听 第 第 本 信用 | 赎回可控,把握波段机会 ■ 证券研究报告 核心观点 反内卷政策影响大宗商品价格,冲击市场的通胀预期,债市大幅调整。信用 * 债收益率跟随利率上行，信用利差多走阔，其中二永债波动较大，利差上行 幅度较高。 机构行为方面,负债端最不稳定的基金公司大幅净卖出,保险公司加大买入 力度,银行理财相对稳定。机构久期交易热度仍不低,城投、产业、二永债 等中长久期交易占比仍处于较高水平。 该不该担心负反馈? t 我们认为现在谈负反馈为时尚早,概率极低。我们简单回顾 2023 年以来的 市场调整,比较典型的 2024年9月、2025年3月,市场调整幅度都远超当 前,但并未如市场所担忧的那样,形成非常明显的类似 2022年四季度那样 的负反馈。市场学习效应下,应对能力已经大幅提升,而我们当前还未发生 宏观预期的转变。 李好 lifd@ctsec.com 相关报告 固收专题报告 / 2025.07.28 分析师 引 杉彬 SAC 证书编号: S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 孟万林 SAC 证书编号: S0160525030002 mengwl@ctsec.com 分析 ...

智通财经APP获悉，7月28日，香港金融管理局联同香港银行公会合办的数据峰会2025圆满举行，汇聚 了约800名来自政府部门、银行、数据专业服务商和"商业数据通"伙伴等近100间公私营机构的高层代表 及业内人士参与。香港金管局总裁余伟文表示，香港金管局一直致力提升香港的数据基建，与数据生态 圈内多个重量级策略伙伴携手，持续不懈地缔造数据互联，释放传统和替代数据的潜力。展望未来，香 港金管局会继续透过新世代数据基建"商业数据通"，简化贸易融资流程，为商贸发展增添动能、激发创 新，以惠及更多中小企，推动实体经济发展。 此次峰会以"数据基建新时代 激发商贸新动能"为主题，探讨如何通过数据基建优化贸易融资流程及便 利中小企借贷，以推动商贸发展，并聚焦于Cargox贸易融资项目、政府数据开放、中小企信贷数据分析 和跨境数据验证四大领域，进行了多场主题演讲和专题讨论。 峰会上，香港金管局分享了"商业数据通"的最新发展和未来路向。包括一是Cargox项目，专家小组增 添新成员，进一步完善贸易融资的数码生态圈；及6间Cargox试点银行参与运输及物流局港口社区系统 的新一轮试行计划，初步验证了利用货运物流数据核实贸易真实性的 ...

宏观流动性： 上周美元指数再度回落，中美利差"倒挂"程度有所收敛。10Y 美债名义/实际利率均回落，通胀预期继续回升。海外 流动性边际有所宽松，国内银行间资金面整体先松后紧，期限利差(10Y-1Y)走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度继续回升，主要指数波动率均回升。行业上，建材、钢铁、建筑、医药、消费者服务、机械等板块交易 热度均处于 80%分位数以上，大多数行业的波动率均处于 40%历史分位数以下。 机构调研： 电子、计算机、商贸零售、通信、医药等板块调研热度居前，房地产、非银等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全 A 的 25/26 年净利润预测同时被下调。行业上，有色、轻工、钢铁、电力及公用事业、消费者服务、军工、石油石 化、银行、传媒等板块 25/26 年净利润预测均被上调。指数上，中证 500 的 25/26 年净利润预测均被上调，沪深 300、 上证 50、创业板指的 25/26 年净利润预测均被下调。风格上，大盘成长、小盘价值的 25/26 年的净利润预测均被上 调，中盘/小盘成长、大盘/中盘价值的 25/26 年的净利润预测均被下调。 北上活跃度回升，整体净买入 A 股 节 ...

