2025年中国调味品行业报告 ——连锁餐饮扩张推动定制化复合调味料 中国菜系众多，对调味品的偏好各不相同，为各种调味品品类提供了广阔的空间，调味品主要分为基础调味料和复合调味料。 调 味 品 复 合 调 味 品 固态 复合调味料 液态 复合调味料 复合调味酱 基 础 调 味 品 酱油 ⾷醋 蚝油 料酒 基础调味酱 其它 • 基础调味料，指以一种材料作为 主要原材料，搭配其他辅料加工 制成的调味品。常见的基础调味 料有酱油、基础调味酱、⾷醋、 料酒、蚝油、⾷盐、糖、味精等 • 复合调味料，指用两种或两种以 上的材料为主要原材料，搭配其 他辅料加工制成的调味品。常见 的复合调味料有以柱侯酱、意面 酱为代表的复合调味酱，以照烧 汁、白灼汁为代表的液态复合调 味料，以及以火锅底料、鸡精为 代表的固态复合调味料。 二级分类 三级分类 定义 数据来源：国家统计局，勤策消费研究 基础调味料稳增，复合调味料爆发 目录 调味品行业现状： 基础调味料稳增，复合调味料爆发 1 调味品变革驱动因素： 连锁餐饮集约扩张造就调味品企 业刚需市场 2 中国调味品竞争格局： 3 综合性调味品企业领头 中国调味品分类及定义 数据来源：国家统计 ...

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 龙头白马持续反弹，大众品 Q2 业绩表现分化 ——食饮行业周报（2025 年 7 月第 3 期） 投资要点 食饮观点：新老消费板块轮动延续，以白酒、乳制品为代表的龙头白马本周 继续反弹；大众品 Q2 业绩表现分化，新消费相关标的 Q2 业绩预期此前持续 调整，但依旧实现快速增长，部分标的受制于传统渠道改革，业绩仍在调整 阶段。综合来看，白酒板块我们认为综合头部酒企谨慎假设下的利润底和高 ROE、高分红、高股息可以推算市值底部区间，当前头部酒企股价下行空间 或有限，具备一定配置价值，基于此当前推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老 窖。新消费短期虽有所回调，但长期动力仍在，下半年蓄势后有望卷土重 来，关注股价低位/低估值及后续有催化的潜力标的，当前推荐卫龙美味、 伊利股份、万辰集团；白酒当前推荐贵州茅台、山西汾酒。 白酒板块：茅台将全力完成年度既定目标，白酒板块当前仍处低位，关注低 位下板块轮动的反弹机会，优选品牌势能较强的香型龙头酒企。我们认为综 合头部酒企谨慎假设下的利润底和高 ...

本周水井坊、酒鬼酒等公司发布业绩预告，白酒行业二季度实际需求降低明 显，部分公司业绩可视作反映行业实际动销与报表出清的先行指标。同时茅台 成立联营公司、酒鬼酒与胖东来合作产品正式上市，显示出各酒企应对行业压 力时的多维尝试，有望降低主品量增压力、为全年业绩增长带来重要补充。大 众品板块，山姆侧后续对于选品将有一定的调整与应对，重点仍在产品的差异 化和品控，短期影响有限。饮料板块，看好头部水企持续抢占市场份额，农夫 水业务市占率加速回升，盈利预测有望上修。零食板块，洽洽、甘源等企业发 布业绩预告，短期成本上升及费用投入拖累业绩，建议关注下半年新品推出与 净利率改善。宠物板块，中宠近期回调带来布局窗口，关注下半年估值切换。 ❑ 核心公司跟踪：白酒预告整体承压，成本及费用投入拖累部分零食企业 贵州茅台：各省茅台经销商拟成立平台公司，开发本省文创茅台酒。各省 茅台经销商拟成立平台公司，开发本省文创茅台酒，预计近期将完成入股 前期准备。本次成立联营公司将是茅台兼顾批价稳定、全年任务达成与保 障经销商利益下的重要尝试，通过文创产品可以在一定程度上补充全年任 务缺口、为经销商带来利润补充，同时降低主品飞天茅台的量增压力。 ...

