2025年4月30日 [Table_Title] 4月PMI数据超预期回落，经济景气有所下降 东 海 研 究 东 海 观 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 察 宏 观 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-80128600-8631 邮箱：mingdy@qh168.com.cn HTTP://WWW.QH168.COM.CN 1 / 4 请务必仔细阅读正文后免责申明 ——宏观数据观察 分析师： 事件要点： 中国4月官方制造业PMI为49%，预期49.8%，前值50.5%；中国4月官方非制造 业PMI为50.4%，预期50.6%，前值50.8%。综合PMI为50.2%，前值51.4%。 摘要： [table_main] [Table_Report] 4月份，由于美国关税政策原因，企业生产经营活动大幅放缓，制造业采购经理指数、非 制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49%、50.4%和50.2%，比上月下降1.5、 0.4和1.2个百分点。三大指数均出现明显放缓，但我国经济总体保持扩张。目前，国内投 资方面，房地产销售持续改善，房企资金来 ...

制造业PMI有所回落 4月制造业PMI比3月下降1.5个百分点，分项数据显示，制造业市场需求有所放缓。4月，新出口订单指 数为44.7%，较3月下降4.3个百分点；新订单指数为49.2%，较3月下降2.6个百分点。 中国物流信息中心分析师文韬表示，国外需求短期收紧拖累了我国制造业整体市场需求。 国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，从全球范围看，受贸易环境不确定性增大影响，主 要经济体制造业景气度普遍位于收缩区间，美国供应管理协会发布的3月份美国制造业PMI为49.0%，有 关机构发布的4月份欧元区、英国、日本制造业PMI初值均低于临界点。 制造业PMI中生产指数和价格指数也有所下降。4月，制造业生产指数为49.8%，比3月下降2.8个百分 点。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为47.0%和44.8%，比3月下降2.8和3.1个百分点，制 造业市场价格总体水平有所下降。 "制造业价格指数有所下降，主要受到市场需求不足和近期部分大宗商品价格持续下行等因素影响。"赵 庆河表示。 国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会4月30日发布数据显示，4月，制造业PMI为49%， 比3月下降1.5个百 ...

2025 年 4 月 PMI 点评 4 月 PMI：盘点冲击信号 2025 年 04 月 30 日 邮箱：taochuan@mszq.com 邮箱：zhongyumei@mszq.com 与此同时，4 月进口也受到较大冲击。4 月 PMI 进口指数环比降幅达 4.1pct，这 一降幅为 2020 年 5 月以来的最大降幅，同时也超过了"贸易冲突 1.0"时期 2.6pct 的最大降幅。 ➢ 维度二（间接影响）：供需两端同步放缓。4 月代表内需的 PMI 新订单指数 为 49.2%（环比-2.6pct），代表生产的 PMI 生产指数为 49.8%（环比-2.8pct）。 两个指标同时降至荣枯线之下，成为 4 月制造业 PMI 的两大拖累项，外部风险 的加剧对国内产需也造成一定负面影响。 ➢ 维度三（企业行为影响）：主动去库后的价格下跌。随着需求的走弱，企业 面对未来不确定性，更倾向于通过降价等方式加快对库存的"清理"，4 月 PMI 产成品库存指数下降 0.7pct 至 47.3%、同时 PMI 生产经营预期指数下降 1.7pct 均佐证了这一点。外部冲击下企业的主动去库行为导致 4 月 PMI 出厂价格指数 ...

4月份制造业采购经理指数有所回落 （四）预期指数保持扩张。生产经营活动预期指数为52.1%，继续位于扩张区间。部分行业企业对近期 发展信心较强，其中食品及酒饮料精制茶、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数 均位于58.0%及以上较高景气区间。 非制造业商务活动指数继续保持扩张 ——国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读2025年4月中国采购经理指数 2025年4月30日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。对此， 国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河进行了解读。 4月份，制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降1.5个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产 出指数分别为50.4%和50.2%，继续保持在扩张区间。 一、制造业采购经理指数有所回落 4月份，受前期制造业较快增长形成较高基数叠加外部环境急剧变化等因素影响，制造业PMI为49.0%， 回落至临界点以下。 （一）产需两端均有放缓。生产指数和新订单指数分别为49.8%和49.2%，比上月下降2.8和2.6个百分 点，制造业生产和市场需求均有所回落。从行业看，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、 ...