证券研究报告|固收研究报告 [Table_Date] 2025 年 07 月 28 日 [Table_Title] 信用债哪些品种或较快修复 [Table_Title2] 信用周观察系列 [Table_Summary] 7月 21-25日，股票和商品市场走强，债市大幅调整，信用债呈现出脆 弱性，主要体现在以下三个方面：第一，理财预防性赎回基金，导致 基金在二级市场抛售信用债。基金在 24 日净卖出信用债 87 亿元，25 日净卖出规模扩大至 191 亿元。第二，信用债成交活跃度下降，且买 盘情绪骤降。7 月 21-25 日信用债日均成交笔数为 1497 笔，相比 7月 1-18 日的日均成交笔数 1704 笔减少 12%。与此同时，信用债 TKN成 交占比骤降至 65%以下，24 日 TKN 成交占比更是低至 45%。第三， 信用利差走扩，前期被"超买"的科创债成分券调整幅度更大，制约 科创债 ETF 规模增长。7 月 21 日科创债 ETF 规模增长 36 亿元，22- 25 日规模增长合计仅 16 亿元。 信用债行情波动加大的原因在于，收益率和信用利差均处于低位，票 息对估值波动的兜底作用弱化。债市调整叠 ...

2025 年 7 月 28 日 总量研究 周期主题基金净值涨幅显著，被动资金持续流入港股 ETF ——基金市场与 ESG 产品周报 20250728 要点 市场表现综述：大类资产方面，本周（下文如无特殊说明，本周均指代 2025.7.21-2025.7.25）国内权益市场指数延续上涨，上证综指再创年内新 高，原油、黄金价格回调。行业方面，本周各申万一级行业多数上涨，建筑 材料、煤炭、钢铁行业涨幅居前，银行、通信、公用事业行业跌幅居前。基 金市场方面，纯债型基金净值回调，权益类基金表现依旧领先，股票指数型 基金上涨 2.51%。 基金产品发行情况：本周国内新基市场热度再度上升，新成立基金 46 只， 合计发行份额为 276.04 亿份。其中股票型基金 24 只、债券型基金 12 只、 混合型基金 7 只、国际(QDII)基金 2 只、FOF 基金 1 只。全市场新发行基金 23 只，从类型来看，股票型基金 10 只、债券型基金 9 只、混合型基金 4 只。 基金产品表现跟踪：长期行业主题基金指数方面，本周医药主题基金小幅调 整，其余各赛道主题基金净值持续抬升，周期主题基金净值涨幅显著。截至 2025 年 7 月 ...

