【钛媒体综合】国新办举行新闻发布会，工信部相关负责人介绍了今年上半年工业经济的运行情况，并 透露了下一步重点工作安排。以下是相关要点汇总： 1. AI手机、AI电脑、AI眼镜等人工智能终端已超百款，成为拉动经济发展的新增长点。 2. 人形机器人训练场和数据集落地运营，开源550多万条训练数据。 3. 5G移动电话用户达11.18亿户，智能算力规模达到748 EFLOPS。 4. 累计培育超过14万家专精特新中小企业、1.46万家专精特新"小巨人"企业。 5. 新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长具体工作方案将在近期陆续发布。 6. 将印发机械、汽车、电力装备等行业稳增长工作方案。 7. 印发汽车行业数字化转型实施方案，落实机械和电力装备2个行业数字化转型实施方案、绿色航空和 船舶制造业绿色发展纲要。 8. 持续落实铜、铝、黄金产业高质量发展实施方案。 9. 加快实施"人工智能+"行动，推动大模型在制造业重点行业落地部署；加快动力电池等再生资源综合 利用。 10. 加快发展生物制造、低空产业；推动人形机器人、元宇宙、脑机接口等未来产业创新发展，超前布 局新领域新赛道。 11. 加快推进5G-A、 ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 袁玲玲（微信 Yuen43） 报告摘要 2 、中美关系 ： 1 ） 7 月 17 日 ，国家主席夫人彭丽媛出席 2025 年"鼓岭缘"中美青少年联谊活 动。 2 ） 7 月 18 日 ，商务部新闻发言人答记者问时提到，"中方依法审批符合条件的管制物项出口 申请，美方于 7 月上旬相应取消了会谈涉及的对华限制措施。我们注意到，美方近日又主动表示将批 准对华销售英伟达 H20 芯片"。 风险提示： 政策更新不及时。 报告正文 一、 近一周党中央及国务院⾼层重要⾏程 近一周临近 7 月中央政治局会议，我们主要关注中央及相关部委对经济形势判断、宏观政策吹风。 1 、经济形势判断 ： 7 月 15 日，国新办举⾏新闻发布会介绍 2025 年上半年国民经济运⾏情况，国 家统计局指出，"上半年……国民经济顶住压力、迎难而上，经济运⾏总体平稳、稳中向好"。 2 、货币政策 ： 7 月 14 日，国新办举⾏新闻发布会，介绍 2025 年上半年货币信贷政策执⾏及金融 统计数据情况，央⾏指出， ...

策 略 研 究 2025 年 07 月 20 日 A 股估值及行业中观景气跟踪周报 ——行业比较周跟踪（20250712-20250718） 本期投资提示： 证券分析师 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 相关研究 - 研究支持 冯彧 A0230123080001 fengyu@swsresearch.com 联系人 冯彧 (8621)23297818× fengyu@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 业 比 较 证 券 研 究 报 告 一、A 股本周估值（截至 2025 年 7 月 18 日） ✓ 1）指数及板块估值比较： ✓ 中证 A 股整体 PE 为 19.8 倍，处于历史 79%分位； ✓ 上证 50 指数 PE 为 ...

策略观点：周期股异动是牛市主升浪的信号 之前产能过剩的周期行业（光伏、钢铁、化工等）近期开始有所表现，信达证券认为这种扩散可能是牛市进入中期主升浪的信号。最近的两次级别较大的 牛市中（2013-2015和2019-2021），在牛市初期（2013-2014年初、2019年-2020年初），周期股均明显跑输市场，不过到了牛市中后期，周期股明显开始 活跃。背后主要原因可能来自估值，牛市初期，股市增量资金较少，涨幅慢，此时能够上涨的板块主要是少部分有产业逻辑有业绩的方向（比如13年的 TMT、19年的半导体和白酒、过去1年的AI和新消费），但进入牛市中后期，居民资金会增多，大部分行业估值均能有不错的抬升。周期股因为在牛市初 期估值几乎没有抬升，所以牛市中期，周期股的估值优势较为突出，一旦有政策催化或基本面改善，股价跑赢指数的概率较高。后续可能有两种演绎方 式：（1）经济复苏偏弱，"反内卷"相关政策对供给影响速度较慢，周期等行业盈利并没有改善，则整体股市可能会演绎类似2014年下半年的牛市，周期 股在牛市中期会有1-2个季度不错的超额收益，但随后会面临波动。（2）"反内卷"政策对供给改善速度较快，并且需求层面的稳增长 ...

每周一景： 云南兰坪澜沧江山谷河流村庄风光 点击右上角菜单，收听朗读版 【宏观】 难征的税——美国关税上半场小结 关税措施：高开低走 。 4 月 7 日以前美国在关税方面不断加码升温，在 4 月 9 日后开始逐渐降温。这导致市场形成 TACO 的认识。 关税收入：增长远不及预期 。 1-5 月海关实际关税税率的增幅 6.5% 远不及理论值 14.5% ，因此关税增收实际上也远不及预期 : 一是中国通过转口、抢运的方式，降低了在美国进口中来自中国高关税产品的比重； 二是对墨西哥、加拿大 25% 的芬太尼关税在实操中几乎没有生效。 三是可能出现产品层面的调整。税率提升越高的产品总体进口的比重下降更多。 关税的经济影响：为何低于预期？ 中国的出口出现量稳价增，后续将温和回落。一方面 , 转口抢运降低了中国出口产品总体收到的税率，降低了关税对出口的负面影响 ; 另一方面 , 来自非美非 转口地的增量订单也是关键，这也保证了在可能的透支效应与转口趋严背景下出口增速回落时的韧性。 关税下半场： 若特朗普有进一步增加关税收入的意愿，考虑到已经宣布的"转口税"和威胁加征加墨关税，正好切中关税实际税率难以提升的要害。则无论是 ...

