敬请参阅最后一页特别声明 1 教育：K12 教培行业高景气维持，非学科产品合规优质供给仍然有限，头部机构暑期招生反馈良好，看好头部机 构持续扩大市场份额。本周，新东方举行 AI 英语一对一产品发布会，App 将于 7 月 2 日正式上线，积极关注。 奢侈品：宏观经济影响奢侈品销售表现，景气略有承压，部分产品创新能力优秀的品牌逆势高增。近日 Prada 集 团宣布 Prada 品牌首席执行官 Gianfranco D'Attis 将于 6 月 30 日离任，关注后续变化 咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持。行业仍具备β性红利，行业门店数依旧呈现净增加态势，龙头同店维持正增 长。2）茶饮，略有承压。外卖平台补贴带动下，行业供给继续增加，有望加剧行业竞争。 电商：略有承压。电商大盘增速放缓，行业竞争依旧激烈；即时零售成为新战场。 旅游消费及 OTA：京东宣布进军酒旅，但酒店供应链长且复杂，短期补贴对行业头部玩家及 OTA 高端酒店业务冲 击有限，关注 OTA 龙头低估值机会。 流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应持续驱动盈利杠杆释 放，我们建议持续关注音乐订阅平台。 虚拟资产 ...

【环球网科技综合报道】6月25日消息，据外媒报道，内部消息人士透露，谷歌已对旗下流媒体平台Google TV项目进行大规模调整，削 减约5亿美元预算（约合人民币35.91亿元），并裁撤该团队约75名员工，占团队总人数的25%。此次调整被视为谷歌在流媒体竞争加剧 背景下优化资源配置的举措，但公司强调其仍对Google TV生态保持长期承诺。 谷歌强调，其流媒体战略的核心仍是"连接内容与设备"。随着Gemini AI的整合，Google TV或尝试通过技术壁垒重塑竞争力。例如，利 用AI生成动态广告、优化跨平台搜索，或通过智能家居设备联动提升用户粘性。然而，这一路径能否成功，仍取决于其能否在内容合 作、硬件创新与用户体验上实现突破。（青山） 谷歌发言人回应称："我们继续投资Google TV，包括即将整合Gemini AI模型以提升用户体验。Android TV设备的庞大用户基础证明了我 们生态的潜力，未来将通过技术升级推动增长。" 行业分析指出，Google TV的调整与流媒体市场格局变化密切相关。近年来，Roku、亚马逊Fire TV等竞争对手通过低价硬件和内容合作 抢占市场份额，而Netflix、Disne ...

据悉，此次QQ音乐鸿蒙系统的版本上新是实时声伴分离技术首次落地移动设备端。大会现场，QQ音乐 音频算法研究员林慧镔详细介绍了实时声伴分离背后的技术路径，彰显了QQ音乐与鸿蒙系统合作对释 放硬件潜能、孵化颠覆性创新的赋能价值。据介绍，QQ音乐借助CANN Kit的业界领先端侧NPU自定义 算子编程能力，开发高效算子，快速打通性能瓶颈，助推实时声伴分离技术在手机端得以实现。这一技 术升级可以覆盖QQ音乐站内海量曲目，这意味着，无论用户想唱哪首歌，只需在QQ音乐中轻轻一 点"伴唱模式"按钮，专业级的伴奏即刻生成，再搭配耳返监听功能，仿佛将KTV"搬进"了手机，随时随 地享受沉浸式K歌体验。 除了业界领先的"声伴分离"功能外，QQ音乐针对鸿蒙系统及折叠屏设备进行了深度优化。鸿蒙端技术 负责人周代亮详细介绍了内外屏协同的听歌体验创新：在外屏场景下，QQ音乐通过精简操作、快捷控 件等设计，让用户无需展开手机即可快速切歌与播控，成为内屏沉浸式体验的高效延伸。同时依据折叠 状态自动适配屏幕，精准匹配不同使用场景下的需求。这一适配实践不仅提升了鸿蒙生态的体验连贯 性，更重新定义了折叠屏设备的音乐交互范式。 2025年6月20日 ...

