证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 06 月 03 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年06月03日 华源晨会精粹 20250603 北交所 宠物经济持续升温，关注路斯股份等北交所宠物产业链标的——北交所消费 服务产业跟踪第十六期：我国宠物经济近年来持续增长，国产品牌发展势头正盛。 整体市场规模上，中国城镇宠物（犬猫）消费已从 2018 年的 1708 亿元人民币增长 至 2024 年的 3002 亿元，期间年复合增长率达 9.86%。其中"猫经济"的增长尤为 突出。消费结构层面，宠物食品仍是主要消费市场。宠物食品行业竞争格局方面， 2024 年我国宠物食品线上市场 CR10 仅为 33.7%，较为分散，并且国产品牌不断崛 起，海外品牌地位有所下滑。宠物食品出口来看，2025 年 1-4 月宠物出口金额累计 达到 32.6 亿元，同比增长 7.2%。单 4 月同比下滑主要是美国贸易政策影响，后续 应持续关注关税情况。北交所宠物产业链相关公司有路斯股份和海能技术。本周北 交所消费服务股股价涨跌幅中值+2.03%。 风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资 ...

【公用事业 】 北方火电释放弹性，水电业绩稳健增长 投资建议： 维持公用事业行业"增持"评级。 火电：成本端改善明显，北方火电业绩高增。 25Q1 全国性火电公司盈利仍保持增长，但地方性火电公司 出现一定程度分化，北方火电厂盈利增速整体优于南方电厂。截至 23Q1 、 24Q1 、 25Q1 末火电样本 公司 PE 中位数分别为 15.7 、 12.9 、 10.4 倍， PE 估值持续降低。我们认为火电公司估值回落主要 由于市场对于后续火电盈利改善持续性存疑以及火电板块市场关注度有所降低。 25Q1 受暖冬等因素影 响，火电公司电量普遍大幅下滑，我们预计 25Q2 电量增速边际改善后，火电公司 25Q2 业绩有望持续 修复。 水电：业绩稳定性增强，估值稳健。 水电样本公司 25Q1 盈利维持了 23Q1 以来的高增速，业绩稳定性 较好（ 25Q1 业绩增速中位数 26% ），主要由于 25Q1 水电电量受蓄能影响较大，蓄水及调度持续优 化带来发电量上行。 23Q1 、 24Q1 、 25Q1 末水电样本公司 PE 中位数分别为 16.7 、 18.8 、 18.1 倍， PE 估值先升后降，但业绩稳定上行且 ...

央广网塔城5月25日消息（记者姜茸）在祖国西北边陲，新疆塔城地区依托老风口——玛依塔斯、禾角克——铁列 克提两大国家级风区，凭借新疆塔城重点开发开放试验区建设的东风，形成从叶片生产、塔筒制造到整机组装的 完整产业链，通过项目落地使绿电赋能产业升级，为"双碳"目标实现和共建"一带一路"贡献强劲动能。 产业集群：从戈壁荒滩到跨境制造枢纽 在新疆塔城重点开发开放试验区先行发展区三一（塔城）风电设备有限公司，车间内6条生产线正满负荷运转，在 露天仓储区工人们正在精心包裹着巨大的风机叶片，即将运往托里县境内的老风口…… 三一（塔城）风电设备有限公司在检查风力发电机叶片 （央广网发 马晓杉 摄） 6.04米/秒的优质风能资源，托里县规划风电和光伏总容量达2180万千瓦，其中，风区规划装机容量1660万千瓦， 已建成并网发电新能源装机140万千瓦，在建风电规模536万千瓦。" 近年来，托里县将风力资源化害为利，大力推进清洁能源开发利用，成功吸引十余家风电企业入驻。其中，风区 规划装机容量1660万千瓦，占地面积3896.89平方公里，已建成并网发电新能源装机140万千瓦，在建风电规模536 万千瓦。 在托里绿色智算产业园区 ...

