周期视角如何看反内卷？20250721 摘要 工业品价格和整体物价水平下行，一二季度产能利用率低于过去五年历 史分位值 10%，表明供过于求局面严峻，新能源、煤炭开采、建材、化 工等行业面临严重的产能过剩问题。 供给侧改革路径选择上，短期内供给收缩成为关键。行业集中度高、国 资占比高以及具备加杠杆潜力的行业，更有可能或更快推动减产，以走 出产能过剩和物价低迷困局。 本轮周期品上涨行情的核心原因在于政策催化及供需格局触底。钢铁、 电解铝、稀土、中游机械等行业因供需紧张和政策预期，利润释放潜力 较大，值得重视。 农业化工、精细化工等行业供需格局已达底部，具备较好的长期配置价 值。钢铁、稀土、农业化工、电解铝等上游部门股票价格弹性较大，值 得关注。 有机硅、草甘膦等行业因供给端扰动或需求旺季影响，具备较好的发展 潜力和涨价机会。有机硅价格已从底部上涨约 1,000 元/吨，草甘膦正处 于南半球需求旺季。 Q&A 今年（2025 年）年初，长江证券在年度策略展望中提到反内卷问题。请问目 前的经济数据是否支持这一观点？ 从最新的数据来看，确实支持这一观点。上周发布的物价数据 PPI 同比创下多 年新低，同时二季度 GD ...

广发周观点：增量资金加码入市、稳增长方案即将出台、关注反内卷政策落地 宏观 | 浮出水面的两条政策线索 策略 | 下行风险和上行收益不对称 非银 | 增量资金加码入市，坚定推荐非银板块 电子 | DDR5 渗透提速，AI PCB 蓬勃发展 传媒 | 市监局要求平台企业理性竞争，景气度继续看好游戏与 IP 衍生品 食饮 | 再迎品牌跃迁黄金期 农业 | 黄鸡价格或触底，关注生猪"反内卷"政策落地情况 家电 | 以旧换新政策拉动内销快速增长，出口受关税政策扰动保持韧性 纺服轻工 | 纺织服装与轻工行业数据周报 环保 | 环保资产 RWA 探索，运营数字化价值将重估 电新 | 固态电池凝聚技术共识，加速材料+设备提质升级 建筑 | 雅下水电项目正式开工、重申资源安全逻辑看好矿服民爆板块，反内卷关注高股息化学、国际工 程 煤炭 | 煤焦价格延续上涨，供需面和市场预期向好，板块估值股息具备优势 建材 | 建材稳增长方案即将发布，雅鲁藏布江下游水电工程正式开工 金材 | 稳增长方案将提振金属价格 公用 | 总理出席雅下开工仪式，甘肃容量电价新政超预期 广发 · 周观点 | 7.14-7.20 核心观点 # 增量资金加码入 ...

煤炭中期策略报告：供需再平衡，政策尤可期 20250721 摘要 当前煤炭市场整体供应较高，主要产地集中在山西、内蒙、陕西和新疆， 部分省份为实现 GDP 目标维持高产量，但安全环保压力导致部分地区减 产，预计为短期现象。 煤炭行业下半年需依赖政策解决供需过剩问题，反内卷政策带来希望， 若无政策干预，难以自发平衡，政策出台是关键，进口煤减少对国内供 应有边际影响，新疆铁路运费下降也影响疆煤外运。 社会总库存虽高但近期下降，若夏季高温持续及铁水、化工用煤需求增 加，库存或进一步下降，推动价格上涨，目前焦煤价格因库存不高呈现 上行趋势。 下半年需求预计好转，火电需求回升，化工用煤表现良好，但钢铁、水 泥行业需求偏弱，火电需求增加是价格上涨核心原因，高温天气或进一 步推动火电用煤需求。 上市公司产量表现各异，如中国神华产量下降，而中煤、陕煤和潞安产 量增长，但总体大部分公司产量仍处于增长状态。 Q&A 2025 年上半年煤炭行业的供需情况如何？ 煤炭库存和价格走势如何？ 煤炭行业下半年的政策预期如何？ 煤炭行业下半年需要依靠政策来解决供需过剩的问题。目前反内卷政策为煤炭 行业带来了希望。如果没有政策干预，煤炭行业难 ...

