以下文章来源于一丰看金融 ，作者王一峰、赵晨阳 一、预计12月新增人民币贷款8000~10000亿左右，月末增速在6.3%~6.4% 一丰看金融 . 分享经济金融领域大事小情，路边新闻 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 3Q25以来，需求不足压制下信贷投放节奏趋缓，贷款增量读数持续同比少增。12月综合季节性特征、票据 利率走势等因素，预计新增贷款在0.8~1万亿左右，规模较去年同期略少，贷款增速落在6.3%附近。社融 层面，政府债发行进入尾声，对社融增长贡献度下降，年末信贷季节性放量、贷款核销加大等对社融读数 支撑作用显现，社融增速或落于8.3%一线。货币方面，年末财政开支强度加大对一般存款形成回补，M2 增速或稳中有增；春节错位叠加较高基数影响，M1增速预计 ...

事件点评 2025 年 12 月 26 日 固定收益研究团队 新旧动能转化下货币政策的调整变化 ——2025 年第四季度货币政策委员会例会学习 陈曦（分析师） 王帅中（联系人） 事件：12 月 24 日中国人民银行公告，货币政策委员会 2025 年第四季度（总第 111 次）例会于 12 月 18 日召开，会议基本延续中央经济工作会议对后续工作的 定调，在降准降息、房地产行业金融支持等方面的表述存在变化。 2025 年第四季度货币政策委员会例会关注点 第四季度例会基本延续中央经济工作会议对后续工作的定调，货币政策上要继续 实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度；国内经济运行供强需 弱的矛盾突出。 chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 wangshuaizhong@kysec.cn 证书编号：S0790125070016 1、世界经济增长动能不足，国内经济运行总体平稳，供强需弱矛盾突出。国外 环境的变化影响加深，对世界经济增长动能表述由三季度的减弱变为当前的不 足，贸易壁垒的加深和经济增长缺乏新动能都进一步加深了外部环境的不确定 性。对我国经济运行的表述多增"总体 ...

Core Viewpoint - Commercial banks are proactively preparing for the 2026 credit season by focusing on project reserves and customer management, indicating a strategic shift to enhance their operational foundations in a complex environment [1][2][3]. Group 1: Credit Strategy and Project Preparation - Several listed banks have begun to lay out their credit strategies for 2026, with some starting as early as the second half of 2025 to ensure a robust project reserve [2][3]. - Banks are conducting investor surveys to discuss their "early bird" strategies, credit focus areas, and measures to manage net interest margins and funding costs [3][4]. - Suzhou Bank and Jiangsu Bank have initiated project reserves and are aligning their credit strategies with regional economic transformations and key sectors [3][4]. Group 2: Net Interest Margin and Profitability Outlook - Analysts expect a positive trend in net interest margins for 2026, with many banks indicating that the pressure on margins is likely to ease, leading to a recovery in net interest income [2][6][7]. - Institutions like Ping An Securities predict that net interest income growth will rise to 4% due to improved pricing dynamics and reduced funding costs [6]. - The overall financial performance of listed banks is anticipated to surpass that of 2025, driven by a combination of interest margin stabilization and improved non-interest income [6][7]. Group 3: Sectoral Focus and Competitive Landscape - The "14th Five-Year Plan" is expected to guide banks towards focusing on manufacturing, technological innovation, and green finance, with a significant emphasis on digital infrastructure and sustainable energy [7][8]. - There is a notable divergence in the competitive landscape, with state-owned banks benefiting from their scale and lower funding costs, while joint-stock banks face increasing pressure from both state-owned and city commercial banks [8].

12月12日，央行披露最新金融统计数据。初步统计，2025年11月末社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%。 业内专家表示，今年新增政府债务总规模11.86万亿元，比去年增加2.9万亿元，普通国债、特别国债和地方政府专项债额度都明显增 加，相应带动政府债券在社会融资规模中占比提升。 11月末，广义货币（M2）余额336.99万亿元，同比增长8%。业内专家指出，M2同比增速比上年同期高0.9个百分点，在上年同期基数 提高的背景下，仍保持较高增速。当前社会融资规模和M2增速比名义GDP（国内生产总值）增速高出约一倍，充分体现了适度宽松的 货币政策状态，为经济高质量发展营造了适宜的金融总量环境。 信贷投放"提质换挡" 业内专家表示，中长期来看，贷款增速回落是经济新旧动能转换在金融领域的反映。 一方面是传统信贷大户需求回落。前些年，基础设施建设、房地产和地方融资平台等领域是信贷投放的主力，经过几十年大规模开发 建设后，传统投资驱动模式的边际效益在递减，房地产市场从"增量扩张"转向"存量提质"，地方债务风险化解工作也在有序推进，导 致这些传统领域的信贷需求有所降温。 另一方面是新的经济增长点较少依赖银行 ...

政府债券对社融增长形成显著支撑 初步统计数据显示，2025年11月末社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%。其 中，今年新增政府债务总规模11.86万亿元，比去年增加2.9万亿元，普通国债、特别国债和 地方政府专项债额度都明显增加。 【导读】央行重要数据出炉：M2和社会融资规模增速均保持在较高水平，持续为经济回升向 好创造适宜的货币金融环境 中国基金报记者 李树超 张玲 12月12日，中国人民银行披露的最新金融统计数据显示，11月末，社会融资规模存量、广义 货币（M2）分别同比增长8.5%、8%。前11个月，社会融资规模增量同比多3.99万亿元，政 府债券对社融增长形成了显著支撑。 业内专家表示，当前社会融资规模和M2增速比名义GDP增速高出约一倍，充分体现了适度宽 松的货币政策状态，为经济高质量发展营造了适宜的金融总量环境。 2025年前11个月，社会融资规模增量累计33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元，政府债 券对社融增长形成了显著支撑。 业内专家表示，今年以来，宏观政策加大逆周期调节力度，对提振内需、稳定经济发挥了积 极作用，也为金融总量合理增长提供了支撑。特别是随着财政赤字率提 ...

