该机构表示，市场大方向或仍处在牛市中，不过短期或进入宽幅震荡阶段。与往年牛市相比，当前指数 仍然有相当大的上涨空间，但是在国家对于"慢牛"的政策指引之下，牛市持续的时间或许要比涨幅更加 重要。不过短期来看，市场可能缺乏强力催化，叠加年末部分投资者在行为上可能趋于稳健，股市短期 或以震荡蓄势为主。 ②东吴证券：A股近期调整系内外压力共振所致 东吴证券研报认为，A股本轮调整是外围因素与内生压力共同作用的结果：一是，全球流动性紧缩之 下，A股难以"独善其身"；二是，海外"AI泡沫"焦虑、科技板块下跌，波及A股；三是，历史上A股 Q4"结账季"博弈是常态。考虑到本轮指数回撤幅度在历年牛市同期中已处于中等偏上水平，近期连续 调整后继续下行的空间相对有限。判断11月之后市场调整会结束，并迎来春季行情的提前布局窗口。 光大证券：市场仍处牛市，但短期或宽幅震荡；东吴证券：A股近期调整系内外压力共振所致。 沪指本周累计下跌3.9%，深成指累计下跌5.13%，创业板指累计下跌6.15%。A股后市怎么走？看看机构 怎么说： ①光大证券：市场仍处牛市，但短期或宽幅震荡 光大证券研报称，本周市场表现震荡或主要受海外股市波动的影响。受美 ...

2025.11.23 本文字数：3182，阅读时长大约5分钟 作者 |第一财经 王方然 面对深港两地信用数据互认的长期壁垒，一份内地信用报告何时能成为香港银行的可靠放贷凭证？香港 居民又如何以内地"白户"身份办理贷款或社保？这些难题的破解路径正逐渐清晰。跨境数据验证平台从 试运行走向场景化拓展。 近日，记者从第19届深圳国际金融博览会（下称"金博会"）了解到，香港特别行政区政府财经事务及库 务局、深圳市地方金融管理局联合发布《关于携手打造港深全球金融科技中心的行动方案（2025-2027 年）》（下称《行动方案》）。其中提出，探索建立金融数据跨境流动机制。推动前海、河套等国家级 战略平台在上级指导下结合实际探索数据跨境流动管理措施。2027年底，将落地20个以上深港跨境数据 验证平台金融应用场景。 随着深港金融融合持续深化，此前"南下"与"北上"的双向金融需求开始显现（详见）。多位受访业内人 士认为，《行动方案》呼应了深港融合新趋势，可以逐步破解跨境金融活动中存在的难点。深港跨境数 据验证平台的技术设计具备高度开放性，可以支持不同行业和领域的数据源。 2027年底落地20个以上应用场景 深圳地方金融管理局局长 ...

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，美股整体将小幅震荡下行到12月10-11日的美联储议息会 议，资金从科技切向防御性的医疗的公用事业。此后特朗普预计将提名新任美联储主席候选人，对于货 币政策的交易预期有望转宽松。因此，美股或从12月下半月开始反弹，明年1月1日开始居民减税也将开 启，基本面维度对就业和消费也有一定支撑。行业层面，建议关注：1)美股市场中估值与业绩更为匹配 的科技行业；2)受益于再工业化进程和政策利好的制造业、中上游资源品以及能源基础设施(特别是核 电)；3)财政加码的军工；4)医疗支出削减或利好的互联网诊断；5)降息周期下的金融行业(尤其是银 行)。 事件： 11月20日美股整体高开低走，特别是科技股跌幅明显，纳指100和费城半导体指数分别下跌2.4%和 4.8%。特别是年初至今涨幅显著的部分科技股(超过50%的)，包括美光、AMD、Lam Research、Palantir 等跌幅都超过5%。但在英伟达披露了超预期的三季报以及未来的指引后，中信证券判断隔夜的下跌更 多是由宏观因素驱动的获利盘了结，而非投资者真正的对于AI泡沫破裂的恐慌性抛售所导致。 美国9月新增非农就业数据发布后，美联 ...

2025 年 11 月 23 日 策略研究 海外波动加剧，拖累国内市场 ——策略周专题（2025 年 11 月第 3 期） 要点 本周重要事件 政策及会议方面，中方就日方错误言论提出严正交涉、荷兰暂停对安世半导体行 政令等。中方就日本首相高市早苗错误言论向日方提出严正交涉，严肃敦促日方 收回错误言论；荷兰政府宣布暂停对安世半导体的行政令；俄罗斯总统普京表示， 针对中国公民的免签政策将于近期生效。 经济数据方面，本周国内 11 月 LPR 利率公布、美国 9 月非农数据公布。11 月 1 年期与 5 年期以上 LPR 分别为 3.0%、3.5%，连续第六个月维持不变；美国 9 月非农数据超预期，新增非农就业 11.9 万人，预期 5.0 万人，前值由 2.2 万人 修正为-0.4 万人，9 月失业率 4.4%，预期 4.3%，前值 4.3%，12 月降息或暂缓。 产业方面，阿里巴巴正式官宣"千问"项目、华为将于 11 月 25 日举行新品发 布会、摩尔线程 IPO 发行价出炉。阿里巴巴正式官宣"千问"项目，全力进军 "AI to C"市场；华为宣布于 11 月 25 日举行新品发布会；"国产 GPU 第一股" ...