蒙古煤贸易商受益于三季度蒙煤长协价格处于历史低位，当期货和现货价格上 涨时，其利润空间扩大。业绩向上的确定性较高，估值能够合理计算。此外， 需要关注蒙古煤通关量变化、9 月份重大事件对产量的影响以及国内产量变化 从去产能到反内卷：历史镜鉴与当下破局 20250721 摘要 焦煤股受市场情绪带动涨幅较大，现货升水现象显著，动力煤价格亦有 上涨空间，短期内对动力煤和焦煤价格走势持乐观态度，关注期货与现 货价格差异带来的投资机会。 蒙古煤贸易商受益于三季度蒙煤长协价格低位，期货和现货价格上涨扩 大其利润空间，业绩确定性较高，估值合理，但需密切关注蒙古煤通关 量、重大事件及国内产量变化对投资的影响。 历史上的三轮去产能周期显示，2016 年供给侧改革通过 276 天工作制 度等措施有效限制产量，推动秦皇岛动力煤价翻倍，为当前反内卷政策 提供了借鉴意义。 反内卷政策强调依法治理低价竞争，借鉴历史经验，有效限制国内产量 是关键，应关注政府出台强制性减产措施以推动行业健康发展和市场反 转。 供给侧改革显著提升煤炭行业投资，2016 年政策出台后两年内煤炭板 块涨幅超沪深 300 指数，表明政策对煤炭板块产生显著超额收益。 ...

【华宝期货】黑色产业链周报 华宝期货 2025.7.21 目录 01 周度行情回顾 02 本周黑色行情预判 03 品种数据（成材、铁矿石、煤焦） 01 周度行情回顾 | 品种 | | | 期货主力合约收盘价格 | | | 现货价格 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025.7.18 | 2025.7.11 | 价格变动 | 涨跌幅 | | 2025.7.18 | 2025.7.11 | | 涨跌幅 | | 螺纹钢 | RB2510 | 3147 | 3133 | 14 | 0.45% | HRB400E: Φ20:汇总价格:上海 | 3250 | 3220 | 30 | 0.93% | | 热轧卷板 | HC2510 | 3321 | 3273 | 48 | 1.47% | Q235B: 5.75*1500*C: 市场价: 上海 | 3340 | 3300 | 40 | 1.21% | | 铁矿石 | 60521 | 785 | 764 | 21 | 2.75% | 日照港P ...

在拜登执政期间，美国积极推动绿色能源转型，通过《通胀削减法案》（IRA）及《两党基础设施法 案》（BIL）等政策大力发展风能、太阳能(000591)等可再生能源，燃煤发电比重持续下降。然而， Mhmarkets迈汇表示，随着特朗普政府上台，美国能源战略出现明显逆转，先前的减排和清洁能源进展 受到冲击，煤炭被重新列为应对国内能源缺口的主要手段。 为实现这一目标，特朗普政府持续放宽环保监管，延迟老旧电厂退役，鼓励联邦土地煤矿开采，并推动 油气增产。美国能源部（DoE）还宣布2000亿美元贷款支持，包括煤炭技术相关项目，同时恢复了拜登 时期被终止的国家煤炭委员会（NCC）。一些计划关闭的燃煤电厂，如密歇根湖畔的JH Campbell电 厂，被要求继续运营，计划于2028年停运的Monroe电厂也可能延长寿命。 不过，这一煤炭政策引发了广泛反对。地方政府、公用事业监管部门、环保组织及消费者团体纷纷通过 法律途径挑战能源部的"延寿"决定。6月，多家机构对阻止JH Campbell及宾夕法尼亚州Eddystone电厂关 闭的命令提出复审，认为可再生能源能更高效、低成本满足电力需求。自然资源保护委员会（NRDC） 气候与能 ...

制作日期：2025 年 7 月 21 日 豆油： 热点品种 焦煤： 焦煤今日高开高走，日内上涨近 8%。现货方面，山西市场（介休）主流价格报价 1060 元/吨，较上个交易日+20 元/吨；蒙 5#主焦原煤自提价 796 元/吨，较上个 交易日+6 元/吨。基本面来看，6 月份焦煤进口数量环比增加，较上月增加 172.15 万吨，其中蒙煤进口增加 36 万吨。16 日以来，蒙煤恢复通关数量，目前已回到 正常通关水平。国内安全月检修复产并行，钢联数据显示，目前矿山产量及洗煤 厂产量均环比修复，焦煤库存向下传导，矿山库存累库，钢厂及独立焦企焦煤库 存增加，焦煤交投情绪积极。今日焦炭二轮提涨，大约本周将落地，下游钢厂盈 利尚可，铁水产量转为上涨，下游需求提振煤炭价格。7 月 18 日，国新办发布会 提到，要"实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作 方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案将在近 期陆续发布，让反内卷的宏观叙事得以继续发酵。周五夜盘市场情绪点燃，资金 情绪旺盛，行情大幅波动，反内卷情绪炒作之下，盘面有超涨迹象，谨慎追涨。 地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 ...

