新年伊始，欧盟的碳边境调节机制（CBAM）正式生效，该机制针对欧盟进口的"高碳排放"产品征 收"碳关税"，涉及钢铁、铝、水泥、化肥、电力及氢能六类高耗能产品。该法规刚一实施就遭到欧盟内 外的指责：欧洲有色金属产业等高耗能行业抱怨该机制对进口的高污染产品碳排放默认值过于宽松，中 国、印度、巴西等欧洲主要贸易伙伴则对该机制表示关切和反对。 CBAM是欧盟推行绿色新政的一个核心内涵，直接服务于欧盟构建清洁能源体系的战略目标，即到2030 年碳减排55%，2050年实现碳中和。从法理上看，该机制的立法依据是2021年通过的《欧洲气候法》， 它将2019年出台的《欧洲绿色协议》的政治承诺转化为法律义务。表面上，CBAM能够帮助欧洲传统高 耗能行业向绿色低碳产业转型，有助于欧洲实现其碳减排的战略目标。但换一个视角看，CBAM又是欧 盟实施"绿色壁垒"的一个贸易政策工具，通过严苛的产品生产碳排放值核算，抬升特定产品的进口标 准，迫使欧盟的贸易伙伴接受欧盟的碳定价体系，从而达到对发展中国家强征一笔高额"绿色关税"的意 图。 自冯德莱恩担任欧盟委员会主席以来，欧盟始终致力于推行绿色新政，出台了若干相关法律法案。然 而，如今的欧 ...

2025年12月31日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数 （PMI）。 数据显示，2025年12月份，制造业PMI为50.1%，比上月上升0.9个百分点，2025年4月份以来首次 升至扩张区间。当月，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%和50.7%，比上月上升 0.7个、1.0个百分点。 "三大指数均升至扩张区间，我国经济景气水平总体回升。"国家统计局服务业调查中心首席统计师 霍丽慧分析认为。 产需两端明显回升 制造业PMI升至扩张区间 "2025年12月份，制造业PMI指数比上月大幅回升0.9个百分点至50.1%，超出市场预期。"东方金诚 首席宏观分析师王青表示。 大型企业PMI重返扩张区间。2025年12月份，大型企业PMI为50.8%，较上月上升1.5个百分点；中 型企业PMI上升0.9个百分点至49.8%，景气水平回升。小型企业PMI指数降至48.6%。专家认为，原因是 本轮稳增长政策以扩投资为主，大、中型企业受益更为明显。 重点行业PMI均高于上月。高技术制造业PMI为52.5%，较上月上升2.4个百分点，行业增长态势向 好。装备制造业和消费品 ...

[Table_Page] 宏观经济研究报告 2026 年 1 月 4 日 证券研究报告 [Table_Title] 广发宏观 12 月 PMI 反季节性回升的中观线索 [Tabl e_Author] 分析师： 郭磊 分析师： 王丹 SAC 执证号：S0260516070002 SFC CE.no: BNY419 SAC 执证号：S0260521040001 021-38003572 guolei@gf.com.cn bjwangdan@gf.com.cn 请注意，王丹并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 2025 年 12 月制造业 PMI 环比上行 0.9 个点至 50.1；过去 10 年（2015-2024 年）12 月环比均值为下降 0.3 个 点，12 月 PMI 环比上行显著超季节性趋势。在前期报告《PMI 年末超季节性反弹的可能原因》中，我们基于 宏观角度做过初步分析。从中观视角进一步来看，景气面并未扩大；但高技术制造业景气中枢进一步上移，是 制造业 PMI 上行的主要带动力量。 据中采咨询（下同），2025 年 ...