2025 年 11 月 23 日 总量研究 短线关注超跌反弹机会 ——金融工程市场跟踪周报 20251123 要点 本周市场核心观点： 本周（2025.11.17-2025.11.21，下同）A 股出现大幅回调，红利风格相对占优。 市场量能先抑后扬，周度环比上周仍有收缩。资金面方面，融资增加额不振，反 映出市场避险情绪较浓。 本周市场受海外交易情绪影响，交易节奏从前期区间震荡转向持续回调，人工智 能板块延续调整，化工、有色、电力设备等前期占优方向出现大幅调整。后市或 出现短线博反弹机会，反弹后仍将延续宽幅震荡表现；反弹阶段可参与超跌板块， 震荡区间仍以红利配置为主线。中长期仍看好"红利+科技"主线，红利或在波 动方面占优。 本周市场各指数全线下跌，上证综指下跌 3.90%，上证 50 下跌 2.72%，沪深 300 下跌 3.77%，中证 500 下跌 5.78%，中证 1000 下跌 5.80%，创业板指下 跌 6.15%，北证 50 指数下跌 9.04%。 截至 2025 年 11 月 21 日，宽基指数来看，沪深 300、中证 500、中证 1000、 创业板指处于估值分位数"适中"等级，上证指数、上证 ...

Core Viewpoint - The decline in the US stock market on November 20 is primarily driven by macroeconomic factors rather than panic selling due to an AI bubble burst [1] Group 1: Market Analysis - The recent market pullback is attributed to stronger-than-expected September non-farm payroll data combined with hawkish comments from the Federal Reserve, leading to profit-taking [1] - The marginal weakening of the US labor market suggests that the upcoming December Federal Reserve meeting may peak the current "hawkish panic" sentiment [1] - The performance expectations for US stocks, particularly in the tech sector, continue to be revised upward, with recent index declines mainly driven by valuation multiple contraction [1] Group 2: Sector Outlook - The fundamentals of the AI sector remain solid, supported by significant growth in token indices, ongoing supply chain bottlenecks, and strong cash flows and balance sheets from the four major tech giants [1] - Short-term narratives predicting the collapse of the "AI bubble" are expected to be unlikely to materialize [1] - Looking ahead, the market may experience fluctuations until the December Federal Reserve meeting, with a potential shift of funds towards defensive sectors [1] Group 3: Investment Recommendations - Future market rebounds are anticipated following the nomination of a new Federal Reserve chairman and the initiation of tax reduction policies in January 2026 [1] - Recommended sectors for investment include technology, manufacturing, resource products, energy infrastructure (nuclear power), military industry, internet diagnostics, and financial services (banks) [1]

2025.11. 23 本文字数：3182，阅读时长大约5分钟 作者 | 第一财经 王方然 根据新发布的《行动方案》， 将以数据要素流通、数字技术创新为驱动，深化两地金融科技技术攻 关、场景适配与成果转化，形成数字金融与科技、绿色、普惠、养老金融协同发展格局，提出到 2027年底，落地20个以上深港跨境数据验证平台金融应用场景 。 为实现这一目标，《行动方案》第四条明确，加快打造特色应用场景，依托香港数字人民币跨境试点 优势，便利居民使用；推动金融/公共/商业信用数据共享，联合深圳数据交易所开展"数据+金融"合 作。 面对深港两地信用数据互认的长期壁垒，一份内地信用报告何时能成为香港银行的可靠放贷凭证？香 港居民又如何以内地"白户"身份办理贷款或社保？这些难题的破解路径正逐渐清晰。跨境数据验证平 台从试运行走向场景化拓展。 近日，记者从第19届深圳国际金融博览会（下 称"金博会"）了解到，香港特别行政区政府财经事务 及库务局、深圳市地方金融管理局联合发布《关于携手打造港深全球金融科技中心的行动方案 （2025-2027年）》（下称《行动方案》）。其中提出，探索建立金融数据跨境流动机制。推动前 海、河套等国家级 ...

