文 ｜ 姜娅 冯重光 郑逸坤 在AI应用以及消费预期修复等交易主题中，我们认为需要重点关注教育板块三大投资主线：1）消 费预期修复带来的教培板块投资机会，多数公司估值均低于1倍PEG，且部分政策如生育补贴等有 望直接提振板块信心；2）个股基本面边际向好的职业培训公司，在顺周期预期下盈利有望进一步 超预期；3）产品布局完善，且持续推行、迭代的教育AI公司。 ▍ K1 2教培：关注消费预期修复带来的估值提升机会。 教培自2 0 2 4年下半年以来，伴随行业部分公司增速的放缓，市场对行业需求和竞争的担心加剧， 行业多数公司股价/估值出现波动。但是我们认为， 1）行业大部分公司估值已经跌至近两年低位，而实际的业绩增速依旧是消费中领先（参考Wi n d 一致预期，各公司基本都可以保持2 0%以上的收入增速），估值大多低于1倍PEG的水平，估值 伴随预期修复具备较大向上空间。 本资料所载的证券市场研究信息是由中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券"）的研究部编写。中信证券研究部定位为面向专业机构投 资者的卖方研究团队。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。 ...

文/高歌 1995年，中国消费者协会在赛特购物中心组织座谈会，王海用《我的困惑》作为发言稿的题目，他 当时想弄明白的是，围绕打假"为啥有那么多争议"。 2025年"315"前夕，王海说这个题目仍没过时。今年《中华人民共和国消费者权益保护法》（以下 简称，《消费者权益保护法》）正式颁布32周年，而以提振消费拉动内需被置于重要位置，今年也 是优化消费环境三年行动方案正式实施的第一年。 他身上的标签随着中国消费市场的换挡也在不断切换：从1995年索尼耳机事件开始进入公众视野， 经历了普通消费者、积极维权的消费者再至拥有专业团队的职业打假人。 王海现在更愿意将自己的身份定义为"吹哨人"。针对"假"——隐瞒或虚构对消费者的购买决定有实 质性影响的行为进行警示。他认为，动机不是判断是非的标准，趋利性并不影响结果的正外部性，过 分强调营利性是一种误读。 而有关职业打假人身份认同"焦虑"背后也是消费环境仍存薄弱环节的现实。 过去30年间，中国消费者的维权领域也从商品消费渗入服务消费，技术手段的升级也使一些侵权行 为变得更为"专业"、隐蔽且规模庞大。 有关消费环境的优化诸多短板待补，经营者守法、行业自律、消费者参与、政府监管和 ...