多位专家对第一财经记者分析，出口交货值在我国工业产值中的占比接近四成。受制于出口等因素影响，下半年工业生产动能或将有所减弱。接下来工业生 产增速或有一个持续放缓过程，但随着稳增长政策持续加力，新动能加快培育，工业平稳增长仍有支撑。 二季度中国经济能实现5.2%的增速，工业发挥了"压舱石"作用。下半年，除钢铁、石化等重点行业将陆续公布新一轮稳增长方案外，工信部还将推进培育各 类未来产业。 国家统计局数据显示，今年上半年，规上工业增加值同比增长6.4%，增速较2024年全年加快0.6个百分点。6月份，规模以上工业增加值同比增长6.8%，比上 月大幅加快1个百分点，远超市场预期。 工信部总工程师谢少锋日前在国新办发布会上表示，下半年将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，具体工作方案将在 近期陆续发布。与此同时，持续培育发展动能。加快发展生物制造、低空产业。推动人形机器人、元宇宙、脑机接口等未来产业创新发展，超前布局新领域 新赛道。 - 176 38 478 r de 1 8 65 8 W - 9 1984 （7月18日，国务院新闻办公室在北京举行新闻发布会，工业和信息化部总工程师谢少锋 ...

（2025.07.14-07.20） 合规 诚信 专业 稳健 01 全国要闻与数据跟踪 目 02 河南经济与政策跟踪 证券研究报告 分 析 师：徐至 SAC登记编码：S0730525040001 发布日期：2025年7月20日 录 03 债券市场运行跟踪 Contents 04 股票市场运行跟踪 05 券商板块周行情跟踪 n 7月14日，中国人民银行印发《绿色金融支持项目目录（2025年版）》的通知 n 7月14日，中央城市工作会议在北京举行 n 7月15日，国务院新闻办公室举行新闻发布会介绍2025年上半年国民经济运行情况 n 7月16日，国务院常务会议研究做强国内大循环重点政策落实与部署 n 7月18日，国家发展改革委等部门印发《关于实施鼓励外商投资企业境内再投资若干措施》的通知 n 7月18日，证监会发布《监管规则适用指引——会计类第5号》 n 本周公布主要数据： n 7月14日，中国人民银行发布2025年6月社融数据 n 7月15日，国家统计局发布6月份社零数据 n 7月15日，国家统计局发布6月份工业增加值数据 中国人民银行印发《绿色金融支持项目目录（2025年版）》的通知 n 7月14日，中国人民 ...

Group 1 - The core conclusion indicates that the recent performance of previously oversupplied cyclical industries (such as photovoltaic, steel, and chemicals) may signal the entry of the bull market into its mid-term main upward wave [3][7][19] - In the two major bull markets (2013-2015 and 2019-2021), cyclical stocks significantly underperformed in the early stages but began to show strong performance in the later stages [3][8][10] - The steel sector is highlighted as the most representative cyclical industry due to its limited sub-sectors and high correlation with domestic macroeconomic demand [10][19] Group 2 - The report suggests that the main reason for the cyclical stocks' performance shift is related to valuation rather than earnings changes, as the fundamentals of cyclical stocks varied significantly in the two bull markets [3][13][19] - In the early stages of a bull market, only a few sectors see valuation increases, while in the later stages, most sectors experience valuation uplift, making cyclical stocks' valuation advantages more pronounced [3][13][19] - The report outlines two potential scenarios for the future: one where economic recovery is weak, leading to temporary excess returns for cyclical stocks, and another where rapid supply-side improvements and stable growth policies lead to a longer bullish trend for cyclical stocks [19][23][28] Group 3 - The report emphasizes that the current market conditions, characterized by low valuations and active policy support, resemble the early stages of previous bull markets, suggesting a comprehensive bull market is likely [23][28] - The suggested tactical approach includes increasing allocations to sectors with elastic performance, such as non-bank financials, AI applications, and cyclical stocks, which are expected to show elastic performance in the next six months [28][29] - Specific industry allocation recommendations include increasing exposure to non-bank financials, media, and cyclical sectors like chemicals and steel, which may benefit from stable supply policies and potential demand stabilization [29][30]

国：zhanlu @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522110001 日雷 ☎: 010-8092-7780 反内卷成效初现,美国加密货币法案通过 宏观周报（7 月 14 日-20 日） 2025 年 7 月 20 日 分析师 张迪 ☎：010-8092-7737 ☑: zhangdi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060001 詹璐 ☎: 0755-8345-3719 ☑: lvlei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524080002 赵红蕾 ☎：010-8092-7606 网: zhaohonglei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060005 于金潼 ☎: 186-5320-7096 网: yujintong_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524080003 铁伟奥 ☎：136-8324-0373 网: tieweiao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525060002 研 ...