广发证券首席金工分析师 安宁宁 SAC: S0260512020003 anningning@gf.com.cn 广发证券资深金工分析师 张钰东 SAC: S0260522070006 zhangyudong@gf.com.cn 广发金工安宁宁陈原文团队 摘要 最近5个交易日，科创50指数跌5.54%，创业板指跌6.15%，大盘价值跌1.73%，大盘成长跌4.25%，上证50跌3.90%，国证2000代表的小盘跌6.24%，银行、 传媒表现靠前，电力设备、综合表现靠后。 风险溢价，中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，权益与债券资产隐含收益率对比，截至2025/11/21指标2.98%，两倍标准差边界为4.73%。 估值水平，截至2025/11/21，中证全指PETTM分位数76%，上证50与沪深300分别为76%、71%，创业板指接近46%，中证500与中证1000分别为58%、 51%，创业板指风格估值相对历史总体处于中位数水平。 使用卷积神经网络对图表化的价量数据与未来价格进行建模，并将学习的特征映射到行业主题板块中。最新配置主题为能源、高股息等，具体包括中证能 源指数、中证智选高股息策略指数 ...

Group 1 - Japan's Prime Minister Sanna Takashi's remarks regarding Taiwan have severely damaged the political foundation of Sino-Japanese relations, leading to a significant decline in the atmosphere for personnel exchanges between the two countries. Economic experts in Japan estimate that a sharp reduction in Chinese tourist numbers could result in losses exceeding 2 trillion yen for Japan [1] - If the current state of Sino-Japanese relations persists for over a year, it could lead to a reduction of more than 2 trillion yen in Chinese tourist spending, which would have a substantial impact on Japan's tourism industry and local economies [1] - The Japanese government has approved a 21.3 trillion yen economic stimulus plan, which is the first major fiscal initiative under Prime Minister Takashi's administration. This plan includes 17.7 trillion yen in general account expenditures, marking a 27% increase from the previous year [21][24] Group 2 - The Japanese economy has entered a negative growth phase for the first time in six quarters, with a 0.4% decrease in real GDP for the third quarter of 2025, translating to an annualized decline of 1.8% [5][10] - Exports have seen a decline for the first time in six quarters, with a 1.2% drop in goods and services exports, largely attributed to increased tariffs imposed by the United States on Japanese automotive and manufacturing products [10][11] - Domestic demand has also been adversely affected, with private residential investment plummeting by 9.4%, nearly erasing the recovery gains made post-pandemic [10] Group 3 - The depreciation of the yen against the dollar has raised concerns, with the Japanese Finance Minister expressing worries about the rapid and one-sided decline of the yen, which has increased the cost of imported goods for households and small businesses [3] - The recent economic data has led to a significant sell-off in Japanese assets, with the 30-year government bond yield reaching a historical high, and the Nikkei 225 index erasing all gains since the new Prime Minister took office [5][13] - The market is reacting to the economic outlook, with the yen depreciating approximately 6% since the new administration took office, raising concerns about the credibility of Japan's fiscal policies [14][17] Group 4 - The tourism sector is facing a severe downturn, with over 540,000 flight cancellations to Japan since mid-November, leading to potential losses in the tourism industry amounting to trillions of yen [19][20] - Chinese tourists are a significant contributor to Japan's tourism revenue, accounting for approximately 30% of the total foreign travel spending in Japan, making the current decline particularly impactful [19] - The Japanese government has acknowledged that the optimistic economic forecasts are no longer sustainable, revising the GDP growth expectation for the fiscal year 2025 down from 1.2% to 0.7% [10][11]

北京商报讯（记者 宋亦桐）11月23日，中信银行、招商银行发布公告，宣布了旗下金融资产投资有限 公司（以下简称"AIC"）获准开业的事宜。 招银金投注册资本为人民币150亿元，为招商银行全资子公司。招商银行表示，设立招银金投后，该行 将通过专业化开展市场化债转股业务，深化产融协同与集团协同，服务实体经济；同时积极开展股权投 资试点业务，赋能科技创新，进一步提升该行综合化经营能力，全面推动高质量发展。 至此，国内股份制银行AIC将扩容至三家。今年3月，金融监管总局发布《关于进一步扩大金融资产投 资公司股权投资试点的通知》，支持符合条件的商业银行发起设立AIC。5月，兴业银行、招商银行、 中信银行均宣布了AIC筹建计划。11月16日，首家股份制银行AIC落地，兴银金融资产投资有限公司在 福州揭牌成立并举行签约仪式。 除股份制银行外，国有大行AIC也有望添丁，10月底，邮储银行宣布，该行获准筹建中邮金融资产投资 有限公司（暂定名），注册资本100亿元。 中信银行表示，该行11月21日收到《国家金融监督管理总局关于信银金融资产投资有限公司开业的批 复》（金复〔2025〕666号），该行全资子公司信银金融资产投资有限公 ...