Report Industry Investment Rating No relevant content provided. Core Viewpoints of the Report - Last week, A-share market showed strong bullish sentiment, with significant trading volume increase. Cyclical stocks performed well, but funds shifted from high - risk themes to low - risk and high - certainty targets on Thursday and Friday. [2][11] - Active equity funds in the second - quarter adjusted their positions around prosperity and valuation repair, with a focus on the computing power chain, innovative drugs, military, and financial sectors. [12] - The "anti - involution" market is a theme - driven market under a capital - rich environment, and state - owned enterprises may see more marginal improvements. [13] - The technology wave is ongoing, with AI still having room for growth, and semiconductors are also worth attention due to potential low - level rebound. [4][13] Summary by Directory 1. Weekly Market Observation 1.1. Equity Market Review and Observation - **Market Performance**: From July 21 to 25, 2025, major A - share indices rose. The average daily trading volume was about 1.85 trillion yuan, a significant increase of 300 billion yuan compared to the previous week. Cyclical stocks led the rise, but funds shifted on Thursday and Friday. [11] - **Public Fund Q2 Report Adjustment**: Active equity funds increased their positions in the ChiNext and slightly raised their Hong Kong stock holdings. They concentrated less on heavy - position stocks. The top five industries for increased holdings were communication, medicine, non - bank finance, bank, and national defense and military industry, while the top five for reduced holdings were food and beverage, automobile, commerce and retail, power equipment and new energy, and machinery. [12] - **Re - discussion on "Anti - involution"**: The "anti - involution" theme stimulates traditional cyclical industries. It is a theme - driven market, and state - owned enterprises may have more marginal improvements. [13] - **Technology Sector Rebound**: The 2025 World Artificial Intelligence Conference was held. The AI industry is booming, and semiconductors may benefit from low - level rebound. [13] 1.2. Public Fund Market Dynamics - On July 24, the second batch of 12 new floating - rate funds was approved, including industry - themed products. Some funds adjusted their management fee thresholds to strengthen performance constraints. [4][14] 2. Active Equity Fund Index Performance Tracking 2.1. Active Stock Fund Selection - The index selects 15 funds equally weighted, with core positions balanced according to the style distribution of the CSI Active Stock Fund Index. Its performance benchmark is the Active Stock Fund Index (930980.CSI). It rose 1.67% last week and has a cumulative excess return of 12.31% since its establishment. [15][16] 2.2. Value Stock Fund Selection - The index includes value - style funds, selecting 10 funds based on style classification. Its performance benchmark is the CSI 800 Value Index (H30356.CSI). It rose 2.49% last week and has a cumulative excess return of - 3.41% since its establishment. [15][19] 2.3. Balanced Stock Fund Selection - The index selects 10 balanced - style funds. Its performance benchmark is the CSI 800 (000906.SH). It rose 1.25% last week and has a cumulative excess return of 6.01% since its establishment. [15][20] 2.4. Growth Stock Fund Selection - The index selects 10 growth - style funds. Its performance benchmark is the 800 Growth Index (H30355.CSI). It rose 1.68% last week and has a cumulative excess return of 18.39% since its establishment. [15][24] 2.5. Pharmaceutical Stock Fund Selection - The index selects 15 pharmaceutical - themed funds based on the intersection of equity holdings and the representative index. Its performance benchmark is the pharmaceutical - themed fund index. It fell 0.95% last week and has a cumulative excess return of 22.21% since its establishment. [15][26] 2.6. Consumption Stock Fund Selection - The index selects 10 consumption - themed funds based on the intersection of equity holdings and the representative index. Its performance benchmark is the consumption - themed fund index. It rose 0.84% last week and has a cumulative excess return of 14.87% since its establishment. [15][28] 2.7. Technology Stock Fund Selection - The index selects 10 technology - themed funds based on the intersection of equity holdings and the representative index. Its performance benchmark is the technology - themed fund index. It rose 2.35% last week and has a cumulative excess return of 17.37% since its establishment. [15][32] 2.8. High - end Manufacturing Stock Fund Selection - The index selects 10 high - end manufacturing - themed funds based on the intersection of equity holdings and the representative index. Its performance benchmark is the high - end manufacturing - themed fund index. It rose 1.67% last week and has a cumulative excess return of - 2.78% since its establishment. [15][32] 2.9. Cyclical Stock Fund Selection - The index selects 5 cyclical - themed funds based on the intersection of equity holdings and the representative index. Its performance benchmark is the cyclical - themed fund index. It rose 2.28% last week and has a cumulative excess return of - 0.40% since its establishment. [15][37]

港股市场回购统计周报 2025.7.21-2025.7.27 | 分析师： | 沈凡超 | | --- | --- | | 中央编号： | BTT231 | | 联系电话： | 852-4623 5564 | | 邮箱： | hector@cnzsqh.hk | 1 目录 2 l 港股市场回购周统计数据 l 上市公司回购的意义与作用 港股市场回购周统计数据（2025.7.21-2025.7.27） l 周回购数据总汇 | 证券代码 | 证券简称 | 期间回购金额 | 期间回购数量 | 回购数量占 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | (万港元) | (万股) | 总股本比例 | | 0005.HK | 汇丰控股 | 74,085.81 | 741.92 | 0.04% | | 0670.HK | 中国东方航空股份 | 2,994.69 | 1,029.80 | 0.05% | | 9987.HK | 百胜中国 | 2,507.11 | 6.63 | 0.02% | | 2319.HK | 蒙牛乳业 | 1,725.61 | 100.00 | 0.03% | | 034 ...