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-05-22 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观量化经济指数周报 20250518：央行报表总规模因何连月缩减？ 由于 2025 年 5 月"降准"落地，预计降准对央行报表科目的置换效应或 引致央行进一步"缩表"。 海外周报 20250518：特朗普"漂亮法案"意外受挫，减税落地仍需等待 核心观点：超预期的中美关税谈判结果令市场信心大增，本周美债利率大 幅走高，10 年期美债利率抬升至 4.477%，美股全线大涨，黄金大跌 3.65%。 本周公布 4 月美国 CPI 超预期回落，但市场对关税反复风险的担忧犹存， 对通胀前景仍然保持谨慎，此外本周由共和党提出的综合性财税法案未 能在众议院预算委员会通过，反映出特朗普与民主党和部分温和派共和 党在福利开支削减和保持预算平衡方面的分歧。向前看，近期受关税进展 影响，黄金价格出现大幅回落，但央行购金从需求端支撑黄金价格的中长 期逻辑仍未改变。 风险提示：特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大 引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统 流动性危机。 固收金工 [Tab ...

5月17日至18日，2025清华五道口全球金融论坛在深圳举办。在"主题讨论五：绿色发展的机遇与挑 战"环节，参会嘉宾深入探讨了在全球气候危机背景下，资本流动的新逻辑以及绿色转型的实现路径。 回报率可观的绿电项目或吸引国际资本 鞠建东认为，这种刺激方案来自全球南方国家或者是南南之间的一些合作，在这些合作中，中国会发挥 主要的作用。此外，还有不同国家央行之间的多边合作，包括世界开发银行采取的一些措施。 在论坛现场，清华大学五道口金融学院讲席教授、绿色金融研究中心主任鞠建东探讨了绿色金融以及绿 色转型面临的冲击。 鞠建东称，目前看到了绿色转型需求端的一些巨大冲击。从全球层面来看，气候问题确实越来越严峻， 但又难以实现《巴黎协定》的升温控制在2℃以内的目标。但是在需求端，却面临着需求下滑，甚至负 需求的局面。 从全球金融角度来讲，如何将绿色转型需求和资本投资匹配起来？鞠建东表示："如果我们能够对未来 有相对准确的预判，能够在南方国家或者新兴市场更好地设计一系列清洁能源或者绿电项目，项目也有 了很好的投资回报，预计国际金融市场和国际资本就会参与其中。" 鞠建东介绍，如果确保基于某个绿电项目的投资能产生每年3%的复合回报 ...

证 券 研 究 报 告 电力行业 2024 年报及 2025 年一季报综述 25Q2 把握火电盈利修复与绿电政策催化两 推荐（维持） 条主线 行业研究 电力及公用事业 2025 年 05 月 16 日 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 225 | 0.03 | | 总市值(亿元) | 40,253.09 | 4.0 ...

联合研究丨行业点评 [Table_Title] 中美关税下调，周期哪些行业受益？ %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 5 月 12 日，中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，本次中美经贸高层会谈取得实质性进 展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计 91%的加征关税，中方相应取消了 91%的反制关 税；美方在初始的 90 天内暂停实施 24%的"对等关税"，中方也相应在初始的 90 天内暂停实 施 24%的反制关税，对中美贸易往来的大宗产品带来显著利好，具体影响几何？ 分析师及联系人 [Table_Author] 王鹤涛 范超 韩轶超 SAC：S0490512070002 SAC：S0490513080001 SAC：S0490512020001 SFC：BQT626 SFC：BQK473 SFC：BQK468 马太 魏凯 张韦华 SAC：S0490516100002 SAC：S0490520080009 SAC：S0490517080003 SFC：BUT911 SFC：BUT964 SFC：BQT627 张弛 SA ...