跨境出海丨市场观察 本周看点： 行业环境 1.波士顿咨询郭屹：中企出海要重视适应规则 关键词 ： 企业出海,本地化,品牌建设,人才梯队,社会价值 概要 ： 中国企业出海已从"业务补充"变为"业务必选项"，面临全球市场更复杂的规则与期待。 当前，企业正由商品输出转向"能力出海"，注重管理模式、技术能力和本地化运营的输出。品 牌建设、人才本地化和社会价值创造成为企业海外成功的关键因素。同时，企业在供应链布局 上需兼顾安全与效率，核心在于以产品本地化推动供应链本地化。选择海外市场时，企业应关 注产品适配性、合作平台和文化开放度，并善用政府及行业平台支持，尤其中小企业应抱团出 海，提升落地效率与风险抵御能力。 2.贸易局势持续紧张，光伏出海何处转圜？ 关键词 ： 文化出海,数字文化,本地化翻译,IP衍生,游戏产业 概要 ： 近年来，中国文化产品加速出海，影视、游戏、数字内容等形式日益多元，国际竞争 力增强。《狂飙》《黑神话·悟空》等作品及泡泡玛特IP海外走红，政策推动文化产品向高附加 值、数字化发展。专家指出，"新三样"网文、网剧、网游具备成本低、互动强等优势。平台合 作深化与技术应用提升传播效果，多地政府加强支持助 ...

个股层面的AH溢价率收窄现象更为突出。统计数据显示，A+H板块160只个股中，AH溢价率均已降至 200%以下。溢价率最高的晨鸣纸业为199.54%，这与2024年最后一个交易日形成鲜明对比。当时A+H板 块中溢价率超过200%的个股多达10只。 近期港股市场呈现显著变化，恒生AH溢价指数持续下行并创出年内新低。7月18日，该指数盘中一度触 及126.23点，标志着A股相对H股的溢价现象正在收窄。这一变化背后反映出港股市场流动性改善和价 值重估的深层趋势。 溢价率结构性收窄趋势明显 宁德时代H股自5月20日上市以来表现亮眼，股价累计涨幅已达50.19%。7月3日，摩根大通以均价 340.63港元增持85.16万股，涉资约2.9亿港元。增持后，摩根大通最新持仓为820.38万股，持股比例由 4.71%上升至5.26%。 药明康德同样获得外资青睐。7月11日，FMRLLC在场内以每股均价85.54港元增持171.98万股，涉资约 1.47亿港元。增持后，FMRLLC最新持股数目为5435.49万股，持股比例由13.60%上升至14.04%。 GlCPrivateLimited则于6月底增持海天味业115万股，每股 ...

证券时报记者钟恬 7月18日，恒生AH溢价指数继续下行，盘中一度触及126.23点，再创年内新低。值得一提的是，个股的 AH溢价率也持续收窄。Wind的统计显示，A+H板块160只个股中，AH溢价率均在200%以下，溢价率最 高的晨鸣纸业（A股名称为"ST晨鸣"）为199.54%，而在2024年最后一个交易日，A+H板块中溢价率超 过200%的个股有10只。 中信证券认为，优质A股公司赴港上市，打开了溢价指数的下行空间，提升了港股流动性，导致H股因 流动性不足带来的折价减少，进而收窄了两地估值差距。另外，该板块中多只H股获得外资大行增持， 涨幅相当可观，进一步缩小了AH估值的差距。 高溢价率个股数量下降 Wind的统计显示，截至7月18日收盘，A+H板块150只个股中，溢价率超过100%的个股已降至32只，其 中无一超过200%。溢价率最高的晨鸣纸业为199.54%，其次是比亚迪股份、弘业期货，溢价率分别为 185.83%、185.47%。 相较而言，在2024年最后一个交易日，A+H板块的160只个股中，溢价率超过100%的个股达到57只，其 中10只溢价率超过200%。浙江世宝以319.05%的溢价率高居 ...

食品饮料行业 超配（维持） 食品饮料行业双周报（2025/07/04-2025/07/17） 内部结构分化，关注中报业绩反馈 2025 年 7 月 18 日 ◼ 行情回顾：2025年7月4日-2025年7月17日，SW食品饮料行业指数整体上 涨0.92%，板块涨幅位居申万一级行业第二十二位，跑输同期沪深300指 数约0.75个百分点。细分板块中，所有细分板块均跑输沪深300指数。其 中，白酒板块上涨1.56%，板块涨幅最大；零食板块跌幅最大，为-3.25%。 ◼ 行业周观点：内部结构分化，关注中报业绩反馈。白酒板块：水井坊、 酒鬼酒发布2025年中期业绩预告，业绩同比均出现不同程度下滑，主要 系二季度政商务宴请等消费场景持续承压，白酒修复节奏放缓，预计二 季度白酒业绩面临压力测试。6月17日晚，人民网发布评论称"禁止违规 吃喝，不是吃喝都违规"；6月19日，新华社发文称"整治违规吃喝，不 是一阵风不能一刀切"，对5月18日以来的部分现象进行纠偏。此外，茅 台经销商亦通过限制向电商、批发市场、省外等部分渠道供货积极稳价。 纠偏后对于白酒预期或将边际缓和，可关注下半年白酒基数走低下的需 求恢复情况，中长期需要进一 ...