数据显示，12月份，制造业PMI为50.1%，比上月上升0.9个百分点，4月份以来首次升至扩张区间。当月非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为 50.2%和50.7%，比上月上升0.7个、1.0个百分点。 "三大指数均升至扩张区间，我国经济景气水平总体回升。"国家统计局服务业调查中心首席统计师霍丽慧分析称。 近日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数（PMI）。 重点行业PMI均高于上月。高技术制造业PMI为52.5%，比上月上升2.4个百分点，行业增长态势向好。装备制造业和消费品行业PMI均为50.4%，双双升至 扩张区间。高耗能行业PMI上升0.5个百分点至48.9%，景气水平继续回升。 其他方面，12月生产经营活动预期指数为55.5%，升至较高景气区间，显示制造业企业对市场发展信心继续增强。"反内卷"对上游原材料价格的拉动作用 依然较强，12月主要原材料购进价格指数为53.1%，继续处于较高扩张区间；同时，原材料购进价格与出厂价格的差值为4.2个百分点（前值为5.4个百分 点），指向利润向中游转移。 产需两端明显回升 制造业PMI升至扩张区间 "12月制造业PMI ...

国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布数据显示,2025年12月份,制造业采购经理指数 (PMI)、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%和50.7%,比上月上升0.9个、0.7 个和1.0个百分点,三大指数均升至扩张区间,我国经济景气水平总体回升。 制造业产需两端 均较上月明显扩张 数据显示,2025年12月份,制造业PMI为50.1%,4月份以来首次升至扩张区间。在调查的21个行业中有16个 行业PMI较上月回升,相关企业生产经营情况有所改善。 "产需两端均明显回升,生产指数和新订单指数分别为51.7%和50.8%,比上月上升1.7个和1.6个百分点,特别 是新订单指数下半年以来首次升至临界点以上,制造业产需两端均较上月明显扩张。"国家统计局服务业 调查中心首席统计师霍丽慧说。 从行业看,农副食品加工、纺织服装服饰、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于 53.0%,产需两端加快释放；非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数均低于临界点, 相关行业仍面临一定压力。在制造业产需回升带动下,企业采购活动加快,采购量指数为51.1%,升至扩张 区 ...

制造业结构方面呈现积极变化，四大重点行业PMI均高于上月。高技术制造业PMI为52.5%，较上 月上升2.4个百分点，行业增长态势向好。装备制造业和消费品行业PMI均为50.4%，分别比上月上升 0.6个和1个百分点，双双升至扩张区间。高耗能行业PMI为48.9%，比上月上升0.5个百分点，景气水平 继续回升。 从企业规模看，大型企业PMI为50.8%，较上月上升1.5个百分点，在连续2个月运行在50%以下后 回到扩张区间，其中生产指数和新订单指数都较上月上升超过2个百分点至52%以上。中型企业PMI为 49.8%，较上月上升0.9个百分点，创年内次高点，其中生产指数较上月上升1.2个百分点至接近52%的 水平，新订单指数较上月上升2.1个百分点至接近50%的水平，显示中型企业需求持稳运行，生产加快 扩张。 经济日报记者 熊 丽 国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会发布的数据显示，2025年12月份，制造业采 购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%和50.7%，比上月上升 0.9个、0.7个和1个百分点。国家统计局服务业调查中心首席统计师霍丽慧表示，三大指数 ...

国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会发布的数据显示，2025年12月份，制造业采购经理 指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%和50.7%，比上月上升0.9个、 0.7个和1个百分点。国家统计局服务业调查中心首席统计师霍丽慧表示，三大指数均升至扩张区间，我 国经济景气水平总体回升。 2025年12月份，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.7个百分点，非制造业景气水平改善。中 国物流信息中心专家武威表示，非制造业经营活动增速较上月有所加快，重回扩张区间，需求侧虽仍在 收缩区间，但也出现向好转变的迹象。在供需向好的带动下，企业市场预期持续升温，业务活动预期指 数为56.5%，较上月上升0.3个百分点，连续3个月环比上升，并稳定在56%以上。细分指数变化显示， 投资相关活动加速启动，金融支持实体经济力度持续增强，新动能发展态势持续活跃。 服务业景气度小幅回升。服务业商务活动指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点。从行业看，电信广播 电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于60%以上高位景气区 间，业务总量增长较快；零售、餐饮 ...