上证指数创新高了，几乎是光头中阳！不过白酒、银行却压着指数，节奏控制的是刚刚好。大多数人，目前越来越看不懂行情了。 A股走势分析 从市场的角度而已，指数随时可以继续拉升，跳空缺口是不是要回补也不重要，上证指数目前走得很稳健，根本不用担心。 没有大阳线加速浪之前，大概率不会见顶，市场在分歧里面震荡向上。大多数人已经没有主见了，行为轮动上涨，盈利效应并不是很好。 当下，如果没有更好的选择的情况下，只需要持股不动就行了。一些滞涨的筹码会补涨，等都涨一轮，本轮行情就结束了。 基建产业链肯定也是未来的重心，我们扩大内需的情况下，基建是必不可少的事情。房地产会复苏，不需要大家相信。 指数还有空间，不意味着股票也有空间，天天都有见顶的股票。无论是指数还是股票都要低吸，这件事情不以谁的意志为转移…… 从4月7日上涨后，上证指数已经反弹几个月了，目前周线5连阳。唱空的人已经开始焦虑了，踏空的人也焦虑了，市场制造的就是这种压迫感。 很多人也卖飞了，不过已经有人重新进场了。目前的市场没有加速，上证指数依旧看不到见顶的迹象，行情在分歧里面上涨，在犹豫不决里面不断创新高。 目前，指数距离3600点很近了，只需要白酒、银行加速就可以到了 ...

今日港股科技板块再度走强。近期，压制科技类企业盈利前景的负面因素有所改善。7月18日，市场监 管总局对主要外卖平台公司进行约谈，要求外卖平台企业理性竞争。"外卖大战"对头部互联网企业的利 润压力或在反内卷的大背景下提前缓解。另外，上周美方批准英伟达向中国销售H20芯片，有望进一步 提升国内企业资本开支速度，继续推动AI行情的发展。 2025年初以来，港股市场持续活跃，甚至一度领跑全球市场。在"资金盛、资产荒"的背景下，港股日均 成交额较去年同期增长约80%。对宏观不敏感的结构性行情尤为活跃：虽然整体中国基本面趋弱且外部 扰动不断，但结构性行情活跃，板块之间此消彼长、不断轮动，如年初以来的AI、新消费、创新药等 几轮主线。恒生科技指数已经累计上涨25.01%，显著跑赢A股市场多数宽基指数。 目前恒生科技PE TTM仍仅为21倍，本身处于价值洼地。综合来看，港股科技板块中电商、本地生活等 领域有筑底态势，汽车板块在政策支持下也有望恢复景气。此前在基本面的负面压力下，港股计价了较 多悲观预期，EPS预期也遭遇一定程度下修。如果今后盈利预期得到上调，结合市场情绪的回暖，恒生 科技指数或将于三季度进一步打开上行空间。建 ...

Core Insights - The article highlights the successful digital transformation of Yangcheng No. 2 Mine, focusing on building an efficient, intelligent, and safe digital operation system, setting a benchmark for the coal mining industry [1][8] Group 1: Digital Infrastructure - Yangcheng No. 2 Mine's digital transformation is anchored in its information infrastructure, emphasizing efficiency, intelligence, and safety across key areas such as data centers, dispatch command centers, and industrial networks [2] - The modern data center spans 180 square meters, featuring a modular, intelligent, and green design, with dual UPS systems ensuring over 4 hours of uninterrupted operation for core business [3] - The dispatch command center acts as the mine's "brain," integrating data from various operations into a single platform for real-time decision-making [4] Group 2: Network and Communication - The mine has established a "10G backbone + 1G branch" industrial Ethernet network, significantly enhancing network stability by 40% and ensuring comprehensive coverage with WiFi 6 technology [5] - The ground office network has been upgraded to a "10G fiber aggregation + 1G to desktop" system, greatly improving collaborative efficiency [5] Group 3: Safety and Maintenance - A three-tiered security system has been implemented, achieving a 100% rectification rate for information security vulnerabilities, while operational efficiency has improved by 50% through predictive maintenance technologies [6] - The mine's information infrastructure extends to all scenarios, including a dual-redundancy air raid alarm system that integrates with the dispatch command center for rapid emergency response [7] Group 4: Future Developments - The successful implementation of Yangcheng No. 2 Mine's digital infrastructure not only facilitates its digital transformation but also serves as a replicable model for the coal mining industry, with plans to further integrate technologies like 5G and AI [8]