4月30日，绿电运营领军企业晶科电力科技股份有限公司(以下简称"晶科科技（601778）")发布2025年 第一季度报告，延续了稳健向好的增长态势。报告期内，公司实现营业收入11.12亿元，同比增长 43%，净利润实现较大幅度减亏，业绩迎来显著改善。 值得关注的是，公司今年一季度经营活动现金流净额11.99亿元，实现强势回正，表明公司主营业务运 转良好，经营活动获取现金的能力明显增强。截至一季度末，公司货币资金达65.15亿元，较去年末增 加了近15亿元，进一步反映公司运营效率的提升。 据了解，晶科科技电站的产品化路径独树一帜，电站的类金融属性亦日益凸显。公司持续推进"滚动开 发"轻资产运营战略，已经形成资产从开发到出售的健康周转模式。同时，多元化的业务布局也为公司 提供了更强的抵御风险，跨越产业周期，以及更好面向未来发展的综合能力。 一季度，晶科科技与中信金融租赁有限公司达成了320MW户用光伏资产包交易。该笔资产包交易作为 双方合作共建规划下的首批交付项目，大力提升公司户用光伏资产周转效率的同时，助力开辟以服务信 托支持绿色能源发展的全新路径。 公司在源网荷储一体化微电网领域的又一示范项目也在一季度落地。 ...

2、 《 煤价跌倒，火电吃饱 》摘要 ■ 今年4月21日，国务院新闻办公室举行的发布会再度提到"游戏"行业，这标志着游戏行业再次被纳 ■ 经济增速不如预期，但用电增速已在3月得到改善，表明用电量进入底部区域，市场对用电量的负 面预期已大幅钝化。 ■ 发改委和能源局发布了煤电升级专项行动方案，推动煤电机组改造升级，增强灵活调节能力，预计 煤电在现货市场中的表现将大幅提升。 ■ 煤价下跌对火电企业构成明显利好，尽管电价有所下调，但电价下跌幅度远小于煤价带来的成本降 低，火电企业的盈利能力因此得到提升。 ■ 预计到2027年，AI产业链的用电量将达到三峡水电站全年的发电量，这为电力需求提供了强劲的增 长动力。 ■ 随着煤价下跌，火电企业的成本降低，股息率有望提升，特别是对于一些高股息的火电企业（如华 电国际、华能国际等），将吸引更多的长线资金。 ■ 尽管绿电板块普遍回调，但部分优质绿电PE仍具备较好的底部价值，A股和港股的部分绿电公司如 龙源电力H、中闽能源具有不错的投资潜力。 ■ 由于煤价下跌，火电企业股息率有望提升，投资者可以关注股息率较高的火电公司，如华电国际 （H股25E股息率6.5%）、华能国际（H股股息 ...

绿电概念拉升 A股今日冲高回落，三大股指悉数翻绿，北证50大幅下探；港股亦走势疲弱，恒生科技指数跌超1%。 具体来看，三大股指盘中一度拉升，午后逐渐回落，上证50指数相对强势。截至收盘，沪指跌0.1%报3426.43点，深证成指跌0.32%报10979.05点，创业板指跌0.28% 报2222.35点，上证50指数涨0.26%，北证50指数跌2.85%，沪深北三市合计成交15072亿元。较昨日减少约570亿元。 场内超3700股飘绿，食品饮料、家电、酿酒等板块回落走低，半导体板块下挫，寒武纪跌逾6%；英伟达概念走弱，景旺电子跌停，天孚通信、英维克跌超7%；减 速器概念逆市爆发，双飞集团、金帝股份、南方精工等涨停，通力科技涨超10%；脑机概念拉升，爱朋医疗涨近16%，创新医疗涨停；绿电概念崛起，韶能股份、 亚通股份、林州重机等涨停；值得注意的是，比亚迪、宁德时代两大巨头双双拉升，比亚迪逼近400元大关，续创历史新高。 减速器概念爆发 减速器概念盘中强势拉升，截至收盘，双飞集团、韶能股份、青海华鼎、宁波东力、东安动力、襄阳轴承等涨停，通力科技涨超10%，杭齿前进涨近6%。值得注意 的是，双飞集团、襄阳轴承、杭齿前 ...