今年以来保持较大发行力度的政府债券，以及直接融资的加快发展，持续带动社融规模的增长。今年前 11个月，政府债券净融资13.15万亿元，占社融增量近四成。 全年安排的新增政府债务总规模为11.86万亿元，比去年增加2.9万亿元，其中国债、特别国债和地方政 府新增专项债券额度都有所增加，相应带动政府债券在社会融资规模中占比提升。政府部门通过发债加 杠杆，有力带动了全社会的信用扩张，对社融规模增长形成重要支撑。 目前来看，1.3万亿元超长期特别国债已发行完毕，2万亿元置换债券和4.4万亿元主要用于项目建设的新 增专项债券基本发完。近期，财政部宣布提前下达部分2026年新增地方政府专项债务限额。经市场机构 初步测算，今年我国政府债券净融资额有望突破12万亿元。 11月末，社融规模增量保持较快增长，政府债券净融资、企业债券、股权融资等继续发挥支撑作用；信 贷投放提质换挡，普惠小微贷款、制造业中长期贷款、科技贷款继续较快增长，增速持续高于全部贷款 增速。 只看贷款增长情况越来越难以完整反映金融支持实体经济的成效。前述业内专家表示，社会融资成本低 位运行，说明实体经济融资需求被合理满足；重点领域信贷投放占比提升，说明金融资 ...

2025 年 12 月 4 日 行业研究 11 月金融数据前瞻：信用活动延续回落态势 ——流动性观察第 119 期 银行业 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 zhaochenyang@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 10 月金融数据前瞻：信贷季节性回落，社融、货 币降速——流动性观察第 118 期 9 月金融数据前瞻：社融增速回落，货币活化延续 ——流动性观察第 117 期 8 月金融数据前瞻： 社融增速或现拐点，存款活化 程度提升——流动性观察第 116 期 7 月金融数据前瞻：社融向上、贷款向下——流动 性观察第 115 期 如何看待股债跷跷板和 8 月流动性？——流动性观 察第 114 期 6 月金融数据前瞻：低基数效应下的季节性修复— —流动性观察第 113 期 7 月流动性：自发宽松——流动性观察第 112 期 5 月金融数据前瞻——流动性观察第 111 期 6 ...

华泰证券研报称，预计11月新增人民币贷款约6000亿元，较去年同期同比多增；新增社融约2.33万亿 元，同比亦实现多增。预计11月人民币贷款同比增速持平于10月的6.5%，社融存量同比增速亦持平于 10月的8.5%，M2同比较10月的8.2%上行至8.4%。11月政府债券发行节奏温和回落，预计发行规模约1.1 万亿元，同比少增2089亿元。整体而言，尽管政策面保持宽松，实体融资需求依旧偏弱。截至10月底， 本轮政策性金融工具共5,000亿元已投放完毕，由于资金投放到形成实物工作量存在时滞，预计其对基 建及重点项目的拉动效应将在四季度至明年初逐步显现，进而对信贷投放与社融形成持续支撑。 ...

| | "以民唯美、向实而行"的企业使命，持续深耕区域沃土， | | --- | --- | | | 力争贷款规模的稳步增长。 | | | 3、贵行未来现金分红水平如何预期？ | | | 答：近年来，本行现金分红水平稳中有升，始终维持 | | | 30%以上的现金分红比例。为进一步明确投资者预期，增强 | | | 投资者获得感，本行已实施 2025 年半年度权益分派。2025 | | | 年全年利润分配总额及现金分红比例将根据全年最新经营 | | | 情况确定，力争给股东提供持续、稳定、合理的投资回报。 | | | 接待过程中，公司接待人员与投资者进行了充分的交流与 | | 关于本次活动是否 | | | 涉及应披露重大信 | 沟通，严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息 | | 息的说明 | 泄露等情况。 | | 活动过程中所使用 | | | 的演示文稿、提供的 | | | 文档等附件（如有， | | | 可作为附件） | | 2 | | | 编号：2025-17 | | | --- | --- | --- | --- | | | □分析师会议 特定对象调研 | | | | 投资者关系活动类 | □媒 ...

Core Insights - The report highlights the challenges in retail credit issuance, with retail loan growth rate declining from 3% to 2.3% year-on-year, and a negative balance of approximately 67 billion in the third quarter [1] - New loan interest rates are decreasing at a slower pace, with personal housing mortgage rates being the lowest, indicating a significant slowdown in the downward trend of new loan interest rates in the third quarter [1] - The financial sector is expected to see a decline in total financial growth, necessitating banks to adjust their asset allocation strategies and streamline their interest rate systems [1] - The monetary policy for the fourth quarter is primarily focused on stability, with the central bank increasing oversight on banks' interest rate pricing and self-regulatory practices, which may help stabilize commercial banks' net interest margins [1] Summary by Categories Credit Issuance - Retail loan growth rate has decreased from 3% to 2.3% year-on-year, with a negative balance of about 67 billion in the third quarter [1] Loan Interest Rates - The decline in new loan interest rates is slowing down, with personal housing mortgage rates being the lowest, indicating a notable deceleration in the downward trend of interest rates [1] Financial Sector Outlook - The overall financial growth rate is expected to decline, leading banks to revise their asset allocation strategies and improve their interest rate frameworks [1] Monetary Policy - The central bank's monetary policy for the fourth quarter will focus on stability, with increased scrutiny on banks' interest rate pricing and self-regulation, potentially aiding in the stabilization of net interest margins for commercial banks [1]