证券研究报告 海外2025年中期策略：稳定币跑步入场， 虚拟资产趋势已成 C | 国金证券 NOLINK SEURITIES 易永坚 (执业S1130525020001) 徐熠雯 (执业S1130525030005) 作熠 (执业S1130525030003) 柴梦婷 (执业S1130525030013) 洁 (执业S1130525030015) 2025/6/77 2 虚拟资产&资产交易平台：随着各国对虚拟资产领域监管框架不断完善，机构入局增加，叠加流动性宽松预期， 虚拟资产趋势持续向好。稳定币有望加速w eb3.0扩圈，且稳定币相关政策只是大趋势下的一环，未来可以期待更 多各地政策出台，建议积极关注。 流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应持续驱动盈利杠杆 释放，建议持续关注音乐订阅平台。 O2O服务平台强者恒强的趋势加强：5月部分核心城市二手房交易量出现环比负增长；1-5月车后市场进店台次和产 值同环比均持续下滑，地产和汽车后市场需求持续收缩下，贝壳和途虎有望在长尾出清的进程中提高市占率。 网约车行业均面临供给过剩问题，建议关注掌握流量权的派单平台。 咖啡茶饮和 ...

图片来源： Deezer Deezer 宣布将于周五开始对包含 AI 生成曲目的专辑进行标注，作为其打击流媒体欺诈行为的一部 分。 该公司报告称，每天上传的音乐中约有 18% （超过 2 万首曲目）现在完全由 AI 生成。尽管这些曲 目大多没有走红，但 Deezer 表示其中约 70% 的播放量是虚假的，这些曲目被设计用来欺诈性获取版 税。 为应对这一问题， Deezer 平台上的 AI 生成曲目现已被明确标记。这些曲目也不会出现在编辑精选歌 单或算法推荐中，欺诈性播放量正被从版税支付中过滤剔除。 该公司表示，新标签将成为帮助听众区分人类创作音乐与 AI 内容的重大变革。 Deezer 指出，目前纯 AI 生成的歌曲仅占其平台总流量的 0.5% ，但这一趋势正在快速增长。 此举正值环球音乐集团、华纳音乐集团和索尼音乐娱乐，据传正与 AI 初创公司 Udio 和 Suno 洽谈音 乐授权合作 。 这些唱片公司此前以侵犯版权为由起诉了这两家初创企业，而任何达成的协议都将有 助于解决双方之间的法律纠纷 ， 彭博社本月早些时候报道称。 参考资料 https://techcrunch.com/2025/06/20/de ...

风险提示 本周观点 关注海外资产的季报变化： 投资逻辑 法律框架逐步完善，虚拟资产趋势向上。1）港股整体观点：今年港股整体表现突出，各种板块、概念层出不穷， 底层逻辑来自于便宜资产的长期低估，大量内地优质资产在港 IPO，提升了港股的资产质量，吸引了全球流动资 金的关注、加持。另外，去美元化的全球投资策略和美国降息预期对港股的流动性利好。据此我们对港股的未来 趋势持续乐观。短期层面，由于估值、国际环境等问题，港股不排除震荡或者回调的风险，特别是对于前期涨幅 较大&估值较高的个股，短期回调属于健康调整。2）目前我们持续看多虚拟资产（含稳定币）的发展，近期包括 蚂蚁、META、贝莱德在内的传统互联网、金融机构向虚拟资产和稳定币延申的趋势明显。我们认为，稳定币政策 只是虚拟资产大趋势下的一环，未来还会有更多政策制度出台，持续看好。美国、香港的虚拟资产相关法律框架 逐步完善，虚拟资产趋势向上。 后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI 技 术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 敬请参阅最后一页特别声明 1 教育：K12 教培行业高景气维持，非学科产品合规优 ...

大家总说中国的老年人远离了电视（开机率不足30%），是因为操作太复杂。没想到守着简单操作的欧美老年人，也开始抛弃电视了！ 美国权威收视率统计机构尼尔森的最新报告显示，原来在大洋彼岸，爷爷奶奶们也爱上了刷YouTube。 当"银发族"成为流媒体增长最快的用户群体，这股浪潮会如何影响大洋两岸的客厅生态？ 他们尤其热衷于Tubi、Roku和Pluto等免费流媒体服务。今年5月，这三个平台占据了所有年龄段总电视时长的5.7%，超过了Disney+和Hulu两大付费平台 的总和。 尼尔森产品策略高级副总裁布莱恩·富勒（Brian Fuhrer）指出："这些免费平台有广告，但对于这个年龄段的观众来说，这并不会让他们感到特别突兀，因 为他们已经习惯了在（传统）电视上看广告。" 老年人"拔线"的被动与主动 "银发浪潮"席卷流媒体 流媒体的未来已至，并且正成为现实。根据尼尔森周二发布的报告，2025年5月，美国人通过流媒体服务观看电视的时长，首次在一个完整的月份里，超 过了有线电视和广播电视的总和。 这一历史性转折的背后，一个群体的"倒戈"起到了决定性作用。毫不意外，年轻观众是第一批投向流媒体怀抱的人。但最终帮助流媒体"锁定胜 ...