作为一个明确在3500点预判出A股要涨，但是没有下手的人，这次我再次发出明确的看法，A股连续震荡，要拐弯了！ 上午尾盘，A股果然如此，即使再大的利好，也无法继续推动前进了。 接下来的A股怎么看呢？我的思路很简单，这个位置攻不上去，大概率是要下来的。 别着急，等到能够弯腰捡钱的时候再上车就完事了。A股来来回回，一年里面90%的时间不适合交易，我们只要剩下的10%就完全足够了。 财务自由，就在这10%里面！ 保险大反攻，带领两市上攻，银行有气无力，无法继续作为护盘主力。 证券就很有意思了，答复冲高回落，收出十字星，恐怕是凶多吉少，我们要小心。 第二：反内卷集体向下 上周五的夜盘，就有端倪了，煤炭有色集体大跌，周一开盘硅料、锂矿逼近跌停。 凡事有涨必有跌，A股讲白了就是一个规律而已。最终赚得多少，跟你的资本金有莫大的关系。 所以，钱少的，我一直都主张不要来，先赚钱，再投资！ 第三：白酒继续向下 之前白酒涨了一周，顶不住人家跌两天。我考虑这个行业，但因为大盘和基本面的关系，一直不肯下手。 现在当然也不会下手，据说今年的蛇茅跌幅近一半了，有点担心。等着吧，价格低到时不介意囤几箱放家里！ 最近我发现，真正的财务自由，除了 ...

智通财经APP获悉，欧洲股市再次逼近历史高点，似乎已摆脱紧张贸易谈判和汇率逆风的影响，市场波 动性显著下降。而在等待下一个重大催化剂出现之际，投资者正围绕四大关键主题展开布局。 斯托克欧洲600指数指数今年迄今上涨8.4%，略高于标普500指数8.2%的涨幅，此前该指数创下十年来 最强劲的第一季度相对表现。 尽管上周末欧盟与美国达成15%关税的框架协议，但市场对双方避免贸易战的乐观情绪已持续发酵多 时。当前经济数据显示欧洲经济仍具韧性，投资者正密切关注欧洲股市暗流涌动的四大主题。 1) 出口型企业逊色于内需导向板块 欧元走强导致欧元区内需股与出口股表现分化。2025年欧元兑美元升值13.4%，侵蚀出口企业利润，汽 车和耐用消费品等贸易敏感板块表现低迷，而银行、公用事业等内需板块则强势上涨。 虽然美日贸易协定推动斯托克汽车指数上周上涨3%，但年内仍下跌1%，与银行业35%和公用事业15% 的涨幅形成鲜明对比。分析师持续下调欧洲2025年整体盈利预期，但细分来看，欧元区出口企业盈利预 期的下调速度明显快于内需企业。 摩根大通建议客户在非美投资组合中继续超配内需股，巴克莱则警告当前配置差距已达极端水平，反转 风险正 ...

港股通数据统计周报 2025.7.21-2025.7.27 | 分析师： | 沈凡超 | | --- | --- | | 中央编号： | BTT231 | | 联系电话： | 852-4623 5564 | | 邮箱： | hector@cnzsqh.hk | 1 目录 2 l 港股通前十大净买入/卖出公司 l 港股通净买入/卖出行业分布 l 港股通前十大活跃个股 l 港股通与南下资金介绍 港股通前十大净买入/卖出公司 3 港股通本周前十大净买入公司（2025.7.21-2025.7.27） | 序号 | 证券代码 | 证券简称 | 行业 | 港股通持股变动数 | 净买入金额（亿元） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 2628.HK | 中国人寿 | 金融 | 177142212 | 40.30 | | 2 | 0939.HK | 建设银行 | 金融 | 307628796 | 25.53 | | 3 | 1024.HK | 快手-W | 信息技术 | 26242999 | 19.03 | | 4 | 0981.HK | 中芯国际 | 信息技术 | 3 ...