这意味着，从农田里的一颗大豆生态种植，到生产线上的节能工艺升级，再到可回收包装研发和绿色物流及仓储建设……有海天足迹的产业链环节都成为减 碳阵地，真正实现了"从田间到餐桌"的全程绿色覆盖。 梳理海天的绿色发展历程不难发现，这家企业始终将绿色基因注入每个发展阶段，将减碳行动织成一张精密网络。当企业自身绿色转型积累的经验足够厚 重，从单打独斗走向联盟共创，也就成了水到渠成的必然选择。 转自：海天味业 【新华企业资讯7月18日】7月18日，调味品行业迎来绿色发展里程碑——由海天味业发起的"碳路者绿链联盟"在广东佛山市海天高明生产基地正式成立，成 为首个覆盖调味品全产业链的绿色联盟组织。 生态重构：从企业行动到产业链绿色联盟 一家企业的绿色是有限的，整个产业链的绿色才是可持续的。 图为调味品行业首个全产业链绿色联盟成立 当天，在海天味业的发起下，包括罗盖特等全球原材供应企业，招商中外运、中远海、高明交投等物流企业，海元新能源充电站等新能源先锋企业，江苏天 玻、华兴、宏全集团、秉信包装等包材供应企业，以及SGS、集美大学、中科院广州能源所等第三方研究机构在内的25家产业链上下游代表，积极响应"双 碳"倡议，加入"碳路者 ...

◆ 报告核心价值 在一个供大于求的需求经济时代，企业成功的关键就在于，是否能够在需求尚未形成之时就牢牢的锁定并捕捉到它。那些成功的公司往往都会倾尽毕生的精 力及资源搜寻产业的当前需求、潜在需求以及新的需求! 随着复合调味品行业竞争的不断加剧，国内优秀的复合调味品企业愈来愈重视对行业市场的研究，特别是对企业发展环境和客户需求趋势变化的深入研究。 因此，本报告将对复合调味品行业的发展状况、市场潜力以及未来的发展趋势进行深度剖析，比便相关决策者做出正确的竞争和投资策略。 ◆ 报告主要内容 本报告第1章分析了中国复合调味品行业的发展环境;第2章对国内复合调味品行业的发展状况进行了分析;第3章对复合调味品市场竞争状态及竞争格局进行 了分析;第4章对复合调味品产业链全景及上游市场进行了研究;第5章对主要复合调味品品种的市场需求、竞争格局、市场价格及前景进行了分析预测;第6章 对复合调味品重点区域市场需求状况与前景进行了分析预测;第7章对中国复合调味品行业内的领先企业进行了分析与解读，具有实战参考价值;第8章对复合 调味品行业的发展预测进行了评估，并对其发展趋势进行了预测，同时结合行业投资潜力、投资现状等因素，对复合调味品 ...

2025年上半年，在A+H股及新经济企业密集赴港上市推动下，港交所锣声迭起。 智通财经APP了解到，今年上半年，港股市场共完成了42宗首次公开招股发行，合计募集资金1071亿元 （港元，下同），募资金额同比增长约700%，较2024年全年增幅约22%，募资规模暂列全球第一。值 得一提的是，2025年上半年，全球10大IPO中，有4宗IPO来自香港。 在这一盛况的背后，很大程度源于基石投资者的深度参与。作为港股IPO市场的关键参与主体，其在市 场中的布局与动向，不仅是衡量市场热度的重要指标，更在很大程度上反映了资本对企业价值的深度判 断，同时对新股发行的成功与否以及后续市场表现起着至关重要的作用，因此对其进行分析具有重要的 市场意义。 智通财经APP梳理发现，2025年上半年港股IPO基石投资呈现三大显著特点。 一是基石投资者"扎堆"现象突出。数据显示，42家港股IPO企业中，有36家引入共计189家基石投资者， 占比高达85.71%，这一数字远超往年水平。452.02亿港元的基石投资总额，占全市场超过42%的募资规 模，展现出资本对港股市场的强烈信心。其中，引入5家及以上基石投资者的公司达到16家。宁德时代 ...