财报数据显示，Roku的调整后：调整后EBITDA预计从2024年的2.6亿美元跃升至2027年的6.71亿美元。 每股收益表现更为亮眼，从2023年的-5.02美元大幅收窄至2024年的-0.9美元，2025年预计进一步收窄 至-0.2美元，2026年有望实现0.78美元的正收益，并在2027年加速增长至1.63美元。自由现金流表现尤 为强劲，预计从2024年的2.13亿美元增长至2027年的6.92亿美元，年复合增长率可观，为未来战略投入 提供充足弹药。 美国银行基于2026年自由现金流预测值，采用27倍市盈率进行估值，得出100美元的目标价。这一估值 充分考虑了联网电视广告市场的增长潜力。当前市场估值已从4月低点显著回升，行业整体估值处于扩 张周期。 智通财经APP获悉，美国银行(BAC.US)最新研报重申对流媒体平台巨头Roku(ROKU.US)的"买入"评 级，并将目标价大幅上调至100美元，较当前股价存在约21%左右的潜在上涨空间。这份报告的核心逻 辑，在于Roku与亚马逊(AMZN.US)建立的深度战略联盟，以及其在联网电视广告市场的领先布局。 6月16日，Roku宣布与亚马逊深化合作，其广告资 ...

Market Overview - As of June 18, US stock index futures showed mixed results, with Dow futures down 0.02%, S&P 500 futures up 0.05%, and Nasdaq futures up 0.15% [1] - European indices also experienced declines, with Germany's DAX down 0.52%, UK's FTSE 100 down 0.06%, France's CAC 40 down 0.30%, and the Euro Stoxx 50 down 0.38% [2][3] Commodity Prices - WTI crude oil increased by 0.41% to $73.57 per barrel, while Brent crude oil rose by 0.46% to $76.80 per barrel [3][4] Federal Reserve and Economic Outlook - The Federal Reserve is expected to maintain interest rates during the upcoming meeting, awaiting clearer insights into the economic impact of government policy changes [5] - Market expectations suggest at least one rate cut by the Fed this year, with a focus on the potential for a 25 basis point reduction [6][7] Legislative Developments - The US Senate passed a stablecoin bill with a vote of 68 to 30, establishing regulatory rules for cryptocurrencies pegged to the dollar, marking a significant victory for the crypto industry and former President Trump [8] Corporate Developments - JPMorgan Chase is launching a pilot project for a digital deposit token named JPMD on Coinbase, indicating a significant move into the blockchain space by traditional financial institutions [9] - Disney and Amazon have formed a partnership to enhance targeted advertising capabilities for streaming services, allowing more advertisers to access Disney's content inventory [10] - Amazon's AWS is set to update its Graviton4 chip, aiming to compete with Nvidia in the AI infrastructure market [11] - Amazon CEO Andy Jassy warned that generative AI could lead to a reduction in the company's workforce, as automation reshapes job structures [12]

流媒体巨头奈飞(NFLX.O)宣布，将于今年晚些时候在费城和达拉斯推出以热门剧集为主题的沉浸式场 馆"奈飞House"，并计划未来在更多城市开设。 奈飞已经在流媒体领域取得统治地位，如今正将目光投向主题乐园市场，试图成为新的行业巨头。 奈飞此举是效仿迪士尼(DIS.N)和康卡斯特(CMCSA.O)旗下NBCUniversal的步伐，这两家公司的主题公 园业务都为其带来了可观的收入和利润。 拓展流媒体之外的新增长引擎有望助力奈飞实现上述目标，这也正是迪士尼和康卡斯特通过主题公园业 务提升业绩的方式。 2024年，迪士尼总营收为914亿美元，其中超过三分之一来自"体验事业部"，该部门包括主题乐园与邮 轮业务。环球影城主题公园则为康卡斯特贡献了86.2亿美元的营收，以及29.5亿美元的息税折旧摊销前 利润（Ebitda），在其总营收1,237亿美元和调整后Ebitda381亿美元中占据重要比重。 2025年以来，奈飞股价已累计上涨37.7%，市值达到5,221亿美元，远超迪士尼的2,129亿美元和康卡斯 特的1,296亿美元。 （文章来源：金十数据） 奈飞首席营销官MarianLee表示："这是真正让粉丝梦想成真的 ...