Manufacturing PMI Insights - In December 2025, the Manufacturing PMI rose to 50.1%, an increase of 0.9 percentage points from November, marking the first time it entered the expansion zone since April 2025[8] - Among the 21 surveyed industries, 16 reported an increase in PMI compared to November, driven by improved trade conditions and proactive inventory preparations ahead of the Spring Festival[8] - The production index and new orders index contributed 0.43 and 0.48 percentage points to the PMI, respectively, indicating a positive shift in manufacturing activity[10] Demand and Supply Dynamics - The new orders index reached 50.8%, up 1.6 percentage points from November, marking its return to the expansion zone for the first time since the second half of the year[14] - The production index also increased to 51.7%, reflecting a 1.7 percentage point rise, driven by stronger demand and improved business sentiment[14] - The raw material purchase price index decreased to 53.1%, down 0.5 percentage points, alleviating cost pressures for downstream manufacturing[17] Non-Manufacturing Sector Performance - The service sector's business activity index slightly increased to 49.7%, up 0.2 percentage points from November, with significant variation across industries[20] - The construction sector saw a notable rise, with the business activity index reaching 52.8%, an increase of 3.2 percentage points, attributed to favorable weather and upcoming holidays[23] Policy Outlook and Risks - Macro policies are expected to be more proactive in 2026, with early issuance of local government debt limits and investment plans totaling approximately 295 billion yuan[27] - A risk remains in the real estate sector, where demand still needs to be stimulated to support broader economic recovery[28]

Group 1: PMI Overview - In December, the manufacturing PMI rose to 50.1%, up from 49.2% in the previous month, while the non-manufacturing PMI increased to 50.2%, from 49.5%[2] - The December PMI's unexpected strength is attributed to multiple factors, including positive expectations from recent important meetings, easing trade frictions, and increased pre-holiday inventory demand[2] - The manufacturing PMI's month-on-month increase of 0.9 percentage points (pct) significantly exceeds the five-year average decline of 0.3 pct for the same period[2] Group 2: Supply and Demand Dynamics - The production index rose to 51.7% (+1.7 pct), returning above the threshold, while the new orders index increased to 50.8% (+1.6 pct), marking the first time since June that it is above the threshold[2] - The new export orders index also saw a notable increase, rising to 49.0% (+1.4 pct), matching the high point of March this year[2] - The price index showed divergence, with the main raw material purchase price index at 53.1% (-0.5 pct) and the factory price index at 48.9% (+0.7 pct), indicating faster downstream replenishment compared to upstream[2] Group 3: Sector Performance - High-tech manufacturing PMI rose to 52.5% (+2.4 pct), significantly above the overall level, driving the increase in the overall manufacturing PMI[2] - Consumer goods PMI reached 50.4% (+1.0 pct), slightly higher than the overall PMI increase, supported by strong performance in sectors like computer communication and textile manufacturing[2] - The construction PMI was notably strong at 52.8% (+3.2 pct), outperforming seasonal expectations due to favorable weather conditions and pre-holiday construction activity[3]

作者丨冉黎黎 编辑丨陈洁 12月31日，国家统计局发布2025年12月中国采购经理指数运行情况。12月份，制造业采购 经理指数（PMI）为50.1%，为2025年4月份以来首次升至扩张区间。 国家统计局服务业调查中心首席统计师霍丽慧表示，12月份，生产指数和新订单指数分别 为51.7%和50.8%，比上月上升1.7个和1.6个百分点，特别是新订单指数下半年以来首次升 至临界点以上，制造业产需两端均较上月明显扩张。 中泰证券研究所政策团队首席分析师杨畅对21世纪经济报道记者表示，新订单与新出口订 单的差值为1.8个百分点（前值为1.6个百分点），表明内需出现修复。 中国民生银行首席经济学家温彬进一步对21世纪经济报道记者表示，前期稳增长政策继续 落地显效，叠加外部不确定性阶段性缓释，带动内外需同步好转。 此外，霍丽慧介绍，在调查的21个行业中有16个行业PMI较上月回升，相关企业生产经营情 况 有 所 改 善 。 高 技 术 制 造 业 、 装 备 制 造 业 、 消 费 品 行 业 PMI 分 别 为 52.5% 、 50.4% 、 50.4%，分别较上月回升2.4、0.6、1.0个百分点。预期指数也升至较高 ...