一、中国制造业采购经理指数运行情况 4月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降1.5个百分点，制造业景气水平有所回落。 从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为49.2%、48.8%和48.7%，比上月下降2.0、1.1和0.9个百分点，均低于临界点。 从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，供应商配送时间指数高于临界点，生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临 界点。 生产指数为49.8%，比上月下降2.8个百分点，表明制造业企业生产略有放缓。 新订单指数为49.2%，比上月下降2.6个百分点，表明制造业市场需求有所回落。 原材料库存指数为47.0%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量较上月下降。 从业人员指数为47.9%，比上月下降0.3个百分点，表明制造业企业用工景气度有所回落。 供应商配送时间指数为50.2%，比上月下降0.1个百分点，仍高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间继续加快。 二、中国非制造业采购经理指数运行情况 4月份，非制造业商务活动指数为50.4%，比上月下降0.4个百分点，仍高于临界点，非制造业继续保持扩张。 分行 ...

(二)高技术制造业持续向好。从重点行业看，高技术制造业PMI为51.5%，明显高于制造业总体水平， 其生产指数和新订单指数均位于52.0%及以上，高技术制造业延续较好发展态势。装备制造业、消费品 行业和高耗能行业PMI分别为49.6%、49.4%和47.7%，比上月下降2.4、0.6和1.6个百分点，景气水平不 同程度回落。 (三)价格指数有所下降。受市场需求不足和近期部分大宗商品价格持续下行等因素影响，主要原材料购 进价格指数和出厂价格指数分别为47.0%和44.8%，比上月下降2.8和3.1个百分点，制造业市场价格总体 水平有所下降。 4月份制造业采购经理指数有所回落 非制造业商务活动指数继续保持扩张 ——国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读2025年4月中国采购经理指数 2025年4月30日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。对此， 国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河进行了解读。 4月份，制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降1.5个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产 出指数分别为50.4%和50.2%，继续保持在扩张区间。 一、制造业采购经理 ...

国家统计局服务业调查中心 中国物流与采购联合会 一、中国制造业采购经理指数运行情况 4月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降1.5个百分点，制造业景气水平有所回落。 从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为49.2%、48.8%和48.7%，比上月下降2.0、1.1和0.9个百分点，均低于临界点。 从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，供应商配送时间指数高于临界点，生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临 界点。 生产指数为49.8%，比上月下降2.8个百分点，表明制造业企业生产略有放缓。 新订单指数为49.2%，比上月下降2.6个百分点，表明制造业市场需求有所回落。 原材料库存指数为47.0%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量较上月下降。 从业人员指数为47.9%，比上月下降0.3个百分点，表明制造业企业用工景气度有所回落。 | | | | | | | | | 单位：% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 新出口 | 进口 | 采购量 | 主要原材 ...

Economic Performance - In Q1 2025, Wuhan's GDP reached 475.941 billion yuan, growing by 5.4% [1] - The growth rate is higher than last year's 5.2% and aligns with the national growth rate, ranking Wuhan among the top in major sub-provincial cities [4] - Key economic indicators such as retail sales, fixed asset investment, and foreign trade all showed significant growth, with industrial investment increasing by 18.2% [4][6] Industrial Investment - Investment in the automotive manufacturing sector surged by nearly 40% year-on-year [1] - High-tech manufacturing saw a 20.1% increase in value added, contributing significantly to industrial growth [6] - Investment in computer communication and other electronic equipment manufacturing grew by 24.2%, while automotive manufacturing investment rose by 39.3% [4] Innovation and Technology - The production of industrial robots increased by 120%, reflecting a strong push in innovation [6] - High-tech industry investment grew by 19.6%, with high-tech manufacturing up by 17.4% and high-tech services by 32.9% [7] - The demand for computing power is rapidly increasing, as indicated by a 9.5% rise in electricity consumption in high-tech manufacturing [9] Consumer Market - Retail sales of social consumer goods reached 241.021 billion yuan, with a year-on-year growth of 7.3% [17] - Smart home appliance sales surged by 164.1%, indicating a shift towards intelligent consumption [18] - The tourism sector saw 88 million visitors in Q1, generating over 100 billion yuan in revenue, with cultural and artistic sectors experiencing over 80% growth [13][19] Future Outlook - Wuhan is focusing on transforming its economic structure and enhancing its competitive advantages to achieve sustainable growth [20] - The city aims to maintain strategic determination and confidence to tackle challenges in the second quarter, which is crucial for meeting annual targets [20]

Core Viewpoint - The proposal by Tsinghua University economist Li Daokui to issue 1 trillion yuan in consumer subsidies has sparked debate, with supporters calling it a "precise market rescue" and opponents questioning its effectiveness in addressing fundamental issues in the economy [1]. Group 1: Subsidy Mechanism and Multiplicative Effect - Li Daokui's logic is based on the "subsidy multiplier effect," suggesting that a 1 yuan fiscal subsidy could stimulate 4 yuan in consumer spending, with a potential 200 billion yuan investment leading to a total consumption increase of 1 trillion yuan [3]. - Historical data from cities like Hangzhou and Shanghai indicate that consumption vouchers have achieved a multiplier effect of 3-4 times, with even higher effects in less developed areas [3]. Group 2: Challenges to the Subsidy Logic - Consumer willingness has a "ceiling," as evidenced by a 13%-14% year-on-year decline in retail sales in Beijing and Shanghai in 2024, indicating that subsidies may only be used for necessities rather than stimulating large-scale consumption [4]. - There is a structural imbalance where high-income groups have low marginal propensity to consume, while low-income groups are constrained by savings and debt, leading to a situation where subsidies may convert into savings rather than spending [4]. Group 3: Consumption Decline in Major Cities - In 2024, retail sales in Beijing and Shanghai fell by 2.8%-3.1%, despite a 6.8% growth in service consumption, highlighting three paradoxes: high income does not equate to high consumption, service consumption upgrades are misaligned with traditional retail data, and online consumption is replacing offline without adequate digital transformation [6]. Group 4: Policy Tools for Stimulating Consumption - The debate on stimulating consumption has led to differing opinions on policy tools: direct cash payments are effective in the short term but may lead to inflation, while increasing income is a long-term solution that takes time to implement [9]. - A combination of short-term vouchers and long-term income increases is suggested, including targeted subsidies for durable goods and tax reforms to expand the middle-income group [10]. Group 5: Policy Recommendations - Recommendations include precise distribution of consumption vouchers, addressing barriers in service consumption, promoting "lifestyle entrepreneurship," and enhancing digital infrastructure for offline merchants [12]. Group 6: Conclusion on Subsidy Effectiveness - While subsidies are not a panacea, they may be a necessary step in transitioning China's economy from investment-driven to consumption-driven, with the potential to alleviate inventory pressures and boost market confidence in the short term [14].

设备工器具购置投资增势良好。固定资产投资同比增长11%，比去年全年提高10.8个百分点，居兰州市三县五区第四。第二产业（工业）投资增长5.6%，第 三产业投资增长28.1%；建筑安装工程投资增长14.3%，设备工器具购置投资增长30.8%。 社会消费品零售总额保持增长。增速为3.8%，比去年全年加快2.3个百分点。限上社零额增长快于限下，其中，限上社零额增长8.6%，限下增长1.7%，批零 住餐四大行业销售额（营业额）分别增长11.2%、6.1%、10.5%、13%。 农业生产形势良好。第一产业增加值增长7.1%，高于兰州市0.8个百分点。设施农业春耕备耕有序推进，蔬菜种植面积、产量双增长；畜牧业产能释放，猪 牛羊家禽出栏、牛奶禽蛋产量平稳增长。 工业生产快速增长。规模以上工业增加值增速达18.6%，高于兰州市11.5个百分点，全部工业对经济增长的贡献率达54.4%，是经济增长的最大支撑点。电 力、化学和有色等支柱产业增势强劲，形成有力支撑；主要工业产品商品混凝土产量增长32.9%，较去年同期提升20.3个百分点。 服务业运行稳健发展。第三产业增加值增长6.6%，比去年同期加快3.8个百分点，营利性服务业增加 ...